الشهر المقبل
كان الارتفاع الذي بدأ عقب عطلة عيد الميلاد متسعًا جدًا. هذا يعني أن معظم الأسهم لا ترتفع فحسب ، بل أن فئات الأصول الأخرى مثل السندات ذات العوائد المرتفعة والسلع والأسواق الناشئة آخذة في الارتفاع.
إن اتساع الارتفاع الحالي هو بالتأكيد جزء من التفسير لسبب ارتفاع الأسهم بسرعة كبيرة. من أدنى سعر إلى أعلى مستوى في فبراير ، ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 20٪ تقريبًا ، في حين ارتفع مؤشر ناسداك المركب بأكثر من 21٪.
ومع ذلك ، فإن عددًا قليلًا جدًا من المسيرات تصل إلى هدفها النهائي دون انقطاع قليل على طول الطريق ، وهناك عدد قليل من القضايا المهمة خلال الشهر المقبل والتي ستحدد عمق وطول الانقطاع التالي للاتجاه.
النفط وأوبك
خلال الأسبوع الماضي ، قدم الرئيس ترامب تعليقين مهمين على أتباعه على تويتر. الأول كان نداء إلى أوبك بعدم تقييد إمدادات النفط أكثر من اللازم. على وجه التحديد ، قال ترامب إن أسعار الطاقة "ترتفع للغاية" ، مما قد يجعل الاقتصاد العالمي يتعثر.
أعتقد أن الرئيس ترامب لديه نقطة ، لكن القضية معقدة. من ناحية ، يبدو من الجيد إبقاء أسعار البنزين والسلع ذات الصلة منخفضة ، لكن الولايات المتحدة قد تجاوزت بالفعل أي دولة أخرى لتكون أكبر منتج جديد للطاقة ؛ انخفاض الأسعار يمكن أن يكون أمرا سيئا للاقتصاد الأمريكي.
يجب أن يضع التجار في اعتبارهم أنه عندما تحطمت أسعار النفط من 100 دولار للبرميل في عام 2014 إلى 26 دولارًا للبرميل في عام 2016 ، تسبب ذلك في خسائر في العديد من القطاعات الأخرى أيضًا. على سبيل المثال ، ارتفعت القروض المعدومة ، وانهار إنفاق التجزئة بما يكفي لإرسال الأسهم من خلال "ركود الأرباح" للنمو الفصلي السلبي في عام 2015.
لقد تم تداول النفط بشكل ثابت منذ نداء الرئيس ترامب الأولي إلى أوبك لخفض الأسعار ، لكنني أعتقد أن المستثمرين يجب أن يكونوا يبحثون عن أوبك لاستعراض استقلالهم بخفض آخر (أو تهديد بخفض آخر) في العرض. يعقد اجتماع أوبك الكبير التالي في الفترة من 17 إلى 18 أبريل ، لكن البيانات والإعلانات حول مستويات العرض ستستمر حتى نهاية مارس.
نظرًا لأهمية قطاع الطاقة لمؤشر S&P 500 ، فإن انخفاض الأسعار سيكون مصدر قلق كبير لنمو الأرباح في الربع الثاني.
الدولار الأمريكي
في وقت لاحق من الأسبوع الماضي ، تحدث الرئيس ترامب مع مجموعة من المؤيدين حول قوة الدولار. ركزت تعليقات ترامب على الدولار الذي كان قويًا جدًا إلى درجة أنه جعل ممارسة الأعمال التجارية صعبة على المستوى الدولي. يجب أن أتفق مع الرئيس حول هذه المسألة ، على الرغم من أنني قد أراهن على ما فسرته على أنه تأكيد على أن الاحتياطي الفيدرالي هو المسؤول الوحيد.
يمثل الدولار مشكلة صعبة للسوق ، خاصة في سياق انخفاض أسعار الطاقة. عادة ما يتم تسعير النفط بالدولار الأمريكي. لذلك ، إذا ضعف الدولار ، فإن الأمر يتطلب المزيد من الدولار الأضعف لشراء برميل من النفط. العلاقة بين الأصلين ليست عكسية تمامًا ، لكن العلاقة مرتفعة بما يكفي بحيث يكون من الصعب للغاية خفض قيمة الدولار وأسعار النفط عن قصد في نفس الوقت.
إن المخاطر الأكبر التي يجب أن يفكر بها المستثمرون بالنسبة للدولار هي قدرتها على التأثير على الصادرات الأمريكية. إذا اضطر المشترون الدوليون إلى دفع مبالغ أكبر بالدولار مقابل الصادرات الزراعية والمعدات والطاقة من الولايات المتحدة ، فسوف يكبحون الطلب بشكل طبيعي.
بينما لا أعتقد أن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، جيروم باول ، يستحق كل "اللوم" على الدولار القوي ، فإن زيادة أسعار الفائدة والضغط على الميزانية العمومية للبنك المركزي ستجعل المشكلة أكبر. في آخر بيان لمجلس الاحتياطي الفيدرالي (وشهادة لاحقة أمام الكونغرس) أوضح الاحتياطي الفيدرالي أنهم لا يتوقعون رفع أسعار الفائدة في عام 2019 بنفس السرعة التي فعلوها في عام 2018 ، ومع ذلك ، يمكن أن تتغير تلك الخطط.
الاجتماع المقبل لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الفيدرالي هو 20 مارس ، وهو فرصة لفريق باول لطمأنة السوق بأنهم لا يتخذون إجراءات فورية لتشديد السياسة النقدية التي من شأنها أن تزيد من قيمة الدولار. إذا بدا بيانهم أكثر ملاءمة ، مثل البيان الأخير في فبراير ، فمن المحتمل أن يرى التجار ذلك كسبب لدفع الدولار إلى الأسفل. قد لا يؤدي التأثير الصافي لضعف الدولار إلى تحقيق هدف الرئيس ترامب المتمثل في خفض أسعار الطاقة ، ولكن قد يكون إيجابياً للغاية بالنسبة للاقتصاد الأمريكي.
أرباح
يُظهر متوسط تقديرات الأرباح عبر مؤشر S&P 500 أن المحللين يتوقعون أن تكون معدلات النمو سلبية بعض الشيء. هذه مشكلة للسوق لأن مضاعف أرباح السوق (نسبة PE) لا يزال تقريبًا حتى مع حيث كانت آخر مرة انخفضت فيها الأرباح في عام 2015.
من أجل الحفاظ على التقييمات العالية ، فأنت بحاجة إلى معدلات نمو عالية ، مما يضع الكثير من الضغط في الربع الأول. ومع ذلك ، يعرف المستثمرون بالفعل هذه التقديرات ، لذلك من المعقول افتراض أن الأخبار السيئة قد تم "تسعيرها" في السوق بالفعل. يجب أن يكون الاتجاه على ما يرام طالما لم نحصل على أي مفاجآت كبيرة.
لحسن الحظ ، لا يتعين علينا الانتظار حتى انتهاء الربع التقويمي وإصدار مجموعة التقارير في أبريل لمعرفة ما إذا كانت الأرباح ستكون أفضل أم أسوأ من المتوقع. هناك بعض مكونات S&P 500 التي سيتم الإبلاغ عنها قبل نهاية الربع.
ستقوم FedEx (FDX) بالإبلاغ عن أحدث ربع لها في 19 مارس بعد إغلاق السوق. تعد تقارير منتصف الربع من FDX مفيدة للغاية لأن الشركة تمثل ممثلًا جيدًا للنقل والشحن. على سبيل المثال ، كان التقرير المخيّب للآمال الصادر عن FDX في 18 سبتمبر 2018 بمثابة مؤشر دقيق للربع الرابع الصعب للسوق.
ستقوم أوراكل (ORCL) و Adobe (ADBE) بالإبلاغ عن أرباحها في شهر مارس وستوفر لنا فكرة جيدة عن الإنفاق التجاري وربحية التكنولوجيا. إن توقعات الربحية في الربع الأول منخفضة للغاية ، لذا فإن مفاجأة واحدة أو أكثر من الشركات التي تبلغ عن منتصف الربع يمكن أن تفعل الكثير لرفع التوقعات.
الخط السفلي:
الأساسيات الاقتصادية في الولايات المتحدة لا تزال إيجابية للغاية ، إذا كانت مسطحة بعض الشيء. في رأيي ، باستثناء الدولار القوي الذي قد يستمر في التأثير على الصادرات ، يبدو أن السوق مهيأ للاستمرار في الارتفاع. على المدى القريب ، يجب أن يركز المستثمرون بشكل أساسي على الاحتياطي الفيدرالي وبعض تقارير الأرباح المبكرة قبل بدء موسم الأرباح مرة أخرى في أبريل. تم تعيين شريط الأداء منخفضًا لذا فمن المحتمل حدوث مفاجآت إيجابية ، وهذا ما يجعلني أتوقع أن تظل أي مقاطعة في الاتجاه إلى الحد الأدنى للعمق.
