ينطوي الاستثمار في أي أصل على مخاطر يمكن التقليل منها باستخدام الأدوات المالية لتحديد العوائد المتوقعة. نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) هو أحد هذه الأدوات. يحسب هذا النموذج معدل العائد المطلوب للأصل باستخدام العائد المتوقع في كل من السوق والأصل الخالي من المخاطر ، وعلاقة الأصل أو الحساسية تجاه السوق.
بعض المشكلات الكامنة في النموذج هي افتراضاته ، والتي تشمل: لا توجد تكاليف للمعاملات ، ولا ضرائب ، والمستثمرين الذين يمكنهم الاقتراض والإقراض بسعر خالي من المخاطر والمستثمرين الذين يتحلون بالعقلانية ويكرهون المخاطر. من الواضح أن هذه الافتراضات لا تنطبق بالكامل على الاستثمار في العالم الحقيقي. على الرغم من ذلك ، فإن CAPM مفيد كأحد الأدوات العديدة في تقدير العائد المتوقع على الاستثمار.
أدت الافتراضات غير الواقعية لـ CAPM إلى إنشاء عدة نماذج موسعة تتضمن عوامل إضافية وتخفيف العديد من الافتراضات المستخدمة في CAPM. يستخدم CAPM (ICAPM) نفس المدخلات مثل CAPM ولكنه يأخذ أيضًا في الاعتبار المتغيرات الأخرى التي تؤثر على العائد على الأصول على أساس عالمي. نتيجة لذلك ، فإن ICAPM أكثر فائدة بكثير من CAPM في الممارسة. ومع ذلك ، على الرغم من تخفيف بعض الافتراضات ، فإن ICAPM لديها قيود تؤثر على عمليتها.
فهم حسابات ICAPM
نظرًا لأن ICAPM تقدم متغيرات أو عوامل إضافية لنموذج CAPM ، يحتاج المستثمرون أولاً إلى فهم حسابات CAPM. CAPM تنص ببساطة على أن المستثمرين يرغبون في الحصول على تعويض عن:
- إن القيمة الزمنية للنقود ، والتي يتوقعون أن تكون أكثر من السعر الخالي من المخاطر ومخاطر السوق ، لذا فهي تتطلب علاوة على عائد السوق ، ناقصًا معدل الفائدة الخالي من المخاطر ، وتضاعف الارتباط بالسوق.
تتوسع ICAPM في CAPM بالقول كذلك إنه بالإضافة إلى الحصول على تعويض عن القيمة الزمنية للنقود وقسط التأمين على المخاطرة في السوق ، يجب أن يتم دفع مستحقات المستثمرين مقابل التعرض المباشر وغير المباشر للعملة الأجنبية. يتيح ICAPM للمستثمرين إضافة تأثيرات العملة إلى CAPM لمراعاة الحساسية للتغيرات في العملة الأجنبية عندما يحتفظ المستثمرون بأصل. تحسب هذه الحساسية للتغيرات في العملة التي تؤثر بشكل مباشر أو غير مباشر على الربحية وبالتالي على العوائد.
على سبيل المثال ، إذا اشترت شركة مقرها في الولايات المتحدة أجزاء من الصين وكان الدولار الأمريكي يقوي نسبة اليوان ، فإن تكاليف هذه الواردات تنخفض. يؤثر التعرض غير المباشر للعملة على ربحية الشركة والعوائد الناتجة عن الاستثمار. لتحديد هذه التأثيرات ، يحتاج المستثمرون إلى حساب الفرق بين سعر الصرف الفوري المستقبلي المتوقع والسعر الآجل وتقسيم هذا الفرق على السعر الفوري الحالي ، والذي ينتج عن ذلك علاوة مخاطرة العملة الأجنبية (FCRP). ثم ، اضرب ذلك بحساسية العملة المحلية تعود إلى التغيرات في العملات الأجنبية. يوفر ICAPM للمستثمرين طريقة لحساب العوائد المتوقعة بالعملة المحلية من خلال حساب المتغيرات كما هو موضح أدناه:
العائد المتوقع = RFR + β (Rm −Rf) + β (FCRP) حيث: RFR = المعدل المحلي الخالي من المخاطر = BetaRm = العائد المتوقع من marketRf = المعدل الخالي من المخاطر RM −Rf = Premium for global مخاطر السوق المقاسة بالعملة المحلية CFRP = علاوة مخاطر العملات الأجنبية
الافتراضات
بينما يتحسن ICAPM بناءً على الافتراضات غير الواقعية لـ CAPM ، لا تزال هناك حاجة إلى عدة افتراضات حتى يصبح النموذج النظري صالحًا. الافتراض الأكثر أهمية هو أن أسواق رأس المال الدولية متكاملة. إذا فشل هذا الافتراض وكانت الأسواق الدولية مجزأة ، فستكون هناك اختلافات في التسعير بين الأصول ذات المخاطر المتشابهة ولكن بعملات مختلفة. نتيجة لذلك ، ستؤدي الأسواق المقسمة إلى تخصيص مستثمرين أعلى لأصول محددة في بلدان معينة ، مما يؤدي إلى تسعير الأصول غير الفعال. ICAPM يفترض أيضا الإقراض غير محدود والاقتراض بسعر خالية من المخاطر.
الاستخدامات العملية
فائدة ICAPM في اختيار الأوراق المالية وإدارة المحافظ ليست سوى جيدة مثل فهم الافتراضات كما هو مذكور أعلاه. على الرغم من هذه القيود ، يمكن أن يتأثر اختيار المحفظة بالنموذج. إن فهم تأثير تحركات العملات على عمليات شركة معينة والأرباح سيساعد المستثمرين على الاختيار من بين أصلين لهما خصائص مماثلة في بلدان مختلفة.
على سبيل المثال ، إذا كان المستثمر في الولايات المتحدة يرغب في حساب العائد المتوقع من الأصول المحتفظ بها A ومقارنتها بالعائد المتوقع من الموجود في الأصل ب ، فيجب عليه تحديد المدخلات الخاصة بالمكونين الأخيرين من النموذج ، والتي يجب تحديدها تأثير العملة المباشرة وتأثير العملة غير المباشر. المتغيرات الأولى والثانية في المعادلة ستكون هي نفسها لكلا الأصلين. لذلك ، تتمثل الفائدة العملية لـ ICAPM في فهم كيفية تأثير عملة واحدة على شركة ما في البلد الأجنبي وكيفية تأثير ترجمتها إلى عملة المستثمر المحلية على العائد على الأصل.
على سبيل المثال: يقرر المستثمر الاستثمار في أحد الأصول التالية:
- الشركة A: الشركة اليابانية التي تستمد جميع أرباحها وتكاليف المدخلات بالين الياباني. الشركة B: الشركة اليابانية التي تستمد جميع أرباحها بالدولار الأمريكي ولكن لديها تكاليف المدخلات بالين
كل من الأصول لها بيتاس مماثلة ، أو حساسية للتغيرات في محفظة السوق العالمية. في بيئة الاقتصاد الكلي حيث يضعف الدولار الأمريكي مقارنة بالين ، سيحدد المستثمر أن أرباح الشركة ب ستنخفض ، حيث سيكلف المزيد من الدولارات الأمريكية لشراء المنتجات. على هذا النحو ، ستزداد العائد المطلوب للشركة B ، بالنسبة إلى الشركة A ، لتعويض مخاطر العملة الإضافية.
الخط السفلي
ICAPM هو أحد النماذج العديدة المستخدمة لتحديد العائد المطلوب على الأصل. إذا تم استخدامه بالاقتران مع الأدوات المالية الأخرى ، فإنه يمكن أن يساعد المستثمرين في اختيار الأصول التي تلبي معدل العائد المطلوب. ICAPM ، مثل CAPM ، يجعل العديد من الافتراضات ، بما في ذلك أن الأسواق العالمية متكاملة وفعالة. إذا فشل هذا الافتراض ، عندئذ يكون اختيار الأسهم أمرًا بالغ الأهمية ؛ يجب أن يؤدي تخصيص المزيد من الموارد نحو الاستثمارات في البلدان التي تتمتع بميزة عملة إلى ظهور ألفا. تميل مزايا العملة إلى الاختفاء بسرعة مع إغلاق أوجه عدم كفاءة السوق المستغلة ، ولكن حقيقة أن حالات عدم الكفاءة هذه تحدث تؤكد أن الإدارة النشطة للمحفظة هي مفتاح توفير عوائد ممتازة على محفظة السوق.
