يبدو دائمًا أن هناك حالة تداول يمكن أن تجعل بعض ظروف السوق أو المنتجات الجديدة أو مشكلات السيولة الأمنية مربحة بشكل خاص. تمثل التجارة ذات الأساس السلبي مثل هذه التجارة لمصدري الشركات الفردية. ، نوضح سبب وجود هذه الفرص وتحديد طريقة أساسية لتنفيذ تجارة أساس سلبي.
ما هو الأساس؟
يعني الأساس تقليديا الفرق بين السعر الفوري (النقدي) للسلعة وسعر مستقبلها (المشتق). يمكن تطبيق هذا المفهوم على سوق المشتقات الائتمانية حيث يمثل الأساس الفرق في الفارق بين مقايضة العجز عن سداد الائتمان (CDS) والسندات لنفس مصدر الديون ومع آجال استحقاق مماثلة ، إن لم تكن متساوية تمامًا. في سوق المشتقات الائتمانية ، يمكن أن يكون الأساس إيجابيًا أو سلبيًا. الأساس السلبي يعني أن انتشار CDS أصغر من انتشار السندات.
عندما يشير متداول ذو دخل ثابت أو مدير محفظة إلى فروق الأسعار ، فإن هذا يمثل الفرق بين سعر العرض وسعر الطلب على منحنى عائد الخزينة (تعتبر سندات الخزانة عادةً أصل غير محفوف بالمخاطر). بالنسبة لجزء السند من معادلة أساس CDS ، يشير هذا إلى انتشار السند الاسمي على سندات الخزانة ذات الأجل المتماثل ، أو ربما السبريد Z. نظرًا لأن أسعار الفائدة وأسعار السندات مرتبطة عكسيا ، فإن انتشارًا أكبر يعني أن الأمن أرخص.
يشير المشاركون ذوو الدخل الثابت إلى جزء CDS من التجارة ذات الأساس السلبي باعتباره جزءًا اصطناعيًا (لأن CDS مشتق) وجزء السندات كنقد. لذلك قد تسمع أحد المتداولين ذوي الدخل الثابت يذكرون الفرق في الفارق بين السندات الاصطناعية والسندات النقدية عندما يتحدثون عن الفرص السلبية.
تنفيذ تجارة الأساس السلبي
للاستفادة من الفرق في الهوامش بين السوق النقدية والسوق المشتق ، يجب على المستثمر شراء الأصل "الرخيص" وبيع الأصل "الغالي" ، بما يتوافق مع القول المأثور "شراء منخفض ، بيع مرتفع". إذا كان هناك أساس سلبي ، فهذا يعني أن السند النقدي هو الأصل الرخيص وأن مقايضة العجز عن سداد الائتمان هي الأصل الغالي (تذكر من الأعلى أن الأصل الرخيص له انتشار أكبر). يمكنك التفكير في هذا كمعادلة:
أساس CDS = انتشار CDS spread انتشار السندات
من المفترض أنه عند أو بالقرب من تاريخ استحقاق السندات ، سيضيق الأساس السلبي في النهاية (يتجه نحو القيمة الطبيعية للصفر). مع تضييق الأساس ، ستصبح تجارة الأساس السلبي أكثر ربحية. يمكن للمستثمر إعادة شراء الأصل الباهظ الثمن بسعر أقل وبيع الأصل الرخيص بسعر أعلى ، مع الاحتفاظ بالربح.
تتم التجارة عادة مع السندات التي يتم تداولها على قدم المساواة أو بسعر مخفض ، وبواسطة CDS ذات الاسم الواحد (على عكس مؤشر CDS) لعقد يساوي استحقاق السند (تكون مدة عقد السندات CDS مماثلة لـ النضج). يتم شراء السندات النقدية ، في حين يتم اختزال السندات التركيبية (CDS ذات الاسم الواحد) في نفس الوقت.
عندما تختصر مقايضة العجز عن سداد الائتمان ، فهذا يعني أنك اشتريت الحماية مثل قسط التأمين. في حين أن هذا قد يبدو غير بديهي ، تذكر أن حماية المشتريات تعني أن لديك الحق في بيع السند بقيمة اسمية إلى بائع الحماية في حالة التخلف عن السداد أو حدث ائتماني سلبي آخر. لذلك ، شراء الحماية يساوي قصيرة.
في حين أن البنية الأساسية للتجارة ذات الأساس السلبي بسيطة إلى حد ما ، تنشأ المضاعفات عند محاولة تحديد أكثر الفرص التجارية قابلية للتطبيق وعند مراقبة تلك التجارة للحصول على أفضل فرصة لجني الأرباح.
ظروف السوق تخلق الفرص
هناك شروط فنية (مدفوعة بالسوق) وظروف أساسية تخلق فرصًا سلبية في الأساس. عادةً ما تتم عمليات التداول على أساس سلبي بناءً على أسباب تقنية حيث من المفترض أن تكون العلاقة مؤقتة وستعود في النهاية إلى الصفر.
يستخدم العديد من الأشخاص المنتجات الاصطناعية كجزء من استراتيجيات التحوط الخاصة بهم ، والتي يمكن أن تسبب تباينات في التقييم مقابل السوق النقدي الأساسي ، خاصةً في أوقات ضغوط السوق. في هذه الأوقات ، يفضل التجار السوق الاصطناعية لأنها أكثر سيولة من السوق النقدية. قد يكون حاملو السندات النقدية غير راغبين أو غير قادرين على بيع السندات التي يحملونها كجزء من استراتيجياتهم الاستثمارية طويلة الأجل. لذلك ، قد يتطلعون إلى سوق CDS لشراء الحماية من شركة أو مُصدر معين بدلاً من مجرد بيع سنداتهم. قم بتضخيم هذا التأثير أثناء حدوث أزمة في أسواق الائتمان ، ويمكنك أن ترى سبب وجود هذه الفرص أثناء اختلالات السوق.
لا شيء يدوم إلى الأبد
نظرًا لأن عمليات خلع السوق أو "أزمة الائتمان" تخلق الظروف اللازمة لتداول سلبي ممكن ، من المهم للغاية بالنسبة لحاملي هذه التجارة مراقبة السوق باستمرار. الأساس السلبي للتجارة لن يستمر إلى الأبد. بمجرد أن تعود ظروف السوق إلى المعايير التاريخية ، تعود الفروق أيضًا إلى وضعها الطبيعي ، وتعود السيولة إلى السوق النقدية ، فلن تكون التجارة ذات الأساس السلبي جذابة. ولكن كما علمنا التاريخ ، هناك فرصة تجارية أخرى على الدوام. تقوم الأسواق بتصحيح أوجه القصور بسرعة ، أو إنشاء حالات جديدة.
