الشركات الكبرى تستثمر في الابتكار. أولئك الذين يدحرجون النرد على البحث والتطوير (البحث والتطوير) يميلون إلى تحقيق أرباح أكبر من تلك التي لا تفعل ذلك. لكن كن حذرًا: إن عالم البحث والتطوير مليء بالإنفاق المشكوك فيه ، والنتائج غير المؤكدة والمكافآت التي يصعب قياسها. وبالتالي ، فإن احتساب نفقات البحث والتطوير في الربحية وتقييم الأسهم ليس شأنًا بسيطًا.
البرنامج التعليمي: التحليل الأساسي
الإنفاق على البحث والتطوير والربحية
الإنفاق على البحث والتطوير في حد ذاته لا يضمن الربحية والأداء القوي للسهم. ترى بعض الشركات عائدًا من الإنفاق الكبير على البحث والتطوير عندما تعتبر المشروعات ناجحة. من ناحية أخرى ، يمكن أن تعاني الشركات أيضًا من خسائر الأداء الضعيفة حتى بعد استثمار قدر كبير من المال كل عام في مجال البحث والتطوير.
ما يحتاجه المستثمرون ليكونوا قادرين على التقييم هو إنتاجية دولارات البحث والتطوير. تحقيقًا لهذه الغاية ، أود تقديم مقياس عائد للبحث والتطوير يقيس ربحية الإنفاق على البحث والتطوير لشركة تكنولوجيا. يُعرف المقياس ، المعروف باسم العائد على رأس المال البحثي ، أو RORC ، بفعالية نسبة الأرباح التي يتم الحصول عليها من الإنفاق على البحث والتطوير في فترة سابقة ، مثل السنة الماضية.
يجدر بنا أن ننظر حولنا لشركات ذات RORC عالية. يوضح المقياس ما إذا كانت الشركة تستفيد من الإنفاق الجديد على البحث والتطوير أم لا. في الوقت نفسه ، يمنح المستثمرين شعورًا بما إذا كانت استثمارات البحث والتطوير الحديثة تساهم في الأداء المالي أو ما إذا كانت الشركة تتجول على الابتكارات القديمة.
حساب RORC
يخبرنا RORC مقدار الربح الإجمالي الذي يتم تحقيقه مقابل كل دولار يتم إنفاقه في مجال البحث والتطوير في العام السابق. إن حساب ROC بسيط للغاية: فنحن نأخذ إجمالي ربح العام الحالي ونقسمه على حساب البحث والتطوير للعام السابق.
النسبة تبدو مثل هذا:
السنة الحالية إجمالي الربح العام الماضي نفقات البحث والتطوير
يقع البسط أو الربح الإجمالي عادة في بيان الدخل للعام الحالي. في بعض الأحيان تختار الشركات عدم تحديد الربح الإجمالي بشكل صريح في بيان دخلها. إذا كان الأمر كذلك ، فيمكننا جني الأرباح الإجمالية من خلال طرح تكلفة البضائع المباعة من الإيرادات.
وفي الوقت نفسه ، ستجد عادةً R&D للشركة في بيان الدخل أيضًا ، ولكن نظرًا للتناقضات بين المعايير المحاسبية المقبولة عمومًا والمعايير المحاسبية الدولية لإعداد التقارير المالية ، يمكن أيضًا الاستفادة منها في الميزانية العامة. على الرغم من أن الطريقتين تتلاقيان ، إلا أن هناك تناقضات فيما ينبغي اعتباره مصروفًا أو أصلًا.
إن استخدام الربح الإجمالي بدلاً من الربح التشغيلي أو الربح الصافي كأرباح إجمالية ، يمكن القول إنه يوفر أفضل تمثيل للربحية الإضافية التي تنتجها جهود البحث والتطوير في الشركة. يفترض الحساب أيضًا متوسط دورة استثمار مدتها عام واحد للبحث والتطوير. لذلك ، يتحول الإنفاق على البحث والتطوير في العام الماضي إلى منتجات التكنولوجيا الجديدة لهذا العام ، مما ينتج عنه أرباح هذا العام.
اختبار RORC
لنرى كيف تعمل RORC كأداة لتقييم إنتاجية البحث والتطوير ، دعنا نجربها على اثنين من شركات التكنولوجيا المعروفة ، مثل Apple ومقرها كاليفورنيا (Nasdaq: AAPL) و Nokia Corporation (NYSE: NOK). لكل شركة ، سنقوم بحساب RORC بناءً على عوائد الأرباح المالية للعام المالي 2009 من نفقات البحث والتطوير في السنة المالية 2008.
وفقا لشركة آبل 2009 10-K ، فإن هامشها الإجمالي لعام 2009 هو 13.14 مليار دولار. في بياناتها المالية ، تقدم Apple نفقات البحث والتطوير لعام 2009 والعامين السابقين. في عام 2008 ، أنفقت شركة أبل 1.109 مليار دولار على البحث والتطوير. عند تطبيق نسبة RORC ، سترى أنه مقابل كل دولار تنفقه Apple على البحث والتطوير في عام 2008 ، حققت أرباحًا إجمالية قدرها 11.84 دولارًا في عام 2009.
Apple RORC = 13140 مليار دولار 1.109 مليار دولار = 11.84 دولار إجمالي الربح لكل R&D دولار
عند تطبيق المنهجية نفسها باستخدام تقرير نوكيا السنوي لعام 2009 ، يوضح بيان الدخل الموحد أن شركة أبل قد حققت أرباحًا إجمالية بلغت 13.264 مليار يورو. ويوضح نفس البيان أن نفقات نوكيا للبحث والتطوير لعام 2008 بلغت 5.968 مليار يورو. تبين هذه الأرقام أن نوكيا أنتجت 2.22 يورو من إجمالي الأرباح مقابل كل يورو أنفقته على البحث والتطوير. في مارس 2009 ، تم تحويل اليورو إلى 1.32 دولار.
Nokia RORC = 13.264 مليار يورو (17.508 مليار دولار).9 5.968 مليار دولار (7.877 مليار دولار) = 2.22 ربح إجمالى لكل R&D يورو (4.44 دولار إجمالى الربح لكل R&D دولار)
من الواضح تمامًا أنه في عام 2009 ، تفوقت شركة RORC من Apple بشكل كبير على نوكيا لنفس الفترة. لشرح الفرق ، تحتاج إلى فهم الاختلافات الكبيرة في أعمال التكنولوجيا الشركتين.
تمكنت Apple من استغلال البحث والتطوير الخاص بها عبر العديد من المنتجات ، ولكل منها سوق متمايز متميز - أجهزة كمبيوتر سطح المكتب وأجهزة الكمبيوتر المحمول التي تعمل بنظام Mac ، وأجهزة الترفيه المحمولة على أجهزة iPod ، أجهزة iPhone المحمولة بالإضافة إلى منتجات Apple TV. علاوة على ذلك ، تم تصميم جميع تقنيات Apple لتكمل بعضها البعض. ونتيجة لذلك ، فإن استثمارًا في البحث والتطوير لتحسين نظام تشغيل iPhone ، على سبيل المثال ، استفاد من هواتفه الذكية وأيضًا جهاز iPod Touch. يمكن القول إن قدرة شركة Apple على تطبيق الأبحاث والتطوير المركزة إلى حد ما على مجموعة واسعة من الأسواق هي السبب وراء العائد الكبير للشركة على رأس المال البحثي.
نوكيا ، على النقيض من ذلك ، يمثل نموذج عمل بديل. انتشرت جهود البحث والتطوير من نوكيا عبر ثلاثة أنظمة تشغيل برامج متميزة لم يستفد منها سوى سوق واحدة (الهواتف المحمولة). لذلك ، عندما أنفقت نوكيا يورو إضافيًا على البحث والتطوير على منتج واحد ، كانت تستفيد فقط من مجموعة فرعية من فرصها الإجمالية للهاتف ، وليس في جميع أسواق منتجات الهواتف الأخرى.
هل يكافئ السوق RORC عالية؟
انطلاقًا من قيم أسهم Apple و Nokia لعام 2009 ، يبدو أن السوق يكافئ الشركات التي تحقق عائدات أعلى على رأس المال البحثي. في نهاية مارس 2009 ، كان سعر سهم Apple حوالي 113 دولار. وفي الوقت نفسه ، تم تداول نوكيا بحوالي 12 دولارًا للسهم. بعد خمسة عشر شهرًا ، تم تداول نوكيا في نطاق 8.50 دولارات ، في حين واجهت شركة آبل دفعة سريعة في زخم التداول الصعودي للتداول حول مستوى 250 دولار. كان النمو الذي شهدته شركة أبل في الفترة الزمنية المذكورة أعلاه إلى حد كبير نتيجة للابتكارات القوية والعائد المرتفع على رأس المال البحثي.
استنتاج
في نهاية اليوم ، فإن إنتاجية البحث والتطوير هي ما يدفع أرباح شركات التكنولوجيا ، وأسعار أسهمها في النهاية. تقدم RORC للمستثمرين طريقة مفيدة لتتبع إنتاجية البحث والتطوير لشركات التكنولوجيا ، كما تمنح المستثمرين فكرة عن المكان الذي تتجه فيه قيم أسهم هذه الشركات. (قم بتقييم الأداء السابق قبل الاستثمار في هذه الأنواع من صناديق الأدوات الذكية. لمعرفة المزيد ، راجع صناديق قطاع التكنولوجيا .)
