ما هو تبادل القسيمة صفر؟
تبادل القسيمة الصفرية هو تبادل للتدفقات النقدية التي يتم فيها دفق مدفوعات أسعار الفائدة العائمة بشكل دوري ، كما لو كان ذلك في عملية مبادلة الفانيليا البسيطة ، ولكن حيث يتم إجراء الدفعات ذات السعر الثابت كمبلغ إجمالي واحد الدفع في الوقت الذي يصل فيه الاستحقاق إلى تاريخ الاستحقاق ، بدلاً من فترة الاستحقاق بشكل دوري.
الماخذ الرئيسية
- تبادل القسيمة الصفرية هو تبادل للتدفقات النقدية الثابتة العائمة ، ولكن عندما يتم دفع الجانب الثابت من المبادلة كمبلغ مقطوع واحد عندما يصل العقد إلى تاريخ الاستحقاق. يقوم الجانب المتغير من المبادلة بإجراء مدفوعات منتظمة ، كما يحدث في مبادلة الفانيليا البسيطة. نظرًا لأن الضريبة الثابتة تُدفع كمبلغ إجمالي ، فإن تقييم مقايضة الكوبون الصفري ينطوي على تحديد القيمة الحالية لتلك التدفقات النقدية باستخدام سعر الفائدة الضمني لسند القسيمة.
أساسيات تبادل القسيمة صفر
تبادل القسيمة صفر هو عقد مشتق أبرمه طرفان. يقوم أحد الأطراف بإجراء مدفوعات عائمة تتغير وفقًا للنشر المستقبلي لمؤشر أسعار الفائدة (مثل LIBOR ، و EURIBOR ، وما إلى ذلك) الذي يتم على أساسه قياس السعر. يقوم الطرف الآخر بالدفع إلى الطرف الآخر بناءً على سعر فائدة ثابت متفق عليه. يرتبط سعر الفائدة الثابت بسند القسيمة الصفرية ، أو السند الذي لا يدفع فائدة على مدى مدة السند ، ولكن من المتوقع أن يسدد دفعة واحدة عند الاستحقاق. في الواقع ، يعتمد مبلغ الدفعة ذات السعر الثابت على معدل القسيمة صفر في المبادلة. يتحمل حامل السند في نهاية الضريبة الثابتة لمقايضة كوبون صفري مسؤولية سداد دفعة واحدة عند الاستحقاق ، بينما يتعين على الطرف في نهاية المحطة العائمة سداد دفعات دورية على مدار فترة التعاقد الخاصة بالمبادلة. ومع ذلك ، يمكن هيكلة مقايضة القسيمة الصفرية بحيث يتم دفع كل من مدفوعات الفائدة المتغيرة والثابتة كمبلغ إجمالي.
نظرًا لوجود عدم تطابق في وتيرة الدفعات ، يتعرض الطرف العائم إلى مستوى كبير من المخاطرة الافتراضية. يتحمل الطرف المقابل الذي لا يتلقى الدفع حتى نهاية الاتفاقية مخاطر ائتمانية أكبر مما يحدث مع مقايضة الفانيليا البسيطة التي يتم فيها الاتفاق على دفع كل من مدفوعات أسعار الفائدة الثابتة والعائمة في تواريخ معينة مع مرور الوقت.
تقييم صفر كوبون مبادلة
تنطوي عملية تقييم مقايضة الكوبون الصفري على تحديد القيمة الحالية للتدفقات النقدية باستخدام سعر الصرف الفوري (أو معدل الكوبون صفر). السعر الفوري هو سعر فائدة ينطبق على سند خصم لا يدفع أي قسيمة وينتج تدفق نقدي واحد فقط في تاريخ الاستحقاق. سيتم تحديد القيمة الحالية لكل ساق ثابتة وعائمة بشكل منفصل وتلخيصها معًا. نظرًا لأن المدفوعات ذات السعر الثابت معروفة مسبقًا ، فإن حساب القيمة الحالية لهذه الضريبة يكون أمرًا سهلاً. لاشتقاق القيمة الحالية للتدفقات النقدية من الضريبة على سعر الصرف العائم ، يجب حساب السعر الآجل الضمني أولاً. وعادة ما تكون الأسعار الآجلة ضمنية من الأسعار الفورية. تُشتق المعدلات الفورية من منحنى موضعي مبني على أساس bootstrapping ، وهي تقنية تُظهر سلسلة من المعدلات الفورية (أو القسيمة الصفرية) التي تتوافق مع الأسعار والعوائد على سندات القسيمة.
توجد اختلافات لمقايضة الكوبون الصفري لتلبية احتياجات الاستثمار المختلفة. يقوم مقايضة الكوبون الصفري العكسي بدفع الدفعة الإجمالية المدفوعة مقدماً عند بدء العقد ، مما يقلل من مخاطر الائتمان للطرف العائم. بموجب مبادلة كوبون صفرية قابلة للاستبدال ، يمكن للطرف المقرر استلامه مبلغًا ثابتًا في تاريخ الاستحقاق استخدام خيار مضمن لتحويل دفعة المبلغ الإجمالي إلى سلسلة من الدفعات الثابتة. سيستفيد الدافع العائم من هذا الهيكل إذا انخفضت التقلبات وأسعار الفائدة مستقرة نسبيًا في الانخفاض. من الممكن أيضًا سداد مدفوعات الفائدة المتغيرة كمبلغ مقطوع في مقايضة صفرية بالقسائم بموجب مقايضة صفرية قابلة للتبديل.
