سطح التقلب عبارة عن مخطط ثلاثي الأبعاد لخيار الأسهم يتضمن تقلبًا يُعتبر موجودًا نظرًا لوجود تباينات في كيفية اختيار خيارات السوق للأسهم ونماذج تسعير خيارات الأسهم التي يجب أن تكون عليها الأسعار الصحيحة. للحصول على فهم كامل لهذه الظاهرة ، من المهم معرفة الأساسيات حول خيارات الأسهم وأسعار خيارات الأسهم وسطح التقلب.
أساسيات خيار الأسهم
خيارات أسهم الأسهم هي نوع معين من الأوراق المالية المشتقة التي تمنح المالك الحق ، ولكن ليس الالتزام ، في تنفيذ عملية تداول. يمنح خيار الاتصال للمالك الحق في شراء الأسهم الأساسية للخيار بسعر محدد مسبقًا ، والمعروف باسم سعر التنفيذ ، في أو قبل تاريخ محدد ، يُعرف باسم تاريخ انتهاء الصلاحية. يمنح خيار البيع للمالك الحق في بيع الأسهم الأساسية للخيار بسعر محدد في أو قبل تاريخ محدد. أيضًا ، على الرغم من أن هذه الأسماء لا علاقة لها بالجغرافيا ، فلا يجوز تنفيذ خيار أوروبي إلا في تاريخ انتهاء الصلاحية ، بينما قد يتم تنفيذ خيار أمريكي في أو قبل تاريخ انتهاء الصلاحية. توجد أيضًا أنواع أخرى من هياكل الخيارات ، مثل خيارات Bermudan.
أساسيات التسعير الخيار
نموذج Black-Scholes هو نموذج لتسعير الخيارات تم تطويره بواسطة Fisher Black و Robert Merton و Myron Scholes في عام 1973 إلى خيارات الأسعار. يتطلب النموذج ستة افتراضات للعمل:
- السهم الأساسي لا يدفع توزيعات ولن يفيد أبدًا. يجب أن يكون الخيار على النمط الأوروبي. الأسواق المالية تتسم بالكفاءة. لا يتم فرض عمولات على التجارة. تبقى معدلات الفائدة ثابتة. يتم توزيع عوائد الأسهم الأساسية بشكل طبيعي.
المعادلة معقدة بعض الشيء ، ولكن لتحديد سعر أحد الخيارات ، فإنها تستخدم المتغيرات التالية: سعر السهم الحالي ، والوقت حتى انتهاء صلاحية الخيار ، أو سعر التنفيذ للخيار ، أو سعر الفائدة الخالي من المخاطر ، والانحراف المعياري لعوائد الأسهم ، أو التقلب. في أعلى هذه المتغيرات ، تستخدم الصيغة التوزيع الطبيعي القياسي التراكمي والثابت الرياضي "e" ، أي حوالي 2.7183.
سطح التقلب
من بين جميع المتغيرات المستخدمة في نموذج Black-Scholes ، فإن المتغير الوحيد الذي لا يعرف اليقين هو التقلب. في وقت التسعير ، كل المتغيرات الأخرى واضحة ومعروفة ، لكن التقلب يجب أن يكون تقديراً. سطح التقلب هو مخطط ثلاثي الأبعاد حيث يكون المحور س هو وقت الاستحقاق ، والمحور z هو سعر التنفيذ ، والمحور y هو التقلب الضمني. إذا كان نموذج Black-Scholes صحيحًا تمامًا ، فيجب أن يكون سطح التقلب الضمني عبر أسعار الإضراب ووقت الاستحقاق ثابتًا. في الواقع، ليست هذه هي القضية.
سطح التقلب بعيد عن أن يكون مستويًا وغالبًا ما يتغير مع مرور الوقت لأن افتراضات نموذج Black-Scholes غير صحيحة دائمًا. على سبيل المثال ، تميل الخيارات ذات الأسعار الأقل للإضطراب إلى تقلبات ضمنية أعلى من تلك ذات الأسعار المرتفعة. وبالنسبة لسعر الإضراب المحدد ، يمكن أن يزداد التقلب الضمني أو يتناقص مع مرور الوقت حتى تاريخ الاستحقاق ، مما يؤدي إلى ظهور شكل باسم ابتسامة التقلب ، لأنه يبدو وكأنه شخص يبتسم.
مع اقتراب وقت الاستحقاق إلى ما لا نهاية ، تتقلب التقلبات في أسعار الإضراب إلى مستوى ثابت. ومع ذلك ، غالبًا ما يُلاحظ أن سطح التقلب له ابتسامة متقلبة مقلوبة ؛ الخيارات ذات وقت أقصر حتى الاستحقاق لها عدة مرات تقلب من الخيارات ، مع فترات استحقاق أطول. تعتبر هذه الملاحظة أكثر وضوحًا في فترات ارتفاع ضغط السوق. تجدر الإشارة إلى أن كل سلسلة خيارات مختلفة ، ويمكن أن يكون شكل سطح التقلب متموجًا عبر سعر الإضراب ووقته. أيضًا ، عادةً ما يكون لخيارات الوضع والاتصال أسطح تقلب مختلفة.
حقيقة وجود سطح التذبذب تدل على أن طراز بلاك شولز ليس دقيقًا ؛ ومع ذلك ، المشاركين في السوق يدركون هذه المسألة. ومع ذلك ، لا تزال معظم شركات الاستثمار والتجارة تستخدم نموذج Black-Scholes أو نوعًا آخر منه.
