جدول المحتويات
- الاقتصاد الصيني
- تدفقات العملة ذاتية التصحيح
- حاجة الصين إلى ضعف الرنمينبي
- PBOC والتضخم الصيني
- استخدام الصين لاحتياطيات الدولار
- تأثير شراء الصين للديون الأمريكية
- USD كعملة احتياطية
- منظور المخاطر بالنسبة لنا
- منظور المخاطر بالنسبة للصين
- الخط السفلي
تراكمت الصين على سندات الخزانة الأمريكية على مدار العقود القليلة الماضية. اعتبارًا من مايو 2019 ، تمتلك الدولة الآسيوية 1.11 تريليون دولار ، أو حوالي 5٪ ، من الدين القومي الأمريكي البالغ 22 تريليون دولار ، وهو أكثر من أي بلد أجنبي آخر
مع تصاعد الحرب التجارية بين الاقتصادين ، يسعى القادة من كلا الجانبين إلى الحصول على ترسانة مالية إضافية. ويخشى بعض المحللين والمستثمرين من أن الصين قد تتخلص من سندات الخزانة هذه انتقامًا وأن هذا التسليح لمقتنياتها سيرسل أسعار الفائدة إلى أعلى ، مما قد يضر بالنمو الاقتصادي.
والسؤال المطروح هو: هل الصين - أكبر مركز صناعي في العالم واقتصاد مدفوع بالتصدير مع عدد متزايد من السكان - تحاول "شراء" أسواق الولايات المتحدة من خلال تراكم ديونها ، أم أنها حالة قبول قسري؟ يناقش هذا المقال العمل وراء الشراء الصيني المستمر للديون الأمريكية.
الاقتصاد الصيني
الصين هي في المقام الأول محور التصنيع والاقتصاد القائم على التصدير. تشير البيانات التجارية الصادرة عن مكتب الإحصاء الأمريكي إلى أن الصين لديها فائض تجاري كبير مع الولايات المتحدة منذ عام 1985. وهذا يعني أن الصين تبيع سلعًا وخدمات أكبر إلى الولايات المتحدة مما تبيعه الولايات المتحدة للصين. يحصل المصدرون الصينيون على الدولار الأمريكي (USD) مقابل سلعهم المباعة إلى الولايات المتحدة ، لكنهم يحتاجون إلى الرنمينبي (يوان صيني أو يوان) لدفع رواتب عمالهم وتخزين الأموال محلياً. إنهم يبيعون الدولارات التي يتلقونها من خلال الصادرات للحصول على الرنمينبي ، مما يزيد من المعروض بالدولار ويزيد من الطلب على الرنمينبي.
قام البنك المركزي الصيني (بنك الشعب الصيني - PBOC) بتدخلات نشطة لمنع هذا الاختلال بين الدولار الأمريكي واليوان في الأسواق المحلية. تشتري فائض الدولار الأمريكي المتاح من المصدرين وتمنحهم اليوان المطلوب. يمكن PBOC طباعة يوان حسب الحاجة. على نحو فعال ، يؤدي تدخل بنك الشعب الصيني (PBOC) إلى ندرة الدولار الأمريكي ، مما يبقي أسعار الدولار مرتفعة. الصين تتراكم بالتالي الدولار كاحتياطيات الفوركس.
لماذا تشتري الصين سندات الخزانة الأمريكية؟
تدفقات العملة ذاتية التصحيح
التجارة الدولية التي تنطوي على عملتين لديها آلية التصحيح الذاتي. افترض أن أستراليا تعاني من عجز في الحساب الجاري ، أي أن أستراليا تستورد أكثر مما تقوم بتصديره (السيناريو 1). الدول الأخرى التي ترسل بضائع إلى أستراليا تحصل على أموال أسترالية مدفوعة الأجر (AUD) ، لذلك هناك عرض هائل من الدولار الأسترالي في السوق الدولية ، مما يؤدي إلى انخفاض قيمة الدولار الأسترالي مقابل العملات الأخرى.
ومع ذلك ، فإن هذا الانخفاض في الدولار الأسترالي سيجعل الصادرات الأسترالية أرخص والواردات أغلى. تدريجيا ، ستبدأ أستراليا في تصدير المزيد واستيراد أقل ، بسبب عملتها منخفضة القيمة. سيؤدي هذا في النهاية إلى عكس السيناريو الأولي (السيناريو 1 أعلاه). هذه هي آلية التصحيح الذاتي التي تحدث في أسواق التجارة الدولية وأسواق الفوركس بانتظام ، مع تدخل ضئيل أو معدوم من قبل أي سلطة.
حاجة الصين إلى ضعف الرنمينبي
تتمثل إستراتيجية الصين في الحفاظ على النمو الذي تقوده الصادرات ، والذي يساعدها في توفير فرص العمل وتمكينها ، من خلال هذا النمو المستمر ، من الحفاظ على أعداد كبيرة من السكان منخرطين بشكل منتج. نظرًا لأن هذه الاستراتيجية تعتمد على الصادرات (معظمها إلى الولايات المتحدة) ، فإن الصين تحتاج إلى الرنمينبي من أجل الاستمرار في الحصول على عملة أقل من الدولار الأمريكي ، وبالتالي تقديم أسعار أرخص.
إذا توقف بنك الشعب الصيني (PBOC) عن التدخل - بالطريقة الموضحة سابقًا - فإن الرنمينبي سوف يصحح نفسه ويقدر قيمتها ، مما يجعل الصادرات الصينية أكثر تكلفة. سيؤدي ذلك إلى أزمة بطالة كبيرة بسبب فقدان أعمال التصدير.
تريد الصين أن تبقي سلعها قادرة على المنافسة في الأسواق الدولية ، وهذا لا يمكن أن يحدث إذا ارتفعت قيمة الرنمينبي. وبالتالي ، فإنه يحافظ على انخفاض قيمة الرنمينبي مقارنة بالدولار الأمريكي باستخدام الآلية الموضحة. ومع ذلك ، يؤدي هذا إلى تراكم الدولار الأمريكي كاحتياطيات فوركس ضخمة للصين.
استراتيجية بنك الشعب الصيني والتضخم الصيني
على الرغم من أن الدول الأخرى كثيفة العمالة والقائمة على التصدير مثل الهند تنفذ إجراءات مماثلة ، إلا أنها تفعل ذلك فقط إلى حد محدود. أحد التحديات الرئيسية الناتجة عن النهج الموضح هو أنه يؤدي إلى ارتفاع التضخم.
الصين لديها سيطرة مشددة تسيطر عليها الدولة على اقتصادها وقادرة على إدارة التضخم من خلال تدابير أخرى مثل الدعم وضبط الأسعار. لا تتمتع الدول الأخرى بمستوى عالٍ من التحكم ، وعليها أن تستسلم لضغوط السوق المتعلقة بالاقتصاد الحر أو الخالي جزئيًا. بالإضافة إلى ذلك ، يمكن للصين ، كدولة قوية ، أن تتحمل أي ضغط سياسي من الدول المستوردة الأخرى ، وهو أمر غير ممكن في العادة في حالة الدول الأخرى. على سبيل المثال ، كان على اليابان أن تستسلم لمطالب الولايات المتحدة في الثمانينيات ، عندما حاولت كبح أسعار الين أمام الدولار.
استخدام الصين لاحتياطيات الدولار
تمتلك الصين حوالي 3.103 تريليون دولار أمريكي اعتبارًا من يوليو 2019. كما هو الحال مع الولايات المتحدة ، فإنها تصدر أيضًا إلى مناطق أخرى مثل أوروبا. يشكل اليورو ثاني أكبر شريحة من احتياطي النقد الأجنبي الصيني. تحتاج الصين إلى استثمار هذه المخزونات الضخمة لكسب ما لا يقل عن معدل خالية من المخاطر. مع تريليونات الدولارات الأمريكية ، وجدت الصين أن الولايات المتحدة الأمريكية. الأوراق المالية الخزانة لتقديم وجهة الاستثمار الأكثر أمانا لاحتياطيات النقد الاجنبى الصينية.
متعددة وجهات الاستثمار الأخرى المتاحة. مع مخزونات اليورو ، يمكن للصين النظر في الاستثمار في الديون الأوروبية. من المحتمل ، حتى مخزونات الدولار الأمريكي يمكن أن تستثمر للحصول على عوائد أفضل نسبياً من ديون اليورو.
ومع ذلك ، فإن الصين تقر بأن استقرار وسلامة الاستثمار لها الأولوية على كل شيء آخر. على الرغم من وجود منطقة اليورو منذ حوالي 18 عامًا ، إلا أنها لا تزال غير مستقرة. ليس من المؤكد ما إذا كانت منطقة اليورو (واليورو) ستظل موجودة على المدى المتوسط إلى الطويل. وبالتالي ، لا ينصح بتبادل الأصول (الدين الأمريكي إلى ديون اليورو) ، خاصة في الحالات التي يعتبر فيها الأصل الآخر أكثر خطورة.
فئات الأصول الأخرى مثل العقارات والأسهم وسندات الخزانة في البلدان الأخرى أكثر خطورة مقارنة بالديون الأمريكية. إن أموال احتياطي النقد الأجنبي ليست عملة احتياطية يجب المراهنة بها في أوراق مالية محفوفة بالمخاطر لعدم الحصول على عوائد أعلى.
خيار آخر للصين هو استخدام الدولارات في مكان آخر. على سبيل المثال ، يمكن استخدام الدولارات لدفع دول الشرق الأوسط لإمدادات النفط. ومع ذلك ، ستحتاج تلك الدول أيضًا إلى استثمار الدولارات التي تحصل عليها. على نحو فعال ، نظرًا لقبول الدولار كعملة تجارية دولية ، فإن أي عرض بالدولار يقع في نهاية المطاف في احتياطي تداول العملات الأجنبية لأي دولة أو في الاستثمار الأكثر أمانًا - أوراق الخزانة الأمريكية.
أحد الأسباب الأخرى التي تجعل الصين تشتري بشكل مستمر كنوز الولايات المتحدة هو الحجم الهائل للعجز التجاري الأمريكي مع الصين. يتراوح العجز الشهري بين 25 و 35 مليار دولار ، ومع وجود هذا المبلغ الكبير من الأموال ، من المحتمل أن يكون Treasurys هو الخيار الأفضل المتاح للصين. شراء سندات الخزانة الأمريكية يعزز عرض النقود والجدارة الائتمانية للصين. بيع أو مبادلة مثل Treasurys من شأنه عكس هذه المزايا.
تأثير شراء الصين للديون الأمريكية
يوفر الدين الأمريكي الجنة الأكثر أمانًا لاحتياطيات النقد الأجنبي الصينية ، مما يعني فعليًا أن الصين تقدم قروضًا للولايات المتحدة حتى تتمكن الولايات المتحدة من الاستمرار في شراء السلع التي تنتجها الصين.
وبالتالي ، طالما استمرت الصين في وجود اقتصاد قائم على التصدير بفائض تجاري ضخم مع الولايات المتحدة ، فسوف تستمر في تراكم الدولار الأمريكي والديون الأمريكية. القروض الصينية إلى.US ، من خلال شراء الديون الأمريكية ، تمكن الولايات المتحدة من شراء المنتجات الصينية. إنه وضع مربح للجانبين لكلا البلدين ، حيث يستفيد كلاهما بشكل متبادل. تحصل الصين على سوق ضخم لمنتجاتها ، وتستفيد الولايات المتحدة من الأسعار الاقتصادية للسلع الصينية. إلى جانب التنافس السياسي المعروف ، فإن كلتا الدولتين (عن طيب خاطر أو غير راغبة) محبوسة في حالة من التبعية التي يستفيد منها كلاهما ، والتي من المرجح أن تستمر.
USD كعملة احتياطية
على نحو فعال ، تشتري الصين "عملة الاحتياط" في يومنا هذا. وحتى القرن التاسع عشر ، كان الذهب هو المعيار العالمي للاحتياطيات. تم استبداله بالجنيه الاسترليني. اليوم ، تعتبر الخزانات الأمريكية هي الأكثر أمانًا تقريبًا.
بصرف النظر عن التاريخ الطويل لاستخدام الذهب من قِبل دول متعددة ، يوفر التاريخ أيضًا حالات كان فيها العديد من الدول لديها احتياطيات ضخمة من الجنيه الإسترليني (GBP) في فترة ما بعد الحرب العالمية الثانية. لم تكن هذه الدول تنوي إنفاق احتياطياتها من الباوند أو الاستثمار في المملكة المتحدة ، لكنها احتفظت بالجنيه الإسترليني كاحتياطيات آمنة. عندما تم بيع هذه الاحتياطيات ، واجهت المملكة المتحدة أزمة عملة. تدهور اقتصادها بسبب فائض المعروض من عملتها ، مما أدى إلى ارتفاع أسعار الفائدة. هل سيحدث نفس الشيء للولايات المتحدة إذا قررت الصين إلغاء ديونها الأمريكية؟
حسنًا ، تجدر الإشارة إلى أن النظام الاقتصادي السائد بعد عصر الحرب العالمية الثانية تطلب من المملكة المتحدة الحفاظ على سعر صرف ثابت. بسبب هذه القيود وغياب نظام سعر صرف مرن ، فإن بيع احتياطيات الجنيه الإسترليني من قبل دول أخرى تسبب في عواقب اقتصادية شديدة للمملكة المتحدة لأن الدولار الأمريكي لديه سعر صرف متغير ، ومع ذلك ، فإن أي عملية بيع من قبل أي دولة تمتلك ضخمة ستؤدي احتياطيات الدين أو الدولار الأمريكي إلى تعديل الميزان التجاري على المستوى الدولي. إن احتياطات الولايات المتحدة المحملة من الصين إما ستنتهي بأمة أخرى أو ستعود إلى الولايات المتحدة
تداعيات هذا التفريغ على الصين ستكون أسوأ. العرض الزائد بالدولار الأمريكي من شأنه أن يؤدي إلى انخفاض في أسعار الدولار الأمريكي ، مما يجعل تقييمات الرنمينبي أعلى. سيزيد من تكلفة المنتجات الصينية ، مما يجعلها تفقد ميزتها التنافسية. قد لا تكون الصين على استعداد للقيام بذلك ، لأنه لا معنى له من الناحية الاقتصادية.
إذا توقفت الصين (أو أي دولة أخرى لديها فائض تجاري مع الولايات المتحدة) عن شراء سندات الخزانة الأمريكية أو حتى بدأت في إلقاء احتياطياتها من النقد الأجنبي في الولايات المتحدة ، فإن فائضها التجاري سيصبح عجزًا تجاريًا - وهو أمر لا يريده أي اقتصاد موجه للتصدير ، كما يفعل يكون أسوأ حالا نتيجة لذلك.
المخاوف المستمرة بشأن امتلاك الصين المتزايد لأوراق الخزانة الأمريكية أو الخوف من إغراق بكين بها أمر لا مبرر له. حتى لو حدث شيء من هذا القبيل ، فإن الدولار وسندات الدين لن تتلاشى. سيصلون إلى خزائن أخرى.
منظور المخاطر بالنسبة لنا
على الرغم من أن هذا النشاط المستمر أدى إلى أن تصبح الصين دائنًا للولايات المتحدة ، فإن الوضع بالنسبة للولايات المتحدة قد لا يكون بهذا السوء. بالنظر إلى العواقب التي ستعانيها الصين من بيع احتياطياتها الأمريكية ، فمن المرجح أن تمتنع الصين (أو أي دولة أخرى) عن مثل هذه الأعمال. حتى لو كانت الصين تمضي في بيع هذه الاحتياطيات ، فإن الولايات المتحدة ، كونها اقتصادًا حرًا ، يمكنها طباعة أي مبلغ من الدولارات حسب الحاجة. يمكن أن تتخذ أيضًا تدابير أخرى مثل التيسير الكمي (QE). على الرغم من أن طباعة الدولارات من شأنه أن يقلل من قيمة عملتها ، وبالتالي زيادة التضخم ، إلا أنه سيعمل بالفعل لصالح الديون الأمريكية. سوف تنخفض قيمة السداد الحقيقية بالتناسب مع التضخم - وهو أمر جيد للمدين (الولايات المتحدة) ، ولكنه سيء بالنسبة للدائن (الصين).
على الرغم من ارتفاع العجز في الميزانية الأمريكية ، فإن خطر تخلف الولايات المتحدة عن سداد ديونها يظل عملياً لا شيء (ما لم يتم اتخاذ قرار سياسي بالقيام بذلك). على نحو فعال ، قد لا تحتاج الولايات المتحدة إلى الصين لشراء ديونها باستمرار ؛ تحتاج الصين إلى الولايات المتحدة أكثر ، لضمان استمرار ازدهارها الاقتصادي.
منظور المخاطر بالنسبة للصين
من ناحية أخرى ، يتعين على الصين أن تشعر بالقلق إزاء إقراض الأموال لدولة تتمتع أيضًا بسلطة لا حدود لها لطباعتها بأي مبلغ. سيكون للتضخم المرتفع في الولايات المتحدة آثار سلبية على الصين ، حيث ستنخفض قيمة السداد الحقيقية للصين في حالة ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة ، سواء كان ذلك عن طيب خاطر أو غير راغب ، يتعين على الصين مواصلة شراء الديون الأمريكية لضمان القدرة التنافسية السعرية لها. الصادرات على المستوى الدولي.
الخط السفلي
الواقع الجيوسياسي والتبعيات الاقتصادية غالبا ما تؤدي إلى مواقف مثيرة للاهتمام في الساحة العالمية. شراء الصين المستمر للديون الأمريكية هو أحد هذه السيناريوهات المثيرة للاهتمام. تستمر في إثارة المخاوف من أن تصبح الولايات المتحدة دولة مدينة صافية ، عرضة لمطالب دولة دائنة. ومع ذلك ، فإن الواقع ليس قاتمًا كما قد يبدو ، لأن هذا النوع من الترتيبات الاقتصادية هو في الواقع فوز لكلتا الدولتين.
