ما هي الصفقة المقارنة؟
تعد تكلفة المعاملة المماثلة أحد العوامل الرئيسية في تقدير قيمة الشركة التي يتم اعتبارها هدف الاندماج والاستحواذ (M&A). التعليل هو نفس سبب مشتري المنازل المرتقب الذي يتحقق من المبيعات الأخيرة في الحي.
يشار إلى هذا عادة باسم المعاملات comp.
الماخذ الرئيسية
- تُستخدم المعاملات المماثلة في تقييم القيمة العادلة لهدف استحواذ الشركات. والمعاملة المثالية المثالية هي لشركة في نفس الصناعة لها نموذج أعمال مماثل. وتستند القيمة العادلة لهدف الاستحواذ إلى أرباحها الأخيرة.
فهم المعاملة المقارنة
تسعى الشركات إلى الحصول على شركات أخرى من أجل تنمية أعمالها ، والوصول إلى الموارد القيمة ، وتوسيع نطاقها ، والقضاء على منافس ، أو مزيج من كل هذه الأسباب.
في أي حال ، قد يكون الدفع الزائد لهذا الاستحواذ كارثية. لذلك ، تبحث الشركة ومصرفوها الاستثماريون عن معاملات قابلة للمقارنة - وكلما كان الحديث أكثر كلما كان ذلك أفضل. إنهم ينظرون إلى الشركات التي لديها نموذج أعمال مماثل للشركة المستهدفة. كلما كانت بيانات المعاملة الأكثر قابلية للمقارنة متاحة للتحليل ، كان من الأسهل اشتقاق تقييم عادل.
وعلى العكس من ذلك ، فإن الشركة التي أصبحت هدف الاستحواذ تقوم بنفس نوع التحليل من أجل تحديد ما إذا كان العرض المعروض على الطاولة يعد عرضًا جيدًا لمساهميها.
في كلتا الحالتين ، يمكن لطريقة المعاملة المقارنة للتقييم أن تساعد الشركة في الوصول إلى سعر الشراء الذي يرغب المساهمون في قبوله.
تقييم متري
إن مقياس التقييم المحدد في الاستخدام الواسع النطاق لتحليل المعاملات المماثلة هو المضاعف EV-to-EBITDA. EV هي قيمة المؤسسة و EBITDA هي الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. في هذه الصيغة ، يتم استخدام فترة 12 شهرًا لـ EBITDA.
يتم استخدام تقييم المعاملة المشابه بشكل عام بالاقتران مع البيانات الأخرى بما في ذلك التدفق النقدي المخصوم للشركة ونسبة السعر إلى الأرباح ونسبة السعر إلى المبيعات ونسبة السعر إلى التدفق النقدي. عوامل أخرى ذات صلة بصناعات معينة.
جميع الأرقام المذكورة أعلاه متاحة بسهولة للشركات العامة. إذا لم يكن هدف الاستحواذ شركة تجارية عامة ، فقد تكون البيانات المتاحة محدودة.
العالم الحقيقي مثال على معاملة قابلة للمقارنة
قدمت Becton و Dickinson and Company (BDX) نموذج S-4 لدى SEC في منتصف عام 2017 لاستحواذها المقصود على CR Bard، Inc.
رأي الإنصاف
كشف الإيداع أن Bard احتفظت بـ Goldman Sachs كمستشار مالي لتقديم رأي منصف عن السعر المقدم من BD. منذ أن شهدت صناعة إمدادات الرعاية الصحية توطيدًا كبيرًا في السنوات الأخيرة ، كان لدى Goldman Sachs مجموعة من بيانات المعاملات المماثلة المتاحة لها.
تم إدراج تسع معاملات مماثلة من 2011 إلى 2016 في الإيداع. وقد أتاح ذلك إجراء تحليل قوي لمساهمي Bard ومجلس إدارة الشركة للنظر في عرض الاستحواذ الخاص بـ BD.
يتم تحليل المقارنات بواسطة هدف الاستحواذ وكذلك المستحوذ المحتمل.
قام المستشار المالي لشركة Bard بحساب مجموعة مضاعفات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EBITDA) من المعاملات السابقة وكذلك متوسط المضاعفات. كان تحليل المعاملة المشابه أحد أساليب التقييم العديدة التي تم تحليلها لهذه الصفقة ، والوسائل الأخرى بما في ذلك مضاعفات السعر ومضاعفات نمو الأرباح. لكنها كانت أيضًا رائدة ، كما هي الممارسة المعتادة لعمليات الدمج والاستحواذ.
التحذير المعتاد
على الرغم من أنها ممارسة معتادة ، إلا أنها لا تعتبر الكلمة الأخيرة في تقييم الشركة المستهدفة. في هذا المثال ، أصدرت جولدمان ساكس إخلاءً بأن تحليل المعاملات المشابه لها ، إلى جانب تحليلات تقييم القياس الأخرى ، "لا تدعي أنها تقييمات ولا تعكس بالضرورة الأسعار التي يمكن أن تباع بها الشركات أو الأوراق المالية."
تمت الموافقة على الصفقة في نهاية المطاف بسعر 24 مليار دولار.
