تجمعات السيولة المظلمة عبارة عن بورصات خاصة مصممة لتداول كتل كبيرة من الأوراق المالية بعيدًا عن الأنظار العامة. تسمى أماكن التداول هذه "بالظلام" بسبب افتقارها التام للشفافية ، الأمر الذي يفيد اللاعبين الكبار ولكن قد يترك مستثمر التجزئة في وضع غير مؤات.
يفضل المستثمرون الكبار تجمعات داكنة على البورصات العامة مثل بورصة نيويورك أو بورصة ناسداك لأنهم يستطيعون شراء أو بيع أعداد ضخمة من الأسهم بحكمة - بمئات الآلاف أو حتى الملايين - دون القلق بشأن تحريك سعر السوق للسهم ببساطة عن طريق التعبير عن النية. لكن صناديق الاستثمار المظلمة نمت كثيرًا على مر السنين مما جعل الخبراء قلقين الآن من أن سوق الأوراق المالية لم يعد قادرًا على التعبير بدقة عن سعر الأوراق المالية. في حين أن التقديرات تختلف ، إلا أن التقديرات الداكنة تمثل 15 في المائة من الولايات المتحدة و 6 في المائة من حجم التداول الأوروبي. وهنا بعض إيجابيات وسلبيات حمامات الظلام. ( في مقدمة لحمامات السباحة المظلمة وهل تخاف من سيولة بركة الظلام؟)
مزايا حمامات الظلام
- تأثير محدود على السوق : كان السبب الرئيسي وراء ظهور التجمعات المظلمة هو وعودهم بالحد بشكل كبير من تأثير السوق للطلبيات الكبيرة. يتعين على المستثمرين والتجار من المؤسسات أن يتعاملوا باستمرار مع حقيقة أن السوق يتحرك سلبًا عند شراء أو بيع مجموعات كبيرة من الأسهم. نتيجة لذلك ، ينتهي بهم الأمر بدفع أكثر مما يودون في معاملات الشراء ، ويتلقون أسعارًا أقل مما توقعوا في معاملات البيع. لا تعمل ميزة الشفافية الكاملة في الأسواق العامة لصالح كبار المستثمرين ، نظرًا لأن نواياهم التجارية واضحة للجميع. على النقيض من ذلك ، نظرًا لأن التجمعات المظلمة لا يمكن للجمهور الوصول إليها وهي غير شفافة تمامًا ، يمكن تجاوز التداولات الكبيرة دون أن يكون مستثمرو التجزئة أكثر حكمة بشأن الأطراف المعنية أو حجم التجارة أو سعر التنفيذ. نتيجة لذلك ، سيكون للتداولات التي يتم تنفيذها في البرك المظلمة تأثير سوقي محدود للغاية مقارنة بالتداولات المماثلة المنفذة في البورصات العامة. أسعار محتملة أفضل : نظرًا لأن التجمعات المظلمة تحتوي عادة على لاعبين كبار فقط كمشاركين ، فيمكن لمطابقة البركة مطابقة الطلبات الكبيرة بأسعار قد تكون أكثر مواتاة من تلك الموجودة في البورصات العامة. على سبيل المثال ، فإن عبور الأوامر عند منتصف أفضل عرض أسعار وأسعار الطلب سيؤدي إلى سعر أفضل يحصل عليه كل من المشتري والبائع. تكاليف أقل : لا يتم فرض رسوم على عمليات التداول المنفذة على حمامات السباحة المظلمة. هذا يمكن أن تضيف ما يصل إلى وفورات كبيرة في التكاليف مع مرور الوقت. تؤدي الطلبات التي يتم تجاوزها عند منتصف فرق السعر بين العرض والطلب أيضًا إلى تقليل التكاليف المرتبطة بالفروق.
عيوب حمامات الظلام
- قد تكون الأسعار خارج السوق بعيدة عن السوق العامة : قد تختلف الأسعار التي يتم بها تنفيذ التداولات في التجمعات المظلمة عن الأسعار المعروضة في الأسواق العامة ، مما يضع مستثمري التجزئة في وضع غير مؤات. على سبيل المثال ، إذا قرر عدد من المؤسسات الكبيرة بشكل مستقل تفريغ مقتنياتها من الأسهم ، وتم تنفيذ عملية البيع داخل بركة مظلمة بسعر أقل بكثير من سعر الصرف العام ، ومشتري التجزئة الذين لم يكونوا على دراية بالبيع الذي حدث من القطاع الخاص في وضع غير عادل. احتمال عدم الكفاءة وإساءة الاستخدام : يمكن أن يؤدي عدم الشفافية في التجمعات المظلمة إلى التنفيذ السيء للتداولات أو الإساءات مثل العرض المسبق (الشراء أو البيع لحساب الشخص بناءً على المعرفة المسبقة بأوامر العميل للحصول على ورقة مالية). تضارب المصالح هي أيضا احتمال. على سبيل المثال ، يمكن للمتداولين المساعدين لمشغل البلياردو التداول ضد عملاء البلياردو. لقد أشارت لجنة الأوراق المالية والبورصة بالفعل إلى انتهاكات وتغريم بعض البنوك التي تعمل في صناديق مظلمة. تكتيكات افتراضية من قبل متداولي الترددات العالية : يشير مايكل لويس ، في كتابه الأكثر مبيعًا Flash بويز: ثورة في وول ستريت ، إلى أن عتامة التجمعات المظلمة تجعل طلبات العملاء عرضة لممارسات التداول المفترسة من قبل شركات التداول عالية التردد. تدعى إحدى هذه الممارسات بـ ping ( راجع معرفة مصطلحات التداول ذات التردد العالي بشكل أفضل). تقدم شركة تجارية عالية التردد طلبات صغيرة للكشف عن الطلبات الكبيرة المخفية في تجمعات مظلمة. بمجرد اكتشاف مثل هذا الطلب ، ستقوم الشركة بتشغيله مقدمًا ، مما يحقق أرباحًا على حساب المشارك في المجمع. فيما يلي مثال: تقوم شركة تجارية عالية التردد بتقديم عطاءات وتقدم في عقود صغيرة (مثل 100 سهم) لعدد كبير من الأسهم المدرجة ؛ إذا تم تنفيذ طلب شراء XYZ (على سبيل المثال ، شخص ما يشتريه في التجمع المظلم) ، فإن هذا ينبه شركة التداول عالية التردد إلى وجود أمر مؤسسي كبير محتمل للسهم XYZ. ثم تقوم الشركة التجارية عالية التردد بتجميع جميع الأسهم المتاحة في XYZ في السوق ، على أمل بيعها مرة أخرى للمؤسسة التي هي المشتري لهذه الأسهم.
الخط السفلي
على الرغم من أن التجمعات الداكنة تقدم مزايا مميزة للاعبين الكبار ، إلا أن الافتقار إلى الشفافية التي تمثل أكبر نقطة بيع لها يؤدي أيضًا إلى عدد من العيوب. وتشمل هذه الاختلاف في الأسعار من الأسواق العامة واحتمال إساءة الاستخدام.
