يُعد نموذج Treynor-Black نموذجًا لتحسين محفظة الأوراق المالية يسعى إلى زيادة نسبة محفظة Sharpe إلى أقصى حد من خلال الجمع بين محفظة مُدارة بفاعلية تم إنشاؤها مع عدد قليل من الأوراق المالية التي يتم تسعيرها بأسعار مخفضة وصندوق مؤشر سوق مُدار بشكل سلبي. تقوم نسبة Sharpe بتقييم أداء المحفظة أو الاستثمار الفردي مقابل معدل العائد الخالي من المخاطر. معدل العائد القياسي الخالي من المخاطر هو وزارة الخزانة الأمريكية.
تاريخ نموذج ترينور الأسود
يفترض نموذج Treynor-Black ، الذي تم نشره في عام 1973 من قِبل Jack Treynor و Fischer Black ، أن السوق يتميز بالكفاءة العالية - ولكن ليس تمامًا -. باتباع هذا النموذج ، قد يعتقد المستثمر الذي يوافق على تسعير أحد الأصول في السوق أيضًا أن لديه معلومات إضافية يمكن استخدامها لتوليد عوائد غير طبيعية - تعرف باسم ألفا - من عدد قليل من الأوراق المالية التي تم تسعيرها بشكل خاطئ. سيحدد المستثمر الذي يستخدم نموذج Treynor-Black مزيجًا من الأوراق المالية لإنشاء محفظة ثنائية التقسيم. جزء واحد من المحفظة هو استثمار سلبي ، والجزء الآخر هو استثمار نشط.
محفظة Treynor-Black المزدوجة
تحتوي حافظة السوق المستثمرة بشكل سلبي على أوراق مالية تتناسب مع قيمتها السوقية ، كما هو الحال مع صندوق المؤشرات. يفترض المستثمر أن العائد المتوقع والانحراف المعياري لهذه الاستثمارات السلبية يمكن تقديرهما من خلال التنبؤ بالاقتصاد الكلي.
في الحافظة النشطة - وهو صندوق طويل / قصير الأجل ، يتم وزن كل ورقة مالية وفقاً لنسبة ألفا إلى مخاطرها غير المنتظمة. المخاطر غير النظامية هي المخاطر الخاصة بالصناعة المرتبطة بالاستثمار أو فئة من الاستثمارات لا يمكن التنبؤ بها بطبيعتها. ومن أمثلة هذه المخاطر منافس جديد في السوق يلتهم حصته في السوق أو كارثة طبيعية تدمر الإيرادات.
تقيس نسبة Treynor-Black أو نسبة التقييم القيمة التي ستضيفها الأوراق المالية قيد الفحص إلى المحفظة ، على أساس معدل المخاطر. كلما ارتفع ألفا الأمن ، ارتفع الوزن المخصص له داخل الجزء النشط من الحافظة. كلما زادت مخاطر عدم انتظام المخاطرة ، انخفض وزنها.
الأفكار النهائية على ترينور الأسود
يوفر نموذج Treynor-Black طريقة فعالة لتنفيذ استراتيجية استثمار نشطة. نظرًا لأنه من الصعب اختيار الأسهم بدقة كما يتطلب النموذج ، والقيود المفروضة على البيع على المكشوف قد تحد من القدرة على استغلال كفاءات السوق وتوليد ألفا ، فقد اكتسب النموذج جرًا كبيرًا مع مديري الاستثمار.