تشتهر أسهم البنوك بالتداول بأسعار تقل عن القيمة الدفترية للسهم ، حتى عندما ترتفع إيرادات البنك وأرباحه. مع نمو البنوك والتوسع في أنشطة مالية غير تقليدية ، لا سيما التداول ، تصبح بيانات المخاطر الخاصة بها متعددة الأبعاد وأكثر صعوبة في البناء ، مما يزيد من عدم اليقين في الأعمال والاستثمار. من المفترض أن هذا هو السبب الرئيسي وراء تميل أسهم البنوك إلى أن يتم تقييمها بشكل متحفظ من قبل المستثمرين الذين يجب أن يهتموا بالتعرض لمخاطر البنك الخفية. إن التداول لحسابهم الخاص كمتعاملين في مختلف أسواق المشتقات المالية يعرض البنوك لخسائر كبيرة محتملة ، وهو أمر قرر المستثمرون أخذه في الاعتبار الكامل عند تقييم أسهم البنوك.
القيمة الدفترية للسهم
القيمة الدفترية للسهم الواحد هي مقياس جيد لتقييم أسهم البنوك. في هذا السيناريو ، يتم تطبيق نسبة السعر إلى الدفتر (P / B) على سعر سهم البنك مقارنة بالقيمة الدفترية للأسهم للسهم. قد ينتج عن مقارنة المقارنة بين سعر السهم والأرباح ، أو نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) ، نتائج تقييم غير موثوق بها ، حيث يمكن أن تتأرجح أرباح البنوك بسهولة جيئة وذهابا بتغيرات كبيرة من ربع إلى آخر بسبب عدم إمكانية التنبؤ بها والعمليات المصرفية المعقدة. باستخدام القيمة الدفترية للسهم الواحد ، يُشار إلى التقييم على حقوق الملكية التي تقل تقلباتها المستمرة عن الأرباح الفصلية من حيث النسبة المئوية للتغيرات نظرًا لأن الأسهم لها قاعدة أكبر بكثير ، مما يوفر قياس تقييم أكثر استقرارًا.
البنوك مع نسبة الخصم / ب
يمكن أن تكون نسبة P / B أعلى أو أقل من واحد ، وهذا يتوقف على ما إذا كان السهم يتداول بسعر يزيد أو يقل عن القيمة الدفترية للأسهم لكل سهم. تعني نسبة P / B فوق واحد أن الأسهم يتم تقييمها بعلاوة في السوق إلى القيمة الدفترية للأسهم ، في حين أن نسبة P / B الأقل من واحد تعني أن السهم يتم تقييمه بخصم من القيمة الدفترية للأسهم. على سبيل المثال ، كان لدى Capital One Financial (NYSE: COF) و Citigroup (NYSE: C) نسب P / B 0.92 و 0.91 ، على التوالي ، اعتبارًا من Q3 لعام 2018.
تعتمد العديد من البنوك على عمليات التداول لتعزيز الأداء المالي الأساسي ، مع تحقيق أرباح حساب التداول السنوي للوكيل بالمليارات. ومع ذلك ، فإن أنشطة التداول تعرض التعرض للمخاطر الكامنة ويمكن أن تتحول بسرعة إلى الجانب السلبي. في المقابل ، شهدت Wells Fargo & Co NYSE: WFC ، أكبر بنك أمريكي من حيث القيمة السوقية ، تداول أسهمها بسعر أعلى بسبب القيمة الدفترية للأسهم للسهم الواحد ، مع نسبة P / B عند 1.42 اعتبارًا من الربع الثالث 2018. أحد أسباب ذلك هو أن ويلز فارجو أقل تركيزًا نسبيًا على الأنشطة التجارية من نظيراتها ، مما قد يقلل من التعرض للمخاطر. حصلت Bank of America (NYSE: BAC) على القيمة الدفترية للسهم الواحد اعتبارًا من 30 يونيو 2018 بقيمة 17.19 دولار. وبالتالي ، فإن نسبة السعر إلى الدفتر لبنك أوف أمريكا للفترة 1.64.
مخاطر التقييم
في حين أن تداول معظم المشتقات يمكن أن يولد بعضًا من أكبر الأرباح للبنوك ، إلا أنه يعرضهم أيضًا لمخاطر كارثية محتملة. يمكن أن تصل استثمارات البنك في أصول الحساب التجاري إلى مئات المليارات من الدولارات ، مما يؤدي إلى انخفاض جزء كبير من إجمالي أصوله. بالنسبة للربع المالي المنتهي في 15 أكتوبر 2018 ، شهد بنك أوف أمريكا إيرادات تداول الأسهم بنسبة 3٪ إلى 1.0 مليار دولار ، في حين انخفض تداول دخله الثابت بنسبة 5٪ إلى 2.1 مليار دولار خلال نفس الفترة. البنك الذي يمتلك أكثر حيازات المشتقات هو JPMorgan Chase (NYSE: JPM) ، بما يزيد قليلاً عن 200 مليار دولار في عام 2018. علاوة على ذلك ، فإن الاستثمارات التجارية ليست سوى جزء من إجمالي تعرضات البنك للمخاطر عندما تتمكن البنوك من الاستفادة من تداول مشتقاتها إلى مبالغ لا يمكن تصورها تقريبًا والاحتفاظ بها لهم خارج الميزانية العمومية.
على سبيل المثال ، في نهاية عام 2017 ، تعرض بنك أوف أمريكا للتعرض لمخاطر المشتقات الإجمالية بأكثر من 30 تريليون دولار ، وسيتي جروب بأكثر من 44 تريليون دولار. هذه الأرقام في الستراتوسفير في الخسائر التجارية المحتملة تقزم إجمالي الحدود القصوى للسوق البالغة 282.2 مليار دولار و 172.7 مليار دولار للبنكين ، على التوالي. في مواجهة هذا الحجم من عدم اليقين بشأن المخاطر ، من الأفضل أن يتم خصم المستثمرين من أي أرباح ناتجة عن تداول مشتقات البنك. على الرغم من كونها مسؤولة جزئيًا عن مدى انهيار السوق في عام 2008 ، فقد تم تقليل اللوائح التنظيمية المصرفية على مدار الأعوام القليلة الماضية ، مما دفع البنوك إلى تحمل مخاطر متزايدة وتوسيع دفاتر التداول الخاصة بها والاستفادة من مراكز مشتقاتها.
الخط السفلي
قد يكون للبنوك والشركات المالية الأخرى نسب جذابة في سعر الصرف ، مما يضعها على الرادار بالنسبة لبعض المستثمرين ذوي القيمة. ومع ذلك ، عند التفتيش الدقيق ، ينبغي للمرء الانتباه إلى كمية هائلة من التعرض المشتقات التي تحمل هذه البنوك. بطبيعة الحال ، فإن العديد من مواقف المشتقات هذه تقابل بعضها البعض ، ولكن ينبغي إجراء تحليل دقيق على الرغم من ذلك.
