تقييم الشركات التي تستخدم القيمة الحالية للتدفقات النقدية المجانية

جدول المحتويات

التدفقات النقدية الحرة
تشغيل التدفق النقدي الحر
حساب معدل النمو
تقييم
لا نمو
نمو ثابت
فترات النمو المتعددة
الخط السفلي

يمكن اتخاذ قرارات الاستثمار بناءً على تحليل بسيط مثل العثور على شركة تريدها مع منتج تعتقد أنه سيكون مطلوبًا. قد لا يستند القرار إلى مسح البيانات المالية ، لكن السبب في اختيار هذا النوع من الشركات على شركة أخرى لا يزال سليماً. تنبؤك الأساسي هو أن الشركة ستستمر في إنتاج وبيع المنتجات عالية الطلب ، وبالتالي ستتدفق الأموال مرة أخرى إلى الشركة. الجزء الثاني - المهم للغاية - من المعادلة هو أن إدارة الشركة تعرف أين تنفق هذه الأموال لمواصلة العمليات. الافتراض الثالث هو أن كل هذه التدفقات النقدية المستقبلية المحتملة تساوي اليوم أكثر من سعر السهم الحالي.

لوضع أرقام في هذه الفكرة ، يمكننا أن ننظر إلى هذه التدفقات النقدية المحتملة من العمليات وإيجاد ما تستحقه على أساس قيمتها الحالية. من أجل تحديد قيمة الشركة ، يجب على المستثمر تحديد القيمة الحالية لتشغيل التدفقات النقدية المجانية. بالطبع ، نحن بحاجة إلى العثور على التدفقات النقدية قبل أن نتمكن من خصمها إلى القيمة الحالية.

عائد التدفق النقدي الحر: مؤشر أساسي

التدفقات النقدية الحرة

ما هي التدفقات النقدية المجانية؟ تشير التدفقات النقدية المجانية إلى النقد الذي تنشئه الشركة بعد التدفقات النقدية الخارجة. يساعد في دعم عمليات الشركة والحفاظ على أصولها. التدفق النقدي الحر يقيس الربحية. ويشمل الإنفاق على الأصول ولكنه لا يشمل النفقات غير النقدية في بيان الدخل.

هذا الرقم متاح لجميع المستثمرين ، الذين يمكنهم استخدامه لتحديد الصحة العامة والرفاهية المالية للشركة. يمكن أيضًا استخدامه من قبل المساهمين المستقبليين أو المقرضين المحتملين لمعرفة كيف ستتمكن الشركة من دفع أرباح الأسهم أو مدفوعات الديون والفوائد.

تشغيل التدفق النقدي الحر

تشغيل التدفق النقدي الحر (OFCF) هو النقد الناتج عن العمليات ، والذي يعزى إلى جميع مقدمي رأس المال في هيكل رأس مال الشركة. وهذا يشمل مقدمي الديون وكذلك الأسهم.

يتم حساب OFCF من خلال جني الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) وضبط معدل الضريبة ، ثم إضافة الاستهلاك وسلب النفقات الرأسمالية ، ناقص التغير في رأس المال العامل ونقص التغييرات في الأصول الأخرى. هنا هي الصيغة الفعلية:

$\begin{matrix} O F C F = E ب أنا تي \times (1 - تي) + د - C أ P E X - د \times ث ج - د \times أ \\ أين: \\ E ب أنا تي = الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب \\ تي = معدل الضريبة \\ د = الاستهلاك \\ ث ج = القوى العاملة \\ أ = أي أصول أخرى \end{matrix} \ start {align} & OFCF = EBIT \ times (1 - T) + D- CAPEX - D \ times wc - D \ times a \\ & \ textbf {where:} \ & EBIT = \ text {الأرباح قبل الفوائد والضرائب } \ & T = \ text {tax rate} \ & D = \ text {depreciation} \ & wc = \ text {رأس المال العامل} \ & a = \ text {أي أصول أخرى} \ \ end {محاذاة}$ OFCF = EBIT × (1 − T) + D − CAPEX − D × wc − D × awhere: EBIT = الأرباح قبل الفوائد والضرائب T = معدل الضريبة D = الاستهلاك wc = رأس المال العامل = أي أصول أخرى

يشار إلى ذلك أيضًا باسم التدفق النقدي المجاني للشركة ويتم حسابه بطريقة تعكس القدرات الإجمالية لتوليد النقد للشركة قبل خصم مصروفات الفائدة المرتبطة بالديون والبنود غير النقدية. بمجرد حساب هذا الرقم ، يمكننا حساب المقاييس الأخرى اللازمة ، مثل معدل النمو.

حساب معدل النمو

قد يكون من الصعب التنبؤ بمعدل النمو ويمكن أن يكون له تأثير كبير على القيمة الناتجة للشركة. إحدى طرق حساب ذلك هي ضرب العائد على رأس المال المستثمر (ROIC) بمعدل الاستبقاء. معدل الاحتفاظ هو النسبة المئوية للأرباح المحتجزة داخل الشركة ولا يتم دفعها كأرباح. هذه هي الصيغة الأساسية:

$\begin{matrix} ز = R R \times R O أنا C \\ أين: \\ R R = متوسط معدل الاستبقاء ، أو (1 - نسبة الدفع) \\ R O أنا C = E ب أنا تي (1 - ضريبة) \div إجمالي رأس المال \end{matrix} \ start {align} & g = RR \ times ROIC \\ & \ textbf {where:} \ & RR = \ text {متوسط معدل الاستبقاء ، أو (1 - نسبة الدفع)} \ & ROIC = EBIT (1 - \ text { الضريبة}) div \ text {total capital} \ \ end {محاذاة}$ g = RR × ROIC في المكان: RR = متوسط معدل الاستبقاء ، أو (1 - نسبة الدفع) ROIC = EBIT (ضريبة واحدة) ÷ إجمالي رأس المال

تقييم

تعتمد طريقة التقييم على التدفقات النقدية التشغيلية الواردة بعد خصم النفقات الرأسمالية ، وهي تكاليف الحفاظ على قاعدة الأصول. يتم أخذ هذا التدفق النقدي قبل مدفوعات الفائدة لأصحاب الديون من أجل تقييم إجمالي الشركة. العوملة في الأسهم فقط ، على سبيل المثال ، ستوفر القيمة المتنامية لحاملي الأسهم. يتطلب خصم أي تدفق من التدفقات النقدية معدل خصم ، وفي هذه الحالة ، تكون تكلفة تمويل المشروعات في الشركة. يستخدم متوسط التكلفة المرجح لرأس المال (WACC) في سعر الخصم هذا. ثم يتم خصم التدفق النقدي التشغيلي المجاني بتكلفة سعر رأس المال هذه باستخدام ثلاثة سيناريوهات للنمو المحتمل - لا نمو ، نمو ثابت ، ومعدل نمو متغير.

لا نمو

للعثور على قيمة الشركة ، قم بخصم OFCF بواسطة WACC. يؤدي ذلك إلى خصم التدفقات النقدية المتوقع استمرارها طالما يوجد نموذج تنبؤ معقول.

$\begin{matrix} قيمة ثابتة = O F C F_{تي} \div (1 + W أ C C)^{تي} \\ أين: \\ O F C F = التدفقات النقدية العاملة الحرة في الفترة تي \\ W أ C C = المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال \end{matrix} \ start {align} & \ text {Firm value} = OFCF_t \ div (1 + WACC) ^ t \\ & \ textbf {where:} \ & OFCF = \ text {the التدفق النقدي التشغيلي المجاني في الفترة} t \\ & WACC = \ text {متوسط التكلفة المرجح لرأس المال} \ \ end {align}$ القيمة الثابتة = OFCFt ÷ (1 + WACC) twhere: OFCF = التدفقات النقدية الحرة العاملة في الفترة tWACC = المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال

نمو ثابت

في شركة أكثر نضجًا ، قد تجد أنه من الأنسب تضمين معدل نمو ثابت في الحساب. لحساب القيمة ، خذ OFCF في الفترة التالية وحسمها في WACC مطروحًا منها معدل النمو الثابت طويل الأجل لـ OFCF.

$\begin{matrix} قيمة الشركة = O F C F_{1} \div (ك - ز) \\ أين: \\ O F C F_{1} = تشغيل التدفق النقدي الحر \\ ك = معدل الخصم ، في هذه الحالة WACC \\ ز = معدل النمو المتوقع في OFCF \end{matrix} \ تبدأ {محاذاة} & \ text {قيمة الشركة} = OFCF_1 \ div (k - g) \ & \ textbf {where:} \ & OFCF_1 = \ text {التشغيل التدفق النقدي الحر} \ & k = \ text {معدل الخصم ، في هذه الحالة WACC} \ & g = \ text {معدل النمو المتوقع في OFCF} \ \ end {align}$ قيمة الشركة = OFCF1 ÷ (k − g) حيث: OFCF1 = تشغيل التدفق النقدي الحر = معدل الخصم ، في هذه الحالة WACCg = معدل النمو المتوقع في OFCF

فترات النمو المتعددة

على افتراض أن الشركة على وشك أن ترى أكثر من مرحلة نمو واحدة ، فإن الحساب عبارة عن مزيج من كل مرحلة من هذه المراحل. باستخدام نموذج نمو الأرباح الخارق للحساب ، يحتاج المحلل إلى توقع نمو أعلى من المعدل الطبيعي والمدة المتوقعة لمثل هذا النشاط. بعد هذا النمو المرتفع ، من المتوقع أن تعود الشركة إلى النمو المطرد الطبيعي إلى الأبد. لمعرفة الحسابات الناتجة ، افترض أن إحدى الشركات لديها تدفقات نقدية مجانية قدرها 200 مليون دولار ، والتي من المتوقع أن تنمو بمعدل 12٪ لمدة أربع سنوات. بعد أربع سنوات ، سيعود إلى معدل نمو طبيعي قدره 5 ٪. سنفترض أن متوسط التكلفة المرجح لرأس المال هو 10 ٪.

فترات النمو متعدد التشغيل للتدفق النقدي الحر (بالملايين)

فترة	OFCF	عملية حسابية	كمية	القيمة الحالية
1	OFCF ₁	200 دولار × 1.12 ¹	$ 224.00	$ 203.64
2	OFCF ₂	200 × 1.12 دولار	$ 250.88	$ 207.34
3	OFCF ₃	200 دولار × 1.12 ³	$ 280.99	$ 211.11
4	OFCF ₄	200 × 1.12 دولار	$ 314.70	$ 214.95

5	OFCF ₅…	314.7 دولار × 1.05 دولار	$ 330.44
		330.44 / (0.10 - 0.05)	$ 6،608.78
		6،608.78 دولار / 1.10 ⁵		$ 4،103.05

			صافي القيمة الحالية	$ 4،940.09

الجدول 1: تنقسم مرحلتي OFCF إلى معدل نمو مرتفع (12 ٪) لمدة أربع سنوات تليها نمو دائم ثابت 5 ٪ من السنة الخامسة فصاعدا. يتم خصمها مرة أخرى إلى القيمة الحالية وتجمع ما يصل إلى 5.35 مليار دولار.

يسمح كل من نموذج الخصم الموزع على مرحلتين (DDM) ونموذج FCFE بمرحلتين متميزتين من النمو - فترة محدودة مبدئية حيث يكون النمو غير طبيعي ، تليها فترة نمو مستقرة من المتوقع أن تستمر إلى الأبد. لتحديد معدل النمو المستدام على المدى الطويل ، عادة ما يفترض المرء أن معدل النمو سوف يعادل نمو الناتج المحلي الإجمالي المتوقع على المدى الطويل. في كل حالة ، يتم خصم التدفق النقدي إلى المبلغ الحالي بالدولار وإضافته معًا للحصول على القيمة الحالية الصافية.

يمكن أن تكون مقارنة ذلك بسعر سهم الشركة الحالي طريقة صالحة لتحديد القيمة الجوهرية للشركة. تذكر أننا نحتاج إلى طرح إجمالي القيمة الحالية لديون الشركة للحصول على قيمة الأسهم. ثم ، قم بتقسيم قيمة الأسهم على الأسهم العادية القائمة للحصول على قيمة الأسهم لكل سهم. يمكن عندئذ مقارنة هذه القيمة بمبلغ بيع الأسهم في السوق لمعرفة ما إذا كان سعره مبالغ فيه أو مقيماً بأقل من قيمته.

الخط السفلي

ستستخدم الحسابات التي تتعامل مع قيمة الشركة دائمًا أساليب فريدة تستند إلى الشركة التي يتم فحصها. قد تحتاج شركات النمو إلى فترة ذات فترتين عندما يكون هناك نمو أعلى لبضع سنوات. في شركة أكبر وأكثر نضجا يمكنك استخدام تقنية نمو أكثر استقرارا. يتعلق الأمر دائمًا بتحديد قيمة التدفقات النقدية المجانية وخصمها إلى اليوم.

مقارنة حسابات الاستثمار × العروض التي تظهر في هذا الجدول هي من شراكات تحصل منها Investopedia على تعويض. اسم المزود الوصف

كيف يمكنك حساب IRR في Excel؟

التحليل الأساسي

أعلى 3 مطبات تحليل التدفق النقدي مخفضة

الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري

كيفية تقييم الشركات الخاصة

تمويل الشركات

كيف يمكنني خصم التدفق النقدي الحر على الشركة (FCFF)؟

تحليل مالي

نظرة واضحة على EBITDA

أدوات للتحليل الأساسي

ما هي القيمة الجوهرية للسهم؟

روابط الشركاء

الشروط ذات الصلة

نموذج خصم الأرباح - DDM نموذج خصم الأرباح (DDM) هو نظام لتقييم الأسهم باستخدام توزيعات الأرباح المتوقعة وخصمها مرة أخرى إلى القيمة الحالية. المزيد ما يقيس نسبة تغطية عمر القرض (LLCR) يتم تعريف نسبة تغطية عمر القرض على أنها نسبة مالية مستخدمة لتقدير قدرة الشركة المقترضة على سداد قرض مستحق. more القيمة الطرفية (TV) التعريف تحدد القيمة الطرفية (TV) قيمة النشاط التجاري أو المشروع بعد الفترة المتوقعة حيث يمكن تقدير التدفقات النقدية المستقبلية. more كيف يقيس معدل العائد المرجح للأموال أداء الاستثمار يعد معدل العائد المرجح مقابل المال مقياسًا لأداء الاستثمار. يتم احتساب معدل العائد المرجح من خلال إيجاد معدل العائد الذي يحدد القيم الحالية لجميع التدفقات النقدية مساوية لقيمة الاستثمار الأولي. المزيد معدل العائد الداخلي المعدل - MIRR التعريف في حين أن معدل العائد الداخلي (IRR) يفترض أن التدفقات النقدية من مشروع ما قد تم إعادة استثمارها في IRR ، فإن معدل العائد الداخلي المعدل (MIRR) يفترض إعادة استثمار التدفقات النقدية الإيجابية في تكلفة رأس مال الشركة ، ويتم تمويل المصروفات الأولية بتكلفة تمويل الشركة. more القيمة المطلقة القيمة المطلقة هي طريقة لتقييم الأعمال تستخدم تحليل التدفقات النقدية المخصومة لتحديد القيمة المالية للشركة. أكثر

جدول المحتويات: