لماذا الغيوم العاصفة معلقة على "تجمع كل شيء"

من خلال الحفاظ على أسعار الفائدة عند أدنى مستوياتها التاريخية ، أنتجت البنوك المركزية الرائدة في العالم ، بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي ، "ارتفاعًا في كل شيء" يتميز بارتفاع أسعار مجموعة متنوعة من فئات الأصول ، من بينها الأسهم والسندات والذهب وعملات الملاذ الآمن ، و الأوراق المالية المدعومة بالأصول. كان المستثمرون مشترين نشطين لجميع فئات الأصول هذه ، متوقعين أن يؤدي تخفيض أسعار الفائدة في المستقبل من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى إلى دفع أسعارهم إلى الأعلى ، وفقًا لتقارير صحيفة وول ستريت جورنال.

يقول ريتشارد سبرستين ، المدير الإداري ورئيس الاستثمار في شركة Treasury Partners للاستثمار ، في عام 2019: "كان الموضوع الرئيسي لعام 2019 هو إحياء" كل شيء حاشد "- حيث ارتفعت أسعار الأسهم والسندات في وقت واحد معًا". مراجعة. "مع ذلك ، ولأول مرة منذ عدة سنوات ، هناك بعض الأسباب للقلق" ، يحذر ، مقدمًا هذه التفاصيل: "الحروب التجارية تتصاعد… دفعة من الإصلاح الضريبي لعام 2017 بدأت تتلاشى… تتراكم الكومة العالمية تضاعفت الديون ذات العائد السلبي في العام الماضي ".

الماخذ الرئيسية

• حفزت أسعار الفائدة المنخفضة "ارتفاع كل شيء" عبر فئات الأصول. تشكل النزاعات التجارية التي لم يتم حلها مخاطر على الاقتصاد والأسواق. قد تكون الديون ذات العائد السلبي فقاعة خطيرة.

أهمية للمستثمرين

"مجموع هذه المخاوف بدأ في التراجع عن المؤشرات الأساسية الأخرى" ، يستمر سبرستين. ويشير إلى أن النفقات الرأسمالية الفعلية والمخططة لكل من الشركات آخذة في الانخفاض ، ويعزى ذلك جزئيًا إلى "عدم اليقين بشأن مستقبل التعريفات وسلسلة التوريد العالمية". ويضيف أن انخفاض النفقات الرأسمالية سيؤدي بدوره إلى كبح نمو الناتج المحلي الإجمالي.

لدى غابرييلا سانتوس ، استراتيجي السوق العالمي لدى JPMorgan Asset Management ، مخاوف مماثلة. إنها تعتقد أن عدم اليقين بشأن التجارة سوف يعلق "سحابة باقية" على الأصول الخطرة لمدة لا تقل عن 18 شهرًا ، كما نقلت بلومبرج.

"هناك أيضًا دليل على تباطؤ وتيرة التوسع بشكل أكبر من المتوقع. خطط نمو الشركات في كل من قطاعي الصناعة والخدمات تتجه نحو الانخفاض منذ يناير" ، يلاحظ سبرستين. مثل العديد من المراقبين الآخرين ، سوف يبحث عن كثب في تقارير الأرباح للربع الثاني من عام 2019 وإرشادات الشركات لعام 2020 بحثًا عن "علامات الإجهاد".

فيما يتعلق بالديون ذات العائد السلبي ، يقول سبرستين إن الرقم العالمي تضاعف إلى 13 تريليون دولار في العام الماضي. "العوائد السلبية هي انحراف. فهي تشوه تخصيص رأس المال وتشجع على الإفراط في البحث عن المخاطر. نحن لا نطبق تسمية" الفقاعة "باستخفاف ، لكن هذا يبدو وكأنه واحد. إنه غير مستدام."

وفي الوقت نفسه ، يقترب سعر الذهب من أعلى مستوى له في ست سنوات ، ويرجع ذلك جزئياً إلى أن انخفاض العوائد على السندات يجعل الذهب بديلاً أكثر تنافسية للمستثمرين ، حسبما تشير المجلة. بالإضافة إلى ذلك ، فإن البنوك المركزية "ربما تريد احتياطيات في أصول أخرى غير الدولار" ، كما صرح بارت ميليك ، رئيس استراتيجية السلع في TD Securities للمجلة. وأضاف "قد يكونوا قلقين بشأن العجز الهائل في الميزانية الأمريكية ويعتقدون أن الاحتياطي الفيدرالي قد يكون عدوانيًا إلى حد ما في خفض أسعار الفائدة".

أتطلع قدما

تتمثل القضية الأساسية لسابرستين في استمرار التوسع الاقتصادي حتى عام 2019 ، ولكن بوتيرة متسارعة. بينما يرى علامات الإجهاد ، فإنه لا يتوقع حدوث ركود "في المدى القريب".

بالنسبة للعديد من العملاء ، تضع شركة سبرستين أرصدة نقدية وعائدات سندات مستحقة السلالم في سلالم الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. ذلك لأنه نتيجة "ارتفاع كل شيء" ، فإن الهوامش بين سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل والسندات ذات المخاطر العالية لا تبدو "مقنعة" بما يكفي لتبرير الوصول إلى بضع نقاط أساس إضافية من العائد. وفي الوقت نفسه ، فإن ديون الخزانة شديدة السيولة ويمكن بيعها بسرعة إذا ظهرت فرص استثمار أفضل.