إدارة المخاطر في التمويل

جدول المحتويات

• ما هي إدارة المخاطر؟
• المخاطر الجيدة والسيئة والضرورية
• كيف يقيس المستثمرون المخاطر
• إدارة المخاطر وعلم النفس
• بيتا وإدارة المخاطر السلبية
• ألفا وإدارة المخاطر النشطة
• تكلفة المخاطر
• الخط السفلي

في العالم المالي ، إدارة المخاطر هي عملية تحديد وتحليل وقبول أو تخفيف عدم اليقين في قرارات الاستثمار. في الأساس ، تحدث إدارة المخاطر عندما يقوم المستثمر أو مدير الصندوق بتحليل ومحاولة تقدير احتمال حدوث خسائر في الاستثمار ، مثل الخطر المعنوي ، ثم يتخذ الإجراء المناسب (أو التقاعس عن العمل) في ضوء أهدافه الاستثمارية وتحمل المخاطر.

ما هي إدارة المخاطر؟

ما هي إدارة المخاطر؟

إدارة المخاطر تحدث في كل مكان في مجال التمويل. يحدث ذلك عندما يشتري المستثمر سندات الخزانة الأمريكية على سندات الشركات ، عندما يقوم مدير الصندوق بالتحوط من تعرضه لمشتقات العملات ، وعندما يقوم البنك بإجراء فحص ائتماني لفرد قبل إصدار حد ائتمان شخصي. يستخدم وسطاء الأوراق المالية الأدوات المالية مثل الخيارات والعقود الآجلة ، ويستخدم مدراء الأموال استراتيجيات مثل محفظة الأوراق المالية وتنويع الاستثمار للتخفيف من المخاطر أو إدارتها بفعالية.

يمكن أن يؤدي عدم كفاية إدارة المخاطر إلى عواقب وخيمة على الشركات والأفراد والاقتصاد. على سبيل المثال ، إن انهيار الرهن العقاري في عام 2007 والذي ساعد على إطلاق الركود العظيم كان نتيجة لقرارات سيئة لإدارة المخاطر ، مثل المقرضين الذين قاموا بتمديد القروض العقارية للأفراد ذوي القروض الضعيفة ؛ شركات الاستثمار التي اشترت وتعبئتها وأعادت بيعها. والأموال التي استثمرت بشكل مفرط في الأوراق المالية المعاد تجميعها ، لكنها ما زالت محفوفة بالمخاطر ، مدعومة بالرهن العقاري (MBS).

• إدارة المخاطر هي عملية تحديد وتحليل وقبول أو التخفيف من عدم اليقين في قرارات الاستثمار. لا يمكن فصل المخاطر عن العائد في عالم الاستثمار. توجد مجموعة متنوعة من الأساليب للتأكد من المخاطر ؛ أحد أكثر هذه العوامل شيوعًا هو الانحراف المعياري ، وهو مقياس إحصائي للتشتت حول الاتجاه المركزي. بيتا ، المعروف أيضًا باسم مخاطر السوق ، هو مقياس لتقلب الأسهم الفردية أو مخاطرها المنهجية مقارنة بالسوق بأكمله. هو مقياس العائد الزائد ؛ يخضع مديرو الأموال الذين يستخدمون استراتيجيات فعالة للتغلب على السوق لمخاطر ألفا.

كيف تعمل إدارة المخاطر

نحن نميل إلى التفكير في "المخاطر" بعبارات سلبية في الغالب. ومع ذلك ، في عالم الاستثمار ، فإن المخاطرة ضرورية ولا يمكن فصلها عن الأداء.

التعريف الشائع لمخاطر الاستثمار هو الانحراف عن النتيجة المتوقعة . يمكننا التعبير عن هذا الانحراف بالقيمة المطلقة أو بالنسبة إلى شيء آخر ، مثل مؤشر السوق. يمكن أن يكون هذا الانحراف إيجابيًا أو سلبيًا ، ويتعلق بفكرة "لا ألم ، لا ربح": لتحقيق عوائد أعلى ، على المدى الطويل ، عليك أن تقبل بالمزيد من المخاطر قصيرة الأجل ، في شكل تقلب.

يعتمد مقدار التذبذب على تحملك للمخاطر ، وهو تعبير عن القدرة على تحمل التقلبات بناءً على ظروف مالية محددة والميل إلى القيام بذلك ، مع مراعاة راحتك النفسية مع عدم اليقين وإمكانية تكبد خسائر كبيرة على المدى القصير.

كيف يقيس المستثمرون المخاطر

يستخدم المستثمرون مجموعة متنوعة من التكتيكات للتأكد من المخاطر. أحد أكثر مقاييس المخاطر المطلقة شيوعًا هو الانحراف المعياري ، وهو مقياس إحصائي للتشتت حول الاتجاه المركزي. تنظر إلى متوسط ​​عائد الاستثمار ثم تجد متوسط ​​الانحراف المعياري خلال نفس الفترة الزمنية. توحي التوزيعات العادية (المنحنى المألوف على شكل جرس) بأن العائد المتوقع للاستثمار من المحتمل أن يكون انحرافًا قياسيًا واحدًا عن متوسط ​​67٪ من الوقت وانحرافين معياريين عن متوسط ​​الانحراف 95٪ من الوقت. هذا يساعد المستثمرين على تقييم المخاطر عدديا. إذا كانوا يعتقدون أنهم يستطيعون تحمل المخاطر ، ماليا وعاطفيا ، فإنهم يستثمرون.

على سبيل المثال ، خلال فترة 15 عامًا بدءًا من 1 أغسطس 1992 ، وحتى 31 يوليو 2007 ، بلغ متوسط ​​العائد السنوي الإجمالي لمؤشر S&P 500 10.7٪. يكشف هذا الرقم عما حدث طوال الفترة ، لكنه لا يوضح ما حدث على طول الطريق. وكان متوسط ​​الانحراف المعياري لستاندرد آند بورز 500 لتلك الفترة نفسها 13.5 ٪. هذا هو الفرق بين متوسط ​​العائد والعائد الحقيقي في معظم النقاط المعطاة خلال فترة 15 عامًا.

عند تطبيق نموذج منحنى الجرس ، يجب أن تندرج أي نتيجة معينة ضمن انحراف معياري واحد للمتوسط ​​حوالي 67٪ من الوقت وفي غضون انحرافين معياريين حوالي 95٪ من الوقت. وهكذا ، يمكن لمستثمر ستاندرد آند بورز 500 أن يتوقع العائد ، في أي وقت خلال هذه الفترة ، أن يكون 10.7 ٪ زائد أو ناقص الانحراف المعياري بنسبة 13.5 ٪ حوالي 67 ٪ من الوقت ؛ قد يفترض أيضًا زيادة بنسبة 27٪ (انخفاضان معياريان) بنسبة 95٪ من الوقت. إذا كان يستطيع تحمل الخسارة ، فإنه يستثمر.

إدارة المخاطر وعلم النفس

على الرغم من أن هذه المعلومات قد تكون مفيدة ، إلا أنها لا تعالج بشكل كامل مخاوف المخاطرة لدى المستثمر. ساهم مجال التمويل السلوكي بعنصر مهم في معادلة المخاطر ، مما يدل على عدم التناسق بين كيفية رؤية الناس للمكاسب والخسائر. بلغة نظرية الاحتمالات ، وهي مجال للتمويل السلوكي الذي قدمه عاموس تفرسكي ودانييل كانيمان في عام 1979 ، يظهر المستثمرون كره الخسارة : لقد وضعوا المزيد من الثقل على الألم المرتبط بالخسارة مقارنة بالشعور الجيد المرتبط بالربح.

في كثير من الأحيان ، ما يريد المستثمرون معرفته حقًا ليس فقط كم ينحرف أحد الأصول عن نتائجه المتوقعة ، ولكن إلى أي مدى تبدو الأمور السيئة في ذيل منحنى التوزيع الأيسر. تحاول القيمة المعرضة للخطر (VAR) تقديم إجابة على هذا السؤال. الفكرة وراء VAR هي تحديد حجم الخسارة الكبيرة في الاستثمار عند مستوى معين من الثقة خلال فترة محددة. على سبيل المثال ، سيكون البيان التالي مثالًا على VAR: "مع مستوى ثقة يبلغ حوالي 95٪ ، فإن أقصى مبلغ ستخسره في هذا الاستثمار البالغ 1000 دولار على مدى فترة زمنية تبلغ 200 دولار." مستوى الثقة عبارة عن بيان احتمالي يعتمد على الخصائص الإحصائية للاستثمار وشكل منحنى التوزيع الخاص به.

بالطبع ، حتى إجراء مثل VAR لا يضمن أن 5٪ من الوقت سيكون أسوأ بكثير. تذكرنا الكوارث المذهلة مثل تلك التي ضربت صندوق التحوط Long-Capital Capital Management في عام 1998 بأن ما يسمى "الأحداث الخارجية" قد تحدث. في حالة LTCM ، كان الحدث الخارجي هو تقصير الحكومة الروسية في الوفاء بالتزاماتها المتعلقة بالديون السيادية المستحقة ، وهو الحدث الذي هدد بإفلاس صندوق التحوط ، الذي كان لديه مراكز استدانة عالية تزيد قيمتها على تريليون دولار ؛ إذا كان قد ذهب ، فإنه يمكن أن ينهار النظام المالي العالمي. أنشأت حكومة الولايات المتحدة صندوق قروض بقيمة 3.65 مليار دولار لتغطية خسائر LTCM ، والتي مكنت الشركة من الصمود في تقلبات السوق والتصفية بطريقة منظمة في أوائل عام 2000.

بيتا وإدارة المخاطر السلبية

هناك مقياس آخر للمخاطر موجه نحو الميول السلوكية وهو السحب الذي يشير إلى أي فترة يكون فيها عائد الأصل سلبيًا مقارنةً بالعلامة العالية السابقة. في قياس السحب ، نحاول معالجة ثلاثة أشياء:

• حجم كل فترة سلبية (كم سيئ) مدة كل (كم من الوقت) التردد (عدد المرات)

على سبيل المثال ، بالإضافة إلى الرغبة في معرفة ما إذا كان الصندوق المشترك قد تغلب على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ، نريد أيضًا معرفة مدى المخاطرة النسبية. أحد المقاييس لذلك هو الإصدار التجريبي (المعروف باسم "مخاطر السوق") ، استنادًا إلى الخاصية الإحصائية للتباين. تشير النسخة التجريبية الأكبر من 1 إلى مخاطر أكثر من السوق والعكس.

تساعدنا النسخة التجريبية في فهم مفاهيم المخاطر السلبية والفعالة. يوضح الرسم البياني أدناه سلسلة زمنية من العوائد (كل نقطة بيانات تحمل علامة "+") لمحفظة معينة R (p) مقابل عائد السوق R (m). يتم ضبط العوائد النقدية ، وبالتالي فإن النقطة التي تتقاطع فيها محاور x و y هي العائد المكافئ للنقد. يتيح لنا رسم خط ملائم بشكل أفضل من خلال نقاط البيانات تحديد المخاطر السلبية (تجريبية) والمخاطر النشطة (ألفا).

حقوق النشر © 2008 لـ Investopedia.com. Investopedia

التدرج الخط هو بيتا. على سبيل المثال ، يشير التدرج 1.0 إلى أنه بالنسبة لكل زيادة في عائد السوق ، يزيد عائد المحفظة أيضًا بوحدة واحدة. يمكن لمدير المال الذي يستخدم استراتيجية إدارة سلبية أن يحاول زيادة عائد الحافظة عن طريق تحمل المزيد من مخاطر السوق (أي بيتا أكبر من 1) أو بدلاً من ذلك تقليل مخاطر الحافظة (والعائد) عن طريق تقليل النسخة التجريبية للحافظة أقل من 1.

ألفا وإدارة المخاطر النشطة

إذا كان مستوى السوق أو المخاطر المنهجية هي العامل الوحيد المؤثر ، فإن عائد المحفظة سيكون دائمًا مساويًا لعائد السوق المعدل بيتا. بالطبع ، ليس هذا هو الحال: تختلف العائدات بسبب عدد من العوامل غير المرتبطة بمخاطر السوق. يتحمل مديرو الاستثمار الذين يتبعون استراتيجية نشطة مخاطر أخرى لتحقيق عوائد زائدة عن أداء السوق. وتشمل الاستراتيجيات النشطة اختيار الأسهم أو القطاع أو البلد ، والتحليل الأساسي ، والرسوم البيانية.

المديرون النشطون يبحثون عن ألفا ، وهو مقياس العائد الزائد. في المثال التوضيحي أعلاه ، يمثل alpha مقدار عائد الحافظة الذي لا يتم شرحه بواسطة beta ، ويمثل المسافة بين تقاطع x و y و تقاطع المحور y ، الذي يمكن أن يكون موجبًا أو سالبًا. في سعيهم للحصول على عوائد زائدة ، يعرض المديرون النشطون المستثمرين لمخاطر ألفا ، والمخاطر التي قد تكون نتيجة رهاناتهم سلبية وليست إيجابية. على سبيل المثال ، قد يعتقد مدير الصندوق أن قطاع الطاقة سيتفوق على مؤشر S&P 500 ويزيد من وزن محفظتها في هذا القطاع. إذا تسببت التطورات الاقتصادية غير المتوقعة في انخفاض حاد في أسهم الطاقة ، فمن المحتمل أن يكون أداء المدير أقل من الأداء المرجعي ، وهو مثال على مخاطر ألفا.

تكلفة المخاطر

بشكل عام ، كلما كانت استراتيجية الاستثمار أكثر نشاطًا (كلما حاول مدير الصندوق إنشاء ألفا) ، زاد المستثمر في حاجة إلى الدفع مقابل التعرض لتلك الاستراتيجية. بالنسبة للمركبة السلبية البحتة مثل صندوق المؤشرات أو صندوق المتاجرة في البورصة (ETF) ، قد تدفع 15 إلى 20 نقطة أساس في رسوم الإدارة السنوية ، بينما للحصول على صندوق تحوط عالي الأوكتان يستخدم استراتيجيات تداول معقدة تتضمن التزامات رأسمالية عالية ومعاملة التكاليف ، يحتاج المستثمر إلى دفع 200 نقطة أساس في الرسوم السنوية ، بالإضافة إلى إعادة 20 ٪ من الأرباح إلى المدير.

يشجع الفرق في التسعير بين الاستراتيجيات السلبية والنشطة (أو مخاطر بيتا ومخاطر ألفا على التوالي) العديد من المستثمرين على محاولة فصل هذه المخاطر (على سبيل المثال ، دفع رسوم أقل لمخاطر بيتا المفترضة وتركيز تعرضاتهم الأكثر تكلفة على فرص ألفا المحددة بشكل محدد). هذا هو المعروف شعبيا باسم ألفا المحمولة ، وفكرة أن مكون ألفا من العائد الكلي منفصلة عن المكون التجريبي.

على سبيل المثال ، قد يدعي مدير الصندوق أن لديه إستراتيجية تناوب نشطة للقطاع للتغلب على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 وإظهار ، كدليل ، سجل حافل بفوزه على المؤشر بنسبة 1.5 ٪ على أساس سنوي متوسط. بالنسبة للمستثمر ، فإن 1.5٪ من العائد الزائد هو قيمة المدير ، والألفا ، والمستثمر على استعداد لدفع رسوم أعلى للحصول عليها. ما تبقى من العائد الكلي ، ما حصل عليه S&P 500 نفسه ، يمكن القول إنه لا علاقة له بالقدرة الفريدة للمدير. تستخدم استراتيجيات ألفا المحمولة المشتقات والأدوات الأخرى لتحسين كيفية حصولها على مكونات ألفا وبيتا من التعرض لها ودفع ثمنها.

الخط السفلي

خطر لا ينفصل عن العودة. ينطوي كل استثمار على درجة ما من المخاطرة ، والتي يمكن أن تكون قريبة جدًا من الصفر في حالة وجود فاتورة أمريكية أو عالية جدًا لسبب ما مثل التعرض المكثف للأسهم السريلانكية أو العقارات في الأرجنتين. المخاطر قابلة للقياس الكمي سواء من حيث القيمة المطلقة أو النسبية. يمكن للفهم القوي للمخاطر بأشكالها المختلفة أن يساعد المستثمرين على فهم الفرص والمفاضلات والتكاليف المرتبطة بمناهج الاستثمار المختلفة بشكل أفضل.