لطالما قدمت الكتب المتعلقة بتداول الخيارات الإستراتيجية الشائعة المعروفة باسم الكتابة تحت الطلب المغطاة كأجرة قياسية. ولكن هناك إصدار آخر من كتابة المكالمة المغطاة قد لا تعرف عنها. وهو يتضمن كتابة (بيع) المكالمات المغطاة داخل النقود ، ويقدم للمتداولين ميزتين رئيسيتين: حماية الجانب السلبي أكبر بكثير ومجموعة ربح محتملة أكبر بكثير. تابع القراءة لمعرفة كيف تعمل هذه الاستراتيجية.
البرنامج التعليمي: استراتيجيات انتشار الخيار
كتابة مكالمة التقليدية المغطاة
دعونا نلقي نظرة على مثال باستخدام Rambus (RMBS) ، وهي الشركة التي تصنع وترخص تقنيات واجهة رقاقة. يمكننا أن نبدأ في النظر في أسعار خيارات استدعاء مايو لـ RMBS ، والتي تم اتخاذها بعد إغلاق التداول في 21 أبريل 2006. أغلق RMBS ذلك اليوم عند 38.60 ، ولم يتبق سوى 27 يومًا في دورة خيارات مايو (الأيام التقويمية) لانتهاء الصلاحية). كانت أقساط الخيار أعلى من المعتاد بسبب عدم اليقين المحيط بالمسائل القانونية وإعلان الأرباح الأخير. إذا كنا سنقوم بالكتابة التقليدية للمكالمات المغطاة على RMBS ، فسوف نشتري 100 سهم من الأسهم وسندفع 3860 دولارًا ، ثم نبيع خيار مكالمات بدون مقابل. يتم تغطية المكالمة القصيرة بواسطة السهم الطويل (100 سهم هو العدد المطلوب من الأسهم عند إجراء مكالمة واحدة). (لمعرفة المزيد حول استراتيجيات المكالمة المغطاة ، اقرأ استراتيجيات المكالمة المغطاة لسوق هبوط .)
في الوقت الذي تم فيه أخذ هذه الأسعار ، كانت RMBS واحدة من أفضل الأسهم المتاحة لكتابة مكالمات مقابل ، بناءً على شاشة للمكالمات المغطاة التي تمت بعد إغلاق التداول. كما ترى في الشكل 1 ، سيكون من الممكن بيع مكالمة 55 مايو مقابل 2.45 دولار (245 دولار) مقابل 100 سهم من الأسهم. تحتوي هذه الكتابة التقليدية على إمكانية تحقيق أرباح صعودية تصل إلى سعر الإضراب ، بالإضافة إلى القسط المحصل من بيع الخيار.
الشكل 1 - أسعار خيارات RMBS لشهر أيار (مايو) مع تحديد خيار مكالمات في 25 أيار (مايو) وتمييز الحماية على الجانب السلبي.
أقصى عائد محتمل في الإضراب قبل انتهاء الصلاحية هو 52.1٪. ولكن هناك القليل جدا من الحماية على الجانب السلبي ، واستراتيجية مبنية على هذا النحو تعمل حقا مثل موقف الأسهم طويلة من استراتيجية جمع قسط التأمين. لا توفر الحماية السلبية من المكالمة المباعة سوى 6٪ من الوسائد ، وبعد ذلك يمكن أن يتعرض موقف الأسهم لخسائر غير محوطة من المزيد من الانخفاضات. من الواضح أن الخطر / المكافأة يبدو في غير محله.
بدائل مكالمات البناء المغطاة
كما ترون في الشكل 1 ، يمكن أن ننتقل إلى المال للحصول على خيارات البيع ، إذا تمكنا من العثور على علاوة زمنية على الخيارات العميقة في النقود. بالنظر إلى إضراب 25 أيار (مايو) ، الذي يمثل ربحًا بمبلغ 13.60 دولار (القيمة الجوهرية) ، نرى أن هناك قسطًا معقولًا من الوقت متاح للبيع. مكالمة 25 مايو لها 1.20 دولار (120 دولار) في قيمة الوقت (علاوة سعر العطاء). بعبارة أخرى ، إذا بعنا 25 مايو ، فسنجمع 120 دولارًا كعلاوة زمنية (أقصى ربح ممكن). (تعرف على طريقة أخرى لتداول المكالمات المغطاة. اقرأ تداول المكالمة المغطاة - بدون الأسهم .)
إذا نظرنا إلى مثال آخر ، فإن المكالمة المرسلة في 30 أيار (مايو) ستحقق ربحًا محتملاً أعلى من ربح 25 أيار (مايو).
كما ترون في الشكل 1 ، فإن الميزة الأكثر جاذبية لنهج الكتابة هي حماية الجانب السلبي بنسبة 38 ٪ (للكتابة 25 مايو). يمكن للسهم أن ينخفض بنسبة 38٪ ولا يزال لا يعاني من أي خسائر ، ولا يوجد خطر على الجانب العلوي. لذلك ، لدينا منطقة ربح محتملة واسعة للغاية تمتد إلى 23.80 (14.80 دولار أقل من سعر السهم). أي تحرك رأسا على عقب ينتج ربح.
في حين أن هناك أقل ربحًا محتملًا مع هذا النهج مقارنة بمثال الكتابة التقليدية للمكالمات الواردة أعلاه ، فإن كتابة مكالمات داخل النقود توفر نهجًا محايدًا شبه محايد ودائم لتحصيل الأقساط بسبب قيمة دلتا عالية على خيار الاتصال في المال (قريب جداً من 100). على الرغم من أنه لا يوجد مجال للربح من حركة السهم ، إلا أنه من الممكن الربح بغض النظر عن اتجاه السهم ، نظرًا لأنه يمثل فقط الربح المتحلل هو مصدر الربح المحتمل.
أيضا ، فإن معدل العائد المحتمل أعلى مما قد يبدو في البداية. وذلك لأن أساس التكلفة أقل بكثير بسبب تحصيل 1480 دولارًا كقيمة خيار مع بيع خيار الاستدعاء في 25 مايو.
العائد المحتمل على المكالمات في النقود
كما ترون في الشكل 2 ، مع كتابة مكالمة في 25 مايو ، فإن العائد المحتمل على هذه الاستراتيجية هو + 5 ٪ (الحد الأقصى). يتم احتساب ذلك بناءً على أخذ القسط المستلم (120 دولارًا) وتقسيمه على أساس التكلفة (2،380 دولارًا) ، والذي يحقق عائدًا + 5٪. قد لا يبدو هذا كثيرًا ، لكن تذكر أن هذا لمدة 27 يومًا فقط. إذا تم استخدام الهامش لفتح مركز من هذا النوع ، فإن العوائد لديها القدرة على أن تكون أعلى من ذلك بكثير ، ولكن بالطبع مع مخاطر إضافية. إذا كان علينا أن نجعل هذه الاستراتيجية سنوية ونقوم بإجراء مكالمات داخل النقود بشكل منتظم على الأسهم التي يتم فرزها من إجمالي عدد سكان عمليات كتابة المكالمات المحتملة ، فإن العائد المحتمل يأتي بنسبة + 69٪. إذا كنت تستطيع العيش في ظل مخاطر هبوطية أقل وقمت ببيع مكالمة 30 أيار (مايو) بدلاً من ذلك ، يرتفع العائد المحتمل إلى + 9.5٪ (أو + 131٪ سنويًا) - أو أعلى إذا تم تنفيذه باستخدام حساب هامشى.
الشكل 2 - RMBS في 25 مايو مكالمة في الربح كتابة / الربح.
الخط السفلي
أصبحت كتابة المكالمات المغطاة إستراتيجية شائعة جدًا بين متداولي الخيارات ، ولكن توجد بنية بديلة لاستراتيجية التحصيل المتميزة هذه في شكل كتابة مغطاة داخل النقود ، وهو أمر ممكن عندما تجد الأسهم ذات التقلب الضمني العالي في أسعار الخيار. كان هذا هو الحال مع مثال رامبوس لدينا. تظهر هذه الشروط من حين لآخر في أسواق الخيارات ، وإيجادها بشكل منهجي يتطلب الفحص. عندما يتم العثور عليها ، فإن الكتابة المغطاة بالاتصال الداخلي توفر أسلوبًا ممتازًا ومحايدًا للتحصيل بوقت ممتاز - نهج يوفر حماية أكبر من الجانب السلبي ، وبالتالي منطقة ربح محتملة أوسع ، أكبر من المنطقة التقليدية أو خارجها الأموال المغطاة يكتب.
لمزيد من القراءة ، راجع تعال واحد ، تعال وتغطي جميع المكالمات .
