تعريف حدث الائتمان

ما هو الحدث الائتمان؟

حدث الائتمان هو تغيير مفاجئ وملموس (سلبي) في قدرة المقترض على الوفاء بالتزامات الدفع ، مما يؤدي إلى تسوية بموجب عقد مقايضة العجز عن سداد الائتمان (CDS). CDS هو منتج استثماري مشتق ائتماني مع عقد بين طرفين. في مبادلة التخلف عن سداد الائتمان ، يقوم المشتري بدفع مدفوعات دورية إلى البائع للحماية من أحداث الائتمان مثل التقصير. في هذه الحالة ، يكون الإعداد الافتراضي هو الحدث الذي يؤدي إلى تسوية عقد CDS.

قد تفكر في CDS كضمان يهدف إلى حماية المشتري عن طريق نقل مخاطر حدث ائتماني إلى طرف ثالث. لا تخضع مقايضات العجز عن سداد الائتمان للرقابة ويتم بيعها من خلال ترتيبات السمسرة.

منذ أزمة الائتمان في عام 2008 ، كان هناك الكثير من الحديث عن تجديد سوق CDS وتنظيمه. قد يتحقق هذا أخيرًا مع التعديلات المقترحة من قبل ISDA 2019 على تعريفات المشتقات الائتمانية لعام 2014 ، والتي تتناول القضايا المتعلقة بـ "أحداث ائتمانية مصممة بشكل ضيق".

أنواع أحداث الائتمان

الأحداث الائتمانية الثلاثة الأكثر شيوعًا ، كما حددتها الرابطة الدولية للمبادلات والمشتقات (ISDA) ، هي 1) تقديم طلب للإفلاس ، و 2) التخلف عن السداد ، و 3) إعادة هيكلة الديون. الأحداث الائتمانية الأقل شيوعًا هي التقصير في الالتزام ، تسريع الالتزام ، التنصل / الوقف.

1. الإفلاس هو عملية قانونية ويشير إلى عدم قدرة الفرد أو المؤسسة على سداد ديونها المستحقة. وبوجه عام ، فإن المدين (أو الدائن عادةً) ملفات للإفلاس. الشركة المفلسة هي أيضا معسرة. الدفع الافتراضي هو حدث معين ويشير إلى عدم قدرة الفرد أو المؤسسة على سداد ديونها في الوقت المناسب. يمكن أن يكون التخلف عن السداد المستمر بمثابة مقدمة للإفلاس. غالبًا ما يتم الخلط بين التخلف عن السداد والإفلاس: أحدهما يخبر دائنيك أنك لن تكون قادرًا على سدادها بالكامل ؛ يخبر التقصير في السداد الدائنين أنك لن تكون قادرًا على الدفع عند استحقاقه. تشير إعادة هيكلة الديون إلى تغيير في شروط الدين ، مما يتسبب في كون الدين أقل ملاءمةً للمدينين. تتضمن الأمثلة الشائعة لإعادة هيكلة الديون انخفاضًا في المبلغ الرئيسي الواجب دفعه ، أو انخفاض معدل القسيمة ، أو تأجيل التزامات السداد ، أو وقت استحقاق أطول ، أو تغيير في ترتيب أولوية الدفع.

فهم الأحداث الائتمانية ومقايضة الائتمان الافتراضية

مبادلة التخلف عن السداد هي عبارة عن معاملة يقوم فيها أحد الطرفين ، "مشتر الحماية" ، بدفع للطرف الآخر ، "بائع الحماية" ، سلسلة من المدفوعات خلال مدة الاتفاقية. في جوهرها ، فإن المشتري يتخذ شكلاً من أشكال التأمين على احتمال أن يواجه المدين حدث ائتماني من شأنه أن يعرض قدرته على الوفاء بالتزامات الدفع الخاصة به للخطر.

على الرغم من أن CDS تبدو مشابهة للتأمين ، فهي ليست نوعًا من التأمين. بدلا من ذلك ، فهي أكثر تشبه الخيارات لأنها راهنت على ما إذا كان حدث ائتمان سيحدث أم لا. علاوة على ذلك ، لا تملك CDSs الاكتتاب والتحليل الاكتواري لمنتج تأمين نموذجي ؛ بدلاً من ذلك ، فهي تستند إلى القوة المالية للكيان الذي أصدر الأصل الأساسي (قرض أو سند).

يمكن أن يكون شراء CDS بمثابة تحوط إذا تعرض المشتري للديون الأساسية للمقترض ؛ ولكن بسبب تداول عقود CDS ، يمكن أن يراهن طرف ثالث على ذلك

1. ستزداد فرص حدوث حدث ائتماني ، وفي هذه الحالة سترتفع قيمة CDS ؛ سيحدث حدث ائتمان أورا في الواقع ، الأمر الذي سيؤدي إلى تسوية نقدية مربحة.

إذا لم ينشأ أي حدث ائتماني خلال مدة العقد ، فلن يحتاج البائع الذي يتلقى مدفوعات الأقساط من المشتري إلى تسوية العقد ، وبدلاً من ذلك سيستفيد من تلقي الأقساط.

الماخذ الرئيسية

• يعتبر حدث الائتمان تغييرًا سلبيًا في قدرة المقترض على الوفاء بمدفوعاته ، مما يؤدي إلى تسوية عملية مبادلة التخلف عن السداد الائتماني. إن الأحداث الائتمانية الثلاثة الأكثر شيوعًا هي 1) التقديم للإفلاس ، و 2) التخلف عن السداد ، و 3) إعادة هيكلة الديون.

مقايضة الائتمان الافتراضية: خلفية موجزة

الثمانينات

في الثمانينات من القرن الماضي ، وضعت الحاجة إلى المزيد من منتجات إدارة المخاطر السائلة والمرنة والمعقدة للدائنين الأساس لظهور مقايضات العجز عن سداد الائتمان في نهاية المطاف.

منتصف إلى أواخر التسعينات

في عام 1994 ، أنشأت شركة الخدمات المصرفية الاستثمارية JPMorgan Chase NYSE: JPM مبادلة التخلف عن سداد الائتمان كوسيلة لتحويل التعرض الائتماني للقروض التجارية ولتحرير رأس المال التنظيمي في البنوك التجارية. من خلال الدخول في عقد CDS ، قام البنك التجاري بتحويل مخاطر التخلف عن السداد إلى طرف ثالث ؛ لم يتم احتساب المخاطر مقابل متطلبات رأس المال التنظيمي للبنوك.

في أواخر التسعينيات من القرن الماضي ، بدأت CDS في بيعها لسندات الشركات والسندات البلدية.

أوائل 2000s

بحلول عام 2000 ، كان سوق CDS حوالي 900 مليار دولار وكان يعمل بطريقة موثوقة - بما في ذلك ، على سبيل المثال ، مدفوعات CDS المتعلقة ببعض سندات Enron و Worldcom. كان هناك عدد محدود من الأطراف في معاملات CDS المبكرة ، لذلك كان هؤلاء المستثمرين على دراية جيدة ببعضهم البعض وفهموا شروط منتج CDS. علاوة على ذلك ، في معظم الحالات ، احتفظ مشتر الحماية بالأصل الائتماني الأساسي.

في منتصف عام 2000 ، تغير سوق CDS بثلاث طرق مهمة:

1. أصبحت العديد من الأطراف الجديدة تشارك في تداول CDSs عبر سوق ثانوي لكل من البائعين والمشترين للحماية. بسبب العدد الهائل من اللاعبين في سوق CDS ، كان من الصعب بما فيه الكفاية تتبع مالكي الحماية الفعليين ، ناهيك عن أي منهم كان قويًا من الناحية المالية. وبدأ إصدار CDS لوسائل الاستثمار المهيكلة (SIVs) ، على سبيل المثال والأوراق المالية المدعومة بالأصول (ABSs) والأوراق المالية المدعومة بالرهن (MBS) والتزامات الدين المضمونة (CDOs) ؛ وهذه الاستثمارات لم يعد لديها كيان معروف ليتبعه لتحديد قوة أحد الأصول الأساسية المعينة. أصبح التكهّن متفشياً في السوق بحيث لم يعد بائعي ومشتري CDSs مالكين للأصل الأساسي ، لكنهم كانوا يراهنون فقط على إمكانية لحدث الائتمان من أصل معين.

دور أحداث الائتمان خلال الأزمة المالية 2007-2008

يمكن القول ، بين عامي 2000 و 2007 - عندما نمت سوق CDS بنسبة 100 ٪ - كانت مقايضات العجز عن سداد الائتمان هي المنتج الاستثماري الأكثر اعتمادًا في التاريخ.

بحلول نهاية عام 2007 ، كان لسوق CDS قيمة افتراضية قدرها 45 تريليون دولار ، لكن إجمالي سندات الشركات والسندات البلدية وسوق التأمينات الاجتماعية بلغ أقل من 25 تريليون دولار. لذلك ، تم تضمين ما لا يقل عن 20 تريليون دولار من رهانات المضاربة على احتمال حدوث حدث ائتماني على أصل محدد لا يملكه أي طرف في عقد CDS. في الواقع ، تم تمرير بعض عقود CDS من خلال 10 إلى 12 طرفًا مختلفًا.

مع استثمارات CDS ، لا يتم التخلص من المخاطر ؛ بدلا من ذلك يتم تحويلها إلى البائع CDS. المخاطرة ، إذن ، هي أن بائع CDS سيواجه حدث ائتمان افتراضي في نفس الوقت الذي يواجه فيه المقترض CDS. كان هذا أحد الأسباب الرئيسية لأزمة الائتمان لعام 2008: بائعي CDS مثل Lehman Brothers و Bear Stearns و AIG جميعهم متخلفون عن الوفاء بالتزاماتهم تجاه CDS.

أخيرًا ، قد لا يؤدي حدث ائتماني يؤدي إلى تشغيل دفع CDS الأولي إلى دفع دفعة مصبوبة. على سبيل المثال ، دخلت شركة الخدمات المهنية AON PLC (NYSE: AON) في CDS كبائع للحماية. أعاد بيع اهتمامها لشركة أخرى. تعثر السند الأساسي ودفعت الـ AON مبلغ الـ 10 ملايين دولار المستحقة نتيجة التقصير.

سعت AON بعد ذلك إلى استرداد مبلغ 10 ملايين دولار من مشتري المصب لكن لم تنجح في التقاضي. لذلك ، كانت شركة AON عالقة بخسارة قدرها 10 ملايين دولار على الرغم من أنها باعت الحماية لطرف آخر. كانت المشكلة القانونية هي أن العقد النهائي لإعادة بيع الحماية لا يتطابق تمامًا مع شروط عقد CDS الأصلي.