يمكن أن يستخدم المستثمرون العديد من الصيغ المختلفة عند حساب القيمة النهائية للشركة ، لكن جميعها تسمح - من الناحية النظرية على الأقل - بمعدل نمو سلبي نهائي. قد يحدث هذا إذا تجاوزت تكلفة رأس المال المستقبلي معدل النمو المفترض. لكن في الممارسة العملية ، لا توجد تقييمات نهائية سلبية فعليًا لفترة طويلة جدًا. يمكن أن تنخفض قيمة أسهم الشركة بشكل واقعي إلى الصفر فقط وسيتم فرز أي مطلوبات متبقية في إجراءات الإفلاس.
نظرًا لأن القيمة النهائية يتم حسابها إلى الأبد (تمتد إلى الأبد) ، يجب أن تحصل الشركة على دعم كبير من الحكومة أو لديها احتياطيات نقدية لا نهاية لها لدعم معدل نمو سلبي.
كيف يتم حساب قيم معدل النمو النهائي
القيمة النهائية للشركة هي تقدير لقيمة مستقبلية تتجاوز التدفق النقدي المتوقع لها. توجد عدة نماذج لحساب القيمة النهائية ، بما في ذلك طريقة نمو الأبد ونموذج نمو جوردون.
قيمة الأسهم = k − gD1 حيث: D1 = العائد السنوي المتوقع للسهم الواحد = معدل خصم المستثمر أو معدل العائد المطلوب = معدل نمو الأرباح الموزعة (يفترض أنه ثابت)
نموذج النمو في جوردون لديه طريقة فريدة لتحديد معدل النمو النهائي. تركز حسابات القيمة النهائية الأخرى تمامًا على إيرادات الشركة وتتجاهل عوامل الاقتصاد الكلي ، لكن طريقة نمو Gordon تتضمن معدل نمو نهائي شخصي تمامًا استنادًا إلى أي معايير يرغب المستثمر في تحقيقها.
على سبيل المثال ، قد يرتبط معدل نمو التدفق النقدي بنمو الناتج المحلي الإجمالي أو التضخم المتوقع. يمكن تعيينها بشكل تعسفي في ثلاثة في المئة. ثم يتم إضافة هذا الرقم إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA). بعد ذلك ، يتم تقسيم الرقم الناتج على متوسط التكلفة المرجح لرأس المال (WACC) مطروحًا منه نفس معدل النمو النهائي.
تشير معظم التفسيرات الأكاديمية للقيمة النهائية إلى أن معدلات النمو الطرفية الثابتة يجب أن تكون أقل من أو تساوي معدل نمو الاقتصاد ككل. هذا أحد الأسباب وراء استخدام الناتج المحلي الإجمالي كتقريب لنموذج Gordon للنمو.
مرة أخرى ، لا يوجد سبب مفاهيمي للاعتقاد بأن معدل النمو هذا يمكن أن يكون سلبيا. يعني معدل النمو السلبي أن الشركة ستقوم بتصفية جزء من نفسها كل عام حتى تختفي أخيرًا ، مما يجعل خيار التصفية أكثر جاذبية. المثال الوحيد عندما يبدو هذا ممكنًا هو عندما يتم استبدال شركة ببطء بالتكنولوجيا الجديدة.
لماذا يصعب تقدير انخفاض الشركات من خلال نماذج النمو النهائي
ليس من السهل بالنسبة للمستثمرين تقييم أو انخفاض الشركات المتعثرة من خلال نماذج النمو النهائي. من المحتمل جدًا ألا تؤدي هذه الشركة إلى النمو المطرد. ومع ذلك ، فليس من المنطقي أن يتخذ المستثمرون هذا الافتراض عندما تتجاوز التكاليف الحالية لرأس المال الأرباح الحالية.
معدل النمو السلبي هو أمر بالغ الصعوبة بشكل خاص مع الشركات الشابة أو المعقدة أو الدورية. لا يمكن للمستثمرين الاعتماد بشكل معقول على استخدام التكاليف الحالية لرأس المال أو معدلات إعادة الاستثمار ، لذلك قد يضطرون إلى افتراضات محفوفة بالمخاطر بشأن التوقعات المستقبلية.
عندما يصادف مستثمر شركة ذات أرباح صافية سلبية بالنسبة لتكلفة رأس المال ، فمن الأفضل أن تعتمد على أدوات أساسية أخرى خارج نطاق التقييم النهائي.
