لفهم السياق الرسمي الذي أدى إلى أول مزاد T-Bill في عام 1929 ، يجب علينا أن ننظر إليه كسلسلة من الأحداث التي تبدأ بنهاية الحرب العالمية الأولى. الحرب بالتأكيد لها تأثير على وول ستريت ، وقد حملت الولايات المتحدة ديون الحرب ما يقرب من 25 مليار دولار بين عامي 1917 و 1919. لفهم هذا الرقم ، كان الدين في عام 1914 حوالي 1 مليار دولار فقط. وبسبب أن الدين الذي فرض ضريبة إضافية على الدخل الأمريكي من قبل الرئيس وودرو ويلسون ومعدل ضريبة الدخل الشخصية 73 ٪ ، كان الانتعاش الاقتصادي في الولايات المتحدة عام 1920 قاتما.
مشاكل الديون
لم تستطع الولايات المتحدة سداد الديون من خلال مبيعات سندات الحرية والانتصار وأدوات الدين قصيرة الأجل التي تسمى شهادات المديونية. بالإضافة إلى ذلك ، لم تستطع وزارة الخزانة دفع المزيد من فوائد الخزانة المصدرة أكثر مما تلقته من خلال ضرائب الدخل ، خاصةً عندما تكون ضرائب الدخل هي الإيرادات الوحيدة للسداد ويريد الجمهور تخفيض تلك الأسعار. أخيرًا ، لا يمكن تحمل الانتعاش الاقتصادي لأن الرئيس هاردينغ وقع على قانون الإيرادات لعام 1921 وخفض معدل ضريبة الدخل الأعلى من 73 إلى 58٪ ، بالإضافة إلى تخفيض طفيف في ضريبة الدخل على الدخل وزيادة الضرائب على أرباح رأس المال من 10 إلى 12.5٪. مع انخفاض الإيرادات ، اضطرت وزارة الخزانة إلى وضع إدارة الديون بشكل خطير ، وخاصة على المدى القصير.
خلال سنوات الحرب ، أصدرت الحكومة اشتراكات قصيرة الأجل وشهرية ونصف الأسبوعية لشهادات المديونية التي تستحق آجال استحقاق مدتها سنة واحدة أو أقل. بحلول نهاية الحرب في عام 1919 ، تجاوز المبلغ المستحق للديون الفيدرالية ما يمكن سداده بشكل مريح. عيّنت الخزانة سعر القسيمة بسعر ثابت وباعت الشهادات بالقيمة الاسمية. تم تحديد أسعار القسيمة بزيادات بنسبة 1/8 في المائة ، أعلى بقليل من أسعار سوق المال. ومع ذلك ، فقد كان هذا النظام معيبًا بشكل كبير نظرًا لقيام المؤسسات بالإفراط في الاشتراك في خيارات الاستثمار هذه. حدثت مشاكل منذ أن دفعت الحكومة الأموال من الفوائض ، ومعرفة ما سيكون الفائض أو ما إذا كان الفائض سيكون موجودا.
ولادة تي بيلس
تم التوقيع على تشريع رسمي من قبل الرئيس هوفر لدمج ورقة مالية جديدة مع ترتيبات السوق الجديدة لأن وزارة الخزانة لم يكن لديها سلطة تغيير الهياكل المالية الحالية. تم اقتراح سندات بدون قسيمة تصل إلى سنة استحقاق صادرة بخصم من القيمة الاسمية. سرعان ما أصبحت سندات القسيمة الصفرية تُعرف باسم أذون الخزانة نظرًا لطبيعتها قصيرة الأجل.
غير التشريع عروض اشتراكات وزارة الخزانة ذات السعر الثابت إلى نظام مزاد يعتمد على عروض تنافسية للحصول على أدنى معدلات السوق. بعد الكثير من النقاش العام ، فاز الجمهور بالحق في تحديد الأسعار بناءً على نظام العطاءات التنافسية. سيتم تسوية جميع الصفقات نقدًا ، وسيسمح للحكومة ببيع أذون الخزانة عند الحاجة إلى أموال.
خلال العرض الأول ، عرضت وزارة الخزانة 100 مليون دولار في سندات 90 يوم. شهد المزاد في الواقع عرضاً للمستثمرين بمبلغ 224 مليون دولار في أذون بمتوسط سعر 99.181 دولار. نقلا عن مشاريع القوانين ثلاثة المنازل العشرية كان جزءا من التشريعات التي تم تمريرها. كسبت الحكومة الآن أموالاً رخيصة لتمويل عملياتها.
تي بيل التقدم
بحلول عام 1930 ، باعت الحكومة فواتير في مزادات في الشهر الثاني من كل ربع للحد من القروض وتقليل تكاليف الفائدة. جميع المزادات الأربعة في عام 1930 شهدت إعادة تمويل المشترين مع فواتير أحدث. بحلول عام 1934 ، وبسبب نجاح مزادات فاتورة الماضي ، تم إلغاء شهادات المديونية. بحلول نهاية عام 1934 ، كانت أذون الخزانة الآلية المالية الوحيدة قصيرة الأجل للحكومة.
في عام 1935 ، وقع الرئيس فرانكلين ديلانو روزفلت مشروع قانون سندات الأطفال الذي سيتيح لاحقًا للحكومة إصدار سندات السلسلة HH و EE و I كآليات أخرى لتمويل عملياتها. اليوم ، تعقد حكومة الولايات المتحدة مزادات السوق كل يوم اثنين أو كما هو مقرر. أربعة أسابيع ، 28 يومًا من أذونات الخزانة تُباع بالمزاد العلني كل شهر ؛ يتم بيع 13 يومًا ، و 91 يومًا من أذونات الخزانة كل ثلاثة أشهر ؛ و 26 أسبوعًا ، يتم عرض 182 يومًا من أذونات الخزانة كل ستة أشهر.
الخط السفلي
إن ما بدأ كمسألة حول ما إذا كان يمكن تحويل الديون إلى الأجيال القادمة كان تسمية خاطئة في عشرينيات القرن العشرين حيث أن الحكومة ، من خلال إدارة الديون الماهرة ، أنتجت فائضاً مستمراً. على الرغم من المشكلات المبكرة والمستمرة المتمثلة في زيادة الاشتراكات وآليات التسعير غير المتسقة لعروض الأسعار الثابتة ، لا تزال الحكومة تمول احتياجاتها. لقد ساعد ذلك عندما كان المستثمرون على استعداد لدفع القيمة الاسمية لإحدى المشكلات والانتظار لمدة محددة من الوقت لتلقي دفع القسيمة. لقد كانت هذه مشكلة صعبة لأن الحكومة لم تعرف أبدًا ما إذا كانت تدفع الكثير أو القليل جدًا أو الكافي. تم دفع العائدات باستخدام فائض إيرادات الضرائب ، ولكن لا أحد يستطيع معرفة ما إذا كانت تلك الإيصالات قد جاءت في موعدها المحدد أو ما إذا كان الاقتصاد سيصمد في أوقات اقتصادية غير مؤكدة. تم حل المشاكل السابقة عندما دخل نظام T-Bill حيز التنفيذ. هذا السوق اليوم هو بلا شك أحد أكبر الأسواق المتداولة في العالم ، بل إن بعض المستثمرين قادرين على شراء سندات الخزانة مباشرة من بنك الاحتياطي الفيدرالي.
