تخضع البورصات وعدد قليل من المتداولين ذوي التردد العالي للتدقيق بسبب نظام تسعير الخصم الذي يعتقد المنظمون أنه يمكن أن يشوه التسعير ويقلل السيولة ويكلف المستثمرين على المدى الطويل.
تقدم ما يسمى برسوم صانع المكافآت خصمًا على المعاملة لأولئك الذين يقدمون السيولة (صانع السوق) أثناء فرض رسوم على العملاء الذين يأخذون تلك السيولة. يتمثل الهدف الرئيسي لرسوم صانعي الماكينات في تحفيز نشاط التداول داخل البورصة من خلال منح الشركات الحوافز لنشر الطلبات ، من الناحية النظرية ، تسهيل التداول.
صناع وصناع
عادة ما يكون صناع السيارات شركات تجارية عالية التردد ، تعتمد نماذج أعمالها إلى حد كبير على استراتيجيات التداول المتخصصة المصممة لالتقاط المدفوعات. عمومًا ، إما أن يكون المستثمرون من الشركات الاستثمارية الكبرى التي تتطلع إلى شراء أو بيع مجموعات كبيرة من الأسهم أو صناديق التحوط التي تراهن على تحركات الأسعار قصيرة الأجل.
يتعارض نموذج صانع العرض مع التصميم التقليدي "لأولوية العميل" ، والذي بموجبه يتم إعطاء حسابات العملاء أولوية الطلب دون الحاجة إلى دفع رسوم معاملات التبادل. بموجب نموذج أولوية العميل ، تقوم البورصات بفرض رسوم على صناع السوق فيما يتعلق بالمعاملات وتحصيل المدفوعات مقابل تدفق الطلبات. يتم بعد ذلك تحويل مدفوعات تدفق الطلبات لشركات الوساطة لجذب الطلبات إلى بورصة معينة.
حافز إضافي
تعود خطة صانعي السيارات إلى عام 1997 ، عندما صمم Joshua Levine ، مصمم شبكة الاتصالات الإلكترونية في Island Island ، نموذج تسعير لمنح مقدمي الخدمات حافزًا للتداول في الأسواق بفوارق ضيقة. في ظل هذا السيناريو ، سيتلقى المصنِّعون 0.002 دولار لكل سهم ، وسيدفع مقدمو الطلبات 0.003 دولار لكل سهم ، وسيحتفظ البورصة بالفرق. وبحلول منتصف عام 2000 ، كانت استراتيجيات التقاط الخصم قد برزت كعنصر أساسي من ميزات حوافز السوق ، حيث تتراوح المدفوعات بين 20 و 30 سنتًا لكل 100 سهم يتم تداوله.
تشتمل البورصات التي تستخدم برامج تسعير صانعي الماكينات على منصة Arca Options التابعة لبورصة نيويورك يورونكست ومنصة NOM الخاصة بشركة NASDAQ OMX Group Inc. ، بالإضافة إلى بورصة الخيارات الأمريكية التي أطلقتها BATS Global Markets. يستخدم كل من International Exchange Exchange Holdings، Inc. و Chicago Board Options Exchange المملوكة لشركة CBOE Holdings، Inc. نظام أولوية العميل.
تشوهات التسعير المحتملة
يعتقد منتقدو هذه الممارسة أن أسعار العرض / العرض التي يتم عرضها بشكل عام في السوق تصبح غير دقيقة من الحسومات والخصومات الأخرى. يلاحظ بعض المعارضين أن المتداولين ذوي التردد العالي يستغلون الحسومات عن طريق بيع وشراء الأسهم بنفس السعر للاستفادة من الفارق بين الحسومات ، والذي يخفي اكتشاف السعر الحقيقي للأصول. ويحتفظ آخرون بمدفوعات شركات التصنيع التي تخلق سيولة مزيفة من خلال جذب الأشخاص المهتمين فقط بالخصومات والذين لا يتاجرون بالأسهم بشكل كبير.
كشفت الدراسات التي أجراها أساتذة التمويل في جامعة نوتردام شين كوروين وروبرت باتيو ، وأستاذ جامعة إنديانا روبرت جينينغز ، أن كل من سماسرة البورصة يوجهون طلبات العملاء بانتظام إلى الأسواق لتقديم أفضل المدفوعات ، مما أسفر عن نتائج أسوأ مما لو لم ينظر السماسرة في المدفوعات.
نظرة فاحصة
في يناير 2014 ، دعا جيفري سبريشر ، الرئيس التنفيذي لمجموعة إنتركونتيننتال ، التي تملك بورصة نيويورك للأوراق المالية ، إلى الجهات التنظيمية مثل هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) ولجنة الأوراق المالية والبورصة (SEC) للنظر بشكل أعمق في تسعير الخصم الممارسات. وفي رسالة موجهة إلى مجلس الأوراق المالية والبورصة ، زعمت مجموعة أسواق رأس المال التابعة لبنك رويال بنك أوف كندا أن ترتيبات صانعي القطع المالية عززت تضارب المصالح ، وربما يجب حظرها. في أعقاب الغضب ، طلب السناتور تشارلز شومر (D.-NY) من لجنة الأوراق المالية والبورصة دراسة القضية. في خطاب ألقاه في 2 أبريل 2014 ، أعلن مفوض لجنة الأوراق المالية والبورصة لويس أغيلار أن هيئة الأوراق المالية والبورصة تفكر في مبادرة اختبار للحد من حسومات صناع الماكينات من خلال برنامج تجريبي من شأنه أن يتخلى عن رسوم مصنّعي الماكينات في مجموعة مختارة من الأسهم لفترة اختبار لإظهار كيف التداول في تلك الأوراق المالية يقارن مع الأسهم المتكافئة التي تحتفظ بنظام الدفع لصانع البيع.
الخط السفلي
في حين شهدت أنظمة رسوم صناع التصنيع ارتفاعًا في الاستخدام منذ بداية التسعينيات ، لا يزال مستقبلهم غير مؤكد حيث دعا الأكاديميون والمؤسسات المالية والسياسيون إلى التدقيق التنظيمي لنموذج التسعير ، مما قد يؤدي إلى تغييرات كبيرة في هذه الممارسة.
