جدول المحتويات
- ما هي القيمة الدفترية؟
- قيمة اللعب أو قيمة فخ؟
- الاستهلاك والقيمة الدفترية
- شركة الديون والقيمة الدفترية
- مسرحيات القيمة الدفترية النموذجية
- صرف في القيمة الدفترية
- الاخبار الجيدة
الأرباح والديون والأصول هي لبنات بناء أي بيانات مالية للشركة العامة. لغرض الإفصاح ، تقوم الشركات بتقسيم هذه العناصر الثلاثة إلى أرقام أكثر دقة للمستثمرين لدراستها. يمكن للمستثمرين حساب نسب التقييم من هذه لتسهيل مقارنة الشركات. من بين هذه ، القيمة الدفترية ونسبة السعر إلى الدفتر (نسبة P / B) هي السلع الأساسية للمستثمرين القيمة. ولكن هل القيمة الدفترية تستحق كل الضجة؟ تابع القراءة لمعرفة ذلك.
البرنامج التعليمي: التحليل الأساسي
ما هي القيمة الدفترية؟
القيمة الدفترية هي مقياس لجميع أصول الشركة: الأسهم والسندات والمخزون ومعدات التصنيع والعقارات ، إلخ. من الناحية النظرية ، يجب أن تشمل القيمة الدفترية كل شيء وصولاً إلى أقلام الرصاص والمواد الغذائية المستخدمة من قبل الموظفين ، ولكن من أجل البساطة ، الشركات عموما تشمل فقط الأصول الكبيرة التي يتم قياسها بسهولة.
الشركات التي لديها الكثير من الآلات ، مثل السكك الحديدية ، أو الكثير من الأدوات المالية ، مثل البنوك ، تميل إلى أن تكون لها قيم دفترية كبيرة. في المقابل ، قد لا يكون لشركات ألعاب الفيديو أو مصممي الأزياء أو الشركات التجارية قيمة كتابية ضئيلة أو معدومة لأنها جيدة مثل الأشخاص الذين يعملون هناك. القيمة الدفترية ليست مفيدة للغاية في الحالة الأخيرة ، ولكن بالنسبة للشركات ذات الأصول الثابتة ، فإنها غالباً ما تكون الرقم 1 للمستثمرين.
تمنحك عملية حسابية بسيطة تقسم سعر السهم الحالي للشركة على القيمة الدفترية المحددة للسهم. إذا كانت نسبة P / B أقل من واحدة ، فإن الأسهم تبيع بأقل من قيمة أصول الشركة. هذا يعني أنه في أسوأ سيناريو الإفلاس ، سيتم بيع أصول الشركة وسيظل المستثمر يحقق ربحًا.
إذا فشل الإفلاس ، فقد رأى المستثمرون الآخرون أن القيمة الدفترية كانت قيمتها أكثر من الأسهم وأيضًا الشراء ، مما دفع السعر للأعلى لمطابقة القيمة الدفترية. ومع ذلك ، يحتوي هذا النهج على العديد من العيوب التي يمكن أن تحبس مستثمر مهمل.
قيمة اللعب أو قيمة فخ؟
إذا كان من الواضح أن الشركة تتداول بأقل من قيمتها الدفترية ، فعليك أن تسأل نفسك لماذا لم يلاحظ المستثمرون الآخرون ودفعوا السعر إلى القيمة الدفترية أو حتى أعلى. نسبة P / B هي عملية حسابية سهلة ، ويتم نشرها في ملخصات الأسهم على أي موقع بحث رئيسي عن الأسهم.
قد يكون الجواب هو أن السوق تضرب الشركة بشكل غير عادل ، لكن من المحتمل بنفس الدرجة ألا تمثل القيمة الدفترية المعلنة القيمة الحقيقية للأصول. الشركات حساب لأصولها بطرق مختلفة في الصناعات المختلفة ، وأحيانا حتى داخل نفس الصناعة. هذه القيمة الدفترية muddles ، وخلق العديد من الفخاخ القيمة مثل فرص القيمة. (تعرف على كيفية تجنب الاستحواذ على الأسهم من خلال صفقة مخادعة في فخ القيمة: احذر الصيادون! )
الاستهلاك الخادع والقيمة الدفترية
تحتاج إلى معرفة مدى عزم الشركة على خفض أصولها. هذا ينطوي على العودة من خلال عدة سنوات من البيانات المالية. إذا تم استهلاك الأصول عالية الجودة بشكل أسرع من الانخفاض في قيمتها السوقية الحقيقية ، فستجد قيمة مخفية قد تساعد في رفع سعر السهم في المستقبل. إذا تم تخفيض قيمة الأصول بشكل أبطأ من الانخفاض في القيمة السوقية ، فستكون القيمة الدفترية أعلى من القيمة الحقيقية ، مما يؤدي إلى فخ قيمة للمستثمرين الذين يطلعون فقط على نسبة الأرباح والخسائر.
تقدم شركات التصنيع مثالاً جيدًا على كيفية تأثير الاستهلاك على القيمة الدفترية. يتعين على هذه الشركات دفع مبالغ كبيرة من المال مقابل معداتها ، لكن قيمة إعادة البيع للمعدات عادة ما تنخفض بشكل أسرع من المطلوب من الشركة خفضه بموجب القواعد المحاسبية. عندما تصبح المعدات قديمة ، فإنها تقترب من كونها لا قيمة لها.
مع القيمة الدفترية ، لا يهم الشركات التي دفعت ثمن المعدات. يهم فقط ما يمكن بيعه ل. إذا كانت القيمة الدفترية تستند إلى حد كبير على المعدات ، وليس إلى شيء لا ينخفض بسرعة (النفط ، الأرض ، إلخ) ، فمن الأهمية بمكان أن تنظر إلى ما وراء النسبة وإلى المكونات. حتى عندما تكون الموجودات بطبيعتها مالية ، ولا تكون عرضة للتلاعب في قيمة الاستهلاك ، فإن قواعد السوق إلى السوق (MTM) يمكن أن تؤدي إلى قيم دفترية مبالغ فيها في الأسواق الصاعدة وقيم منخفضة في الأسواق الهابطة.
القروض والامتيازات والأكاذيب في القيمة الدفترية
يجب أن يكون المستثمر الذي يتطلع إلى لعب قيمة دفترية مدركًا لأي مطالبات على الأصول ، خاصةً إذا كانت الشركة مرشحًا للإفلاس. عادةً ما تكون الروابط بين الأصول والديون واضحة ، ولكن يمكن أحيانًا تقليل أو إخفاء هذه المعلومات في الحواشي السفلية. مثل أي شخص يحصل على قرض سيارة ، باستخدام منزله كضمان ، قد تستخدم الشركة أصولاً قيمة لتأمين القروض عندما تكافح ماليًا.
في هذه الحالة ، ينبغي تخفيض قيمة الأصول حسب حجم أي قروض مضمونة مرتبطة بها. هذا مهم بشكل خاص لمرشحي الإفلاس لأن القيمة الدفترية قد تكون الشيء الوحيد الذي يحدث للشركة ، لذلك لا يمكنك توقع أرباح قوية لإنقاذ سعر السهم عندما تتضح القيمة الدفترية. (تحتوي الحواشي على البيانات المالية على معلومات مهمة للغاية ، ولكن قراءتها تأخذ مهارة. تحقق من الحواشي في البيانات المالية لمزيد من التبصر.)
الشركات التي تناسب عروض القيمة الدفترية
يسارع منتقدو القيمة الدفترية إلى الإشارة إلى أن إيجاد مسرحيات حقيقية للقيمة الدفترية أصبح أمرًا صعبًا في سوق الأسهم الأمريكي الذي تم تحليله بشدة. ومن الغريب أن هذا كان بمثابة امتناع مستمر منذ خمسينيات القرن العشرين ، ومع ذلك يواصل المستثمرون ذوو القيمة العثور على عروض القيمة الدفترية.
تشترك الشركات التي لها قيم مخفية في بعض الخصائص:
- هم كبار السن. عادة ما يكون لدى الشركات القديمة وقت كاف لأصول مثل العقارات لتقديرها بشكل كبير. إنها كبيرة. يمكن للشركات الكبيرة التي لديها عمليات دولية ، وبالتالي مع الأصول الدولية ، إنشاء قيمة دفترية من خلال النمو في أسعار الأراضي في الخارج أو غيرها من الأصول الأجنبية. إنها قبيحة. الفئة الثالثة من القيمة الدفترية التي تشتريها هي الشركات القبيحة التي تقوم بشيء ما ممل أو ممل. ترتفع قيمة الخشب والحصى والنفط مع ارتفاع معدلات التضخم ، لكن العديد من المستثمرين يتغاضون عن هذه الأصول لأن الشركات لا تملك انبهار ومضة أسهم النمو.
صرف في القيمة الدفترية
حتى إذا وجدت شركة لها قيمة مخفية حقيقية دون أي مطالبات عليها ، يجب عليك الانتظار حتى يصل السوق إلى نفس النتيجة قبل أن تتمكن من البيع من أجل الربح. بإمكان المغيرين من الشركات أو المساهمين النشطاء ذوي الحيازات الكبيرة تسريع العملية ، لكن لا يمكن للمستثمر الاعتماد دائمًا على المساعدة الداخلية. لهذا السبب ، يمكن أن يؤدي الشراء على القيمة الدفترية البحتة إلى خسارة ، حتى عندما تكون على حق!
إذا كانت الشركة تبيع أقل من القيمة الدفترية بنسبة 15 ٪ ، لكن الأمر قد يستغرق عدة سنوات حتى يلحق السعر بالركب ، فقد تكون أفضل حالًا بسند بنسبة 5 ٪. سيكون للسندات منخفضة المخاطر نتائج مماثلة خلال نفس الفترة.
من الناحية المثالية ، سيتم ملاحظة فرق السعر بسرعة أكبر بكثير ، ولكن هناك الكثير من عدم اليقين في تخمين الوقت الذي سيستغرقه السوق لإدراك وجود خطأ في القيمة الدفترية ، ويجب أن يؤخذ ذلك في الاعتبار كخطر. (تعرف على المزيد في هل يمكن لشركتك أن تكون هدفًا للمستثمرين الناشطين؟ أو اقرأ عن المساهم الناشط كارل إيكان في هل تستطيع أن تستثمر مثل كارل إيكان؟ )
الاخبار الجيدة
لا يعد التسوق بالقيمة الدفترية أسهل من أنواع الاستثمار الأخرى ؛ أنها تنطوي فقط على نوع مختلف من البحث. أفضل استراتيجية هي جعل القيمة الدفترية جزءًا واحدًا مما تبحث عنه. يجب ألا تحكم على كتاب من خلال غلافه ، ويجب ألا تحكم على شركة من خلال الغلاف الذي تضعه على قيمتها الدفترية.
من الناحية النظرية ، فإن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية المنخفضة تعني أن لديك وسادة ضد الأداء الضعيف. في الممارسة العملية ، هو أقل يقينا. قد لا تزال المعدات القديمة تضاف إلى القيمة الدفترية ، بينما قد لا يتم تضمين التقدير في العقار. إذا كنت ستستثمر على أساس القيمة الدفترية ، فيجب عليك معرفة الحالة الحقيقية لتلك الأصول.
ومع ذلك ، فإن النظر بشكل أعمق في القيمة الدفترية سيمنحك فهماً أفضل للشركة. في بعض الحالات ، ستستخدم الشركة الأرباح الزائدة لتحديث المعدات بدلاً من دفع الأرباح أو توسيع العمليات. في حين أن هذا الانخفاض في الأرباح قد يؤدي إلى انخفاض قيمة الشركة على المدى القصير ، إلا أنه يخلق قيمة دفترية طويلة الأجل لأن معدات الشركة تستحق أكثر وقد تم تخفيض التكاليف بالفعل.
من ناحية أخرى ، إذا كانت الشركة التي لديها معدات قديمة قد أوقفت عمليات الإصلاح باستمرار ، فإن هذه الإصلاحات ستؤثر في الأرباح في تاريخ ما في المستقبل. هذا يخبرك شيئا عن القيمة الدفترية فضلا عن شخصية الشركة وإدارتها. لن تحصل على هذه المعلومات من نسبة P / B ، لكنها واحدة من الفوائد الرئيسية للحفر في أرقام القيمة الدفترية وتستحق الوقت.
