لقد كانت الصبغة الحمراء الأبدية لزهرة القطيفة رمزا للخلود منذ زمن اليونان القديمة. لسوء الحظ ، لم يتمكن صندوق تحوطي يسمى Amaranth Advisors من الارتقاء إلى مستوى اسمه الأسطوري وأصبحت الشركة الآن سيئة السمعة بسبب أزمة تداول مدتها أسبوع واحد وضعتها في قاعة العار الاستثمارية. ، سوف نلقي نظرة على ما حدث لصندوق Amaranth ومناقشة بعض أسباب سقوطه.
التأسيس
تأسس صندوق Amaranth للتحوط من قِبل نيكولاس مونيس ، وعلى مر السنين ، بنى سمعة قوية في مجتمع صناديق التحوط. ومقرها في غرينتش ، كونيتيكت ، ارتبطت مطالبة أمارانث بالشهرة بتجارة الطاقة. كان الصندوق قادرًا على جذب أموال كبيرة من صناديق التقاعد الكبيرة مثل جمعية التقاعد للموظفين في سان دييغو. ساعد براين هانتر ، وهو تاجر كبير للصندوق ، الصندوق في الصعود إلى ذروة النجاح ، وساهم أيضًا في هبوطه السريع. (للاطلاع على قراءة ذات صلة ، راجع تاريخ موجز لصندوق التحوط وفشل صناديق التحوط الضخمة .)
بدأت Amaranth عام 2006 بأصول بلغت 7.4 مليار دولار. بحلول آب (أغسطس) من ذلك العام ، كان صندوق التحوط عند مستوى عال بلغ 9.2 مليار دولار. ومع ذلك ، كان انخفاض الصندوق سريعًا ، وخلال الشهر التالي ، انخفضت قيمته إلى أقل من 3.5 مليار دولار قبل تصفية الأصول. تشير السجلات إلى أن جمعية التقاعد للموظفين في سان دييغو استثمرت 175 مليون دولار مع Amaranth في عام 2005 وخسارة 50 ٪ في الأشهر التسعة الأولى من عام 2006 أسفرت عن خسارة كبيرة لصندوق التقاعد.
على الرغم من سقوطها الملحمي ، فإن Amaranth ليس صندوق تحوّط سريعًا ليلا. كان الصندوق موجودًا منذ سبتمبر 2000 ، وعلى الرغم من اختلاف الحسابات المحددة لنجاح صندوق التحوط ، فإن موقع الشركة على الويب يفخر بأن مستثمري شركة أمارانث حققوا عوائد استثمار إيجابية كل عام منذ إنشاء الصندوق.
التاجر
بدأ براين هانتر في صنع اسم لنفسه في دويتشه بنك في عام 2001 كتاجر طاقة متخصص في تجارة الغاز الطبيعي. حقق هنتر شخصياً أرباحاً بقيمة 17 مليون دولار للشركة وتابعها بأداء أفضل في عام 2002 من خلال كسب 52 مليون دولار.
بحلول عام 2003 ، بدأ هانتر في الإشراف على مكتب الغاز في دويتشه (بينما حصل على مكافآت بقيمة 1.6 مليون دولار). مع اقتراب عام 2003 من نهايتها ، كانت المجموعة التي تشرف عليها هنتر على وشك الانتهاء من العام بزيادة تبلغ حوالي 76 مليون دولار. لسوء الحظ ، تكبدت الشركة خلال أسبوع خسائر بقيمة 51.2 مليون دولار. كانت هذه بداية لسلسلة من الأحداث السلبية التي ستجبر هنتر على ترك منصبه في بنك دويتشه. ستكون وظيفته التالية في Amaranth Advisors ، كرئيس لمكتب تجارة الطاقة.
وفقًا لمجلة Trader Monthly ، خلال ستة أشهر من الانضمام إلى Amaranth ، حقق Hunter صندوق التحوط بمبلغ 200 مليون دولار. أثار هذا التمييز وحده إعجاب رؤساءه لدرجة أنهم أنشأوا مكتبًا في كالجاري ، ألبرتا ، مما سمح للكندي بالعودة إلى مسقط رأسه. في مارس من عام 2006 ، تم اختيار هنتر في المرتبة التاسعة والعشرين على قائمة التجار الشهرية لكبار المتداولين. استفاد Amaranth بنحو 800 مليون دولار نتيجة لجميع تجارته وتم مكافأته في حدود 75 مليون دولار إلى 100 مليون دولار.
ماذا حصل؟
في حين أن معظم استثمارات الطاقة الأولية لشركة أمارانث كانت أكثر تحفظًا في طبيعتها ، إلا أن مكتب الطاقة حقق باستمرار عائدات سنوية بلغت حوالي 30٪. في النهاية ، تمكنت Hunter من تكوين المزيد من مراكز المضاربة باستخدام العقود المستقبلية للغاز الطبيعي. وقد نجح هذا في صالح الصندوق في عام 2005 عندما أعاق إعصار كاترينا وريتا إنتاج الغاز الطبيعي وساعد على رفع سعر الغاز الطبيعي إلى ثلاثة أضعاف تقريبًا من أدنى مستوى في يناير إلى أعلى مستوى في نوفمبر ، كما هو موضح في الشكل 1 أدناه. أثبتت تكهنات هنتر بأنها صحيحة وحققت الشركة أكثر من مليار دولار وسمعة ملحمية.
على الرغم من أن الرهانات المحفوفة بالمخاطر على الغاز الطبيعي والأعاصير قد سددت في عام 2005 ، فإن الرهانات ذاتها ستؤدي في النهاية إلى وفاة أمارانث بعد عام.
الرهان على الطقس
بعد موسم الأعاصير المدمر الذي دفع العماران إلى عودة مليارات الدولارات في عام 2005 ، كان من الطبيعي أن يضع هانتر نفس الرهانات مرة أخرى في عام 2006. وعلى الرغم من أن خبراء الأرصاد الجوية لم يتوقعوا أن يكون موسم الأعاصير في عام 2006 بنفس قوة عام 2005 ، فقد كان من المتوقع حدوث عواصف عديدة.
مثل كل صناديق التحوط ، يتم الاحتفاظ بسرية تفاصيل استراتيجيات تداول Amaranth ، لكن من المعروف أن Hunter قد وضعت رهانًا قويًا للغاية على الغاز الطبيعي يتحرك صعوديًا. ولكن مع زيادة مخزون الغاز الطبيعي وتهديد موسم الأعاصير الحاد الآخر ، كان الثيران يختفون يوميًا. خلال الأسبوع الثاني من شهر سبتمبر من عام 2006 ، اخترق عقد الغاز الطبيعي دعمًا مهمًا للسعر عند 5.50 دولارات واستمر في الانخفاض بنسبة 20٪ أخرى في فترة أسبوعين. مع استمرار انخفاض سعر الغاز الطبيعي ، ارتفعت خسائر شركة أمارانث إلى 6 مليارات دولار.
بحلول الأسبوع الثالث من أيلول (سبتمبر) 2006 ، لم تشهد الولايات المتحدة أي عاصفة كبيرة وكان سعر الغاز الطبيعي في منتصف السقوط الحر. تم استثمار Amaranth وعلى وجه الخصوص ، Hunter ، بكثافة في العقود الآجلة للغاز الطبيعي ووفقًا لتقارير من مستثمري الغاز الطبيعي الآخرين ، استخدموا الأموال المقترضة لمضاعفة استثماراتهم الأولية.
ما كان يحاول Amaranth و Hunter تحقيقه من خلال صندوق التحوط هو تحقيق مكاسب كبيرة من خلال مراكز التحوط. من الناحية المثالية ، ينبغي أن يقلل التحوط من مخاطر الصندوق لأن الصندوق لديه مراكز صعودية وهابطة. إذا تحرك العقد الآجل في اتجاه واحد ، فيجب على الصندوق الربح بعقد واحد حيث يتم بيع أو استخدام الآخر للتحوط ضد التحرك المفاجئ في الاتجاه المعاكس. ومع ذلك ، فإن العديد من صناديق التحوط تجعل المراهنات الضخمة في السوق تتحرك في اتجاه رهاناتها بالرافعة المالية. عندما تذهب التداولات كما هو مخطط لها ، سيرى مستثمرو الصندوق عائدات كبيرة. ومع ذلك ، نظرًا لأن هذه الاستراتيجية لا تساعد على تقليل المخاطر إلى الحد الأدنى ، فهناك عدد من صناديق التحوط التي تسير في طريق Amaranth. (لمزيد من التبصر ، انظر إلقاء نظرة وراء صناديق التحوط .)
العقود المستقبلية لها مخاطر أعلى من الأسهم نتيجة للرافعة المالية الممنوحة للمتداولين في العقود الآجلة. على سبيل المثال ، في سوق الأسهم ، يجب على المتداول التوصل إلى ما لا يقل عن 50 ٪ من قيمة التداول. في أسواق العقود الآجلة ، من ناحية أخرى ، يمكن للتجار الدخول في مركز مع 10 ٪ فقط من الأموال في خط الهجوم. تقوم العديد من صناديق التحوط الكبيرة أيضًا باقتراض الأموال من خلال خطوط ائتمان من البنوك لإضافة المزيد من الرافعة المالية ، مما يزيد من المخاطرة والحجم المحتمل للعائد.
تتضمن الإستراتيجية التي طبقها هانتر لعب الفرق بين عقود مارس وأبريل 2007. راهن هانتر بأن الفارق سوف يتسع بين العقدين ، في حين ضاق في الواقع بشكل كبير في أوائل سبتمبر. كما ذكر من قبل ، ضاعف هانتر من خسائره باستخدام استراتيجية يشار إليها على أنها مضاعفة. عن طريق اقتراض الأموال لبدء صفقات جديدة ، أصبح الصندوق أكثر فعالية. في نهاية المطاف ، بلغت كمية الرافعة المالية التي استخدمها هانتر ذروتها بنسبة 8: 1. اقترضت Amaranth 8 دولارات مقابل كل دولار واحد كانت في الأصل تملكه.
لسوء الحظ ، إذا لم يتم اتخاذ الخطوات المناسبة لإدارة المخاطر ، فإن الأمر لا يتطلب سوى رهان واحد غير صحيح للهبوط في صندوق تحوطي بتفجير بمليار دولار مماثل لـ Amaranth و Long-Capital Capital Management السيئ السمعة (1998).
ما بعد الكارثة
في النهاية ، ترك معظم المستثمرين في صندوق أمارانث يخدشون رؤوسهم ويتساءلون ماذا حدث لأموالهم. واحدة من أكبر القضايا مع صناديق التحوط هي انعدام الشفافية للمستثمرين. من يوم لآخر ، ليس لدى المستثمرين أي فكرة عما يفعله الصندوق بأموالهم. في الواقع ، يتمتع صندوق التحوط بكبح جماح لأموال المستثمرين.
تجني معظم صناديق التحوط أموالها برسوم أداء يتم تحقيقها عندما يحقق الصندوق مكاسب كبيرة ؛ أكبر المكاسب ، وأكبر الرسوم لصندوق التحوط. إذا بقي الصندوق ثابتًا أو انخفض بنسبة 70٪ ، تكون رسوم الأداء كما هي: صفر. يمكن أن يكون هذا النوع من هيكل الرسوم جزءًا من ما يجبر متداولي صناديق التحوط على تطبيق استراتيجيات شديدة الخطورة.
في سبتمبر من عام 2006 ، ذكرت وكالة رويترز أن شركة أمارانث كانت تبيع محفظة الطاقة الخاصة بها إلى Citadel Investment Group و JP Morgan Chase. بسبب نداءات الهامش وقضايا السيولة ، أشار معونس إلى أن شركة عمارنت لم يكن لديها خيار بديل لبيع ممتلكاتها من الطاقة. أكد Amaranth في وقت لاحق أن براين هنتر قد غادر الشركة ، ولكن هذا هو راحة صغيرة للمستثمرين الذين لديهم استثمارات كبيرة في Amaranth.
من المحتمل أن يكون المستثمرون قادرين على تصفية ما تبقى من استثماراتهم الأصلية بعد اكتمال الصفقة لبيع الأصول ، لكن الفصل الأخير من هذه القصة لم يكتب بعد. ومع ذلك ، تعمل القصة على توضيح المخاطر التي ينطوي عليها القيام باستثمارات كبيرة في صندوق تحوطي ، بغض النظر عن نجاح الصندوق في الماضي.
