لفهم سندات الشركات ، يجب أولاً أن تفهم المفاهيم الأساسية حول كيفية ارتباط ديون الشركات بهيكل رأس المال التجاري للمصدر وكيف يتم بناء الدين نفسه. هذه النقاط ضرورية للمستثمر لفهم قبل الاستثمار في أي منتجات ديون الشركات.
فصل سندات الشركات
سندات الشركات قابلة للاستبدال - ولديها القدرة على الاستثمار من قبل المستثمرين - منتجات الدين. تتوفر هذه السندات في مجموعة متنوعة من مستويات المكافآت والمخاطر بناءً على الجدارة الائتمانية للشركة. ستقوم الشركات بتعويم السندات لتمويل النفقات وتمويل العمليات اليومية. غالبًا ما تكون السندات قابلة للتقييم للشركات أكثر من القروض البنكية وغالبًا ما تسرع من تأخر تلقي الأموال اللازمة.
هناك تصنيفات منفصلة للسندات تملي على وجه التحديد كيفية ارتباط السند بهيكل رأس مال الشركة المصدرة. هذا أمر مهم لأن تصنيف السندات يملي فعلًا أمر الدفع في حالة عدم تمكن المصدر من الوفاء بالتزاماته المالية - المعروفة باسم التقصير.
عند مقارنة الدين مع حقوق الملكية ، يكون للديون دائمًا الأقدمية في ترتيب الدفع. عند مقارنة الديون غير المضمونة بالديون المضمونة ، فإن الديون المضمونة لها أقدمية. على سبيل المثال ، يحصل حاملو الأسهم المفضلون على دفعات قبل مساهمي الأسهم العادية.
1. سندات الشركات المضمونة
هذا هو هيكل الترتيب الذي يستخدمه المصدرون لتحديد أولويات سداد الديون. في الجزء العلوي من هذا الهيكل سيكون الدين "المضمون" الأسمى الذي تم تسمية الهيكل عليه. هذا على النقيض من الهياكل التي يحدد فيها عمر أماكن الدين الأقدمية. إذا تم تصنيف السند كسند مضمون ، فإن الجهة المصدرة تدعمه بضمان. هذا يجعلها أكثر أمانًا (عادةً ما يكون معدل استردادها أعلى بشكل ملحوظ) في حالة تقصير الشركة. ومن الأمثلة على ذلك الشركات التي تصدر سندات الشركات المضمونة من خلال دعمها بأصول مثل المعدات الصناعية أو المستودعات أو المصانع.
2. كبار السندات المضمونة
أي ورقة مالية تحمل علامة "كبار" في مثل هذا الهيكل هي التي تأخذ الأسبقية على مصادر رأس مال أي شركة أخرى. سيكون معظم حاملي الأوراق المالية الأقدم دائمًا أول من يحصل على تعويضات من حيازات الشركة في حالة التخلف عن السداد. عندئذ سيأتي أصحاب الأوراق المالية الذين تعتبر أوراقهم المالية في المرتبة الثانية من حيث الأقدمية ، وهكذا دواليك إلى أن تنفد الأصول المستخدمة لسداد هذه الديون.
3. كبار السندات غير المضمونة
إن سندات الشركات الكبيرة غير المضمونة هي في معظم النواحي مثل سندات السندات المضمونة الكبيرة بفارق كبير واحد: لا توجد ضمانات محددة تضمنها. بخلاف ذلك ، يتمتع كبار حاملي السندات بمركز متميز في حالة التخلف عن الدفع فيما يتعلق بطلب الدفع.
4. صغار ، السندات الثانوية
بعد سداد الأوراق المالية العليا ، سيتم سداد الديون الصغرى غير المضمونة من الأصول المتبقية. هذا هو الدين غير المضمون ، وهذا يعني عدم وجود ضمانة لضمان جزء على الأقل. وغالبًا ما يشار إلى السندات في هذه الفئة باسم السندات.
هذه السندات غير المضمونة لها فقط اسم المصدر الجيد والتصنيف الائتماني كضمان. يتم تسمية السندات الجديدة أو الثانوية على وجه التحديد لمركزها في أمر الدفع: تعني حالة المبتدئين ، أو المرتبطين بها ، أنها لا تُدفع إلا بعد السندات الكبيرة ، في حالة التخلف عن السداد.
5. سندات مضمونة ومؤمنة
هذه السندات مضمونة في حالة التخلف عن السداد وليس عن طريق ضمان ، ولكن من قبل طرف ثالث. هذا يعني أنه في حالة عدم تمكن المصدر من الاستمرار في سداد الدفعات ، سيتولى طرف ثالث وسيستمر في تحقيق الشروط الأصلية للسند. الأمثلة الشائعة لهذه الفئة من السندات هي السندات البلدية المدعومة من كيان حكومي أو سندات الشركات المدعومة من كيان المجموعة.
تمتلك هذه السندات المؤمنة المستوى الثاني من الضمان حيث تتمتع بتصنيف ائتماني لكيانين منفصلين بدلاً من كيان واحد تعتمد عليه لتأمين السند. ومع ذلك ، لا يمكن لهذا الكيان الثاني أن يوفر سوى قدر الحماية الذي يسمح به التصنيف الائتماني الخاص به ، وبالتالي فهو غير مؤمن بنسبة 100٪. ومع ذلك ، تعتبر السندات المضمونة أو المؤمنة أقل خطورة من السندات غير المؤمنة ، وبالتالي تحمل عادةً سعر فائدة أقل. سيكون للسندات المؤمنة دائمًا تصنيف ائتماني أعلى نظرًا لوجود شركتين تضمنان السند. ومع ذلك ، فإن قسط التأمين هذا يأتي على حساب انخفاض العائد النهائي على السندات.
6. سندات قابلة للتحويل
يأمل بعض مصدري سندات الشركات في جذب المستثمرين من خلال تقديم سندات قابلة للتحويل. هذه مجرد سندات قد يختارها حامل السندات لتحويلها إلى أسهم عادية. هذه الأسهم عادة ما تكون من نفس المصدر وتصدر بسعر محدد مسبقًا حتى إذا كان سعر السوق قد ارتفع منذ إصدار السندات لأول مرة.
يعد سعر السندات القابلة للتحويل أكثر مرونة بعض الشيء حيث يتم تصنيفها على سعر سهم الشركة واحتمالاتها في وقت إصدارها. بالإضافة إلى ذلك ، نظرًا لأن هذه السندات القابلة للتحويل تتيح للمستثمرين خيارات موسعة ، فعادة ما يكون لديهم عائد أقل من السندات القياسية من نفس الحجم.
الارتباط بمعدلات الاسترداد
يشير معدل الاسترداد لسند الشركة أو أي نوع مماثل من الأوراق المالية إلى مبلغ القيمة الإجمالية للسند. ويشمل ذلك كلاً من مدفوعات الفوائد والمبلغ المحتمل استرداده في حالة تخلف المصدر عن السداد. يتم التعبير عن معدل الاسترداد هذا عادةً كنسبة مئوية تقارن قيمته أثناء التخلف عن القيمة الاسمية للسند. أو بعبارة أكثر بساطة: معدل الاسترداد هو قيمة دفعات سندات الشركات في حالة التخلف عن السداد.
تحظى معدلات الاسترداد بشعبية على نطاق واسع كوسيلة لمساعدة المستثمرين على تقدير احتمالية حدوث خسارة سندات الشركات ، والتي يتم التعبير عنها عادةً كخسارة معينة (LGD). لذلك ، على سبيل المثال ، إذا كان المستثمر يفكر في استثمار سندات بقيمة 100000 دولار (أصل) بمعدل استرداد قدره 30 ٪ ، فإن LGD سيكون 70 ٪. هذا يعني أنه في حالة التخلف عن السداد ، يُقدر أن تكون المدفوعات 30٪ من المبلغ الرئيسي ، أو 30،000 دولار. إذن LGD في هذا المثال هو 70،000 دولار.
قد تختلف معدلات الاسترداد بشكل كبير من السند إلى السند والمصدر إلى المصدر. تشمل العوامل ذات الصلة:
- نوع ضمان سندات الشركات: تتمتع السندات والأوراق المالية ذات الأقدمية العالية بمعدل استرداد أعلى من الصكوك الثانوية. في الواقع ، فإن معدل استرداد السند يتناسب بشكل مباشر مع أقدمية الدفع في حال تخلف المصدر عن السداد (على الرغم من أن عوامل مثل الصناعة والضمانات مهمة أيضًا). أجرت ندى مورا ، الخبيرة الاقتصادية في بنك الاحتياطي الفيدرالي في مدينة كانساس سيتي ، عينة من الدراسة ومقارنة معدلات الاسترداد على أدوات الدين المختلفة ووجدت النتائج التالية. عند مقارنة السندات المضمونة العليا بالسندات الكبيرة غير المضمونة ، كان معدل استرداد الديون المضمونة 56 ٪ وكان معدل استرداد الديون غير المضمونة 37 ٪. بشكل عام ، يمكن للمستثمرين أن يتوقعوا أن تتمتع الديون الكبيرة المضمونة بأعلى معدلات الاسترداد. وكانت معدلات استرداد الديون الثانوية 31 ٪ وكان معدل استرداد الديون الثانوية أقل من 27 ٪. شروط الاقتصاد الكلي: هناك العديد من شروط الاقتصاد الكلي التي يمكن أن تؤثر بشكل مباشر على معدل استرداد أي سند أو سند شركة. ويشمل ذلك معدل التخلف عن السداد الكلي ، المرحلة الحالية من الدورة الاقتصادية الأكبر ، وظروف السيولة العامة. على سبيل المثال ، قد يؤثر الركود الذي تتخلف فيه العديد من الشركات بشكل سلبي على معدل استرداد الأمان (لوحظ هذا بوضوح في الأزمة المالية لعام 2008). العوامل الفردية المتعلقة بالمصدر: هناك عوامل داخل الشركة نفسها يمكن أن تؤثر على معدل استرداد السندات وأدوات التأمين التي تصدرها. وتشمل هذه المستوى العام للديون ، ومستوى الأسهم ، وهيكل رأس المال ، على سبيل المثال لا الحصر منها. بشكل عام ، ما يتلخص في ذلك هو: كلما انخفضت نسبة الدين إلى الأصول للشركة ، كلما ارتفع معدل الانتعاش الذي يتوقعه المستثمرون.
الخط السفلي
يجب على أي مستثمر في سندات الشركات أو أي أداة دين أخرى إيلاء اهتمام كبير لتصنيف الضمان للديون. ترتبط أنواع الأمان المختلفة ارتباطًا مباشرًا بمعدلات الاسترداد المحتملة في حالة تقصير الشركة. علاوة على ذلك ، هناك عوامل أخرى تؤثر على معدل الاسترداد ، والتي ينبغي أيضًا مراعاتها في أي مرحلة.
