على عكس الصناديق المشتركة ، يقوم مديرو صناديق التحوط بإدارة المحافظ الاستثمارية بفعالية بهدف تحقيق عوائد مطلقة بغض النظر عن إجمالي حركة السوق أو المؤشر. كما أنهم يديرون استراتيجيات تداولهم بحرية أكبر من صندوق الاستثمار المشترك ، ويتجنبون عادة التسجيل في لجنة الأوراق المالية والبورصة (SEC).
هناك سببان رئيسيان للاستثمار في صندوق تحوط: البحث عن عوائد صافية أعلى (صافي رسوم الإدارة والأداء) و / أو السعي إلى التنويع. ولكن ما مدى جودة صناديق التحوط في تقديم أي منهما؟ لنلقي نظرة.
المحتملة لارتفاع العوائد ، وخاصة في سوق الدب
يكاد يكون العائد مضمون. تستثمر معظم صناديق التحوط في الأوراق المالية نفسها المتاحة لصناديق الاستثمار والمستثمرين الأفراد. لذلك لا يمكنك توقع عوائد أعلى إلا إذا حددت مديرًا متميزًا أو اخترت استراتيجية في الوقت المناسب. يجادل العديد من الخبراء بأن اختيار مدير موهوب هو الشيء الوحيد المهم حقًا.
يساعد هذا في توضيح سبب عدم قابلية تطوير استراتيجيات صناديق التحوط ، بمعنى أن الحجم الأكبر ليس أفضل. مع الصناديق المشتركة ، يمكن تكرار عملية الاستثمار وتعليمها لمديرين جدد ، لكن العديد من صناديق التحوط مبنية حول "نجوم" فردية ، ومن الصعب استنساخ العبقرية. لهذا السبب ، من المحتمل أن تكون بعض الصناديق الأفضل صغيرة.
استراتيجية في الوقت المناسب أمر بالغ الأهمية أيضا. الإحصاءات التي يتم الاستشهاد بها في كثير من الأحيان من مؤشر صندوق كريدي سويس للتحوط فيما يتعلق بأداء صناديق التحوط تكشف. من يناير 1994 إلى أكتوبر 2018 - من خلال كل من الأسواق الصاعدة والهبوطية - تفوق مؤشر S&P 500 السلبي على كل إستراتيجية لصناديق التحوط الرئيسية بنحو 2.25 في المائة في العائد السنوي. لكن الاستراتيجيات الخاصة تؤدي بشكل مختلف جدا. على سبيل المثال ، بين عامي 1994 و 2009 ، عانت الاستراتيجيات القصيرة المخصصة بشكل سيئ ، لكن استراتيجيات السوق المحايدة تفوقت على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 من حيث المعدل حسب المخاطر (أي كان أداءه أقل في العائد السنوي ولكنه تكبد أقل من ربع المخاطر).
إذا كانت توقعات السوق الخاصة بك صعودية ، فستحتاج إلى سبب محدد لتوقع أن يكون صندوق التحوط يفوق المؤشر. بالمقابل ، إذا كانت توقعاتك هابطة ، فيجب أن تكون صناديق التحوط فئة أصول جذابة مقارنة بصناديق الشراء والامتلاك طويلة الأجل فقط. بالنظر إلى الفترة حتى أكتوبر 2018 ، يمكننا أن نرى أن مؤشر صندوق كريدي سويس للتحوط يتخلف عن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 حيث بلغ متوسط الأداء السنوي الصافي 7.53 في المائة مقابل 9.81 في المائة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 (منذ يناير 1994).
فوائد التنويع
تستثمر العديد من المؤسسات في صناديق التحوط لفوائد التنويع. إذا كان لديك محفظة استثمارات ، فإن إضافة أصول غير مرتبطة (وإيجابية) ستقلل من إجمالي مخاطر المحفظة. صناديق التحوط - لأنها تستخدم المشتقات أو المبيعات القصيرة أو الاستثمارات غير المتعلقة بالأسهم - تميل إلى أن تكون غير مرتبطة بمؤشرات أسواق الأوراق المالية الواسعة. لكن مرة أخرى ، يختلف الارتباط حسب الاستراتيجية. تظل بيانات الارتباط التاريخية (على سبيل المثال خلال التسعينات) متسقة إلى حد ما ، وهنا تسلسل هرمي معقول:
صورة لجولي بانج © Investopedia 2020
ذيول الدهون هي المشكلة
يتعرض مستثمرو صناديق التحوط لمخاطر متعددة ، ولكل استراتيجية مخاطرها الفريدة الخاصة بها. على سبيل المثال ، تتعرض الأموال الطويلة / القصيرة للضغط القصير.
المقياس التقليدي للمخاطر هو التقلب أو الانحراف المعياري السنوي للعوائد. من المثير للدهشة أن معظم الدراسات الأكاديمية تثبت أن صناديق التحوط ، في المتوسط ، أقل تقلبًا من السوق. على سبيل المثال ، خلال الفترة من 1994 إلى 2018 ، كان التقلب (الانحراف المعياري السنوي) لـ S&P 500 حوالي 14.3 في المائة بينما كان تقلب صناديق التحوط الإجمالية حوالي 6.74 في المائة فقط.
المشكلة هي أن عائدات صناديق التحوط لا تتبع مسارات العائدات المتماثلة التي تنطوي عليها التقلبات التقليدية. بدلاً من ذلك ، تميل عائدات صناديق التحوط إلى الانحراف. على وجه التحديد ، فإنها تميل إلى أن تكون منحرفة سلبًا ، مما يعني أنها تتحمل "ذيول الدهون" المخيفة ، والتي تتميز في الغالب بعوائد إيجابية ولكن حالات قليلة من الخسائر الفادحة.
لهذا السبب ، يمكن أن تكون مقاييس المخاطرة الهبوطية أكثر فائدة من التقلب أو نسبة شارب. تركز مقاييس الخطر السلبي ، مثل القيمة المعرضة للخطر (VaR) ، فقط على الجانب الأيسر من منحنى توزيع الإرجاع حيث تحدث الخسائر. يجيبون على أسئلة مثل "ما هي الاحتمالات التي أفقدها 15 في المائة من رأس المال في عام واحد؟"
ذيل الدهون يعني احتمالات صغيرة من خسارة كبيرة. صورة لجولي بانج © Investopedia 2020
صناديق صناديق التحوط
نظرًا لأن الاستثمار في صندوق تحوط واحد يتطلب بذل العناية الواجبة المستهلكة للوقت ويركز على المخاطر ، فقد أصبحت صناديق صناديق التحوط شائعة. هذه هي صناديق مجمعة تقوم بتخصيص رؤوس أموالها بين العديد من صناديق التحوط ، وعادة ما يكون ذلك في حدود 15 إلى 25 صندوق تحوط مختلف. على عكس صناديق التحوط الأساسية ، غالبًا ما يتم تسجيل هذه المركبات لدى المجلس الأعلى للتعليم ويتم ترقيتها للمستثمرين الأفراد. في بعض الأحيان تسمى صندوق "البيع بالتجزئة" للأموال ، قد تكون اختبارات القيمة الصافية والدخل أقل من المعتاد.
هيكل صندوق الأموال. صورة لجولي بانج © Investopedia 2020
تشمل مزايا أموال صناديق التحوط التنويع التلقائي وكفاءة المراقبة وخبرة الاختيار. نظرًا لاستثمار هذه الأموال في حوالي ثمانية صناديق على الأقل ، فإن فشل أو ضعف أداء صندوق تحوط واحد لن يدمّر بالكامل. بما أنه من المفترض أن تقوم أموال الصناديق بمراقبة وإجراء العناية الواجبة على ممتلكاتها ، ينبغي للمستثمرين ، من الناحية النظرية ، أن يتعرضوا فقط لصناديق التحوط ذات السمعة الطيبة. أخيرًا ، غالبًا ما تكون صناديق صناديق التحوط هذه جيدة في تحديد مصادر المديرين الموهوبين أو غير المكتشفين الذين قد يكونون "تحت رادار" مجتمع الاستثمار الأوسع. في الواقع ، فإن نموذج العمل لصندوق الأموال يعتمد على تحديد المديرين الموهوبين وتشذيب محفظة المديرين ذوي الأداء الضعيف.
أكبر عيب هو التكلفة لأن هذه الصناديق تخلق هيكل رسوم مزدوج. عادةً ما تدفع رسوم الإدارة (وربما حتى رسوم الأداء) إلى مدير الصندوق بالإضافة إلى الرسوم التي يتم دفعها عادةً إلى صناديق التحوط الأساسية. تختلف الترتيبات ، ولكن قد تدفع رسوم إدارة بنسبة 1 بالمائة لكل من صندوق الأموال وصناديق التحوط الأساسية.
فيما يتعلق برسوم الأداء ، قد تتقاضى صناديق التحوط الأساسية 20 في المائة من أرباحها ، وليس من غير المعتاد أن يتحمل صندوق الأموال 10 في المائة إضافية. بموجب هذا الترتيب المعتاد ، ستدفع 2٪ سنويًا بالإضافة إلى 30٪ من المكاسب. وهذا يجعل التكلفة مشكلة خطيرة ، على الرغم من أن رسوم الإدارة البالغة 2 بالمائة في حد ذاتها لا تزيد عن 1.5 في المائة فقط عن صندوق الصناديق المشتركة الصغيرة.
هناك خطر هام آخر يتم التقليل من قيمته وهو احتمال التنويع المفرط. يحتاج صندوق من صناديق التحوط إلى تنسيق مقتنياته أو لن يضيف قيمة: إذا لم يكن دقيقًا ، فقد يجمع عن غير قصد مجموعة من صناديق التحوط التي تكرر مقتنياتها المختلفة أو - بل والأسوأ من ذلك - يمكن أن تصبح عينة تمثيلية من السوق بأكمله. من المحتمل أن تؤدي الكثير من حيازات صناديق التحوط الفردية (بهدف التنويع) إلى تآكل فوائد الإدارة النشطة مع تكبد هيكل الرسوم المزدوجة في الوقت نفسه! وقد أجريت دراسات مختلفة ، ولكن يبدو أن "البقعة الحلوة" تتراوح بين ثمانية إلى 15 صندوق تحوط.
أسئلة لطرحها
في هذه المرحلة ، لا شك أنك تدرك أن هناك أسئلة مهمة يجب طرحها قبل الاستثمار في صندوق تحوط أو صندوق من صناديق التحوط. انظر قبل أن تقفز وتأكد من إجراء البحث.
فيما يلي قائمة بالأسئلة التي يجب مراعاتها عند البحث عن استثمار في صندوق التحوط:
- من هم المؤسسون والمديرون؟ ما هي خلفياتهم وبيانات الاعتماد الخاصة بهم؟ كم من الوقت قبل أن يتقاعد المؤسسون / المديرون؟ ما هو هيكل الملكية؟ (على سبيل المثال ، هل هي شركة ذات مسؤولية محدودة؟ من هم الأعضاء الإداريون؟ هل يتم إصدار فئات الأسهم؟) ما هو هيكل الرسوم وكيف يتم تعويض مديري المدارس / الموظفين؟ ما هي استراتيجية الاستثمار الأساسية (يجب أن تكون أكثر تحديداً من الملكية)؟ كم مرة يتم إجراء التقييم وكم مرة يتم إنتاج التقارير للمستثمرين (أو الشركاء المحدودين)؟ ما هي أحكام السيولة؟ (على سبيل المثال ، ما هي فترة الإغلاق؟) كيف يقوم الصندوق بقياس وتقييم المخاطر (مثل VaR)؟ ما هو سجل المسار فيما يتعلق بالمخاطر؟ من هي المراجع؟
