تقدم سندات الشركات عائدًا أعلى من بعض استثمارات الدخل الثابت الأخرى ، ولكن مقابل سعر من حيث المخاطر الإضافية. معظم سندات الشركات هي سندات ، وهذا يعني أنها غير مضمونة بضمان. يجب ألا يتحمل المستثمرون في مثل هذه السندات مخاطر أسعار الفائدة فحسب ، بل يجب أن يتحملوا أيضًا مخاطر الائتمان ، وهي فرصة تخلف مصدر الشركة عن الوفاء بالتزامات الدين.
لذلك ، من المهم أن يعرف مستثمرو سندات الشركات كيفية تقييم مخاطر الائتمان وعوائدها المحتملة. وعلى الرغم من أن حركات أسعار الفائدة المرتفعة يمكن أن تقلل من قيمة استثماراتك في السندات ، فإن التقصير يمكن أن يقضي عليها تقريبًا. يمكن لحاملي السندات المتعثرة استرداد بعض من أصل الرئيسي ، ولكن في كثير من الأحيان هو البنسات على الدولار.
الماخذ الرئيسية
- تعتبر سندات الشركات أكثر عرضة للمخاطر من السندات الحكومية ، وهذا هو السبب في أن أسعار الفائدة دائمًا ما تكون أعلى على سندات الشركات ، حتى بالنسبة للشركات ذات الجودة الائتمانية المتميزة. إن دعم السندات هو عادة قدرة الشركة على الدفع ، وهو عادة ما يتم كسبه من العمليات المستقبلية ، مما يجعله سندات غير مضمونة بضمان. يتم احتساب مخاطر الائتمان على أساس قدرة المقترض الإجمالية على سداد قرض وفقًا لشروطه الأصلية. لتقييم مخاطر الائتمان على قرض المستهلك ، ينظر المقرضون إلى الشروط الخمسة: تاريخ الائتمان ، والقدرة على السداد ، ورأس المال ، وشروط القرض ، والضمانات المرتبطة به.
مراجعة عائد سندات الشركات
من حيث العائد ، فإننا نعني العائد حتى الاستحقاق ، وهو إجمالي العائد الناتج عن جميع مدفوعات القسيمة وأي مكاسب من ارتفاع الأسعار "المدمج". العائد الحالي هو الجزء الناتج عن مدفوعات القسيمة ، والتي عادة ما يتم دفعها مرتين في السنة ، ويمثل معظم العائد الناتج عن سندات الشركات. على سبيل المثال ، إذا دفعت 95 دولارًا للسند مع قسيمة سنوية قدرها 6 دولارات (3 دولارات كل ستة أشهر) ، فإن العائد الحالي يبلغ حوالي 6.32٪ (6 دولارات 95 95 دولارًا).
ينتج عن زيادة الأسعار المضمنة التي تساهم في تحقيق العائد حتى تاريخ الاستحقاق من العائد الإضافي الذي يجنيه المستثمر بشراء السند بسعر مخفض ثم الاحتفاظ به حتى تاريخ الاستحقاق لتلقي القيمة الاسمية. من الممكن أيضًا أن تصدر شركة سندات بدون كوبون ، يكون عائدها الحالي صفراً وعائدها حتى تاريخ الاستحقاق هو فقط دالة على ارتفاع الأسعار المدمج.
ينظر المستثمرون الذين يهتمون بشكل رئيسي بتدفق دخل سنوي يمكن التنبؤ به إلى سندات الشركات ، والتي تنتج عوائد تتجاوز دائمًا العوائد الحكومية. علاوة على ذلك ، تكون القسائم السنوية لسندات الشركات أكثر قابلية للتنبؤ وغالبًا ما تكون أعلى من الأرباح الموزعة على الأسهم العادية .
تقييم مخاطر الائتمان
تهدف التصنيفات الائتمانية التي تنشرها وكالات مثل Moody's و Standard و Poor's و Fitch إلى تصنيف مخاطر الائتمان وتصنيفها. ومع ذلك ، غالبًا ما يكمل المستثمرون المؤسسيون في سندات الشركات تصنيفات الوكالات هذه بتحليلهم الائتماني الخاص. يمكن استخدام العديد من الأدوات لتحليل وتقييم مخاطر الائتمان ، ولكن هناك مقياسين تقليديين هما نسب تغطية الفوائد ونسب الرسملة.
تجيب نسب تغطية الفوائد على السؤال ، "ما مقدار الأموال التي تجنيها الشركة كل عام من أجل تمويل الفائدة السنوية على ديونها؟" نسبة الفائدة المشتركة هي EBIT (الأرباح قبل الفوائد والضرائب) مقسومة على حساب الفائدة السنوية. من الواضح ، نظرًا لأن الشركة يجب أن تحقق أرباحًا كافية لخدمة دينها السنوي ، يجب أن تتجاوز هذه النسبة 1.0 - وكلما ارتفعت النسبة ، كلما كان ذلك أفضل.
تجيب نسب الرسملة على السؤال ، "كم الديون المحملة بفوائد الشركة فيما يتعلق بقيمة أصولها؟" هذه النسبة ، المحسوبة كدين طويل الأجل مقسومًا على إجمالي الأصول ، تقيّم درجة الرافعة المالية للشركة. هذا هو مماثل لتقسيم الرصيد على الرهن العقاري المنزل (الديون طويلة الأجل) من خلال القيمة المقدرة للمنزل. تشير نسبة 1.0 إلى عدم وجود "حقوق ملكية في المنزل" وستعكس قوة مالية مرتفعة بشكل خطير. لذلك ، كلما انخفضت نسبة الرسملة ، كانت الرافعة المالية للشركة أفضل.
بشكل عام ، يقوم مستثمر سندات الشركات بشراء عائد إضافي من خلال تحمل مخاطر الائتمان. ربما ينبغي له أن يسأل ، "هل العائد الإضافي يستحق خطر التخلف عن السداد؟" أو "هل أحصل على عائد إضافي كافٍ لتحمل المخاطرة الافتراضية؟" بشكل عام ، كلما زادت مخاطر الائتمان ، قل احتمال قيامك بالشراء مباشرةً في إصدار سندات شركة واحدة.
في حالة السندات غير المرغوب فيها (على سبيل المثال ، تلك الموضحة أدناه S & P في BBB) ، فإن خطر فقدان رأس المال بالكامل كبير للغاية. يمكن للمستثمرين الذين يبحثون عن عائد مرتفع النظر في التنويع التلقائي لصندوق السندات ذات العائد المرتفع ، والذي يمكنه تحمل بعض التخلف عن السداد مع الحفاظ على عوائد عالية.
8.8 تريليون دولار
مبلغ ديون الشركات غير المسددة اعتبارًا من 2018 في الولايات المتحدة ، وفقًا لجمعية صناعة الأوراق المالية والأسواق المالية ، وهي مجموعة صناعية.
مخاطر سندات الشركات الأخرى
يجب أن يكون المستثمرون على دراية ببعض عوامل الخطر الأخرى التي تؤثر على سندات الشركات. اثنين من أهم العوامل هي مخاطر الدعوة ومخاطر الحدث. إذا كان سند الشركة قابلاً للاستدعاء ، فيحق للشركة المصدرة شراء (أو سداد) السند بعد فترة زمنية دنيا.
خطر الحدث هو خطر أن تتسبب إحدى معاملات الشركات أو الكوارث الطبيعية أو التغيير التنظيمي في تخفيض مفاجئ في سندات الشركات. تميل مخاطر الأحداث إلى التباين حسب القطاع الصناعي. على سبيل المثال ، إذا حدث اندماج في صناعة الاتصالات ، فقد ترتفع مخاطر الأحداث على جميع السندات في هذا القطاع. يتمثل الخطر في أن شركة حامل السندات قد تشتري شركة اتصالات أخرى وربما تزيد من عبء دينها (الرفع المالي) في هذه العملية.
انتشار الائتمان: العائد على افتراض مخاطر الائتمان في سندات الشركات
العائد على تحمل كل هذه المخاطر الإضافية هو عائد أعلى. يُطلق على الفرق بين العائد على سندات الشركات والسند الحكومي اسم فرق الائتمان (يطلق عليه أحيانًا فارق العائد).
صورة لجولي بانج © Investopedia 2019
كما توضح منحنيات العوائد الموضحة ، فإن فرق الائتمان هو الفرق في العائد بين سندات الشركات والسند الحكومي في كل نقطة استحقاق. على هذا النحو ، فإن انتشار الائتمان يعكس التعويض الإضافي الذي يتلقاه المستثمرون عن تحمل مخاطر الائتمان. لذلك ، فإن إجمالي العائد على سندات الشركات هو وظيفة لكل من عائد الخزانة وانتشار الائتمان ، وهو أكبر للسندات ذات التصنيف المنخفض. إذا كان السند قابلاً للاستدعاء من قِبل الشركة المُصدِرة ، فإن فروق الائتمان تزيد أكثر ، مما يعكس المخاطر الإضافية التي قد تطالب بها السند.
كيف تؤثر التغييرات في فروق الائتمان على حامل سندات الشركات
من الصعب التنبؤ بالتغيرات في فروق الائتمان لأنها تعتمد على كل من جهة إصدار الشركات المحددة وظروف سوق السندات العامة. على سبيل المثال ، ستؤدي الترقية الائتمانية لسندات شركة معينة ، على سبيل المثال من تصنيف ستاندرد آند بورز من BBB إلى A ، إلى تضييق هامش الائتمان لهذا السند المعين لأن خطر التخلف عن السداد يقلل. إذا لم تتغير أسعار الفائدة ، فإن إجمالي العائد على هذا السند "المُرقَّى" سينخفض بمقدار مساوٍ للفرق الضيق ، وسوف يرتفع السعر وفقًا لذلك.
بعد شراء سندات الشركات ، سيستفيد حامل السندات من انخفاض أسعار الفائدة ومن تضييق هامش الائتمان ، مما يساهم في تقليل العائد حتى استحقاق السندات الصادرة حديثًا. وهذا بدوره يؤدي إلى رفع سعر سندات الشركات لحامل السندات. من ناحية أخرى ، فإن ارتفاع أسعار الفائدة وتوسيع انتشار الائتمان يعملان ضد حامل السندات عن طريق التسبب في زيادة العائد حتى تاريخ الاستحقاق وانخفاض سعر السندات. لذلك ، نظرًا لأن تضييق الهوامش يوفر عائدًا أقل مستمرًا ، ولأن أي اتساع في الفارق سيؤذي سعر السند ، يجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين من السندات ذات فروق الائتمان الضيقة بشكل غير طبيعي. وعلى العكس من ذلك ، إذا كانت المخاطر مقبولة ، فإن سندات الشركات ذات الفروق الائتمانية المرتفعة تقدم احتمال حدوث فارق ضاق ، الأمر الذي سيؤدي بدوره إلى ارتفاع الأسعار.
ومع ذلك ، يمكن أن تتحرك أسعار الفائدة وهوامش الائتمان بشكل مستقل. فيما يتعلق بدورات الأعمال ، يميل الاقتصاد المتباطئ إلى توسيع هوامش الائتمان ، حيث من المرجح أن تتخلف الشركات عن السداد ، ويميل الاقتصاد الخارج من الركود إلى تضييق الهوامش ، حيث تقل احتمالية تخلف الشركات عن السداد نظريًا في الاقتصاد المتنامي.
في اقتصاد ينمو من الركود ، هناك أيضًا إمكانية لارتفاع أسعار الفائدة ، مما قد يتسبب في زيادة عوائد سندات الخزانة. يعوض هذا العامل تضييق هامش الائتمان ، وبالتالي فإن آثار الاقتصاد المتنامي يمكن أن تنتج إما عائدات أعلى أو أقل على سندات الشركات.
الخط السفلي
إذا كان العائد الإضافي ميسور التكلفة من منظور المخاطرة ، فإن مستثمر سندات الشركات معني بأسعار الفائدة المستقبلية وانتشار الائتمان. مثلهم مثل حاملي السندات الآخرين ، فإنهم يأملون عمومًا أن تكون أسعار الفائدة ثابتة أو حتى أفضل.
بالإضافة إلى ذلك ، يأملون عمومًا أن يظل فرق الائتمان إما ثابتًا أو ضيقًا ، لكنه لا يتوسع كثيرًا. نظرًا لأن عرض فروق الائتمان هو أحد المساهمين الرئيسيين في سعر سنداتك ، تأكد من تقييم ما إذا كان الفارق ضيقة جدًا - ولكن تأكد أيضًا من تقييمك لمخاطر الائتمان للشركات ذات الفروق الائتمانية الواسعة.
