ما هي نظرية موديلياني ميلر (M&M)؟
تنص نظرية Modigliani-Miller (M&M) على أن القيمة السوقية للشركة يتم حسابها باستخدام قوتها وكسب أصولها الأساسية وهي مستقلة عن الطريقة التي تمول بها الاستثمارات أو توزع الأرباح. هناك ثلاث طرق يمكن للشركة أن تختار تمويلها: الاقتراض ، إنفاق الأرباح (مقابل توزيعها على المساهمين في شكل أرباح) ، والإصدار المباشر للأسهم. على الرغم من تعقيدها ، فإن النظرية في أبسط أشكالها تعتمد على فكرة أنه مع وجود بعض الافتراضات المعمول بها ، لا يوجد فرق بين شركة تمول نفسها بالدين أو حقوق الملكية.
نظرية موديلياني ميلر
فهم نظرية موديلياني ميلر (M&M)
يقدم ميرتون ميلر مثالاً لشرح المفهوم الكامن وراء النظرية ، في كتابه " الابتكارات المالية وتقلبات السوق" باستخدام القياس التالي:
"فكر في الشركة كحوض عملاق من الحليب كامل الدسم. يمكن للمزارع بيع الحليب كامل الدسم كما هو. أو يمكنه فصل الكريم وبيعه بسعر أعلى بكثير من السعر الذي يجلبه الحليب كامل الدسم. شركة تبيع سندات منخفضة العائد ، وبالتالي سندات دين مرتفعة الثمن.) لكن بالطبع ، ما كان يمكن أن يتركه المزارع هو الحليب الخالي من الدسم مع محتوى زبدي منخفض وسيبيع بسعر أقل بكثير من اللبن كامل الدسم. الإنصاف: يقول مقترح M و M إنه إذا لم تكن هناك تكاليف للفصل (وبالطبع ، لا توجد برامج حكومية لدعم الألبان) ، فإن الكريم بالإضافة إلى الحليب الخالي من الدسم سيجلب نفس سعر الحليب كامل الدسم."
تاريخ نظرية إم آند إم
خلال الخمسينيات من القرن الماضي ، تصور فرانكو موديلياني وميرتون ميلر هذه النظرية وطوروها وكتبوا "تكلفة رأس المال وتمويل الشركات ونظرية الاستثمار" ، والتي نشرت في المجلة الاقتصادية الأمريكية في أواخر الخمسينيات. خلال هذا الوقت ، كان كل من Modigliani و Miller أستاذين في كلية الدراسات العليا للإدارة الصناعية (GSIA) في جامعة كارنيجي ميلون. تم تعيين كلاهما لتدريس تمويل الشركات لطلاب الأعمال ، على الرغم من أنه لم يكن لديهم أي خبرة في تمويل الشركات. بعد قراءة المفاهيم والمواد التي سيتم تقديمها للطلاب ، وجد الأستاذان أن المعلومات غير متناسقة ، لذا فقد عمل الاثنان معًا على تصحيح ما شعروا به من عيوب. وكانت النتيجة هي المقال الرائد الذي نشر في مجلة المراجعة ، وهي المعلومات التي تم تجميعها وتنظيمها في نهاية المطاف لتصبح نظرية إم آند إم. كما نشر موديلياني وميلر عددًا من أوراق المتابعة التي نشرت أيضًا ناقشت هذه القضايا ، بما في ذلك "ضرائب دخل الشركات وتكلفة رأس المال: تصحيح" ، والتي نُشرت في الستينيات.
