تنص فرضية السوق الفعالة على أن الأسواق المالية "تتسم بالكفاءة المعلوماتية" من حيث أن أسعار الأصول المتداولة تعكس جميع المعلومات المعروفة في أي وقت معين. ولكن إذا كان هذا صحيحًا ، فلماذا تختلف الأسعار من يوم إلى آخر على الرغم من عدم وجود معلومات أساسية جديدة؟ تشتمل الإجابة على جانب واحد يتم نسيانه عادة بين المتداولين الأفراد: السيولة.
لا علاقة للعديد من التداولات المؤسسية الكبيرة على مدار اليوم بالمعلومات وكل ما يتعلق بالسيولة. سيقوم المستثمرون الذين يشعرون بالتعرض المفرط للتحوط أو التصفية بقوة للمراكز ، والتي ستؤثر في النهاية على السعر. غالبًا ما يكون طالبو السيولة على استعداد لدفع سعر للخروج من مراكزهم ، مما قد يؤدي إلى ربح لمقدمي السيولة. يبدو أن هذه القدرة على الاستفادة من المعلومات تتناقض مع فرضية السوق الفعالة ، ولكنها تشكل أساس المراجحة الإحصائية.
يهدف التحكيم الإحصائي إلى الاستفادة من العلاقة بين السعر والسيولة من خلال الاستفادة من التسريب الإحصائي لأحد الأصول أو أكثر بناءً على القيمة المتوقعة للأصول الناتجة من نموذج إحصائي.
ما هو التحكيم الإحصائي؟
نشأت المراجحة الإحصائية في الثمانينيات من الطلب التحوطي الناشئ عن عمليات مكتب كتلة الأسهم لدى مورغان ستانلي. تمكنت Morgan Stanley من تجنب فرض عقوبات على الأسعار المرتبطة بشراء القطع الكبيرة عن طريق شراء أسهم في أسهم مرتبطة ارتباطًا وثيقًا كتحوط ضد مركزها. على سبيل المثال ، إذا اشترت الشركة مجموعة كبيرة من الأسهم ، فستكون هناك حاجة إلى شراء أسهم مرتبطة ارتباطًا وثيقًا للتحوط من أي ركود كبير في السوق. أدى ذلك إلى التخلص من أي مخاطر للسوق بشكل فعال في حين سعت الشركة إلى وضع الأسهم التي اشترتها في صفقة مجمعة.
سرعان ما بدأ التجار في التفكير في هذه الأزواج ، ليس ككتلة ليتم تنفيذها وتحوطها ، ولكن كجانبين من استراتيجية تداول تهدف إلى جني الأرباح بدلاً من مجرد التحوط. تطورت هذه الصفقات الزوجية في نهاية المطاف إلى استراتيجيات أخرى مختلفة تهدف إلى الاستفادة من الاختلافات الإحصائية في أسعار الأوراق المالية بسبب السيولة أو التقلب أو المخاطر أو عوامل أخرى. نحن الآن تصنيف هذه الاستراتيجيات كما المراجحة الإحصائية.
أنواع التحكيم الإحصائي
هناك العديد من أنواع المراجحة الإحصائية التي تم إنشاؤها للاستفادة من العديد من أنواع الفرص المختلفة. في حين تم التخلص التدريجي من بعض الأنواع من خلال سوق أكثر كفاءة ، إلا أن هناك العديد من الفرص الأخرى التي نشأت لتحل محلها.
تحكيم المخاطر
المخاطرة في التحكيم هي شكل من أشكال التحكيم الإحصائي الذي يسعى إلى الاستفادة من حالات الاندماج. يقوم المستثمرون بشراء الأسهم في الهدف و (إذا كانت صفقة أسهم) تقصر في وقت واحد الأسهم المستحوذ عليها. والنتيجة هي ربح محقق من الفرق بين سعر الشراء وسعر السوق.
على عكس المراجحة الإحصائية التقليدية ، تنطوي مخاطر التحكيم على تحمل بعض المخاطر. الخطر الأكبر هو أن الاندماج سينخفض وسيهبط سهم الهدف إلى مستويات ما قبل الاندماج. خطر آخر يتعامل مع القيمة الزمنية للأموال المستثمرة. عمليات الدمج التي تستغرق وقتًا طويلاً حتى تتمكن من الدخول في عوائد المستثمرين السنوية.
إن مفتاح النجاح في التحكيم في المخاطرة هو تحديد احتمالية الاندماج وتوقيته ومقارنة ذلك بالفرق في السعر بين السهم المستهدف وعرض الشراء. وقد بدأ بعض المراجحين للمخاطرة في المضاربة على أهداف الاستحواذ أيضًا ، مما قد يؤدي إلى أرباح أكبر بكثير مع مخاطر أكبر بنفس القدر.
تقلب التحكيم
مراجحة التقلب هي نوع مألوف من المراجحة الإحصائية التي تركز على الاستفادة من الاختلافات بين التقلب الضمني لأحد الخيارات وتوقعات التقلبات المحققة في المستقبل في حافظة دلتا محايدة. بشكل أساسي ، يتكهن المراجحون ذوو التقلبات بتقلب الأمان الأساسي بدلاً من وضع رهان اتجاهي على سعر الورقة المالية.
المفتاح لهذه الاستراتيجية هو التنبؤ بدقة بتقلبات المستقبل ، والتي يمكن أن تبتعد عن مجموعة متنوعة من الأسباب بما في ذلك:
- نزاعات البراءاتالنتائج التجريبية السريريةأرباح مؤكدة M & A والمضاربة
بمجرد تقدير المراجحة التقلبية لتقلبات المستقبل المحققة ، يمكن له / هي أن تبدأ في البحث عن خيارات يكون فيها التقلب الضمني أقل أو أعلى بكثير من التقلب المحقق للأمان الأساسي. إذا كان معدل التذبذب الضمني أقل ، فيمكن للمتداول شراء الخيار والتحوط باستخدام الأمان الأساسي لإنشاء محفظة خالية من دلتا. وبالمثل ، إذا كان التقلب الضمني أعلى ، فيمكن للمتداول بيع الخيار والتحوط باستخدام الأمان الأساسي لإنشاء محفظة محايدة دلتا.
عندئذٍ ، سيحقق المتداول ربحًا في الصفقة عندما يقترب التقلب المحقق للأوراق المالية الأساسية من توقعاته أكثر من توقعات السوق (أو التقلب الضمني). يتم تحقيق الربح من التجارة من خلال إعادة التسكين المستمرة المطلوبة للحفاظ على دلتا المحفظة محايدة.
الشبكات العصبية
أصبحت الشبكات العصبية ذات شعبية متزايدة في ميدان التحكيم الإحصائي نظرًا لقدرتها على إيجاد علاقات رياضية معقدة تبدو غير مرئية للعين البشرية. هذه الشبكات هي نماذج رياضية أو حسابية تعتمد على الشبكات العصبية البيولوجية. وهي تتألف من مجموعة من الخلايا العصبية الاصطناعية المترابطة التي تقوم بمعالجة المعلومات باستخدام نهج الوصلة الحسابية - وهذا يعني أنها تغير بنيتها بناءً على المعلومات الخارجية أو الداخلية التي تتدفق عبر الشبكة خلال مرحلة التعلم.
في الأساس ، الشبكات العصبية هي نماذج بيانات إحصائية غير خطية تُستخدم لنمذجة العلاقات المعقدة بين المدخلات والمخرجات للعثور على أنماط في البيانات. من الواضح ، يمكن استغلال أي نمط في حركات أسعار الأوراق المالية من أجل الربح.
تجارة عالية التردد
التداول عالي التردد (HFT) هو تطور جديد إلى حد ما يهدف إلى الاستفادة من قدرة أجهزة الكمبيوتر على تنفيذ المعاملات بسرعة. زاد الإنفاق في قطاع التجارة بشكل ملحوظ على مر السنين ، ونتيجة لذلك ، هناك العديد من البرامج القادرة على تنفيذ الآلاف من الصفقات في الثانية. الآن بعد أن أصبحت معظم فرص التحكيم الإحصائي محدودة بسبب المنافسة ، فإن القدرة على تنفيذ الصفقات بسرعة هي الطريقة الوحيدة لزيادة الأرباح. تعد الشبكات العصبية والنماذج الإحصائية المعقدة بشكل متزايد بالإضافة إلى أجهزة الكمبيوتر القادرة على تحطيم الأرقام وتنفيذ عمليات التداول بشكل أسرع هي مفتاح الأرباح المستقبلية للمراجحة.
كيف يؤثر التحكيم الإحصائي على الأسواق
تلعب المراجحة الإحصائية دورًا حيويًا في توفير الكثير من السيولة اليومية في الأسواق. إنه يمكّن المتداولين الكبار من وضع تداولاتهم دون التأثير بشكل كبير على أسعار السوق ، وفي الوقت نفسه تقليل التقلبات في قضايا مثل إيصالات الإيداع الأمريكية (ADRs) من خلال ربطهم عن كثب بأسهمهم الأم.
ومع ذلك ، تسبب المراجحة الإحصائية أيضا بعض المشاكل الرئيسية. أدى انهيار إدارة رأس المال طويل الأجل (LTCM) في عام 1998 إلى ترك السوق في حالة خراب. من أجل الاستفادة من هذه الانحرافات الصغيرة في الأسعار ، من الضروري تحمل نفوذ كبير. علاوة على ذلك ، نظرًا لأن هذه التداولات مؤتمتة ، فهناك تدابير أمنية مدمجة. في حالة LTCM ، كان هذا يعني أنه سيتم تصفيته عند التحرك للأسفل ؛ كانت المشكلة هي أن طلبات التصفية لشركة LTCM لم تؤدي إلا إلى المزيد من أوامر البيع في حلقة مروعة تنتهي في النهاية بتدخل حكومي. تذكر أن معظم حوادث تعطل سوق الأسهم تنشأ عن مشكلات تتعلق بالسيولة والرافعة المالية - وهي الساحة ذاتها التي يعمل فيها المراجحون الإحصائيون.
الخط السفلي
المراجحة الإحصائية هي واحدة من أكثر استراتيجيات التداول تأثيرًا على الإطلاق ، رغم انخفاض شعبيتها بشكل طفيف منذ التسعينيات. اليوم ، تتم معظم المراجحة الإحصائية من خلال التداول عالي التردد باستخدام مزيج من الشبكات العصبية والنماذج الإحصائية. لا تؤدي هذه الاستراتيجيات إلى زيادة السيولة فحسب ، بل إنها مسؤولة إلى حد كبير عن الحوادث الكبيرة التي شهدناها في شركات مثل LTCM في الماضي. طالما تم دمج مشكلات السيولة والرافعة المالية ، فمن المحتمل أن يستمر هذا في جعل الاستراتيجية واحدة تستحق الاعتراف بها حتى بالنسبة للمستثمر المشترك.
