في الوقت الذي يستعد فيه المستثمرون لتباطؤ النمو الاقتصادي وسط الحرب التجارية الأمريكية - الصينية التي لم تحل بعد ، فإن قيمة القروض التي تصل قيمتها إلى حوالي 40 مليار دولار تنهار في قيمتها. انخفضت قيمها الاسمية مؤخرًا بما لا يقل عن 10 نقاط مئوية في المتوسط في ثلاثة أشهر فقط ، وقد لا يحصل أصحابها الذين يحاولون بيعها الآن على أكثر من ثلثي قيمهم الاسمية ، وفقًا لتحليل أجرته بلومبرج.
إن الانهيار في هذه القروض الخطرة للشركات المثقلة بالديون بالفعل له آثار سلبية واسعة النطاق. يقدر بنك إنجلترا (BoE) أن القيمة الاسمية العالمية المجمعة لهذه القروض هي 3.2 تريليون دولار ، منها 1.8 تريليون دولار ، أو 57٪ ، تحتفظ بها البنوك ، لكل شارع وولف ، إما كقروض لا تزال في دفاترها أو مجمعة في أوراق مالية دعا التزامات القروض المضمونة (CLOs). وقال جيريمي بيرتون ، مدير محفظة لدى PineBridge Investments ، لصحيفة فاينانشال تايمز: "يزداد عدد المديرين حذرين… أعتقد أن المديرين أسرع في البيع عند ظهور أخبار سيئة".
الماخذ الرئيسية
- لقد انهارت قيمة القروض ذات المخاطر العالية. تم تجميع الكثير منها في أوراق مالية تدعى CLOs.Banks من بين أكبر مالكي CLO. وقد تترتب على ذلك آثار سلبية واسعة النطاق على الأسواق.
أهمية للمستثمرين
أندرو سفين ، المدير المشارك للقروض المصرفية في إيتون فانس مانجمنت ، يتفق مع بيرتون. "يرغب الناس في الحصول على قروض جيدة الأداء ، وهم أكثر حذراً من الاستفادة من المواقف التي أصبحت سلبية" ، كما أخبر بلومبرج ، فالحجم الفعلي لسوق القروض المستدانة أمر مثير للجدل ، وكذلك التعريف الفعلي لل قرض بالرافعة المالية: يضع مؤشر القروض بالرافعة المالية S&P القيمة الاسمية للولايات المتحدة بحوالي 1.3 تريليون دولار ، أي أقل بكثير من التقديرات العالمية البالغة 3.2 تريليون دولار لبنك إنجلترا.
يلاحظ بلومبرج أن العديد من هذه القروض المموّلة تمول عمليات الاستحواذ للشركات من خلال صناديق الأسهم الخاصة ، وكذلك توزيعات الأرباح وغيرها من المعاملات التي لم تزيد الأرباح. وكانت القطاعات الأكثر تضررا هي الطاقة ، والسلطة التقديرية للمستهلك ، والرعاية الصحية ، على الرغم من أن القطاعات الأخرى عانت كذلك.
أدت عمليات البيع التي تمت مؤخرًا في مجموعة من القروض ذات الرفع المالي بقيمة اسمية مجمعة قدرها 23 مليار دولار إلى خفض متوسط القيمة الاسمية بنسبة 24٪ ، وفقًا لماجي ماجي وانغ ، الخبير الاستراتيجي لدى سيتي جروب ، وفقًا لما أوردته Barron's. وكان الحد الأدنى للقروض في هذه المجموعة 10 ٪. على النقيض من ذلك ، شهدت القروض الأقل تصنيفًا في السوق (CCC + و CCC و CCC) انخفاضًا متوسطًا في الأسعار بلغ 5.8٪ فقط. هذا يمثل مشكلة لأن غالبية القروض ذات الروافع المالية التي انخفضت بدرجة أكبر كانت لها تصنيفات CCC أو أفضل منها.
تحتفظ البنوك الأمريكية بحوالي 90 مليار دولار من CLOs ، وفقًا للعرض الفيدرالي الذي قدمته S&P Global في وقت مبكر من عام 2019. وكان أولئك الذين تعرضوا لأكبر قدر من المخاطر هم Wells Fargo & Co. (WFC) ، 34.6 مليار دولار ، JPMorgan Chase & Co. (JPM) ، 20.5 دولار مليار ، وسيتي جروب (C) ، 18.1 مليار دولار. يشير التقرير نفسه إلى أن شركات التأمين تمتلك حوالي 122 مليار دولار من CLOs ، لكل جمعية وطنية لمفوضي التأمين (NAIC).
أتطلع قدما
تم تجميع مجموعة القروض التي تبلغ قيمتها 23 مليار دولار والتي درستها ماجي وانغ من سيتي جروب في CLOs ، ولا يمكن لمعظم CLO وضع أكثر من 7.5٪ من محافظهم في قروض مصنفة CCC. وبالتالي ، فإن عمليات بيع كبيرة أخرى قد تدفع العديد من هذه المحافظ إلى تجاوز هذا الحد ، مما يتطلب تخفيضات بنسبة 50 ٪ أو أكثر على قروض CCC ، كما تلاحظ.
إذا حدث ذلك ، فقد تنشأ عن ذلك حلقة مفرغة من خفض التصنيف الائتماني وتعليق مدفوعات الفائدة على الديون غير المرغوب فيها التي تحتفظ بها منظمات CLO. هذا ، بدوره ، من المحتمل أن يتسبب في أزمة ائتمانية للشركات ذات التصنيف المنخفض ، حيث يتجنب المقرضون و CLOs لهم.
