بعد تجربة أسعار الفائدة الضئيلة من صناديق السندات الخاصة بهم في 2010 ، سعى الكثير من المستثمرين إلى إيجاد المزيد من أدوات الاستثمار الجديدة من أجل الحصول على عائد صحي. أحد الخيارات التي تم التحقيق فيها هو شركات تطوير الأعمال (BDC).
توفر BDC تمويل الديون للشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم - غالبًا ما تكون جديدة نسبيًا - لا تغطيها وكالة تصنيف تقليدية. ونتيجة لذلك ، كثيراً ما تجمع BDC إيرادات فوائد أعلى بكثير من المتوسط. على مدار الأعوام القليلة الماضية (2015-17) ، بلغت عائدات ديونها الأساسية حوالي 7 ٪ إلى 9.8 ٪ ، وفقا لشركة تحليلات الاستثمار FactRight.
لكن الشركات تحمل أيضًا بعض المخاطر الخطيرة ، خاصة تلك التي لا يتم تداولها علنًا في البورصة (ومن هنا جاءت تسميتها "BDC غير المتداولة"). ليس من غير المألوف أن يواجه المستثمرون عمولات مبيعات بنسبة 10٪ تذهب إلى الوسطاء الذين يبيعونها. يواجه الكثيرون أيضًا هيكل رسوم "اثنين وعشرين" ، على غرار صناديق التحوط ، حيث يفرض BDC 2٪ سنويًا على القيمة الإجمالية لأصولك بالإضافة إلى رسم 20٪ على أي أرباح.
في سنة جيدة ، يمكن لمساهمي BDC التغلب على هذه الرسوم من خلال توزيعات سخية. عندما تنخفض قيمة الأصول الصافية للشركة ، فإن تلك الرسوم ستظل مثل الإبهام الحاد. تسببت هذه العوامل وغيرها في انخفاض شعبية شركات BDC غير المتداولة منذ ذروتها في عام 2014 عندما تلقت 5.9 مليار دولار من أموال المستثمرين. ولكن مع ارتفاع أسعار الفائدة في شهر أكتوبر عام 2018 ، هل تستعد للتحول؟
التخفيض الأخير
إنحسر مؤشر BDC في عام 2015. باستخدام أحدث البيانات المتاحة ، لاحظت مقالة في وول ستريت جورنال أن المساهمين سحبوا 25.7 مليون دولار من BDC غير المتداولة في الربع الثاني من عام 2015 و 47.3 مليون دولار آخر في الربع الثالث. كانت عملية البيع جزءًا من رد الفعل على القواعد التنظيمية المعلقة التي غيرت طريقة تقييم الأسهم وتتطلب شفافية أكبر فيما يتعلق برسوم الشركة. وهناك عامل آخر يتمثل في تعرض العديد من شركات BDC غير المتداولة لسوق الطاقة ، والتي عصفت بانخفاض أسعار النفط العالمية.
ونتيجة لذلك ، كان هناك ارتفاع في عدد حالات التخلف عن سداد القروض - وهرع المستثمرون إلى النقد في أسهم BDC الخاصة بهم. اضطرت إحدى شركات الاستثمار ، وهي Business Development Corporation of America ، إلى تجميد عمليات الاسترداد بعد بلوغ حد داخلي. على الرغم من أن معظم الشركات لا تسمح إلا بالاسترداد مرة واحدة كل ثلاثة أشهر ، فربما كانت هذه هي المرة الأولى التي يتعين فيها على الشركات وقف التدفقات النقدية من أجل منع زعزعة الاستقرار. انخفض صافي قيمة موجودات BDC بنسبة 12.5٪ في عام 2015 ، متجاوزًا إيرادات الفوائد التي حققتها الشركات. وكانت النتيجة الصافية في جميع المجالات انخفاض 3.4 ٪ في إجمالي العائد في تلك السنة.
استمر الألم في السنوات القليلة المقبلة. بلغ إجمالي جمع الأموال غير المتداولة في BDC في عام 2016 ما قيمته 1.9 مليار دولار فقط. في عام 2017 ، انخفض بنسبة 58 ٪ ، وصولا إلى 840 مليون دولار تم جمعها ، وفقا لشركة Summit Investment Research ، وهي شركة العناية الواجبة. اعتبارا من الربع الأول من عام 2018 (آخر الأرقام المتاحة) ، تم جمع 112 مليون دولار من قبل BDC.
مخاوف السيولة
لقد كانت BDC موجودة منذ عام 1980 ، وقد تم إدخالها إلى حيز الوجود مع تعديل لقانون شركة الاستثمار لعام 1940. مثل صناديق الاستثمار العقاري (REIT) ، لا تواجه الشركات المؤهلة كشركات استثمار مسجلة (RICs) ضرائب على الشركات إذا ما تم توزيعها على 90٪ على الأقل من دخلهم الخاضع للضريبة للمساهمين كل عام. حتى وقت قريب كانت معظم الصناديق المغلقة التي تتداول في بورصة نيويورك أو البورصات العامة الأخرى. تغير ذلك في عام 2009 ، عندما بدأت الفائدة في BDC غير المتداولة في الإقلاع للمرة الأولى. بحلول عام 2014 ، كانت هذه الشركات تجمع مبلغًا قياسيًا قدره 5.9 مليار دولار سنويًا في رأس المال الجديد.
بالنسبة لبعض الوسطاء الذين تتعامل معهم الشركات بفعالية ، كانت BDC بمثابة فرصة للتشكيل في عمولات عالية. بالنسبة للجمهور ، يمثلون فرصة نادرة للاستثمار في الشركات الشابة الواعدة. على عكس صناديق رأس المال الاستثماري ، يمكن للمستثمرين الصغار غير المعتمدين شراء الأسهم. لكن BDC غير المتداولة هي أيضا مخاطرة سيئة السمعة ، حتى بالمقارنة مع صناديق السندات غير المرغوب فيها التقليدية. إن الأمر لا يقتصر على النفقات الضخمة - قد يقول البعض الفاضحة - النفقات. لأنها ليست مدرجة في البورصة ، فهي ليست أيضًا سائلة بشكل خاص.
هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) ، وهي هيئة تنظيمية مستقلة لصناعة التمويل ، كانت حذرة منذ فترة طويلة من هذه الأدوات غير المتداولة. وقالت المنظمة في خطاب أصدرته في عام 2013: "نظرًا للطبيعة غير السائلة لمراكز BDC غير المتداولة ، فإن فرص خروج المستثمرين قد تقتصر فقط على عمليات إعادة شراء الأسهم الدورية من قبل BDC بخصومات عالية".
BDC ليست هي أدوات الدين الوحيدة التي حققت نجاحًا كبيرًا في الآونة الأخيرة. مؤشر S&P High Yield Corporate Bond Index ، وهو مؤشر للسندات غير المرغوب فيها ، انخفض بنسبة 1.4 ٪ في عام 2015 وكان ثابتًا منذ ذلك الحين. جزء من ما يجعل BDC فريدة من نوعها ، ومع ذلك ، فإن اللجان المكونة من رقمين والتي هي شائعة للغاية في هذا القطاع المتخصصة. إذا كان BDC غير المتداولة في البورصة يتقاضى رسومًا مقدمة بنسبة 10٪ ، فإنك تحصل فقط على أسهم بقيمة 90 دولارًا لكل 100 دولار تستثمرها. وبالتالي ، يجب أن تكون العائدات أفضل بكثير من الفرص الاستثمارية الأخرى لجعلها خيارًا ذكيًا.
الخط السفلي
BDC غير المتداولة لديها رسوم الثقيلة ، وانخفاض السيولة والقليل جدا من الشفافية. هذه الضربات الثلاث تجعل من الصعب تبرير الاحتفاظ بها في تشكيلة الاستثمار الخاصة بك.
ولكن قد يتم تعيينهم للعودة. لقد توحيدت الصناعة - عدد أقل من الصناديق ولكنها أفضل - وتحول العديد من BDC إلى هيكل صناديق فاصل أكثر مرونة وخفضت أيضًا رسومها. بالإضافة إلى ذلك ، "قد يوفر مدخل مديري المؤسسات وقبول هيكل الصندوق الفاصل نقطة تحول تشتد الحاجة إليها" ، أشار تقرير Real Assets Advise r في يونيو 2018. "الوصول إلى هذا المستوى من المدير والاستراتيجيات الفريدة يسمح بهيكل الصندوق الفاصل أن يمنح مستثمري التجزئة خيارات أكبر ضمن المساحة غير المتداولة ".
