يتجنب العديد من مستثمري التجزئة سوق السندات لأنه لا يقدم نفس المستوى من الاتجاه الصعودي المحتمل لسوق الأوراق المالية. في حين أن سوق السندات يختلف عن سوق الأوراق المالية ، لا ينبغي تجاهله. إنها قابلة للمقارنة من حيث الحجم لسوق الأوراق المالية ولديها عمق هائل. يمكن أن يساعدنا كتاب "انتصار المتفائلون: 101 عامًا من عوائد الاستثمار العالمية" (2002) ، بقلم ديمسون ، مارش ، وستونتون في مراجعة السندات في القرن العشرين. سننظر بعد ذلك في تأثير الابتكار. أخيرًا ، سننظر في عائدات سوق السندات خلال العقدين الأولين من القرن الحادي والعشرين.
الماخذ الرئيسية
- انتصر مستثمرو الأسهم على مستثمري السندات خلال القرن العشرين. انخفضت عائدات السندات طويلة الأجل من 15٪ تقريبًا في عام 1981 إلى 7٪ بحلول نهاية القرن ، مما أدى إلى ارتفاع أسعار السندات. في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين ، فاجأت السندات معظم المراقبين بتفوقها على سوق الأوراق المالية. في سبتمبر من عام 2019 ، عادت الأسهم إلى مركزها المهيمن خلال العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين. وبالنسبة للجزء الأكبر ، لم يكن الاستثمار في الدخل الثابت خلال القرن الماضي مبالغًا فيه. اقتراح مربح.
قرن غير مستقر لسندات المستثمرين
انتصر المستثمرون في الأسهم على مستثمري السندات خلال القرن العشرين. كانت علاوة المخاطرة المضمنة في السندات خلال القرن العشرين منخفضة للغاية لتعويض المستثمرين عن الاضطرابات المقبلة. وشهدت هذه الفترة سوقين للدببة والثيران في الدخل الثابت الأمريكي. وصل التضخم إلى ذروته في نهاية الحربين العالميتين الأولى والثانية نتيجة لزيادة الإنفاق الحكومي خلال تلك الفترات.
بدأ السوق الصاعدة الأولى بعد الحرب العالمية الأولى واستمرت حتى بعد الحرب العالمية الثانية. وفقًا لـ Dimson و Marsh و Staunton ، أبقت الحكومة الأمريكية عوائد السندات منخفضة بشكل مصطنع خلال فترة التضخم في الحرب العالمية الثانية وحتى عام 1951. لم يبدأ سوق السندات في عكس البيئة التضخمية الجديدة إلا بعد رفع هذه القيود.. على سبيل المثال ، من مستوى منخفض بلغ 1.9٪ في عام 1951 ، ارتفعت عائدات السندات الأمريكية طويلة الأجل إلى 15٪ تقريبًا بحلول عام 1981. وكانت هذه نقطة تحول للسوق الصاعدة الثانية في القرن.
يوضح الرسم البياني أدناه عوائد السندات الحكومية الحقيقية للقرن العشرين. أظهرت جميع البلدان المدرجة في الجدول أدناه عوائد حقيقية إيجابية في أسواق الأسهم الخاصة بها خلال هذه الفترة. ومن المفارقات أنه لا يمكن قول الشيء نفسه عن أسواق السندات الخاصة بهم.
كانت البلدان التي أظهرت عوائد حقيقية سلبية هي الأكثر تضرراً من الحروب العالمية. على سبيل المثال ، شهدت ألمانيا فترتين تم فيه القضاء على الدخل الثابت. خلال أسوأ الفترتين ، 1922-23 ، وصل التضخم إلى 209،000،000،000 ٪ لا يسبر غوره. وفقًا لـ "انتصار المتفائلين" ، هناك 300 مطحنة و 150 مطبعة تعمل مع 2000 مطبعة تعمل ليلًا ونهارًا لتلبية الطلب على الأوراق النقدية خلال هذه الفترة. كان للقرن العشرين أكثر من حلقة تضخم مفرط ، ولكن تلك التي رآتها ألمانيا في أوائل العشرينات كانت شديدة بشكل خاص.
يتناقض الرسم البياني أدناه مع عائدات السندات الحكومية الحقيقية للنصف الأول والثاني من القرن العشرين. لاحظ كيف أن البلدان التي شهدت أسواق سنداتها تعمل بشكل سيء للغاية في النصف الأول من القرن العشرين شهدت انعكاسًا في مصيرها في النصف الثاني:
يمنحك هذا التوضيح شعوراً جيداً بسوق السندات الحكومية. وفقًا لـ Dimson و Marsh و Staunton ، كان أداء سوق سندات الشركات الأمريكية أفضل أيضًا. أضافت سندات الشركات الأمريكية ما متوسطه 100 نقطة أساس أعلى من السندات الحكومية المماثلة خلال القرن العشرين. حسبوا أن حوالي نصف هذا الفارق كان متعلقًا بالقسط الافتراضي. يرتبط النصف الآخر بالإعدادات الافتراضية وخفض المستوى والمكالمات المبكرة.
سوق السندات لن يكون هو نفسه أبدًا
في سبعينيات القرن العشرين ، بدأت عولمة الأسواق العالمية مرة أخرى بشكل جدي. لم يشهد العالم منذ العولمة المذهلة مثل هذه العولمة ، وسيبدأ هذا بالفعل في التأثير على أسواق السندات في الثمانينيات. حتى ذلك الحين ، لم يكن مستثمرو التجزئة وصناديق الاستثمار والمستثمرين الأجانب جزءًا كبيرًا من سوق السندات. تقدم المقالة "إدارة الدخل الثابت: الماضي والحاضر والمستقبل" للمخرج دانييل فوس تحليلًا مفيدًا. وفقًا لفوس ، فإن سوق السندات سيشهد مزيدًا من التطوير والابتكار في العقدين الأخيرين من القرن العشرين عما كان عليه في القرنين الماضيين. على سبيل المثال ، تم إنشاء فئات أصول جديدة مثل الأوراق المالية المحمية من التضخم والأوراق المالية المدعومة بالأصول (ABS) والأوراق المالية المدعومة برهن عقاري والأوراق المالية ذات العائد المرتفع وسندات الكوارث. تم تعويض المستثمرين الأوائل في هذه الأوراق المالية الجديدة على مواجهة تحدي فهمها وتسعيرها.
تأثير الابتكار
دخلت سوق السندات في القرن 21 قادمة من أعظم أسواقها الصعودية. انخفضت عائدات السندات طويلة الأجل من أعلى مستوى لها في عام 1981 تقريبًا إلى 15٪ إلى 7٪ ، مما أدى إلى ارتفاع أسعار السندات. زاد الابتكار في سوق السندات أيضًا خلال العقود الثلاثة الأخيرة من القرن العشرين ، وسيستمر هذا على الأرجح. علاوة على ذلك ، قد لا يمكن إيقاف التوريق ، وأي شيء له تدفقات نقدية مادية مستقبلية يمكن تحويله إلى ABS. إن مديونيات الرعاية الصحية ، ورسوم صناديق الاستثمار المشترك ، وقروض الطلاب ، على سبيل المثال ، ليست سوى عدد قليل من المجالات التي يتم تطويرها لسوق الحصول وتقاسم المنافع.
ومن التطورات الأخرى المحتملة أن المشتقات ستصبح جزءًا أكبر من الدخل الثابت المؤسسي. من المحتمل أن يستمر استخدام أدوات مثل العقود الآجلة لأسعار الفائدة ومقايضات أسعار الفائدة ومقايضات العجز عن سداد الائتمان. استنادًا إلى الإصدار والسيولة ، ستحافظ أسواق الولايات المتحدة الأمريكية وسندات اليورو على هيمنتها على سوق السندات العالمية. مع تحسن سيولة سوق السندات ، ستواصل الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) كسب حصتها في السوق. يمكن لصناديق الاستثمار المتداولة ETFs إزالة الغموض عن الاستثمار ذي الدخل الثابت بالنسبة للعميل بالتجزئة من خلال تداول مبسط وزيادة الشفافية. على سبيل المثال ، يحتوي موقع Barclays iShares على بيانات يومية عن صناديق الاستثمار المتداولة في السندات. أخيرًا ، لن يساعد استمرار الطلب القوي على الدخل الثابت من قبل أمثال صناديق التقاعد في تسريع هذه الاتجاهات على مدى العقود القليلة القادمة.
السندات في القرن الحادي والعشرين
أظهر السوق الصاعد في السندات قوة مستمرة في أوائل القرن الحادي والعشرين ، ولكن هذه القوة تجعل المستقبل موضع تساؤل. في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين ، فاجأت السندات معظم المراقبين بتفوقها على سوق الأسهم. ما هو أكثر من ذلك ، أظهر سوق الأوراق المالية تقلبات شديدة خلال هذا العقد. ظل سوق السندات مستقراً نسبياً ، كما هو موضح في الجدول أدناه.
اعتبارًا من سبتمبر من عام 2019 ، عادت الأسهم إلى مركزها المهيمن خلال العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين. واصلت السندات لإنتاج عوائد كبيرة. على وجه الخصوص ، ارتفع سوق السندات الأمريكي بأكمله بشكل مثير للإعجاب خلال جزء كبير من عام 2019 حيث خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة. ومع ذلك ، فإن انخفاض أسعار الفائدة يعني في النهاية انخفاض عوائد السندات في المستقبل. خارج الولايات المتحدة ، أصبحت عوائد السندات السلبية طبيعية في ألمانيا واليابان. السندات ذات العوائد السلبية مضمونة لخسارة الأموال على المدى الطويل.
الخط السفلي
بالنسبة للجزء الأكبر ، لم يكن الاستثمار في الدخل الثابت خلال القرن الماضي اقتراحًا مربحًا للغاية. نتيجة لذلك ، ينبغي على مستثمري الدخل الثابت اليوم أن يطلبوا علاوة أعلى من المخاطرة. إذا حدث هذا ، فستترتب عليه آثار مهمة بالنسبة لقرارات تخصيص الأصول. زيادة الطلب على الدخل الثابت سيساعد فقط على مزيد من الابتكار ، الأمر الذي حول فئة الأصول هذه من الحالة المبتذلة إلى الحالة العصرية..
