في ظل ظروف نادرة معينة ، سيتم تداول السهم بأقل من مبلغ صافي النقد للسهم الواحد في الميزانية العمومية للشركة. يتم تعريف صافي النقد للسهم الواحد على أنه النقد وما يعادله مطروحًا منه إجمالي الدين مقسومًا على إجمالي عدد الأسهم القائمة لدى الشركة.
في حين أن مثل هذا المخزون قد يبدو صفقة لا تقاوم ، إلا أن هناك حاجة إلى قدر كبير من التحليل لتحديد ما إذا كانت الصفقة جيدة أو جيدة للغاية.
صافي النقد للسهم الواحد
على سبيل المثال ، فكر في شركة افتراضية تدعى Bargain Basement Co. - BBC ، باختصار - مع تداول أسهم بقيمة 10 دولارات ، مع وجود 10 ملايين سهم. لنفترض أن أحدث ميزانية عمومية لهذه الشركة تظهر حيازة نقدية قدرها 150 مليون دولار ، بإجمالي دين قدره 25 مليون دولار. لذلك ، يبلغ الرصيد النقدي الصافي (النقد مطروحًا منه الدين) 125 مليون دولار ، وصافي النقد للسهم الواحد هو 12.50 دولارًا.
لماذا يتم استخدام صافي الرقم النقدي ، وليس فقط المبلغ النقدي في الميزانية العمومية؟
لأن الهدف من التمرين هو تقييم صافي المبلغ النقدي الذي سيتم من الناحية النظرية استلامه من قبل مساهمي الأسهم في حالة تصفية الشركة. لذلك ، يجب طرح أي ديون مستحقة للوصول إلى صافي النقد.
لاحظ أن صافي النقد للسهم الواحد لا يأخذ في الاعتبار قيمة الأصول الأخرى ، مثل المخزونات. لا يوفر سوى جزء من الصورة فيما يتعلق بقيمة الشركة ، في حين أن التدبير ، مثل القيمة الدفترية الملموسة (القيمة الدفترية ناقص الأصول غير الملموسة ، مثل الشهرة) قد يوفر صورة أكثر اكتمالا.
قيمة المشروع
إليك طريقة أخرى للنظر إلى هذا المقياس. ستحصل الشركة ذات الأسهم المتداولة دون القيمة النقدية لكل سهم على رسملة سوق أقل من صافي المبلغ النقدي في ميزانيتها العمومية. في المثال السابق ، تبلغ القيمة السوقية لشركة بي بي سي 100 مليون دولار ، مقارنة برصيدها النقدي الصافي البالغ 125 مليون دولار.
وبعبارة أخرى ، فإن قيمة مؤسسة بي بي سي هي - 25 مليون دولار. قيمة المؤسسة هي قيمة العمل بالكامل ؛ في أبسط أشكاله ، يتم تعريفه على أنه القيمة السوقية لحقوق الملكية زائد الدين مطروحًا منه النقد وما يعادله. في حالة بي بي سي ، هذا يصل إلى 100 مليون دولار (الأسهم) بالإضافة إلى 25 مليون دولار (الدين) ناقص 150 مليون دولار (النقدية).
تكمن قيمة الشركة في قدرتها على توليد تدفقات نقدية إيجابية لسنوات أو عقود في المستقبل. ولكن كيف يمكن أن يكون للشركة قيمة سلبية للمؤسسة ، أو أن تقدر قيمتها بأقل من حيازتها النقدية؟
متى يتم تداول الأسهم بأقل من القيمة النقدية؟
كما هو متوقع ، نادراً ما يتم تداول الأسهم دون القيمة النقدية. ومع ذلك ، في ظل ظروف معينة ، مثل تلك المذكورة أدناه ، يمكنهم القيام بذلك:
-
في الأسواق الصعودية ، نظرًا لأن المستثمرين على استعداد لدفع تقييمات أعلى للأسهم ، فنادراً ما يتداولون بأقل من القيمة النقدية. ومع ذلك ، خلال سوق الهبوط الطويل - عندما تسود حالة عدم اليقين وتنهار التقييمات - ليس من غير المألوف العثور على عدد كبير من الأسهم المتداولة دون القيمة النقدية. على سبيل المثال ، في أكتوبر 2008 ، عندما تعرضت الأسواق المالية العالمية لعمليات بيع غير مسبوقة ، ذُكر أن أكثر من 875 سهمًا كانت تتداول أدنى من قيمة مقتنياتها النقدية للسهم الواحد.
قد يتم تجميع الأسهم المتداولة دون صافي النقد في صناعة أو قطاع معين إذا كان المستثمرون في الاتجاه الهبوطي للغاية فيما يتعلق بآفاق هذا القطاع. على سبيل المثال ، في أعقاب "حطام التكنولوجيا" من عام 2000 إلى عام 2002 ، تم تداول عدد من أسهم التكنولوجيا دون قيمة صافي موجوداتها النقدية.
قد يتداول السهم أيضًا بأقل من القيمة النقدية إذا كانت الشركة تعمل في قطاع مثل التكنولوجيا الحيوية ، حيث يكون "معدل الاحتراق" المرتفع (المعدل الذي يتم به استخدام النقد في العمليات) هو المعيار والمبلغ غير مؤكد. في مثل هذه الحالات ، قد يشير هذا إلى أن السوق ينظر إلى الرصيد النقدي للشركة باعتباره كافيًا فقط لبضعة أرباع أخرى من العمليات.
قد تتداول الأسهم أيضًا أقل من القيمة النقدية عندما يكون هناك قدر كبير من عدم اليقين بشأن تقييم الأصول والخصوم في الميزانية العمومية. خلال السوق الهابطة الشرسة لعام 2008 ، تم تداول عدد من البنوك والمؤسسات المالية دون القيمة النقدية لهذا السبب.
علامة القيمة أو الفشل الوشيك؟
قد تكون حقيقة أن السهم يتداول دون قيمته النقدية مؤشرا على أن المستثمرين يعتقدون أن الشركة تستحق أقل كمنشأة مستمرة مما لو كانت قد انتهى بها الأمر أو تم تصفيتها (وتوزعت العائدات على المستثمرين). يشير هذا بشكل عام إلى وجهة نظر متشائمة للغاية حول آفاق الشركة التي قد تثبت أو لا تكون مبررة في النهاية.
إن تداول الأسهم دون القيمة النقدية قد يكون قيمة حقيقية في المواقف التي يكون فيها التشاؤم المحيط بآفاقه غير مبرر. يمكن أن يحدث هذا عندما تكون الشركة في المراحل الأولى من التحول وتحسن نظرتها التجارية ، أو عندما تقوم شركة بتطوير دواء أو تكنولوجيا يتم فيها النظر إلى فرص النجاح بشكوك لا داعي لها من قبل المستثمرين.
قد يشير تداول الأسهم دون القيمة النقدية إلى فشل وشيك في الحالات التي قد تكون فيها الشركة غير قادرة على جمع رأس مال إضافي قبل نفاد أموالها النقدية أو وجود التزامات كبيرة قد لا تكون ظاهرة في الميزانية العمومية (مثل قضية معلقة أو قضايا بيئية).
في معظم الحالات ، كما ذكرنا سابقًا ، فإن السهم الذي يتم تداوله دون صافي النقد للسهم الواحد ليس بالضرورة صفقة ولا بد من النظر وراء الأرقام لتحديد سبب هذا الشذوذ.
عندما للاستثمار
بشكل عام ، قد يكون من الأفضل الاستثمار في الأسهم المتداولة دون القيمة النقدية الصافية عندما تكون معنويات السوق إيجابية وتكون الأسهم في اتجاه صعودي قوي. على هذا النحو ، فإن أفضل وقت للقيام بذلك هو في بداية مرحلة ثور جديدة مستدامة قبل أن تجذب هذه الأسهم انتباه السوق على نطاق واسع. في عام 2003 ، على سبيل المثال ، كان المستثمرون قادرين على جني مكاسب كبيرة من أسهم التكنولوجيا المختارة التي تم تداولها بأقل من القيمة النقدية لشهور سابقة.
لاحظ أن غالبية الأسهم المتداولة دون القيمة النقدية من المرجح أن تكون أسهم ذات رسملة صغيرة تم تجاهلها من قبل المستثمرين ووسائل الإعلام. عادة ما يكون هناك اهتمام كبير للمستثمرين ووسائل الإعلام في الأسهم الكبيرة بالنسبة لهم للتداول بأقل من القيمة النقدية لفترة طويلة. للأسهم الصغيرة الحجم مخاطرها الفريدة ، ويجب على المستثمرين الذين يتطلعون إلى الاستثمار فيها التأكد من أنهم على دراية بهذه المخاطر ويمكنهم تحملها.
نادراً ما يتداول سهم ذو أساسيات جيدة دون القيمة النقدية لفترة طويلة. حالما تتحسن معنويات السوق ، عادة ما يمسك المستثمرون به ويتدفقون فيه ، مما يؤدي إلى ارتفاع سعر السهم. خلاف ذلك ، فمن المرجح أن يتم الحصول عليها من قبل شركة منافسة.
الخط السفلي
قد يكون الانطباع الأولي للسهم الذي يتم تداوله بأقل من صافي النقد للسهم هو أنه صفقة. ومع ذلك ، يوصى بأن يقوم المستثمر الذي يفكر في استثمار في مثل هذا السهم بإجراء قدر كبير من التحليل والنظر وراء الأرقام للتأكد مما إذا كانت صفقة حقيقية أم "فخ قيمة".
