ما هو الدين الباطني؟
يشير مصطلح الديون الباطنية إلى أدوات الدين بالإضافة إلى الاستثمارات الأخرى (تسمى الأصول الباطنية) التي يتم تنظيمها بطريقة يفهمها القليل من الناس تمامًا. الديون الباطنية معقدة ويمكن أن تكون نتاج التسنيد ، أو تنشأ ببساطة من خلال ترتيبات تمويل معقدة. على هذا النحو ، يمكن الطعن في تسعير هذه الأوراق المالية أو يبدو أنها معروفة لعدد قليل نسبياً من المشاركين في السوق. علاوة على ذلك ، فإن هيكل هذه الأدوات قد يؤدي إلى ظهور بيانات مخاطرة / عائد جذابة بشكل خادع على الاستثمارات الأخرى عندما تعمل الأدوات بشكل صحيح ، ولكن يمكن أن تؤدي أيضًا إلى مشاكل في السيولة والتسعير عندما تتعطل الأسواق.
الماخذ الرئيسية
- تشير الديون الباطنية إلى الديون أو غيرها من الأدوات المالية التي لها هيكل معقد لا يفهمه سوى عدد قليل من الأشخاص ذوي المعرفة المتخصصة. نظرًا لعدم قابليتهم للحساسية ، يمكن أن تكون الطبيعة الحقيقية لقيمهم العادلة وملف تعريف المخاطر / العائد غير معروف أو مضلل إلى المشاركون في السوق. وبالتالي ، أدت التسعير غير المشروع وإدارة المخاطر غير الكافية لهذه المواقف إلى أزمات مالية وخسائر كبيرة عندما تفشل الاستثمارات الباطنية في الإعلان كما هو معلن. وغالبًا ما تنشأ الديون الباطنية من خلال عملية التوريق أو في شكل عقود مشتقات.
فهم الديون الباطنية
يمكن أن تشير الديون الباطنية إلى مجموعة من استثمارات الديون. يعتمد بعضها على ضمانات ليست قاعدة تقليدية لتقديم السندات أو غيرها من سندات الدين ، بما في ذلك أشياء مثل براءات الاختراع والرسوم واتفاقات الترخيص وما إلى ذلك. يقدم البعض الآخر شروط دفع معقدة للشركة المصدرة. ملاحظات تبديل الدفع العيني ، على سبيل المثال ، هي سندات دين تسمح للشركة بالتبديل بين خيارين - أحدهما هو سداد الفوائد ، والآخر هو سداد ديون إضافية بسبب صاحب الضمان. تأتي هذه الاستثمارات بمخاطر أعلى ، وبالتالي تقدم عوائد أعلى من السندات العادية أو حتى السندات غير المرغوب فيها. كما أنها تأتي مع إصدارات إضافية من السيولة ، حيث أن سوق الأدوات المعقدة ضعيف في أفضل الأوقات ويمكن أن يتلاشى تمامًا خلال فترات عدم اليقين.
وهناك نوع شائع من الديون الباطنية هي الأوراق المالية المارّة: مجموعات من الأوراق المالية ذات الدخل الثابت الفردية والتي تدعمها بدورها مجموعة من الأصول. يقوم وسيط الخدمة بتحصيل المدفوعات الشهرية من الجهات المصدرة ، وبعد خصم الرسوم ، يقوم بتحويلها أو تمريرها إلى حاملي ضمان المرور. الأوراق المالية المدعومة بالرهن (MBS) هي مثال شائع للأوراق المالية المارّة. وهي تستمد قيمتها من الرهون العقارية غير المدفوعة ، حيث يتلقى مالك الورقة المالية مدفوعات بناءً على مطالبة جزئية بالدفعات التي يقوم بها مختلف المدينين. يتم تجميع الرهون العقارية المتعددة معًا ، والتي تشكل مجمعًا ، مما ينشر المخاطر عبر قروض متعددة. ومع ذلك ، من المحتمل أن يعيد بعض مالكي الرهن العقاري تمويل منازلهم أو بيعها ، مما يعني أنه سيتم سداد قروضهم مبكراً. الآخرين قد تتخلف عن سداد القرض. تؤدي هذه العناصر غير المعروفة إلى نماذج التسعير الباطني التي يمكن أن تختلف بين الأطراف المقابلة في هذا السوق وبينها.
الأوراق المالية بسعر المزاد هي مثال آخر على أداة الدين الباطنية التي تم إغلاقها بشكل فعال منذ الأزمة المالية في عام 2008.
باطني الديون والأزمة المالية
أدخلت الأزمة المالية في الفترة 2008-2009 الاقتصاد العالمي على بعض المخاطر الكامنة في وجود الكثير من الديون الباطنية والكثير من الاستثمارات الباطنية بشكل عام. خلال هذا الوقت ، كان الائتمان يتدفق بحرية لدرجة أن العديد من الشركات ومصدرو الجهات الخارجية كانوا ينشئون أدوات دين مبتكرة ومبدعة مصممة وفقًا لما يريده مستثمر معين. كان الدافع الأساسي ، بطبيعة الحال ، هو كسب الكثير من المال في الرسوم وتلبية الاحتياجات المالية لبعض الشركات اليائسة بدلاً من كونها مصلحة للمستثمرين.
عندما استحوذت سوق الائتمان على الشركات التي تكافح من أجل تقييم دقيق لحيازاتها من الأوراق المالية المدعومة برهن عقاري ومقايضات العجز عن سداد الائتمان ، اعتُبر الدين الباطني غريب الأطوار معقدًا لدرجة يصعب معها الإزعاج. لذا ، في حين كانت هناك عملية بطيئة ومؤلمة أدت في النهاية إلى تسعير MBS المضطرب ثم انتقلت ، تجمد سوق الديون الباطنية بالكامل. بدون معلومات تسعير دقيقة ، كان هناك عدد قليل من المشترين لمساعدة المستثمرين على تحريك الديون الباطنية من ميزانياتهم العمومية. أدى هذا إلى انخفاض سعر سوق الأوراق المالية في المزاد ، والذي كان يُنظر إليه ذات مرة على أنه أكثر خطورة من سوق المال. تدخلت لجنة الأوراق المالية والبورصة في هذا الملف المعين لإجبار المستوطنات على الإفصاح غير الصحيح عن المخاطر ، ولكن لم تحصل جميع أشكال الديون الباطنية على نفس المعاملة.
ومن المثير للاهتمام أن الديون الباطنية بدأت في الظهور بعد فترة وجيزة من انتقال الأزمة المالية إلى الركود الكبير. المتعطشين للعائد ، كان المستثمرون مرة أخرى على استعداد لتحمل مخاطر التعقيد والسيولة من أجل تحقيق عائد أفضل. في حين أن هذه الأدوات المعقدة قد تكون أكثر جاذبية من ديون الفانيليا العادية في الأوقات الجيدة ، إلا أنها يمكن أن تسبب مشاكل هائلة عندما تضيق أسواق الائتمان.
