كان أحد المساهمين الرئيسيين في الأزمة المالية لعام 2008 هو انهيار قيم السندات ، حيث أثبتت مبالغ هائلة من التصنيفات الائتمانية التي تحمل تصنيف الديون أنها أكثر مخاطرة ، وأكثر هشاشة ، مما دفعت وكالات التصنيف المستثمرين إلى الاعتقاد. تهدد تصنيفات السندات عالية التضخم بخلق كارثة مالية جديدة في هذه السوق التي تبلغ قيمتها تريليونات الدولارات. تقدم وكالات تصنيف السندات الرائدة ، S&P ، Moody's ، Fitch ، ومنافسيها تصنيفات متفائلة بشكل متزايد أثناء قتالهم للحصول على حصة في السوق.
"الضحايا هم المستثمرون" ، كما قال مارشال جليك ، مدير المحافظ في شركة AllianceBernstein للاستثمار ، لصحيفة وول ستريت جورنال. يوافق على ذلك جريج ميكود ، مدير العقارات في Voya Investment Management ، التي تمتلك 21 مليار دولار من ديون العقارات التجارية. "نحن لا نثق في التصنيفات" ، كما قال في التقرير نفسه.
أهمية للمستثمرين
في حين يتم الاعتماد على وكالات التصنيف من قبل المستثمرين ، إلا أنها تدفع من قبل الشركات التي يقيمون ديونها ، مما يخلق تضارباً خطيراً في المصالح. كان Glick من بين مجموعة من مديري الاستثمار الذين تقدموا بشكوى إلى هيئة الأوراق المالية والبورصة حول التصنيفات المتضخمة ، وقدرة مصدري السندات على التسوق للحصول على أفضل التصنيفات.
حللت المجلة حوالي 30،000 تصنيف ضمن قاعدة بيانات تحتوي على 3 تريليونات دولار من الأوراق المالية المهيكلة التي صدرت بين عامي 2008 و 2019 ، والتي جمعها Finsight.com. تم إصدار هذه التصنيفات من قبل الشركات الثلاث الكبرى ، S&P ، Moody's ، و Fitch ، بالإضافة إلى ثلاثة منافسين أصغر دخلوا الشركة بعد الأزمة المالية ، DBRS ، Kroll Bond Rating Agency ، و Morningstar.
وجدت المجلة أن القادمين الجدد الثلاثة كانوا أكثر عرضة من وكالات التصنيف القائمة لإصدار تصنيفات عالية ، وأحيانًا تصدر تصنيفات AAA من الدرجة الأولى للسندات التي صنفتها شركات أخرى على أنها غير مرغوب فيها. ونتيجة لذلك ، يبدو أن التوقعات بين المنظمين بأن المنافسة المتزايدة بين وكالات التصنيف ستنتج تقييمات أكثر دقة قد باءت بالفشل.
بناءً على البيانات منذ عام 2012 ، وجدت دراسة المجلة أن وكالات التصنيف الست تتمتع غالبًا بزيادة مؤقتة في حصتها في السوق بعد تغيير معايير التصنيف الخاصة بها. تشير هذه النتيجة إلى أنهم قد يقدمون عرضًا للحصول على مزيد من الأعمال من خلال تخفيف أساليب التقييم الخاصة بهم.
رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول هو من بين هؤلاء المعنيين. خلال خطاب ألقاه في مايو ، أشار إلى التزامات القروض المضمونة (CLOs) ، وأدوات الدين المدعومة بالقروض للمقترضين من الشركات المحفوفة بالمخاطر ، وغالبا ما تستخدم لتمويل عمليات الاستحواذ. وقال باول في المجلة: "مرة أخرى ، نرى فئة من الديون تنمو بمعدل أسرع من دخل المقترضين حتى مع تخلي المقرضين عن معايير الاكتتاب".
لحل الدعاوى الناشئة عن تحطيم قيم الديون خلال الأزمة المالية. دفعت ستاندرد آند بورز 1.5 مليار دولار ، في حين استقرت وكالة موديز مقابل 684 مليون دولار لكل مجلة. اعترفت S&P بأنها غيرت نماذجها من أجل الحصول على حصة في السوق ، ولكن لم تعترف أي من الشركات بالخطأ.
أتطلع قدما
ستيفاني بومبوي ، مؤسس شركة الاستشارات الاقتصادية MacroMavens ، هي من بين أولئك الذين توقعوا أزمة الرهن العقاري عالي المخاطر ، التي سبقت الأزمة المالية العامة في عام 2008. "في عام 2007 ، كانت الكذبة هي أنه يمكنك أخذ وفرة من حماقة ، وحزمها معًا ، لاحظت بومبوي خلال مقابلة متعمقة مع بارونز "هذه المرة ، الكذبة هي أنه يمكنك الحصول على مجموعة من السندات التي تتداول عن طريق التعيين ، وتجمعها في ETF ، وتجعلها سائلة بطريقة سحرية".
وفي الوقت نفسه ، يراقب كريس سينيك ، كبير محللي أبحاث الاقتصاد الكلي ، وكبير استراتيجيّي الاستثمار ، والمحلّل الكمي في وولف للأبحاث ، 10 فقاعات للأصول قد يؤدي انهيارها إلى تحويل "الركود المتسارع إلى أزمة مالية كاملة" ، حذر في مذكرة للعملاء التي تم الاستشهاد بها في تقرير بارون آخر. وتشمل هذه الفقاعات ديون الشركات الأمريكية ، والقروض الأمريكية المدعومة ، والديون الأوروبية ، وحتى ديون الحكومة الأمريكية.
