جدول المحتويات
- الركود
- الاندماج القياسي
- الحزب يبدأ وينتهي
- لقاء مع المغيرين
- في اللعب
- تقاتل ل Oreos والجمال
- نهاية غير مؤكدة
من بين المخاوف الكثيرة التي تواجه المساهمين ، فإن الضرر الناجم عن الإدارة غير الكفؤة أو غير المسؤولة هو ضرر كبير. يمكن للمديرين التنفيذيين أن يؤذوا شركة ما ببساطة عن طريق توجيهها بطريقة خاطئة ، وتنويع الكثير أو القليل جدًا ، والتوسع في الأوقات الخاطئة وما إلى ذلك. في بعض الأحيان ، يكون الضرر أكثر تعمدًا ووحشيًا. ، سوف ننظر إلى الوراء في مثال رئيسي ل kleptocracy الشركات - حالة RJR Nabisco.
الركود
في الثمانينيات من القرن الماضي ، كان عملاق التبغ آر جيه رينولدز يائسًا من مستقبله كشركة منتج واحد. كان من المعروف أن السجائر مسرطنة ، وكان التقاضي مكلفًا. الرئيس التنفيذي J. Tylee Wilson كان يبحث عن عمل آخر للاندماج معه ؛ شركة تقدم رأسًا على عقب لمواجهة الانخفاضات المتوقعة للشركة. أفضل مرشح ، وفقًا لمستشاري وول ستريت ، كان نابيسكو براندز. كانت نابيسكو براندز بالفعل شركة مدمجة تم إنشاؤها عام 1981 من خلال الانضمام إلى شركات الأغذية ستاندرد براندز ونابيسكو. تمكن الرئيس التنفيذي لشركة Standard Brands الأصلية ، F. Ross Johnson ، من الاستمرار في عملية الدمج والتحكم في الكيان الجديد.
أنشأت جونسون MO واضحًا على الرغم من شغل منصب الرئيس التنفيذي في شركتين فقط. تحركاته الأولى بعد الحصول على رسوم من ستاندرد براندز ، وفي وقت لاحق ، كان نابيسكو براندز يتعامل مع مجلس الإدارة ، ويزيد من تعويضات الإدارة ثم يتراكم على الامتيازات. تضاعف تعويض الرئيس التنفيذي لشركة ستاندرد براندز ثلاث مرات عندما تولى منصبه ، وسرعان ما تبعته طائرات الشركة وجاجوار. حدث الشيء نفسه مع نابيسكو براندز ، مع الاستيلاء على جونسون زمام الأمور في غضون ثلاث سنوات من الاندماج.
الاندماج القياسي
في ربيع عام 1985 ، التقى ويلسون وجونسون لمناقشة عملية اندماج ودية سيصبح فيها ويلسون رئيسًا للشركة الجديدة. لم يكره جونسون وظيفة نائب رئيس مجلس الإدارة وسأل عن منصب الرئيس وكبير موظفي العمليات ، أيضًا. ورد ويلسون بالإشارة إلى أن جونسون قد يحتل المركز الأول عندما تقاعد ويلسون بعد عامين. في النهاية ، كان ويلسون أكثر يأسًا من الصفقة من جونسون. كان على ويلسون أن يدفع قسطًا مرتفعًا مقابل نابيسكو ، واستمر جونسون في الطلب على العديد من الامتيازات والوظائف في صفقة محبوبة شهدت RJ رينولدز الحصول على نابيسكو براندز مقابل 4.9 مليار دولار أمريكي. لقد كانت عملية دمج قياسية للشركات غير النفطية.
تم زيادة سعر الاندماج عندما اشترى إيفان بريسكي في كل مكان سهم نابيسكو قبل الاندماج ، مما يشير إلى عملية الاستحواذ على السوق وتقديم مبلغ مرتب في هذه العملية - لقد كانت واحدة من الصفقات التي غذت التحقيق في وصفته الظاهرة و أسفر عن إدانته للتجارة الداخلية. بالنسبة إلى RJR Nabisco المعمد حديثًا ، سرعان ما وجد المديران التنفيذيان أنهما كان لديهما وجهات نظر مختلفة تمامًا. كان ويلسون واعيًا جدًا بالتكاليف ؛ جونسون قضى بحرية. في حين تساءل ويلسون عما يجب فعله مع صراخه الشريك القاتل ، اقترب جونسون من مجلس الإدارة وتمكّن من فتح خلاف بينهما وبين ويلسون. استغرق الأمر منه أقل من عام لانتزاع المنصب الأعلى من ويلسون.
الحزب يبدأ وينتهي
مع RJR Nabisco ، كان لدى جونسون شحذ أكبر للغارة. رواتب وامتيازات الإدارة نمت بسرعة إلى أبعاد كبيرة. عندما واجه جونسون مشاكل مع رئيس مجلس الإدارة الجديد بسبب نفقته المتزايدة ، تمكن جونسون من تغيير رئيس مجلس الإدارة وبدأ في شغل المناصب الرئيسية مع الأصدقاء المتعاطفين.
على الرغم من أن جونسون ورفاقه كانوا يقضون وقتًا رائعًا ، إلا أن RJR Nabisco كان في حالة ركود. لقد تطلب الأمر نجاحًا كبيرًا في تحطم 1987 ، حيث انخفض من حوالي 70 دولارًا للسهم إلى 40 دولارًا. اعتقد جونسون أن الدعاية السيئة لمنتجات التبغ تعيق قسم الأغذية المربحة للشركة. بدأ في طرح المشاعر لمرشحي الاندماج وسؤال مصرفيي الاستثمار عن الأفكار. اقترح العديد منهم الاستحواذ على الروافع المالية (LBO) مع المساهمين الذين يتناولون أعمال التبغ وجونسون وإدارته يأخذون شركة نابيسكو الخاصة. لم يعجب جونسون في البداية بهذه الفكرة لأن امتلاك أموال للبنك سيجلب الرقابة ، مما يجبره على كبح جماح إنفاقه الجسيم.
لقاء مع المغيرين
في عام 1988 ، التقى جونسون بشكل غير رسمي مع Kohlberg Kravis & Roberts ، المعروف باسم KKR. تحدث هنري كرافيس من KKR عن فوائد LBOs ، بما في ذلك تشديد الإدارة وتحسين الكفاءة. مرة أخرى ، لم يرغب جونسون في خسارة امتيازاته. بعد التحدث مع KKR ، ومع ذلك ، فإن بعض فوائد LBO ، أي المزيد من المال ، عالقة في ذهن جونسون.
عندما استمر سعر RJR Nabisco في الانخفاض ، بدأ جونسون في إعادة شراء الأسهم لمحاولة زيادة السعر - إنفاق 1.1 مليار دولار في هذه العملية - لكن السعر تراجع مرة أخرى. خشي جونسون من أن انخفاض سعر الأسهم سيجذب المغيرين من الشركات ، لذلك بدأ في بناء الدفاعات. في غضون ذلك ، بدأ كرافيس يتساءل عن عدم وجود جونسون لمتابعة اقتراحه. بدأ Kravis في تشغيل الأرقام على الاستحواذ على RJR Nabisco.
في اللعب
كان جونسون يعمل في الواقع مع شركة Shearson Lehman Hutton لإحضار LBO مكتمل إلى الاجتماع لتجنب إدخال الشركة في اللعبة ، حيث سيتم بيعها بالمزاد العلني إلى أعلى مزايد. كانت شروط جونسون الخاصة بـ LBO هي السيطرة على اللوحة و 20٪ من الأسهم لنفسه ولسبعة مديرين - الأسهم التي كان من المتوقع أن تبلغ قيمتها حوالي 3 مليارات دولار في خمس سنوات - دون طرح أي أموال.
أذهل جشع جونسون جميع المعنيين ، بما في ذلك فريق الخدمات المصرفية الاستثمارية الذي كان يعمل معه. عرضت جونسون شراء بقيمة 75 دولار للسهم أو 17.6 مليار دولار. رفض المجلس تمامًا - لقد صُدموا لإيجاد فارس أسود على جدول رواتبهم. أصدر المجلس بيانًا صحفيًا ، وضع الشركة في الاعتبار أثناء بحثها عن خياراتها.
تقاتل ل Oreos والجمال
انقرضت KKR وعرضت على مجلس الإدارة 90 دولارًا للسهم ، مما أدى إلى اندلاع حرب مزايدة. أرادت KKR الشركة لكنهم لم يريدوا جونسون بعد الآن. رفع فريق جونسون عرضه إلى 92 دولار. قرر مجلس الإدارة أن تبيع الشركة نفسها لأعلى مزايد. رفعت KKR عرضها إلى 94 دولارًا و 68 دولارًا نقدًا و 26 دولارًا تمولها سندات Drexel غير المرغوب فيها. قام فريق جونسون بعرض 100 دولار للسهم و 90 دولار نقدًا و 10 دولارات في الأوراق المالية الأخرى.
في اللحظة الأخيرة ، جاء فريق First Boston بفارس رمادي مع عرض بقيمة 118 دولارًا ، مما تسبب في قيام مجلس الإدارة بتمديد الموعد النهائي لصفقة ما ، ولكن تبين أن عرض First Boston تم تمويله بشكل سيئ. رفع جونسون عرضه إلى 101 دولار و KKR 109 دولار. انقلب أعضاء مجلس الإدارة وجمهور المشاهدة ضد جونسون بحلول هذا الوقت. جربت جونسون 112 دولارًا و 84 دولارًا نقدًا والباقي في الأوراق المالية ، لكن تم اختيار صفقة KKR بسعر أقل من 3 دولارات. كان المبرر هو أن التمويل المتميز لعرض KKR سوف ينطوي على قدر أقل من الشجاعة للشركة لسداد الديون ، لكن الكثيرين رأوا في ذلك بمثابة استنتاج أخير في جونسون. الصفقة البالغة 25 مليار دولار سجلت رقما قياسيا آخر غير استحواذ على النفط وأكبر LBO على الإطلاق. تم طرد جونسون من قبل KKR لكن لا يزال حصل على المظلات الذهبية التي حققت رقما قياسيا بقيمة 30 مليون دولار.
نهاية غير مؤكدة
بعد الصفقة ، واصل RJR Nabisco للحصول على شعوذة. قامت KKR بقطع الوظائف والتقسيمات ، مما أدى إلى خروج شركة التبغ الدولية عن شركة Japan Tobacco. تم فصل الأجزاء المحلية ، مثل التبغ والطعام ، وإعادة دمجها في خلط ورق اللعب شارك فيه ما يقرب من العديد من اللاعبين مثل الرقص الأصلي - حتى كارل إيكان كان هناك. كما اتضح فيما بعد ، مثل RJR Nabisco ذروة جنون LBO حتى عندما أبرزت تجاوزات الشركات. كان آخر LBO كبير من العقد وهذا النوع من إعادة هيكلة الشركات قد انخفض إلى حد كبير من صالح منذ ذلك الحين. وعلى النقيض من ذلك ، لا تبدو الكليبتوقراطية المؤسسية وكأنها ستختفي تمامًا.
