يعد فهم عائد السندات حتى تاريخ الاستحقاق (YTM) مهمة أساسية للمستثمرين ذوي الدخل الثابت. ولكن لفهم YTM بالكامل ، يجب علينا أولاً مناقشة كيفية تسعير السندات بشكل عام. يتم تحديد سعر السند التقليدي من خلال الجمع بين القيمة الحالية لجميع مدفوعات الفائدة المستقبلية (التدفقات النقدية) ، مع سداد أصل الدين (القيمة الاسمية أو القيمة الاسمية) للسند عند الاستحقاق.
يطلق على السعر المستخدم لخصم هذه التدفقات النقدية والرئيسية "معدل العائد المطلوب" ، وهو معدل العائد الذي يطلبه المستثمرون الذين يزنون المخاطر المرتبطة بالاستثمار.
الماخذ الرئيسية
- لحساب استحقاق السند (YTM) ، من الضروري فهم كيفية تسعير السندات من خلال الجمع بين القيمة الحالية لجميع مدفوعات الفائدة المستقبلية (التدفقات النقدية) ، مع سداد أصل الدين (القيمة الاسمية أو القيمة الاسمية) للسند عند آجال الاستحقاق. يعتمد تسعير السند إلى حد كبير على الفرق بين سعر الكوبون - وهو رقم معروف ، والسعر المطلوب - رقم مستنبط. وكثيرا ما لا تتطابق أسعار القسيمة والعوائد المطلوبة في الأشهر والسنوات اللاحقة التالية لإصدارها ، كما تؤثر أحداث السوق على بيئة سعر الفائدة.
كيفية تسعير السندات
صيغة تسعير السندات التقليدية هي:
PV = (1 + r) 1P + (1 + r) 2P + ⋯ + P + (1 + r) n المبدئي حيث: PV = القيمة الحالية للندون = الدفع أو معدل القسيمة × القيمة الاسمية of عدد الدفعات في السنة = معدل العائد المطلوب ÷ عدد الدفعات كل سنةأولي = القيمة الاسمية (الاسمية) للسند = عدد السنوات حتى تاريخ الاستحقاق
لذلك يعتمد تسعير السند بشكل أساسي على الفرق بين سعر الكوبون ، وهو رقم معروف ، والسعر المطلوب ، الذي يتم استنتاجه.
لنفترض أن معدل القسيمة على سند بقيمة 100 دولار هو 5 ٪ ، وهذا يعني أن السند يدفع 5 دولارات في السنة ، والسعر المطلوب - بالنظر إلى مخاطر السند - هو 5 ٪. نظرًا لأن هذين الرقمين متطابقان ، فسيتم تسعير السند على قدم المساواة أو 100 دولار.
هذا موضح أدناه (ملاحظة: إذا كان من الصعب قراءة الجداول ، يرجى النقر بزر الماوس الأيمن واختر "عرض الصورة"):
تسعير السندات بعد إصدارها
يتم تداول السندات عند قدم المساواة عند إصدارها لأول مرة. في كثير من الأحيان ، لا يتطابق معدل القسيمة والعائد المطلوب في الأشهر والسنوات اللاحقة ، حيث تؤثر الأحداث على بيئة سعر الفائدة. يؤدي عدم تطابق هذين المعدلين إلى ارتفاع سعر السند أعلى من الاسم (تداول بسعر أعلى من القيمة الاسمية له) أو انخفاض أقل من الاسمية (تداول بسعر مخفض على القيمة الاسمية) ، من أجل تعويض فرق السعر.
خذ نفس السند على النحو الوارد أعلاه (كوبون 5 ٪ ، يدفع 5 دولارات في السنة على أصل 100 دولار) مع خمس سنوات متبقية حتى الاستحقاق. إذا كان سعر الاحتياطي الفيدرالي الحالي هو 1٪ ، والسندات الأخرى ذات المخاطر المماثلة تبلغ 2.5٪ (يدفعون 2.50 دولار سنويًا على أصل 100 دولار) ، فإن هذا السند يبدو جذابًا للغاية: تقديم 5٪ بفائدة - ضعف سعر أدوات الدين القابلة للمقارنة.
بالنظر إلى هذا السيناريو ، سيقوم السوق بتعديل سعر السند بالتناسب ، من أجل عكس هذا الاختلاف في المعدلات. في هذه الحالة ، سيتم تداول السند بمبلغ إضافي قدره 111.61 دولار. السعر الحالي البالغ 111.61 دولار أعلى من 100 دولار التي ستحصل عليها عند الاستحقاق ، وأن 11.61 دولار يمثل الفرق في القيمة الحالية للتدفق النقدي الإضافي الذي تتلقاه على مدى عمر السند (5٪ مقابل العائد المطلوب 2.5٪).
وبعبارة أخرى ، من أجل الحصول على فائدة 5 ٪ عندما تكون جميع المعدلات الأخرى أقل من ذلك بكثير ، يجب عليك شراء شيء اليوم مقابل 111.61 دولار التي تعرفها في المستقبل لن تكون قيمتها سوى 100 دولار. معدل تطبيع هذا الفرق هو العائد حتى الاستحقاق.
حساب العائد حتى الاستحقاق في Excel
تشرح الأمثلة المذكورة أعلاه كل تدفق نقدي حسب السنة. هذه طريقة سليمة لمعظم النمذجة المالية لأن أفضل الممارسات تقضي بأن تكون مصادر وافتراضات جميع العمليات الحسابية سهلة المراجعة. ومع ذلك ، عندما يتعلق الأمر بتسعير السند ، فيمكننا استثناء هذه القاعدة بسبب الحقائق التالية:
- بعض السندات لها عدة سنوات (عقود) حتى تاريخ الاستحقاق ، وقد لا يكون التحليل السنوي ، كما هو موضح أعلاه ، عمليًا ، ومعظم المعلومات معروفة وثابتة: نحن نعرف القيمة الاسمية ، ونعرف القسيمة ، ونعرف سنوات الاستحقاق.
لهذه الأسباب ، سنقوم بإعداد الآلة الحاسبة على النحو التالي:
في المثال أعلاه ، أصبح السيناريو أكثر واقعية بعض الشيء باستخدام دفعتي كوبون في السنة ، وهذا هو السبب في أن YTM هو 2.51 - أعلى بقليل من معدل العائد المطلوب بنسبة 2.5٪ في الأمثلة الأولى.
لكي تكون YTMs دقيقة ، من المهم أن يلتزم حاملو السندات بالاحتفاظ بالسندات حتى تاريخ الاستحقاق!
