جدول المحتويات
- أرباح الأسهم وعمليات إعادة الشراء
- كيف تعمل أرباح الأسهم وعمليات إعادة الشراء
- مثال على توزيع الأرباح مقابل إعادة الشراء
- المميزات والعيوب
- إعتبارات خاصة
ما الفرق بين توزيعات الأرباح وعمليات إعادة الشراء؟
تكافئ الشركات مساهميها بطريقتين رئيسيتين - عن طريق دفع أرباح الأسهم أو إعادة شراء الأسهم. يقوم عدد متزايد من الرقائق الزرقاء ، أو الشركات الراسخة ، بكليهما. إن دفع توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم يشكل مزيجًا قويًا يمكن أن يعزز بشكل كبير عوائد المساهمين. ولكن ما هو الأفضل - إعادة شراء الأسهم أو أرباح الأسهم؟
يتمثل الاختلاف الرئيسي بين توزيعات الأرباح وعمليات إعادة الشراء في أن دفع توزيعات الأرباح يمثل عائدًا محددًا في الإطار الزمني الحالي الذي سيتم فرض الضريبة عليه ، في حين أن إعادة الشراء تمثل عائدًا مستقبلاً غير مؤكد يتم تأجيل الضريبة عليه حتى يتم بيع الأسهم.
يرجى ملاحظة أنه في الولايات المتحدة ، بالنسبة للسنة الضريبية 2018 المكتملة ، يتم فرض الأرباح الموزعة والأرباح الرأسمالية طويلة الأجل بنسبة 15٪ بحد أقصى للدخل (425800 دولار إذا تم إيداعها منفردة ، و 479000 دولار إذا تزوجت وودعت بشكل مشترك) ، وفي 20 ٪ للمبالغ التي تتجاوز هذا الحد.
الماخذ الرئيسية
- عمليات إعادة الشراء وأرباح الأسهم يمكن أن تعزز بشكل كبير عوائد المساهمين. تقوم الشركات بدفع أرباح الأسهم لمساهميها على فترات منتظمة ، عادةً من الأرباح بعد خصم الضرائب ، والتي يجب على المستثمرين دفع الضرائب عليها. تقوم الشركات بإعادة شراء الأسهم من السوق ، مما يقلل من عدد الأسهم غير المسددة ، والتي يمكنها رفع سعر السهم إلى أعلى بمرور الوقت. على المدى الطويل ، يمكن لعمليات إعادة الشراء أن تساعد في تحقيق مكاسب رأسمالية أعلى ، لكن لن يحتاج المستثمرون إلى دفع ضرائب عليها حتى يبيعوا الأسهم.
كيف تعمل أرباح الأسهم وعمليات إعادة الشراء
يمكن أن تساعد توزيعات الأرباح وعمليات إعادة الشراء في زيادة معدل العائد الإجمالي من امتلاك الأسهم في الشركة. ومع ذلك ، هناك الكثير من النقاش حول أي طريقة لإعادة رأس المال إلى المساهمين أفضل للمستثمرين والشركات المعنية على المدى الطويل. تقوم الشركات بحفظ جزء من أرباحها من سنة إلى أخرى وتضع تلك المدخرات المتراكمة في حساب يسمى الأرباح المحتجزة. عادة ما تستخدم الأرباح المحتجزة في النفقات الرأسمالية أو المشتريات الكبيرة مثل معدات المصانع. يمكن أيضًا تخصيص الأرباح المحتجزة ، بالنسبة لبعض الشركات ، لدفع أرباح الأسهم أو إعادة شراء الأسهم في السوق المفتوحة.
أرباح
توزيعات الأرباح هي حصة من الأرباح التي تدفعها الشركة على فترات منتظمة لمساهميها. على الرغم من أن توزيعات الأرباح النقدية هي الأكثر شيوعًا ، يمكن للشركات أن تقدم أسهمًا في الأسهم أيضًا. يحب المستثمرون الشركات التي تدفع أرباحًا نقدية ، نظرًا لأن الأرباح تشكل عنصرًا رئيسيًا في عائد الاستثمار. منذ عام 1932 ، ساهمت توزيعات الأرباح في حوالي ثلث إجمالي العائدات للأسهم الأمريكية ، وفقًا لستاندرد آند بورز. مكاسب رأس المال - أو مكاسب من ارتفاع الأسعار - تمثلت في الثلثين الآخرين من إجمالي العوائد.
تدفع الشركات عادة أرباح الأسهم من الأرباح بعد خصم الضرائب. بمجرد استلامها ، يجب على المساهمين أيضًا دفع ضرائب على أرباح الأسهم ، وإن كان بمعدل ضريبي مناسب في العديد من الولايات القضائية.
الشركات الناشئة والشركات ذات النمو المرتفع مثل الشركات العاملة في قطاع التكنولوجيا نادراً ما تقدم أرباحًا. غالبًا ما تبلغ هذه الشركات عن خسائر في سنواتها الأولى ، وعادة ما يتم إعادة استثمار أي أرباح لتعزيز النمو. عادةً ما يكون لدى الشركات الكبيرة والمؤسسات التي لديها تدفقات متوقعة من الإيرادات والأرباح أفضل سجل حافل لمدفوعات الأرباح الموزعة وتقدم أفضل المدفوعات. الشركات الكبيرة تميل أيضًا إلى انخفاض معدلات نمو الأرباح منذ أن أقامت سوقها وميزتها التنافسية. نتيجة لذلك ، تساعد توزيعات الأرباح على زيادة العائد الإجمالي للاستثمار في أسهم الشركة.
عمليات إعادة الشراء
يشير إعادة شراء الأسهم إلى قيام شركة بشراء أسهمها من السوق. أكبر فائدة لإعادة شراء الأسهم هو أنه يقلل من عدد الأسهم القائمة للشركة. عادةً ما تزيد عمليات إعادة شراء الأسهم من مقاييس الربحية للسهم الواحد مثل ربحية السهم (EPS) والتدفق النقدي للسهم ، كما تعمل أيضًا على تحسين مقاييس الأداء مثل العائد على حقوق الملكية. ستؤدي هذه المقاييس المحسنة عمومًا إلى ارتفاع سعر السهم مع مرور الوقت ، مما يؤدي إلى تحقيق مكاسب رأسمالية للمساهمين. ومع ذلك ، لن يتم فرض ضرائب على هذه الأرباح حتى يقوم المساهم ببيع الأسهم وتحقيق المكاسب المحققة من الأسهم.
يمكن للشركة أن تمول عملية إعادة الشراء عن طريق تحصيل الديون أو النقد المتاح أو التدفق النقدي من العمليات.
التوقيت ضروري لإعادة الشراء لتكون فعالة. إعادة شراء أسهمها الخاصة يمكن اعتباره علامة على ثقة الإدارة في آفاق الشركة. ومع ذلك ، إذا تراجعت الأسهم لاحقًا لأي سبب من الأسباب ، فستكون هذه الثقة في غير محلها.
مثال على توزيع الأرباح مقابل إعادة الشراء
دعونا نستخدم مثال شركة المنتجات الاستهلاكية الافتراضية التي سوف نسميها شركة Footloose & Fancy-Free Inc. (رمز FLUF) ، والتي لديها 500 مليون سهم معلقة في السنة الأولى.
يتم تداول الأسهم عند 20 دولارًا ، مما يمنح FLU القيمة السوقية بقيمة 10 مليارات دولار. لنفترض أن إيرادات FLU بلغت 10 مليارات دولار في السنة الأولى وهامش دخل صاف قدره 10 في المائة ، لصافي الدخل (أو الأرباح بعد خصم الضرائب) بقيمة 1 مليار دولار. ربحية السهم هي 2 دولار للسهم الواحد (أو 1 مليار دولار في الربح / 500 مليون سهم). نتيجة لذلك ، يتم تداول السهم بسعر مضاعف (P / E) من 10 إلى 10 (أو 20 دولار / 2 = 10 دولارات).
لنفترض أن FLUF تشعر بسخاء تجاه مساهميها وتقرر إعادة دخلها الصافي بالكامل البالغ مليار دولار. يمكن أن يتم تنفيذ قرار سياسة توزيع الأرباح في أحد السيناريوهين المبسطين.
السيناريو 1: توزيعات الأرباح
يدفع FLUF 1 مليار دولار كأرباح خاصة ، والتي تصل إلى 2 دولار للسهم الواحد. افترض أنك مساهم في FLUF وأنك تملك 1000 سهم من FLUF تم شراؤها بسعر 20 دولارًا للسهم. وبالتالي تتلقى 2000 دولار (1000 سهم × 2 دولار / سهم) كأرباح خاصة. في وقت الضريبة ، تدفع 300 دولار كضريبة (بنسبة 15٪) ، أو دخل أرباح بعد الضريبة يبلغ 1700 دولار ، أو عائدًا بعد الضريبة قدره 8.5٪ (1700 دولار / 20،000 دولار = 8.5٪).
السيناريو 2: إعادة الشراء
تنفق FLUF مليار دولار على إعادة شراء أسهم FLUF. تقوم الشركات عادة بتنفيذ برنامج إعادة شراء الأسهم الخاص بها على مدار عدة أشهر وبأسعار مختلفة. ومع ذلك ، للحفاظ على الأمور بسيطة لأغراض توضيحية ، دعنا نفترض أن FLUF تعيد شراء كتلة كبيرة من الأسهم بقيمة 20 دولارًا ، والتي تصل إلى 50 مليون سهم تم شراؤها أو إعادة شراؤها. والنتيجة هي انخفاض عدد حصص الشركة من 500 مليون سهم إلى 450 مليون سهم.
ستكون قيمة 1000 سهم من FLUF التي تم شراؤها بسعر 20 دولارًا الآن أكثر قيمة بمرور الوقت لأن انخفاض عدد الأسهم سيعزز قيمة الأسهم. افترض أنه في السنة الثانية ، لم تتغير إيرادات الشركة وصافي دخلها عن العام الأول عند 10 مليارات دولار و 1 مليار دولار على التوالي. ومع ذلك ، نظرًا لأن عدد الأسهم القائمة قد تم تخفيضه إلى 450 مليون ، فإن العائد على السهم سيكون 2.22 دولار بدلاً من 2 دولار. إذا تم تداول السهم بنسبة 10٪ من السعر إلى الأرباح ، فيجب أن يتم تداول أسهم FLUF الآن عند 22.22 دولار (2.22 دولارًا لكل 10 دولارات) ، بدلاً من 20 دولارًا للسهم.
ماذا لو قمت ببيع أسهم FLUF الخاصة بك عند 22.22 دولار بعد الاحتفاظ بها لأكثر من عام ودفعت ضريبة أرباح رأس المال طويلة الأجل بنسبة 15 ٪؟ سيتم فرض ضرائب على أرباح رأس المال البالغة 2220 دولارًا (أي (22.22 دولارًا - 20.00 دولارًا) × 1000 سهم = 2220 دولارًا) وستكون فاتورة الضرائب الخاصة بك في هذه الحالة 333 دولارًا. وبذلك يكون ربحك بعد الضريبة 1،887 دولارًا ، مقابل عائد بعد الضريبة يبلغ حوالي 9.4٪ (1،887 دولارًا / 20،000 دولار = 9.4٪).
مزايا وعيوب توزيعات الأرباح وعمليات إعادة الشراء
بالطبع ، في العالم الواقعي ، نادراً ما تنجح الأمور بسهولة. فيما يلي بعض الاعتبارات الإضافية فيما يتعلق بإعادة الشراء مقابل الأرباح الموزعة:
عوائد ليست مضمونة
إن العائد المستقبلي مع إعادة شراء الأسهم ليس مضمونًا. على سبيل المثال ، دعنا نقول أن آفاق أعمال FLUF قد تراجعت بعد السنة الأولى ، وانخفضت إيراداتها 5 في المائة في العام 2. ما لم يكن المستثمرون على استعداد لإعطاء FLUF فائدة الشك ومعاملة انخفاض إيراداتها كحدث مؤقت ، فمن المحتمل جدًا أن يتداول السهم بسعر أقل لكل ربح مضاعفًا للأرباح العشرة التي يتداول فيها. إذا ضغطت المضاعفات المتعددة على 8 ، بناءً على ربح السهم الواحد البالغ 2.22 دولارًا في السنة الثانية ، فسيتم تداول الأسهم عند 17.76 دولارًا ، أي بانخفاض قدره 11 بالمائة عن 20 دولارًا للسهم.
دفعة للشركات منخفضة النمو
الجانب الآخر من هذا السيناريو هو أحد الميزات التي تتمتع بها العديد من الشرائح الزرقاء ، حيث تؤدي عمليات إعادة الشراء المنتظمة إلى تقليل عدد الأسهم القائمة بصورة مطردة. هذا التخفيض يمكن أن يعزز معدلات نمو ربحية السهم بشكل كبير حتى بالنسبة للشركات التي تتمتع بنمو متوسط أعلى وأسعار منخفضة ، مما قد يؤدي إلى منح المستثمرين تقييمات أعلى ، مما يؤدي إلى ارتفاع سعر السهم.
بناء الثروة
قد يكون إعادة شراء الأسهم أفضل لبناء الثروة بمرور الوقت للمستثمرين بسبب التأثير المفيد على ربحية السهم من انخفاض عدد الأسهم ، وكذلك القدرة على تأجيل الضريبة حتى يتم بيع الأسهم. عمليات إعادة الشراء تُمكِّن المكاسب من التعقيد معفاة من الضرائب حتى تتم بلورتها ، على عكس مدفوعات توزيعات الأرباح التي تخضع للضريبة سنويًا.
في حالة الحسابات غير الخاضعة للضريبة حيث لا تشكل الضرائب مشكلة ، قد يكون هناك القليل للاختيار بين الأسهم التي تدفع أرباحًا متزايدة مع مرور الوقت وتلك التي تشتري أسهمها بانتظام.
إفشاء
ومن المزايا الرئيسية لمدفوعات توزيعات الأرباح أنها واضحة للغاية. المعلومات حول مدفوعات الأرباح متاحة بسهولة من خلال المواقع المالية ومواقع علاقات المستثمرين للشركات. ومع ذلك ، ليس من السهل العثور على المعلومات المتعلقة بإعادة الشراء ، وهي تتطلب عادةً البحث عن البيانات الإخبارية للشركات.
المرونة
عمليات إعادة الشراء توفر مرونة أكبر للشركة ومستثمريها. لا تلتزم الشركة بإكمال برنامج إعادة شراء محدد في الإطار الزمني المحدد ، لذلك إذا كانت الأمور مستمرة ، فيمكن أن تبطئ وتيرة عمليات إعادة الشراء للحفاظ على النقد. مع إعادة الشراء ، يمكن للمستثمرين اختيار توقيت بيع أسهمهم وما يترتب عليه من دفع الضرائب. هذه المرونة غير متوفرة في حالة توزيعات الأرباح ، حيث يتعين على المستثمر دفع ضرائب عليها عند تقديم الإقرارات الضريبية لتلك السنة. على الرغم من أن مدفوعات توزيعات الأرباح تقديرية للشركة التي تدفع توزيعات الأرباح ، إلا أن تخفيض أو إلغاء توزيعات الأرباح لا ينظر إليه بشكل إيجابي من قبل المستثمرين. قد تؤدي النتيجة إلى قيام المساهمين ببيع أسهمهم بشكل جماعي إذا تم تخفيض الأرباح أو تعليقها أو إلغاؤها.
إعتبارات خاصة
ما هي مجموعة الشركات التي حققت أداء أفضل مع مرور الوقت ، والشركات التي تدفع باستمرار أرباحًا أكبر أو الشركات التي لديها أكبر عمليات إعادة الشراء؟
للإجابة على هذا السؤال ، دعونا نقارن أداء مؤشرين رائعين يحتويان على شركات توزيع أرباح وشركات تصدر عمليات إعادة شراء.
يضم مؤشر S&P 500 Dividend Aristocrats Index الشركات التي جمعت أرباحها كل عام على مدار الخمسة وعشرين عامًا الماضية أو أكثر. يحتوي مؤشر S & P 500 Buyback على أفضل 100 سهم مع أعلى نسب إعادة شراء على النحو المحدد بالنقد المدفوع لعمليات إعادة شراء الأسهم في الأرباع الأربعة الأخيرة من التقويم مقسومة على القيمة السوقية للشركة.
بين آذار (مارس) 2009 وآذار (مارس) 2019 ، حقق مؤشر إعادة شراء مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عائدًا سنويًا بنسبة 21.09٪ ، بينما حقق مؤشر توزيع أرباح الأرستقراطيين عائدًا سنويًا بلغ 19.35٪. كلاهما تجاوز مؤشر S&P 500 ، الذي حقق عائدًا سنويًا قدره 17.56٪ خلال نفس الفترة.
ماذا عن فترة الـ 16 شهرًا من نوفمبر 2007 إلى الأسبوع الأول من مارس 2009 ، عندما تحملت الأسهم العالمية أحد أكبر الأسواق الهابطة على الإطلاق؟ خلال هذه الفترة ، انخفض مؤشر إعادة الشراء بنسبة 53.32 ٪ ، في حين أن أرباح الأرستقراطيين كانت أفضل قليلاً ، مع انخفاض بنسبة 43.60 ٪. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 53.14٪ خلال نفس الفترة.
