ربما لا تلهم أي منظمة أخرى نفس القدر من الرهبة والفضول والجدل والفضول مثل بنك الاستثمار العالمي. تتمتع بنوك الاستثمار بتاريخ حافل ، وهي اليوم تقف وراء التدفق السريع للتجارة ورأس المال العالمي.
تقدم هذه المقالة لمحة تاريخية موجزة عن البنوك الاستثمارية ، وتصف الأدوار المختلفة التي تلعبها في نشأة الأوراق المالية وتوزيعها ، وتفحص تضارب المصالح الذي ينشأ عندما تحدث هذه الوظائف تحت سقف شركة واحد.
تاريخ مبكر
اشتهر آدم سميث بالرأسمالية على أنها يد غير مرئية توجه السوق في تخصيصها للسلع والخدمات. كانت المحركات المالية لهذه اليد خلال القرنين الثامن عشر والتاسع عشر من البنوك التجارية الأوروبية مثل Hope & Co. و Baring Brothers و Morgan Grenfell. لبعض الوقت ، حكمت هولندا - وفي وقت لاحق بريطانيا العظمى - موجات التجارة العالمية في موانئ الاتصال البعيدة مثل الهند وهونج كونج.
عبر النموذج المصرفي التجاري بعد ذلك المحيط الأطلسي وكان بمثابة مصدر إلهام للشركات المالية التي أسستها عائلات بارزة في ما يمكن أن يطلق عليه السوق الناشئة اليوم - الولايات المتحدة. يعكس هيكل وأنشطة الشركات الأمريكية المبكرة مثل JP Morgan & Co. و Dillon Read و Drexel & Co. تلك الخاصة بنظيراتها الأوروبية وشمل تمويل فرص عمل جديدة من خلال زيادة رأس المال الاستثماري ونشره.
مع مرور الوقت ، نشأ نموذجان متميزان إلى حد ما من هذا. كان نموذج الخدمات المصرفية التجارية القديم شأنا خاصا إلى حد كبير بين سكان العالم الأثرياء ذوي الثروة الأوروبية القديمة. يضع البنك التجاري عادة مبالغ كبيرة من رأس ماله (المملوك للعائلة) إلى جانب رأس مال المصالح الخاصة الأخرى التي دخلت في الصفقات كشركاء ذوي مسؤولية محدودة.
الماخذ الرئيسية
- بدأ العمل المصرفي الاستثماري الحديث بنموذج التاجر المصرفي في القرنين الثامن عشر والتاسع عشر. يعد قطاع الاستثمار المصرفي من القطاعات التي تتعامل بشكل أساسي مع تمويل رأس المال لمجموعة من العملاء في الشركات العالمية والمحلية. عملاء عالية القيمة.
صعود البنوك الاستثمارية
خلال القرن التاسع عشر ، أصبح النموذج الجديد شائع الاستخدام ، خاصة في الولايات المتحدة. ستقوم الشركات التي تسعى إلى زيادة رأس المال بإصدار أوراق مالية للمستثمرين من الأطراف الثالثة ، والذين سيكون لديهم القدرة على تداول هذه الأوراق المالية في بورصات الأوراق المالية المنظمة للمراكز المالية الكبرى مثل لندن ونيويورك. كان دور الشركة المالية هو دور المؤمن ، الذي يمثل الجهة المصدرة للجمهور المستثمر ، والحصول على الفائدة من المستثمرين وتسهيل تفاصيل الإصدار. أصبحت الشركات العاملة في هذا العمل تعرف باسم البنوك الاستثمارية.
لم تحصر شركات مثل JP Morgan نفسها على الخدمات المصرفية الاستثمارية ، ولكنها أنشأت نفسها في مجموعة متنوعة من الأعمال المالية الأخرى ، بما في ذلك الإقراض وأخذ الودائع (أي الخدمات المصرفية التجارية). تسبب انهيار سوق الأسهم في عام 1929 وما تلاه من الكساد العظيم في توصل الحكومة الأمريكية إلى استنتاج مفاده أن الأسواق المالية بحاجة إلى أن تكون أكثر تنظيماً لحماية المصالح المالية للأمريكيين العاديين. وقد أدى ذلك إلى فصل الخدمات المصرفية الاستثمارية عن الخدمات المصرفية التجارية (قانون جلاس ستيجال لعام 1933).
بنك جولدمان ساكس وباركليز وسيتي جروب (بدون ترتيب معين) هم ثلاثة من أفضل 10 بنوك استثمار عالمية في عام 2019.
الشركات على الجانب المصرفي الاستثماري لهذا الفصل (مورغان ستانلي ، جولدمان ساكس ، ليمان براذرز وبريست بوسطن) واصلت القيام بدور بارز في الاكتتاب للشركات الأمريكية خلال فترة ما بعد الحرب ، وأكبر شهرة اكتسبت مثل دعا انتفاخ قوس.
البنوك التجارية وشركات الأسهم الخاصة
عاد مصطلح "البنك التجاري" إلى رواج في أواخر سبعينيات القرن الماضي بفضل أعمال الأسهم الخاصة الناشئة لشركات مثل Kohlberg و Kravis & Roberts (KKR). تشير الخدمات المصرفية التجارية في سياقها الحديث إلى استخدام حقوق الملكية الخاصة (غالبًا ما يكون مصحوبًا بتمويل الدين الخارجي) في معاملة خاصة ، بدلاً من الاكتتاب في إصدار أسهم عبر الأوراق المالية المتداولة في البورصة - وهي الوظيفة الكلاسيكية للبنك الاستثماري. تدير العديد من الشركات العالمية الكبرى اليوم الخدمات المصرفية التجارية (الأسهم الخاصة) والخدمات المصرفية الاستثمارية.
البنية التحتية التنظيمية
في الولايات المتحدة ، تعمل البنوك الاستثمارية وفقًا للتشريع الذي تم سنه في وقت Glass-Steagall. أصبح قانون الأوراق المالية لعام 1933 مخططًا لكيفية قيام البنوك الاستثمارية بضمان الأوراق المالية في الأسواق العامة. حدد القانون ممارسات العناية الواجبة ، وإصدار نشرة أولية ونهائية ، وتسعير وتوحيد إصدار جديد.
تناول قانون البورصة لعام 1934 بورصات الأوراق المالية ومنظمات الوسيط. وضع قانون شركة الاستثمار لعام 1940 وقانون مستشاري الاستثمار لعام 1940 لوائح ائتمانية ، مثل صناديق الاستثمار المشترك ومديري الأموال الخاصة ومستشاري الاستثمار المسجلين. في لغة وول ستريت ، تمثل البنوك الاستثمارية "جانب البيع" (حيث أنها تعمل بشكل رئيسي في بيع الأوراق المالية للمستثمرين) ، في حين تشكل صناديق الاستثمار والمستشارين وغيرهم "جانب الشراء".
تشريح ذبيحة
تختار الشركة أحد البنوك الاستثمارية ليكون المدير الرئيسي لعرض الأوراق المالية ؛ وتشمل المسؤوليات قيادة العناية الواجبة وصياغة نشرة الإصدار. يشكل المدير الرئيسي فريقًا من المتخصصين من الجهات الخارجية ، بما في ذلك المستشارين القانونيين والمتخصصين في المحاسبة والضرائب والطابعات المالية وغيرها. بالإضافة إلى ذلك ، يدعو المدير الرئيسي البنوك الأخرى إلى نقابة الاكتتاب كمديرين مشاركين. سيقوم المديرون المشاركون والمخصصون بتخصيص أجزاء من الأسهم لعرضها فيما بينهم. نظرًا لأن رسوم الاكتتاب الخاصة بهم مستمدة من حجم المشكلة التي تبيعها ، فإن المنافسة على منصب المدير الرئيسي ومناصب التخصيص العليا شديدة للغاية.
عندما تصدر شركة الأوراق المالية المتداولة علنا لأول مرة من خلال طرح عام أولي (IPO) ، يعين المدير الرئيسي محلل أبحاث لكتابة تقرير بحثي وبدء التغطية المستمرة للشركة. سيحتوي التقرير على تحليل اقتصادي للأعمال وآفاقها بالنظر إلى السوق لمنتجاتها وخدماتها ، والمنافسة وعوامل أخرى. بمجرد أن يبدأ المحلل بالتغطية ، سوف يقدم توصيات مستمرة إلى عملاء البنك لشراء أو تعليق أو بيع الأسهم على أساس القيمة العادلة المتصورة بالنسبة لسعر السهم الحالي.
التوزيع والاكتتاب
يبدأ التوزيع بعملية بناء الكتاب. تبني نقابة الاكتتاب كتاب فائدة خلال فترة الطرح ، مصحوبًا عادةً بعروض ترويجية ، يجتمع خلالها أعضاء فريق الإدارة العليا والنقابة مع المُستثمرين المحتملين (معظمهم من المستثمرين المؤسسيين مثل صناديق التقاعد ، والأوقاف وشركات التأمين). يتلقى المستثمرون المحتملون رنجة حمراء ، وهي نشرة أولية تحتوي على جميع المعلومات المهمة حول المصدر ، ولكنها تتجاهل سعر الإصدار النهائي وعدد الأسهم.
في نهاية العرض ، يحدد المدير الرئيسي سعر العرض النهائي بناءً على الطلب السائد. تسعى شركات التأمين إلى زيادة الاكتتاب (زيادة الطلب عن الأسهم المتاحة). إذا نجحوا ، فسوف يمارسون خيارًا إجماليًا ، يسمى greenshoe ، والذي سمي على اسم Green Shoe Company ، المصدر الأول لمثل هذا الخيار. هذا يسمح لشركات التأمين بزيادة عدد الأسهم الجديدة الصادرة بنسبة تصل إلى 15٪ (من الرقم المذكور في نشرة الإصدار) دون المرور بأي تسجيل إضافي. يطلق على سوق الإصدار الجديد السوق الأولية.
تقوم هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) بتسجيل الأوراق المالية قبل إصدارها الأولي ، ثم تبدأ التداول في السوق الثانوية في بورصة نيويورك أو بورصة ناسداك أو أي مكان آخر تم فيه قبول الأوراق المالية للإدراج والتداول.
تضارب المصالح
الاستثمار المصرفي محفوف بتضارب محتمل في المصالح. تكثفت هذه المشكلة من خلال التوحيد الذي اجتاح صناعة الخدمات المالية ، إلى الحد الذي يمثل فيه عدد قليل من المخاوف الكبيرة - البنوك ذات الأسقف الكبيرة - حصة غير متناسبة من الأعمال من جانب البيع والشراء.
الصراع المحتمل الناجم عن هذا بسيط للفهم. يقع على عاتق وكلاء الشراء - مستشارو الاستثمار ومديرو الأموال - التزامًا ائتمانيًا بالتصرف فقط من أجل تحقيق مصلحة العملاء المستثمرين ، دون اعتبار للحوافز الاقتصادية الخاصة بهم للتوصية بمنتج أو استراتيجية مقابل منتج آخر. يسعى المصرفيون الاستثماريون في جانب البيع إلى تعظيم النتائج لعملائهم ، المصدرين. عندما تستحوذ الشركة التي يكون خطها الرئيسي في جانب البيع على مدير أصول من جانب الشراء ، فإن هذه الحوافز قد تكون على خلاف.
لسوء الحظ بالنسبة للمستثمرين ، فإن اقتصاديات الأعمال التجارية هي أن مبلغًا غير متناسب من أرباح بنك الاستثمار مستمد من أعمال الاكتتاب والتداول. المنافسة على التفويضات مكثفة ، والضغط كبير على جميع المشاركين - المصرفيين ومحللي البحوث والتجار ومندوبي المبيعات - لتحقيق النتائج.
مثال واحد على وجه الخصوص هو البحث. من المفترض أن يتوصل المحلل البحثي إلى استنتاجات مستقلة بغض النظر عن مصالح المصرفيين الاستثماريين. تفرض اللوائح على البنوك فرض الفصل بين البحث والمصرفية. ولكن في الواقع ، ربطت العديد من الشركات تعويضات محللي الأبحاث بربحية الخدمات المصرفية الاستثمارية. أدى التدقيق في أعقاب انهيار فقاعة الدوت كوم في عام 2000 إلى بعض المحاولات لإصلاح بعض هذه الممارسات الخاطئة.
التعويض عن وظائف في مجال الخدمات المصرفية الاستثمارية
لن يكتمل النقاش حول الخدمات المصرفية الاستثمارية دون معالجة المبالغ الهائلة من الأموال التي يتم دفعها إلى المصرفيين. وبشكل أساسي ، تخرج الأصول الرئيسية المدرة للدخل للبنك من مبنى المكاتب كل مساء. يتم الانتهاء من الصفقات ويتم كسب المال على أساس العلاقات والخبرات والتفكير الذكي للمهنيين الذين يعملون هناك.
على هذا النحو ، فإن أي بنك استثماري لا علاقة له بالأرباح التي يكسبها سوى دفع الأشخاص الذين ينتجونها. ليس من غير المعتاد أن يحصل 50٪ أو أكثر من إيرادات الخطوط العليا على رواتب ومكافآت موظفي بنك الاستثمار. يذهب معظم هذا إلى المهندسين الرئيسيين للصفقات ، ولكنه يذهب أيضًا إلى الشركات الزميلة والمحللين الذين يكدحون على جداول البيانات للتدفقات النقدية المخصومة والنماذج المماثلة حتى الساعات الأولى من الصباح.
الصيد هو دفع معظم هذا التعويض على شكل مكافآت. الرواتب الثابتة ليست متواضعة على الإطلاق ، لكن المكافآت الكبيرة المكونة من سبعة أرقام تأتي من خلال توزيعات إضافية. تتمثل مخاطرة المصرف المصرفي الاستثماري في أن هذه المدفوعات يمكن أن تتلاشى بسرعة إذا انخفضت ظروف السوق أو كانت الشركة لديها سنة سيئة.
يقضي المصرفيون الاستثماريون قدراً هائلاً من الوقت في محاولة لمعرفة طرق جديدة لكسب المال في الأوقات الجيدة والسيئة. تقدم مجالات الأعمال مثل عمليات الدمج والاستحواذ (M&A) وإعادة الهيكلة والأسهم الخاصة والتمويل المهيكل ، والتي لم تكن معظمها جزءًا من ذخيرة بنك الاستثمار قبل منتصف إلى سبعينيات القرن الماضي ، دليلًا على قدرة هذه المهنة على إيجاد طرق جديدة باستمرار مال.
الخط السفلي
رغم كل الغموض المحيط ببنوك الاستثمار ، فإن الدور الذي لعبوه خلال تطور الرأسمالية الحديثة واضح ومباشر إلى حد ما. توفر هذه المؤسسات الوسائل المالية لتمكين يد آدم سميث غير المرئية من العمل.
ازدهرت بنوك الاستثمار في مجموعة متنوعة من الاقتصاديات ، من التجار التجار في لندن وأمستردام في القرن الثامن عشر إلى بركات اليوم ، التي يمتد تأثيرها في جميع أنحاء العالم. طالما يوجد اقتصاد سوقي ، من المحتمل أن يكون هناك مصرفيون استثماريون يبتكرون طرقًا جديدة لكسب المال.
