من المحتمل أن تكون إستراتيجية تداول الخيارات الأكثر استخدامًا بشكل روتيني وراء مجرد شراء المكالمات أو الشراء هي "المكالمة المغطاة". كما يعرّفها معظم الأشخاص ، تتضمن هذه الاستراتيجية بيع (أو "الكتابة") خيار استدعاء مقابل مركز الأسهم. عادةً ما يتضمن ذلك بيع مكالمة مقابل مركز أسهم موجود بالفعل. في أوقات أخرى ، قد يرى المستثمر أنه مناسب لشراء 100 سهم (أو بعضها) من بعض الأسهم وكتابة خيار استدعاء واحد لكل 100 سهم من الأسهم المملوكة. (للحصول على فهم أفضل للخيارات ، تحقق من دروس أساسيات الخيارات .)
المكالمة القياسية المغطاة
في معظم الأحيان ، يتم استخدام المكالمة المغطاة القياسية للتحوط من وضع السهم ، و / أو توليد الدخل. يناقش البعض فائدة المكالمة المغطاة كتحوط لمجرد أن التحوط الوحيد المتاح هو مقدار القسط المستلم عند كتابة الخيار. على سبيل المثال ، افترض أن المستثمر يشتري 100 سهم من الأسهم مقابل 50 دولارًا للسهم ويقوم ببيع خيار الاستدعاء بسعر إضراب قدره 50 ، ويحصل على علاوة قدرها 2 دولار. في هذه المرحلة ، دفع 5000 دولار لشراء السهم (رسوم التجاهل) وتلقى 200 دولار لكتابة خيار الاتصال. نتيجة لذلك ، سيكون سعر التعادل في هذه الصفقة المحددة 48 دولارًا للسهم (50 دولارًا - 2 دولار) في وقت انتهاء صلاحية الخيار.
بمعنى آخر ، إذا انخفض السهم إلى 48 دولارًا للسهم ، فسيخسر 200 دولار على وضع المخزون ، ومع ذلك ، فإن الخيار سينتهي صلاحيته وسيحتفظ بعلاوة 200 دولار ، وبالتالي تعويض الخسارة في السهم. (ألقِ نظرة على دراسة اكتشفت أن ثلاثة من كل أربعة خيارات انتهت صلاحيتها. راجع هل لدى بائعي الخيارات خيار تداول؟ )
إذا ارتفع السهم عن سعر الإضراب البالغ 50 عند وقت انتهاء صلاحية الخيار ، فقد يتم "استدعاء" المستثمر بعيدا. في الواقع ، يبلغ الحد الأقصى لإمكانية الربح في هذه الصفقة ، حتى انتهاء صلاحية الخيار ، 200 دولار. يشير هذا إلى أحد العيوب المحتملة التي لا يراعيها معظم الأشخاص عند الدخول في مركز مكالمات نموذجي مغطى: لقد أدت التجارة إلى الحد من إمكانات الاتجاه الصعودي ومخاطر غير محدودة ، وإن كانت منخفضة بشكل طفيف.
لهذا السبب ، غالبًا ما يكتب المستثمرون خيارات بعيدة المنال بشكل معقول على أمل الحصول على بعض الدخل (على سبيل المثال ، العلاوة) مع تقليل احتمالية استرجاع أسهمهم. هناك مشكلة أخرى مرتبطة باستراتيجية "الشراء / الكتابة" النموذجية (أي شراء الأسهم وبيع المكالمة) وهي أن كمية رأس المال اللازمة لشراء السهم يمكن أن تكون مرتفعة نسبيًا وبالتالي يمكن أن يكون معدل العائد منخفضًا نسبيًا. لذلك دعونا نفكر في استراتيجية بديلة للمستثمر المهتم بتوليد الدخل دون حساب سيناريو المكافآت غير المواتية المرتبط بمواقف المكالمة المغطاة المعتادة. (يقدم هذا النهج المختلف لكتابة المكالمات المغطاة مخاطرة أقل وأرباحًا محتملة أكبر ، اقرأ إستراتيجية تداول الخيارات البديلة المغطاة .)
المكالمة الاتجاهية المغطاة بدون الأسهم
في هذا التكرار لاستراتيجية المكالمة المغطاة ، بدلاً من شراء 100 سهم من الأسهم ثم بيع خيار الاستدعاء ، يقوم المتداول ببساطة بشراء خيار استدعاء قديم (وعادة ما يكون سعر الإضراب أقل) بدلاً من مركز الأسهم ويشتري خيارات أكثر من إنه يبيع. والنتيجة الصافية هي في الأساس موضع يشار إليه أيضًا على هيئة فروق تقويم. إذا تم القيام به بشكل صحيح ، فإن المزايا المحتملة لهذا الموقف بالنسبة إلى موضع مكالمة نموذجي مغطى هي:
- انخفاض كبير في تكلفة الدخول إلى التجارة. نسبة محتملة أعلى من معدل العائدالمخاطر المحدودة مع إمكانية الربح.
مثال
لتوضيح هذه الفوائد المحتملة بشكل أفضل ، دعونا ننظر في مثال واحد. يتم تداول الأسهم المعروضة في الجزء الأيسر من الشكل 1 عند 46.56 دولارًا وخيار الاستدعاء 45 ديسمبر يتم تداوله بسعر 5.90 دولار. تم بناء اللعب العادي / الكتابة على النحو التالي:
-شراء 100 سهم من الأسهم في 46.56 دولار
-بيع واحدة 45 ديسمبر دعوة في 5.90 دولار.
سيدفع المستثمر 4،656 دولار لشراء السهم وسيحصل على علاوة قدرها 590 دولار ، وبالتالي فإن سعر التعادل الفعلي في هذه الصفقة هو 40.66 دولار (46.56 دولار - 5.90 دولار). أقصى ربح محتمل في هذه الصفقة هو 434 دولارًا (سعر التنفيذ 45 دولارًا + علاوة 5.90 دولارًا مطروحًا منها 46.56 دولارًا للسهم). باختصار ، يضع المتداول 4،066 دولارًا أملاً في الحصول على 434 دولارًا أو 10.7٪.
الشكل 1 - منحنيات المخاطر لموقف الاتصال المغطى القياسي
الآن ، دعونا ننظر في بديل لهذه التجارة ، وذلك باستخدام خيارات فقط لصياغة مركز بتكلفة أقل ، وخطر أقل وإمكانية صعود أكبر.
في هذا المثال ، سنقوم بما يلي:
-شراء ثلاثة يناير 40 المكالمات @ 10.80 دولار
، بيع اثنين ديسمبر 45 المكالمات @ 5.90 دولار
تكلفة الدخول في هذه الصفقة والحد الأقصى للمخاطرة هو 2060 دولار ، (200x 5.90 دولار - 300x 10.80 دولار) أو ما يقرب من نصف المبلغ المطلوب لدخول الصفقة المعروضة في الشكل 1.
الشكل 2 - منحنيات المخاطر للمكالمات المغطاة الاتجاهية دون وجود مخزون
هناك العديد من الاختلافات المهمة التي يجب ملاحظتها:
- الموضع في الشكل 1 له إمكانات صعودية محدودة بقيمة 434 دولارًا ويتكلف أكثر من 4000 دولار للدخول. للموقف في الشكل 2 إمكانات ربح غير محدودة ويكلف 2060 دولارًا للدخول. للموقف في الشكل 1 سعر التعادل 40.41. لديه سعر التعادل من 44.48.
لا يزال يتعين على المستثمر الذي يحتفظ بأي من الموقفين أن يخطط مقدمًا فيما يتعلق بالإجراء الذي سيتخذه - إن وجد - لتخفيض الخسارة إذا بدأ السهم بالفعل في الانخفاض بطريقة هادفة بعد دخول المركز. (هناك مكان جيد للبدء بالخيارات وهو كتابة هذه العقود مقابل الأسهم التي تمتلكها بالفعل خفض مخاطر الخيار مع المكالمات المغطاة .)
نتائج مثال
ولأغراض التوضيح ، دعنا نتقدم بسرعة لنرى كيف تحولت هذه الصفقات. بحلول وقت انتهاء صلاحية خيار ديسمبر ، ارتفع السهم الأساسي بحدة من 46.56 دولار إلى 68.20 دولار للسهم. إن المستثمر الذي اختار التحوط من مركزه و / أو توليد الدخل عن طريق أخذ التجارة في الشكل 1 ، كان سيُمارس نداءه القصير ضده وكان يبيع أسهمه بسعر الإضراب للخيار الذي باعه ، أو 45 دولارًا للسهم. نتيجة لذلك ، كان قد حصل على ربح قدره 434 دولارًا على استثماره البالغ 4،066 دولارًا ، أو 10.7٪.
كان المستثمر الذي دخل الصفقة في الشكل 2 قد باع مكالماته الثلاث الطويلة في 40 يناير عند 28.50 ، وأعاد شراء مكالمتي 45 ديسمبر القصيرتين عند 23.20 وذهب مع ربح قدره 1850 دولارًا على استثماره البالغ 2060 دولارًا أو 89.8٪.
الخط السفلي
نتائج مثال مثالي بأية حال من الأحوال تضمن أن إستراتيجية معينة معينة ستعمل دائمًا بشكل أفضل من الأخرى. ومع ذلك ، فإن الأمثلة الموضحة هنا توضح إمكانية استخدام خيارات لصياغة الصفقات مع إمكانات أكبر بكثير مقارنة ببساطة بشراء الأسهم أو استخدام استراتيجيات التحوط القياسية.
