هناك سعران مهمان لأي مستثمر أن يعرفهما: السعر الحالي للاستثمار الذي يمتلكه أو يخطط لامتلاكه وسعر البيع المستقبلي. على الرغم من ذلك ، يراجع المستثمرون باستمرار تاريخ التسعير الماضي ويستخدمونه للتأثير على قراراتهم الاستثمارية المستقبلية. لن يقوم بعض المستثمرين بشراء سهم أو مؤشر ارتفع بشكل حاد للغاية ، لأنهم يفترضون أن ذلك بسبب التصحيح ، بينما يتجنب المستثمرون الآخرون هبوط الأسهم لأنهم يخشون أن يستمر التدهور.
هل تدعم الأدلة الأكاديمية هذه الأنواع من التنبؤات ، بناءً على الأسعار الأخيرة؟ ، سنلقي نظرة على أربع وجهات نظر مختلفة في السوق ومعرفة المزيد عن البحوث الأكاديمية المرتبطة التي تدعم كل طريقة عرض. ستساعدك الاستنتاجات على فهم أفضل لكيفية عمل السوق وربما القضاء على بعض التحيزات الخاصة بك.
4 طرق لتوقع أداء السوق
قوة الدفع
"لا تقاتل الشريط". تحذر هذه الحكمة المقتبسة على نطاق واسع من سوق الأوراق المالية المستثمرين من عدم عرقلة اتجاهات السوق. الافتراض هو أن أفضل رهان على تحركات السوق هو أنها سوف تستمر في نفس الاتجاه. هذا المفهوم له جذوره في التمويل السلوكي. مع وجود الكثير من الأسهم للاختيار من بينها ، لماذا يحتفظ المستثمرون بأموالهم في الأسهم التي تتراجع ، بدلاً من الأسهم المتصاعدة؟ انها خوف الكلاسيكية والجشع.
لقد وجدت الدراسات أن تدفقات صناديق الاستثمار المشتركة مرتبطة إيجابيا بعائدات السوق. يلعب الزخم دورًا في قرار الاستثمار ، وعندما يستثمر المزيد من الناس ، يرتفع السوق ، مما يشجع المزيد من الناس على الشراء. إنها حلقة ردود فعل إيجابية.
تشير دراسة أجريت عام 1993 من قبل Narasimhan Jagadeesh و Sheridan Titman ، "العودة إلى شراء الفائزين والخاسرين في البيع" ، إلى أن الأسهم الفردية تتمتع بزخم. وجدوا أن الأسهم التي حققت أداءً جيدًا خلال الأشهر القليلة الماضية من المرجح أن تستمر في الأداء المتميز في الشهر المقبل. ينطبق العكس أيضًا: من المرجح أن تستمر الأسهم التي أدّت أداءً ضعيفًا في الأداء الضعيف.
ومع ذلك ، نظرت هذه الدراسة إلى الأمام فقط شهر واحد. على مدى فترات أطول ، يظهر تأثير الزخم في الاتجاه المعاكس. وفقا لدراسة أجريت عام 1985 من قبل فيرنر ديبونت وريتشارد تالر بعنوان "هل بالغ رد فعل سوق الأسهم؟" من المرجح أن تؤدي الأسهم التي حققت أداءً جيدًا في السنوات الثلاث إلى الخمس الماضية إلى انخفاض في أداء السوق خلال السنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة والعكس صحيح. هذا يشير إلى أن هناك شيئًا آخر يحدث: يعني الارتداد.
يعني الارتداد
غالبًا ما يتخذ المستثمرون المتمرسون ، الذين شاهدوا العديد من عمليات الصعود والهبوط في السوق ، وجهة نظر مفادها أن السوق سينتهي مع مرور الوقت. تاريخياً ، غالبًا ما تثبط الأسعار المرتفعة للسوق هؤلاء المستثمرين عن الاستثمار ، بينما قد تمثل الأسعار المنخفضة تاريخياً فرصة.
إن ميل المتغير ، مثل سعر السهم ، إلى التقارب على متوسط القيمة بمرور الوقت ، يُطلق عليه اسم الارتداد المتوسط. تم العثور على هذه الظاهرة في العديد من المؤشرات الاقتصادية ، والتي هي مفيدة لمعرفة ، بما في ذلك أسعار الصرف ، ونمو الناتج المحلي الإجمالي ، وأسعار الفائدة ، والبطالة. قد يكون الارتداد المتوسط مسؤولًا أيضًا عن دورات الأعمال.
لا تزال هيئة المحلفين تدور حول ما إذا كانت أسعار الأسهم تعود إلى الوسط. تشير بعض الدراسات إلى الارتداد في بعض مجموعات البيانات خلال بعض الفترات ، لكن العديد من الدراسات الأخرى لا تفعل ذلك. على سبيل المثال ، في عام 2000 ، وجد رونالد بالفرز ويانغرو وو وإريك جيليلاند بعض الأدلة على حدوث ارتداد متوسط على آفاق الاستثمار الطويلة ، في أسعار مؤشر الأسهم النسبية في 18 دولة. ومع ذلك ، حتى أنهم لم يكونوا مقتنعين تمامًا ، كما كتبوا في دراستهم ، "هناك عقبة خطيرة في الكشف عن الارتداد يعني عدم وجود سلسلة طويلة الأجل يمكن الاعتماد عليها ، لا سيما لأن ارتداد المتوسط ، إذا كان موجودًا ، يُعتقد أنه بطيء ولا يمكن التقاطها إلا عبر آفاق طويلة ".
بالنظر إلى أن الأوساط الأكاديمية لديها إمكانية الوصول إلى ما لا يقل عن 80 عامًا من أبحاث سوق الأوراق المالية ، فإن هذا يشير إلى أنه إذا كانت السوق تميل إلى أن تعني العودة ، فهي ظاهرة تحدث ببطء وبطريقة غير محسوسة ، على مدار سنوات عديدة أو حتى عقود.
Martingales
الاحتمال الآخر هو أن العائدات الماضية لا تهم. في عام 1965 ، درس Paul Samuelson عوائد السوق ووجد أن اتجاهات التسعير السابقة لم يكن لها أي تأثير على الأسعار المستقبلية وسبب أنه في أي سوق كفء ، يجب ألا يكون هناك مثل هذا التأثير. وكان استنتاجه أن أسعار السوق هي مارتينجالس.
مارتينجال هي سلسلة رياضية فيها أفضل تنبؤ للرقم التالي هو الرقم الحالي. يستخدم المفهوم في نظرية الاحتمال ، لتقدير نتائج الحركة العشوائية. على سبيل المثال ، لنفترض أن لديك 50 دولارًا وأراهنت على كل شيء بعملة معدنية. كم من المال سيكون لديك بعد إرم؟ قد يكون لديك 100 دولار أو قد يكون لديك 0 دولار بعد الإرغاء ، ولكن إحصائيًا ، فإن أفضل التنبؤ هو 50 دولارًا - هو موضع البداية الأصلي. التنبؤ ثرواتك بعد إرم هو مارتينجال.
في تسعير خيارات الأسهم ، يمكن افتراض عوائد سوق الأوراق المالية بأنها مارتينجالس. وفقًا لهذه النظرية ، لا يعتمد تقييم الخيار على اتجاه التسعير السابق ، أو على أي تقدير لاتجاهات الأسعار المستقبلية. السعر الحالي والتقلب المقدر هما المدخلات الوحيدة الخاصة بالأسهم.
تُعرَف مارتينجال التي من المحتمل أن يكون الرقم التالي فيها أكبر باسم مارتينجال الفرعية. في الأدب الشعبي ، تُعرف هذه الحركة بالمشي العشوائي مع الانجراف التصاعدي. يتوافق هذا الوصف مع أكثر من 80 عامًا من تاريخ تسعير البورصة. على الرغم من العديد من الانعكاسات قصيرة الأجل ، فإن الاتجاه العام كان أعلى باستمرار.
إذا كانت عوائد الأسهم عشوائية بشكل أساسي ، فإن أفضل التنبؤ لسعر السوق غدًا هو ببساطة سعر اليوم ، بالإضافة إلى زيادة بسيطة جدًا. بدلاً من التركيز على الاتجاهات السابقة والبحث عن زخم محتمل أو يعني الارتداد ، يجب على المستثمرين بدلاً من ذلك التركيز على إدارة المخاطر الكامنة في استثماراتهم المتقلبة.
البحث عن القيمة
قيمة المستثمرين شراء الأسهم بثمن بخس ويتوقع أن يكافأ في وقت لاحق. أملهم هو أن السوق غير الفعال قد قلل من سعر السهم ، ولكن هذا السعر سوف يتكيف مع مرور الوقت. والسؤال هو: هل يحدث هذا ، ولماذا يجعل السوق غير الفعال هذا التعديل؟
تشير الأبحاث إلى أن هذا التعديل الخاطئ وإعادة التعديل يحدث باستمرار ، على الرغم من أنه لا يقدم سوى القليل من الأدلة على سبب حدوثه.
في عام 1964 ، درس جين فاما وكين فرنش عقودًا من تاريخ سوق الأسهم وطوروا نموذجًا ثلاثي العوامل لشرح أسعار البورصة. كان العامل الأكثر أهمية في تفسير عوائد الأسعار المستقبلية هو التقييم كما تم قياسه بنسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P / B). حققت الأسهم ذات النسب السعرية المنخفضة عائدات أفضل بكثير من الأسهم الأخرى.
تميل نسب التقييم إلى التحرك في نفس الاتجاه وفي عام 1977 ، وجدت Sanjoy Basu نتائج مماثلة للأسهم ذات معدلات الأرباح المنخفضة (P / E). منذ ذلك الحين ، تم العثور على نفس التأثير في العديد من الدراسات الأخرى عبر عشرات الأسواق.
ومع ذلك ، لم توضح الدراسات سبب قيام السوق باستمرار بإساءة تسعير أسهم "القيمة" هذه ثم تعديلها لاحقًا. الاستنتاج الوحيد الذي يمكن استخلاصه هو أن هذه الأسهم لديها مخاطر إضافية ، والتي يطالب المستثمرون بتعويض إضافي لتحملها مخاطر إضافية.
السعر هو الدافع لنسب التقييم ، وبالتالي ، فإن النتائج تدعم فكرة سوق الأسهم المتراجع. مع ارتفاع الأسعار ، ترتفع معدلات التقييم ، ونتيجة لذلك ، تكون العوائد المتوقعة في المستقبل أقل. ومع ذلك ، فقد تقلبت نسبة السعر إلى العائد في السوق على نطاق واسع مع مرور الوقت ولم تكن أبدًا إشارة شراء أو بيع ثابتة.
الخط السفلي
حتى بعد عقود من الدراسة من ألمع العقول في مجال التمويل ، لا توجد إجابات قوية. الاستنتاج الوحيد الذي يمكن استخلاصه هو أنه قد يكون هناك بعض آثار الزخم ، على المدى القصير وتأثير ضعيف على ارتداد المتوسط ، على المدى الطويل.
السعر الحالي هو أحد المكونات الرئيسية لنسب التقييم مثل P / B و P / E ، والتي ثبت أن لديها بعض القوة التنبؤية على العائدات المستقبلية للسهم. ومع ذلك ، لا ينبغي اعتبار هذه النسب إشارات محددة للبيع والبيع ، ولكن كعوامل ثبت أنها تلعب دوراً في زيادة أو تقليل العائد المتوقع على المدى الطويل.
