جدول المحتويات
- أساسيات صندوق الأسهم الخاصة
- رسوم
- الشركاء والمسؤوليات
- اتفاقية شراكة محدودة
- هيكل الاستثمار والسداد
- اعتبارات أخرى
- الخط السفلي
على الرغم من أن تاريخ الاستثمارات الحديثة في الأسهم الخاصة يعود إلى بداية القرن الماضي ، إلا أنها لم تكتسب أهمية حقيقية حتى السبعينيات. لقد حان الوقت الذي حصلت فيه التكنولوجيا في الولايات المتحدة على دفعة تشتد الحاجة إليها من رأس المال الاستثماري. تمكنت العديد من الشركات الناشئة والكافحة من جمع الأموال من المصادر الخاصة بدلاً من الذهاب إلى السوق العامة. بعض الأسماء الكبيرة التي نعرفها اليوم - Apple ، على سبيل المثال - تمكنت من وضع أسمائها على الخريطة بسبب الأموال التي حصلت عليها من الأسهم الخاصة.
على الرغم من أن هذه الصناديق تعد المستثمرين بعوائد كبيرة ، إلا أنها قد لا تكون متاحة بسهولة للمستثمر العادي. تتطلب الشركات عمومًا استثمارًا بحد أدنى 200000 دولار أو أكثر ، مما يعني أن الأسهم الخاصة موجهة نحو المستثمرين من المؤسسات أو أولئك الذين لديهم الكثير من المال تحت تصرفهم.
إذا كان هذا هو حالتك وكنت قادرًا على وضع الحد الأدنى الأولي من المتطلبات ، فقد قمت بمسح العقبة الأولى. ولكن قبل القيام بهذا الاستثمار في صندوق أسهم خاص ، يجب أن يكون لديك فهم جيد للهياكل النموذجية لهذه الصناديق.
الماخذ الرئيسية
- صناديق الأسهم الخاصة هي صناديق مغلقة غير مدرجة في البورصات العامة. تشمل رسومهم كلاً من رسوم الإدارة والأداء. يُطلق على شركاء صناديق الأسهم الخاصة الشركاء العامون والمستثمرون أو الشركاء المحدودون. تحدد اتفاقية الشراكة المحدودة مقدار المخاطرة التي يتحملها كل طرف مع مدة الصندوق. يتحمل الشركاء المقيدون مسؤولية تصل إلى المبلغ الكامل للأموال التي يستثمرونها ، في حين يكون الشركاء العامون مسؤولين تمامًا عن السوق.
أساسيات صندوق الأسهم الخاصة
صناديق الأسهم الخاصة هي صناديق مغلقة تعتبر فئة استثمار بديلة. لأنهم خاصون ، فإن رؤوس أموالهم غير مدرجة في البورصة العامة. تتيح هذه الأموال للأفراد ذوي القيمة المرتفعة ومجموعة متنوعة من المؤسسات الاستثمار بشكل مباشر في الشركات والحصول على ملكية الأسهم فيها.
قد تفكر الصناديق في شراء حصص في شركات خاصة أو شركات عامة بقصد شطب هذه الأخيرة من البورصات العامة لأخذها خاصة. بعد فترة زمنية معينة ، يقوم صندوق الأسهم الخاصة عمومًا بتجريد ممتلكاته من خلال عدد من الخيارات ، بما في ذلك العروض العامة الأولية (IPOs) أو المبيعات لشركات الأسهم الخاصة الأخرى.
بخلاف الأموال العامة ، فإن رأس مال صناديق الأسهم الخاصة غير متاح في البورصة العامة.
على الرغم من اختلاف الحد الأدنى من الاستثمارات لكل صندوق ، إلا أن هيكل صناديق الأسهم الخاصة يتبع تاريخيا إطارًا مشابهًا يشمل فئات من شركاء الصندوق ، ورسوم الإدارة ، وآفاق الاستثمار ، والعوامل الرئيسية الأخرى المنصوص عليها في اتفاقية شراكة محدودة (LPA).
بالنسبة للجزء الأكبر ، تم تنظيم صناديق الأسهم الخاصة أقل بكثير من الأصول الأخرى في السوق. ذلك لأن المستثمرين من أصحاب الثروات العالية يعتبرون أكثر استعدادًا لتحمل الخسائر من المستثمرين العاديين. ولكن في أعقاب الأزمة المالية ، نظرت الحكومة في الأسهم الخاصة بفحص أكثر بكثير من أي وقت مضى.
رسوم
إذا كنت على دراية بهيكل رسوم صندوق التحوط ، فستلاحظ أنه يشبه إلى حد كبير هيكل صندوق الأسهم الخاص. يتقاضى كلاً من الإدارة ورسوم الأداء.
تبلغ رسوم الإدارة حوالي 2٪ من رأس المال المخصص للاستثمار في الصندوق. لذلك فإن الصندوق ذو الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) والذي يبلغ مليار دولار يفرض رسومًا إدارية تبلغ 20 مليون دولار. تغطي هذه الرسوم الرسوم التشغيلية والإدارية للصندوق مثل الرواتب ورسوم الصفقات - أي شيء ضروري لتشغيل الصندوق بشكل أساسي. كما هو الحال مع أي صندوق ، يتم فرض رسوم الإدارة حتى لو لم تحقق عائدًا إيجابيًا.
رسوم الأداء ، من ناحية أخرى ، هي نسبة مئوية من الأرباح الناتجة عن الصندوق والتي يتم تمريرها إلى الشريك العام (GP). هذه الرسوم ، التي يمكن أن تصل إلى 20 ٪ ، تعتمد عادة على الصندوق الذي يوفر عائدًا إيجابيًا. الأساس المنطقي وراء رسوم الأداء هو أنها تساعد على جعل مصالح كل من المستثمرين ومدير الصندوق في خط. إذا كان مدير الصندوق قادرًا على القيام بذلك بنجاح ، فيمكنه تبرير رسوم أدائه.
الشركاء والمسؤوليات
يمكن لصناديق الأسهم الخاصة الانخراط في عمليات الاستحواذ ذات الروافع المالية (LBOs) ، أو ديون الميزانين ، أو قروض الإيداع الخاص ، أو الديون المتعثرة ، أو الخدمة في محفظة صندوق من الأموال. على الرغم من وجود العديد من الفرص المختلفة للمستثمرين ، إلا أن هذه الصناديق مصممة بشكل شائع كشراكات محدودة.
يجب على هؤلاء الذين يرغبون في فهم هيكل صندوق الأسهم الخاصة بشكل أفضل التعرف على تصنيفين لمشاركة الصندوق. أولاً ، يُعرف شركاء صندوق الأسهم الخاصة بالشركاء العامين. بموجب هيكل كل صندوق ، يتم منح GPs الحق في إدارة صندوق الأسهم الخاصة واختيار الاستثمارات التي سوف تدرج في محافظها. الممارسون العامون مسؤولون أيضًا عن تحقيق التزامات رأس المال من المستثمرين المعروفين باسم الشركاء المحدودين (LPs). تتضمن هذه الفئة من المستثمرين عادةً مؤسسات - صناديق التقاعد ، والأوقاف الجامعية ، وشركات التأمين - والأفراد ذوي القيمة العالية.
الشركاء المحدود ليس لهم أي تأثير على قرارات الاستثمار. في الوقت الذي يتم فيه جمع رأس المال ، تكون الاستثمارات المحددة في الصندوق غير معروفة. ومع ذلك ، يمكن أن تقرر LPs عدم تقديم استثمارات إضافية للصندوق إذا أصبحوا غير راضين عن الصندوق أو مدير المحفظة.
اتفاقية شراكة محدودة
عندما يجمع الصندوق الأموال ، يوافق المستثمرون المؤسسيون والأفراد على شروط استثمار محددة معروضة في اتفاقية شراكة محدودة. ما يفصل بين كل تصنيف من الشركاء في هذه الاتفاقية هو الخطر على كل منهما. LPs يتحملون كامل المبلغ الذي يستثمرونه في الصندوق. ومع ذلك ، فإن الممارسين العامين مسؤولين تمامًا عن السوق ، وهذا يعني إذا خسر الصندوق كل شيء وأصبح حسابه سالبًا ، يكون المسؤلوون القانونيون مسؤولين عن أي ديون أو التزامات مستحقة على الصندوق.
يحدد LPA أيضًا مقياسًا مهمًا لدورة الحياة يُعرف باسم "مدة الصندوق". عادةً ما يكون لصناديق الأموال الخاصة مدة زمنية محددة تصل إلى 10 سنوات ، وتتألف من خمس مراحل مختلفة:
- التنظيم والتكوين. فترة جمع الأموال. تستمر هذه الفترة عادةً عامين. فترة الثلاث سنوات من البحث عن المصادر والاستثمار. فترة إدارة المحافظ. ما يصل إلى سبع سنوات من الخروج من الاستثمارات الحالية من خلال الاكتتابات العامة أو الأسواق الثانوية أو المبيعات التجارية.
عادة ما تخرج صناديق الأسهم الخاصة من كل صفقة خلال فترة زمنية محددة بسبب هيكل الحوافز ورغبة GP في جمع صندوق جديد. ومع ذلك ، يمكن أن يتأثر هذا الإطار الزمني بظروف السوق السلبية ، مثل الفترات التي قد لا تجذب فيها خيارات الخروج المختلفة ، مثل الاكتتابات الأولية ، رأس المال المطلوب لبيع الشركة.
تشمل مخارج الملكية الخاصة البارزة BlackO Group Group (BX) 2013 الاكتتاب العام لشركة هيلتون العالمية القابضة (HLT) التي وفرت لمهندسي الصفقة ربحاً قدره 12 مليار دولار.
هيكل الاستثمار والسداد
ربما تكون أهم مكونات LPA لأي صندوق واضحة: العائد على الاستثمار وتكاليف التعامل مع الصندوق. بالإضافة إلى حقوق اتخاذ القرار ، يحصل الأطباء على رسوم إدارة و "ترحيل".
يحدد LPA تقليديًا الرسوم الإدارية للشركاء العامين في الصندوق. من الشائع بالنسبة لصناديق الأسهم الخاصة أن تتطلب رسومًا سنوية قدرها 2٪ من رأس المال المستثمر لدفع رواتب الشركات ، وتوفير المصادر والخدمات القانونية ، وتكاليف البيانات والبحث ، والتسويق ، وتكاليف ثابتة ومتغيرة إضافية. على سبيل المثال ، إذا جمعت شركة أسهم خاصة صندوقًا بقيمة 500 مليون دولار ، فسوف تجمع 10 ملايين دولار سنويًا لدفع النفقات. خلال مدة دورة الصندوق البالغة 10 سنوات ، تجمع شركة PE 100 مليون دولار كرسوم ، مما يعني أن 400 مليون دولار يتم استثمارها بالفعل خلال هذا العقد.
تحصل شركات الأسهم الخاصة أيضًا على ترحيل ، وهو رسم أداء يمثل عادةً 20٪ من إجمالي الأرباح الزائدة للصندوق. عادة ما يكون المستثمرون على استعداد لدفع هذه الرسوم نظرًا لقدرة الصندوق على المساعدة في إدارة وتخفيف مشكلات حوكمة الشركات وإدارتها التي قد تؤثر سلبًا على شركة عامة.
اعتبارات أخرى
يتضمن LPA أيضًا قيودًا مفروضة على الممارسين العامين فيما يتعلق بأنواع الاستثمار التي قد يكونون قادرين على دراستها. يمكن أن تشمل هذه القيود نوع الصناعة وحجم الشركة ومتطلبات التنويع وموقع أهداف الاستحواذ المحتملة. بالإضافة إلى ذلك ، يُسمح للأطباء الممارسين العامين فقط بتخصيص مبلغ معين من المال من الصندوق في كل صفقة يمولها. بموجب هذه الشروط ، يجب على الصندوق اقتراض ما تبقى من رأس ماله من البنوك التي قد تقرض بمضاعفات مختلفة من التدفقات النقدية ، والتي يمكن أن تختبر ربحية الصفقات المحتملة.
تعد القدرة على قصر التمويل المحتمل على صفقة محددة مهمة بالنسبة إلى الشركاء المحدودين لأن العديد من الاستثمارات المجمعة تعمل على تحسين هيكل الحوافز للأطباء. يمثل الاستثمار في العديد من الشركات خطرًا على الممارسين العامين ويمكن أن يقلل من الحمل المحتمل ، إذا كانت الصفقة السابقة أو المستقبلية ضعيفة الأداء أو سلبية.
وفي الوقت نفسه ، لا يتم تزويد LPs بحقوق النقض على الاستثمارات الفردية. هذا أمر مهم لأن LPs ، التي تفوق عدد الأطباء في الصندوق ، ستعترض عادة على بعض الاستثمارات بسبب مخاوف الحوكمة ، وخاصة في المراحل الأولى من تحديد وتمويل الشركات. قد يؤدي استخدام حق النقض المتعدد للشركات إلى تقليل الحوافز الإيجابية الناتجة عن دمج استثمارات الصناديق.
الخط السفلي
تقدم شركات الأسهم الخاصة فرص استثمار فريدة للمستثمرين من أصحاب الثروات والمؤسسات. ولكن يجب على أي شخص يرغب في الاستثمار في صندوق PE أن يفهم أولاً هيكلها حتى يدرك مقدار الوقت الذي سيُطلب منهم الاستثمار فيه ، وجميع رسوم الإدارة والأداء المرتبطة بها ، والخصوم المرتبطة بها.
عادةً ما تدوم أموال المؤسسة لمدة 10 سنوات ، وتتطلب رسوم إدارة سنوية بنسبة 2٪ ورسوم أداء بنسبة 20٪ ، وتطالب LPs بتحمل المسئولية عن استثماراتهم الفردية ، بينما يحتفظ المساهمون العامون بالمسؤولية الكاملة.
