غالبًا ما يتم عرض كيفية رؤية الإدارة لشركتها والتآزر المتوقع من عمليات الاندماج والاستحواذ (الاندماج والاستحواذ) في طريقة الدفع التي تستخدمها الشركة. هذه المعلومات ذات قيمة للمستثمرين.
توفر طريقة الدفع تقييماً صريحاً من وجهة نظر المقتني للقيمة النسبية لسعر سهم الشركة.
M&A هو المصطلح العام المستخدم لوصف توحيد الشركات. في عملية الدمج ، تتحد شركتان لتكوين كيان جديد ، بينما تسعى إحدى الشركات في عملية استحواذ إلى شراء شركة أخرى. في الحالة الأخيرة ، تقوم الشركة المشترية بعملية الشراء ، ويتم شراء الشركة المستهدفة .
أساسيات الاندماج والشراء
هناك العديد من أنواع عمليات الاندماج والشراء: يمكن تصنيف عملية الدمج على أنها قانونية (الهدف متكامل تمامًا في الشركة المستحوذ عليها ، وبعد ذلك لم يعد موجودًا) ، أو التوحيد (انضمام الكيانين لتصبح شركة جديدة) ، أو شركة تابعة (يصبح الهدف شركة تابعة للمقتني). أثناء عملية الاستحواذ ، قد يحاول المقتني شراء الهدف في عملية استحواذ صديقة أو الحصول على هدف لا يريد شراؤه في عملية استحواذ معادية.
هناك عدة أنواع من عمليات الدمج. الاندماج الأفقي هو الاستحواذ على منافس أو أعمال ذات صلة. في عملية دمج أفقية ، يسعى المستحوذ إلى تحقيق التآزر في التكلفة ، وفورات الحجم ، واكتساب حصة في السوق. ومن الأمثلة المعروفة على الاندماج الأفقي مزيج شركات صناعة السيارات FIAT وكرايسلر. الاندماج العمودي هو عملية استحواذ لشركة على امتداد سلسلة الإنتاج. الهدف من المستحوذ هو التحكم في عملية الإنتاج والتوزيع واكتساب تآزر التكلفة من خلال التكامل. مثال افتراضي على الاندماج العمودي هي شركة سيارات تشتري شركة تصنيع الإطارات. يمكن أن يكون التكامل متخلفًا (مورد مشتريات المستحوذ) أو متقدمًا (موزع مشتريات المستحوذ). شراء موزع الألبان لمزرعة ألبان سيكون دمجًا متخلفًا. بدلاً من ذلك ، يوضح شراء مزرعة ألبان لموزع الحليب تكاملًا إلى الأمام.
اندماج الشركات هو شراء شركة خارج نطاق عمليات الاستحواذ الأساسية تمامًا. النظر في جنرال إلكتريك (GE) ، واحدة من أكبر الشركات متعددة الجنسيات في العالم. منذ تأسيسها في عام 1892 من قبل توماس إديسون ، اشترت GE شركات من مجموعة واسعة من الصناعات (مثل الطيران والترفيه والتمويل). تم تشكيل GE نفسها كدمج بين شركة Edison General Electric وشركة Thomson-Houston Electric Co.
طريقة الدفع تكشف
يمكن تقييم هذه الأنواع المختلفة من عمليات الاندماج والشراء من قبل المستثمرين لفهم رؤية الإدارة وأهدافها. قد يتابع المستفيد عملية الدمج أو الاستحواذ لفتح القيمة المخفية أو الوصول إلى أسواق جديدة أو الحصول على تقنيات جديدة أو استغلال عيوب السوق أو للتغلب على السياسات الحكومية الضارة. وبالمثل ، يمكن للمستثمرين تقييم قيمة وطريقة الدفع التي يقدمها المستحوذ لهدف محتمل. يوفر اختيار النقد أو حقوق الملكية أو التمويل نظرة فاحصة على كيفية تقدير الإدارة لأسهمها وكذلك قدرة المشتري على فتح القيمة من خلال عملية استحواذ.
النقد ، الأوراق المالية ، أو الاكتتاب المختلط
يجب على الشركات مراعاة العديد من العوامل (الوجود المحتمل لمقدمي العطاءات الآخرين ، ورغبة الهدف في البيع وتفضيل الدفع ، والآثار الضريبية ، وتكاليف المعاملات في حالة إصدار السهم ، والتأثير على هيكل رأس المال) عند إعداد العرض. بمجرد تقديم العرض إلى البائع ، يمكن للجمهور الحصول على معلومات مهمة حول كيفية رؤية المطلعين على الشركة المستحوذة على قيمة الأسهم الخاصة بهم وقيمة الهدف والثقة التي يتمتعون بها في قدرتهم على تحقيق القيمة من خلال اندماج.
يمكن شراء شركة باستخدام النقد أو الأسهم أو مزيج من الاثنين. شراء الأسهم هي أكثر أشكال الاستحواذ شيوعًا.
وكلما زادت إدارة الثقة في عملية الاستحواذ ، زادت الرغبة في دفع ثمن الأسهم نقدًا. وذلك لأن الإدارة تعتقد أن الأسهم ستكون في النهاية أكثر قيمة بعد تحقيق التآزر من عملية الدمج. تحت توقعات مماثلة ، فإن الهدف يريد أن يتم دفعها في الأوراق المالية. إذا تم الدفع في المخزون ، يصبح الهدف مالكًا جزئيًا في الشركة المستفيدة ومستفيدًا من أوجه التآزر المتوقعة. بدلاً من ذلك ، كلما كانت ثقة المستحوذ أقل ثقة بشأن التقييم النسبي للهدف ، كلما أراد المستحوذ مشاركة بعض المخاطر مع البائع. وبالتالي ، سوف ترغب في الحصول على المشتري في الأسهم.
الأسهم كعملة
تلعب ظروف السوق دورًا مهمًا في معاملات الدمج والاستحواذ. عندما يتم اعتبار أسهم المقتني مبالغ فيها ، قد تفضل الإدارة دفع ثمن الاستحواذ من خلال تبادل الأسهم مقابل الأسهم. تعتبر الأسهم بشكل أساسي شكلاً من أشكال العملة. نظرًا لأن الأسهم تعتبر أعلى من قيمتها (استنادًا إلى تصور السوق ، والعناية الواجبة ، وتحليل الطرف الثالث ، وما إلى ذلك) ، فإن المستحوذ يكتسب ضجة كبيرة مقابل ربحه من خلال الدفع بالسهم. إذا تم اعتبار أسهم الشركة المستهلكة مقومة بأقل من قيمتها ، فقد تفضل الإدارة دفع ثمن الاستحواذ نقدًا. من خلال التفكير في الأسهم على أنها معادلة للعملة ، سوف يستغرق الأمر المزيد من تداول الأسهم بسعر مخفض إلى القيمة الجوهرية لدفع ثمن الشراء.
الخط السفلي
بالطبع ، قد تكون هناك عوامل إضافية حول سبب اختيار الشركة للدفع نقدًا أو بالسهم ، ولماذا يتم النظر في عملية الاستحواذ (أي شراء شركة بخسائر ضريبية متراكمة بحيث يمكن الاعتراف بالخسارة الضريبية على الفور ، و يتم تخفيض الالتزام الضريبي للمشتري بشكل كبير).
طريقة الدفع هي تأثير إشارة رئيسي من الإدارة. إنها علامة على القوة عندما يتم دفع قيمة عملية الاستحواذ نقدًا ، في حين أن عملية دفع الأسهم تعكس عدم يقين الإدارة فيما يتعلق بالتآزر المحتمل من عملية الدمج. يمكن للمستثمرين استخدام هذه الإشارات لتقييم كل من البائع والمشتري.
