أصبح مؤشر الاستثمار ذو شعبية متزايدة. يمكن للمستثمرين اختيار صندوق يتتبع مؤشرًا معروفًا ويستثمر بشكل سلبي في السوق. على مر السنين ، زاد عدد الصناديق التي تتعقب المؤشرات زيادة كبيرة.
بعض المؤشرات يتم تحديدها بالحروف الكبيرة ، مثل S&P 500 و Russell 2000. المؤشرات الأخرى موزونة بالأسعار ، مثل Dow Jones أو DJIA. هذه المؤشرات كانت الأساس للعديد من الأدوات الاستثمارية للمستثمرين بما في ذلك صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs).
تشمل الخيارات الجديدة في مؤشر الاستثمار مؤشرات مرجحة بشكل أساسي ، مثل مؤشر FTSE RAFI US 1000 ومؤشر WisdomTree Dividend ومؤشر WisdomTree LargeCap Value ، والتي تستند إلى واحد أو أكثر من المقاييس المالية مثل القيمة الدفترية والتدفق النقدي والإيرادات والمبيعات ، أو أرباح الأسهم. توفر هذه الصناديق للمستثمرين مزيجًا من الاستثمار السلبي للمؤشر والأموال المدارة بشكل نشط.
، نراجع فوائد ومخاطر استخدام مؤشرات مرجحة بشكل أساسي كأداة استثمارية.
مؤشرات القيمة السوقية المرجحة
نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) هو الأساس لعدد من نماذج المؤشرات ، وخاصة المؤشرات الموزونة بالأحرف الكبيرة مثل S&P 500. بشكل أساسي ، يفترض CAPM أن التدفقات النقدية يمكن تحديدها في المستقبل على كل استثمار. يساعد هذا في تحديد القيمة الحقيقية لكل أمان. نظرًا لأن السوق يتسم بالكفاءة ، فسوف يقوم بمطابقة سعر الأصل بشكل صحيح مع القيمة التي يحددها CAPM. تنص نظرية السوق الفعالة على أن سعر السهم يعكس أفضل تقديرات السوق للقيمة الحقيقية الأساسية للشركة في أي وقت محدد.
عندما القيمة الحقيقية ليست صحيحة
لكن ماذا لو انتهى السعر لأعلى أو أقل من "القيمة الحقيقية"؟ هل هذا يعني أن القيمة الحقيقية خاطئة؟ ليس بالضرورة ، بدلاً من ذلك ، فهذا يعني أن كل ورقة مالية سيتم تداولها أعلى أو أقل من قيمتها الحقيقية النهائية. إذا كان كل ورقة مالية يتم تداولها أعلى أو أقل من قيمتها الحقيقية ، فسيتم تعريض المؤشرات المرجحة للرسملة لتداول الأوراق المالية أعلى من قيمها العادلة الحقيقية وتعرضها للتداول في الأصول دون قيمتها العادلة الحقيقية.
إذا وضع المستثمرون أموالهم في أوراق مالية أعلى من القيمة العادلة وأقل أموال في الأوراق المالية دون القيمة العادلة ، فسيحصلون على عائد أقل. هذا يعني أيضًا أن المؤشرات الموزونة بالأحرف الكبيرة تولد عائدات أقل مما هو ممكن. في المؤشر الموزون بالأحرف الكبيرة ، يكون كل سهم مقيم بأعلى من قيمته مرتفعة ، في حين أن الأسهم المقومة بأقل من قيمتها منخفضة.
تحطيم القيمة
فيما يلي مثال للمساعدة في شرح أداء المؤشر المرجح بالقيمة السوقية مقارنةً بمؤشر المساواة في الوزن على سبيل المثال. في مؤشر الوزن المتساوي ، من المحتمل حتى ما إذا كان السهم الذي تم المبالغة في قيمته سيكون مفرطًا في الشراء أم لا. يساوي وزن الأوزان الكبيرة لكل سهم كبير ، بغض النظر عما إذا كان مكلفًا ، وأوزانًا زائدة لكل سهم صغير ، بغض النظر عن كونه مكلفًا.
لنفترض أن هناك سوقين فقط في السوق ، ووفقًا لـ CAPM ، لكل منهما قيمة حقيقية تبلغ 1000 دولار. يقدر السوق بسهم واحد بقيمة 500 دولار ، أما بالنسبة للسوق الآخر فتقدر قيمة السوق بمبلغ 1500 دولار. سيضع المؤشر الموزون بالقيمة السوقية 25٪ من إجمالي الحافظة في الأسهم منخفضة القيمة و 75٪ من إجمالي الحافظة في الأسهم ذات القيمة الزائدة. يتطلب المؤشر المتساوي الأوزان أن يضع المستثمر نفس المبلغ في كل سهم في محفظته. بمعنى آخر ، سوف يشتمل كل سهم على 50٪ من الحافظة بغض النظر عما إذا كان سعره مبالغ فيه أو مقيماً بأقل من قيمته.
بعد خمس سنوات ، يتم تصحيح أخطاء التقييم ، ويبلغ حجم كل من الأسهم 1000 دولار. في هذه الحالة ، إذا كنت قد استندت إلى محفظتك على مؤشر مرجح ، فإن عائدك سيكون صفرًا. من ناحية أخرى ، فإن المستثمر الذي وضع أموالها في مؤشر المساواة في الوزن سيحصل على عائد قدره 33.5 ٪. سيكسب السهم الأقل سعرًا 1000 دولار للمحفظة ، بينما يفقد السهم الأعلى سعرًا 330 دولارًا للمحفظة. يقدم الجدول أدناه هذا المثال.
هذا هو المكان الذي تقدم فيه المؤشرات الموزونة أساسًا بديلاً. جادل "الفهرسة الأساسية" ، وهي دراسة صدرت عام 2005 من قبل روب أرنوت وجايسون هسو وفيليب مور ، بأن المؤشرات المرجحة بشكل أساسي تفوقت على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ، وهو مؤشر مرجح للرسملة التقليدية ، بحوالي 2٪ سنويًا لمدة 43 عامًا من دراسة. العوامل الأساسية المستخدمة في الدراسة كانت القيمة الدفترية والتدفق النقدي والإيرادات والمبيعات والأرباح والتوظيف.
في حين أن الفرق 2٪ قد يبدو ضئيلاً عندما يضاعف حجمه يضاعف حجم محفظة المستثمر في 35 عامًا. من الواضح أن هذا يمثل عائدًا أفضل مقارنةً بالعوائد المرجحة التقليدية. ضع في اعتبارك أن الدراسات تظهر أن العديد من صناديق الاستثمار المشتركة تتخلف عن أداء السوق ككل. لذلك ، حيث يضع المستثمرون استثماراتهم طويلة الأجل فرقًا حقيقيًا على مر السنين ، على الرغم من أن هذا الاختبار الخلفي لم يتضمن تأثير الرسوم والضرائب.
الجانب الإيجابي
حجة المؤشرات المرجحة بشكل أساسي هي أن سعر السهم ليس دائمًا أفضل تقدير للقيمة الأساسية الحقيقية للشركة. يمكن أن تتأثر الأسعار بالمضاربين وتجار الزخم وصناديق التحوط والمؤسسات التي تقوم بشراء وبيع الأسهم لأسباب قد لا تكون مرتبطة بالأساسيات الأساسية ، مثل للأغراض الضريبية. يمكن أن تؤثر هذه التأثيرات على سعر السهم لعدة أيام أو سنوات ، مما يجعل من الصعب إنشاء استراتيجية استثمار يمكنها أن تنتج باستمرار عوائد ممتازة.
النظرية هي أنه إذا انخفض سعر السهم لأسباب لا تتعلق بأساسياته ، فمن المحتمل ، على الرغم من أن ذلك غير مؤكد ، أن زيادة الوزن في هذا السهم سوف تولد عائدات أعلى من المتوسط. وبالمثل ، فإن الأسهم التي ترتفع أسعارها أكثر من أساسياتها قد تشير إلى ارتفاع أسعار الأسهم التي من المحتمل أن تؤدي إلى انخفاض في أداء السوق.
مثل المؤشرات ذات القيمة السوقية ، لا تتطلب المؤشرات الأساسية أن يقوم المستثمر بتحليل الأوراق المالية الأساسية. ومع ذلك ، يجب إعادة موازنتها بشكل دوري عن طريق شراء المزيد من أسهم الشركات التي انخفضت أسعارها بأكثر من مقياس أساسي ، مثل أرباح الأسهم المدفوعة ، وبيع الأسهم في الشركات التي ارتفعت أسعارها أكثر من المتري الأساسي.
مع إنشاء المزيد من المؤشرات ، سيحصل المستثمرون على بدائل جديدة للاستثمار لتتناسب مع احتياجاتهم الاستثمارية وأنماطهم الشخصية. قد يرغب مستثمرو الدخل في التفكير في مؤشرات الأرباح الموزعة ، بينما يفضل المستثمرون في النمو القطاعات التي يعتقدون أنها ستنمو بوتيرة أسرع من السوق ككل.
الحجة ضد
فما هي الجوانب السلبية لاستثمارات المؤشر المرجح؟ أولاً ، يمكن أن تكون تكلفة امتلاك الأموال على أساس مؤشرات مرجحة بشكل أساسي أعلى من المؤشرات الموزونة. نظرًا لأن المؤشرات الموزونة بشكل أساسي ما زالت شابة ، فلا يوجد تاريخ كافٍ لتقييم ما إذا كانت هذه النفقات الزائدة ستستمر. يدعي مؤيدو المؤشرات الموزونة بشكل أساسي أنهم سيحققون عائدات أعلى من المؤشرات الموزونة بالقيمة السوقية نظرًا لضرورة تعديل المحفظة لتتناسب مع العوامل الأساسية. ومع ذلك ، فإنها لم تحقق بعد كفاءة التكلفة لصناديق المؤشرات الكبيرة. نتيجة لذلك ، قد تكون نفقاتهم أعلى بسبب حجمها الأصغر. يجب إعادة التوازن بشكل دوري عن طريق شراء وبيع الأسهم لجعل الصندوق في حالة امتثال للمؤشر ، وسوف يتحملون مصاريف تداول مماثلة للمؤشرات ذات القيمة السوقية. لذلك ، من الممكن أن تنخفض تكلفة استثمارات المؤشر الموزون أساسًا حيث تحقق حجم المؤشرات المرجحة.
النقد الآخر للفهرسة الأساسية هو أن هذا النهج الجديد قد لا يجتاز اختبار الزمن ، لأن السوق لديه ميل قوي للعودة إلى الوسط. هذا يعني أنه بغض النظر عن الطريقة التي يختارها المستثمر ، مع مرور الوقت قد ينتجون نتائج مماثلة.
يشير المؤمنون بالمؤشرات الأساسية إلى أن الأبحاث المتكررة التي أجراها كينيث فرينش من مدرسة توك في دارتموث وجامعة أوجين فاما بجامعة شيكاغو قد أظهرت أن أسهم الشركات ذات القيمة الصغرى والقيمة قد تفوقت على الأوراق المالية الأخرى خلال معظم الفترات التاريخية المهمة ، ولم تظهر بعد أي ارتداد إلى المعنى. هذا لا يعني أنه لن يحدث ؛ هذا يعني فقط وجود فرص للتغلب على السوق بمؤشرات مرجحة بشكل أساسي إذا فهم المستثمرون المخاطر. يبدو أن بنيامين غراهام وتلميذه ، وارن بافيت ، فهموا هذا المفهوم منذ سنوات. ونقلت الصحيفة عن جراهام قوله: "على المدى القصير ، فإن السوق عبارة عن آلة تصويت ، لكن على المدى الطويل ، إنها آلة وزن".
أصبحت المؤشرات الموزونة بشكل أساسي شائعة بشكل متزايد ، ونتيجة لذلك ، ظهرت طرق جديدة للاستثمار فيها من خلال صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق الاستثمار المتداولة. يجب على المستثمرين المهتمين بالصناديق القائمة على مؤشرات مرجحة بشكل أساسي التعامل مع هذه الفرص الاستثمارية مثل أي استثمار آخر. يجب عليهم إجراء التحليل اللازم قبل ارتكاب رؤوس أموالهم. اعتمادًا على الموقف الشخصي ، يشمل ذلك فهم أداء الاقتصادات العالمية والإقليمية ، وإيجاد القطاعات التي توفر أفضل فرصة وتقييم الأساسيات التي توفر أفضل العوائد المحتملة.
الخط السفلي
أخيرًا ، للاعتقاد بأن الصناديق المرجحة بشكل أساسي ستتفوق على مؤشر S&P 500 ، وهو المعيار المشترك ، على المستثمرين أن يؤمنوا بافتراضين:
- كل ما يتسبب في حدوث أخطاء في التقييم ، والتي أدت إلى عوائد تاريخية أعلى من المؤشرات المرجحة بشكل أساسي ، سوف تستمر (لن يعود الاستثمار في القيمة إلى الوسط) ؛ وسوف يدرك السوق أن الأسهم ذات القيمة العالية ستعود في النهاية إلى المتوسط بدلاً من أن تظل مبالغًا فيها.
