عندما لا تستطيع الشركات سداد ديونها ، فقد يكون لديها خيارات محدودة للغاية لمستقبلها. قد يكون أحد هذه الخيارات هو الإفلاس ، وهو المصطلح القانوني المستخدم لوصف العملية اللازمة للمساعدة في سداد الديون وغيرها من الالتزامات. على الرغم من أنه يُنظر إليه دائمًا على أنه الملاذ الأخير ، إلا أن الإفلاس يمكن أن يمنح الشركات بداية جديدة مع منح الدائنين قدرًا من السداد استنادًا إلى الأصول المتاحة للتصفية.
يحدث الإفلاس عادة عندما يكون لدى الشركة ديون أكثر بكثير مما تفعله في الأسهم. في حين أن الدين في هيكل رأس مال الشركة قد يكون وسيلة جيدة لتمويل عملياتها ، إلا أنه يأتي مع المخاطر.
تابع القراءة لمعرفة المزيد عن هياكل تكلفة رأس المال وكيفية تأثرها بتكاليف الإفلاس.
الماخذ الرئيسية
- تستخدم الشركات الدين والأسهم لتحقيق هيكل رأس المال الأمثل وتمويل عملياتها. حيث يعتبر تمويل أنفسهم بالديون أكثر قيمة لأنهم يمكنهم استخدام الفائدة لتقليل التزاماتهم الضريبية. ولكن تحمل الكثير من الديون يمكن أن يزيد من مستوى المخاطر على المساهمون ، وكذلك مخاطر الإفلاس. تكاليف الإفلاس ، والتي تشمل الرسوم القانونية ، يمكن أن تؤدي إلى تآكل هيكل رأس المال الكلي للشركة.
The Modigliani-Miller Theory
تستخدم نظرية Modigliani و Miller في الدراسات المالية والاقتصادية لتحليل قيم الشركات المختلفة. وفقًا للنظرية ، تستند قيمة الشركة إلى قدرتها على توليد الإيرادات بالإضافة إلى مخاطر أصولها الأساسية. أحد التحذيرات المهمة هو أن قيمة الشركة مستقلة عن كيفية توزيع الأرباح وكيفية تمويل عملياتها.
وفقًا للنظرية ، فإن الشركات التي تستخدم تمويل الديون أكثر قيمة من الشركات التي تمول نفسها بحتة مع حقوق الملكية. ذلك لأن هناك مزايا ضريبية لاستخدام الديون لإدارة عملياتها. هذه الشركات قادرة على خصم الفائدة على ديونها ، وتخفيض التزاماتها الضريبية ، وجعلها أكثر ربحية من تلك التي تعتمد فقط على الأسهم.
هياكل رأس المال
يمكن للشركات استخدام مجموعة متنوعة من الطرق المختلفة لتمويل عملياتها لتحقيق هيكل رأس المال الأمثل. أفضل طريقة للقيام بذلك هي الحصول على مزيج جيد من الدين والأسهم ، والذي يتضمن مزيجًا من الأسهم المفضلة والعامة. يساعد هذا المزيج في زيادة قيمة الشركة إلى الحد الأقصى في السوق مع تقليل تكلفة رأس المال.
كما ذكر أعلاه ، يمكن للشركات استخدام تمويل الديون لصالحها. لكن عندما يقررون تحصيل المزيد من الديون ، فإن متوسط تكلفة رأس المال المرجح (WACC) - متوسط التكلفة ، بعد الضرائب ، لدى الشركات من مصادر رأس المال لتمويل نفسها - يزداد. إنها ليست دائمًا فكرة رائعة لأن المخاطر التي يتعرض لها المساهمون تزداد أيضًا ، لأن خدمة الدين قد تتلاشى عند عائد الاستثمار (ROI) - مدفوعات الفوائد الأعلى ، مما يقلل من الأرباح والتدفق النقدي. بسبب ارتفاع الدين في هيكل رأس المال ، تزداد تكلفة تمويل هذا الدين ويزيد خطر التخلف عن السداد.
خدمة الدين قد تأكل عند المساهمين المتوقع العائد على الاستثمار.
تكاليف الإفلاس
ارتفاع تكاليف رأس المال وارتفاع درجة المخاطرة قد تؤدي بدورها إلى خطر الإفلاس. نظرًا لأن الشركة تضيف المزيد من الديون إلى هيكل رأس المال ، فإن WACC للشركة يزيد عن المستوى الأمثل ، مما يزيد من تكاليف الإفلاس. ببساطة ، تنشأ تكاليف الإفلاس عندما يكون هناك احتمال أكبر بأن تتخلف الشركة عن التزاماتها المالية. بمعنى آخر ، عندما تقرر الشركة زيادة تمويل ديونها بدلاً من استخدام الأسهم.
من أجل تجنب الخراب المالي ، يجب على الشركات أن تأخذ في الاعتبار تكلفة الإفلاس عند تحديد مقدار الديون التي يتعين عليها تحملها - حتى إذا كان ينبغي لها أن تضيف إلى مستويات ديونها على الإطلاق. يمكن حساب تكلفة الإفلاس عن طريق ضرب احتمال الإفلاس من خلال التكلفة الإجمالية المتوقعة.
تختلف تكاليف الإفلاس حسب هيكل الشركة وحجمها. وهي تشمل عموما الرسوم القانونية ، وفقدان رأس المال البشري ، والخسائر الناتجة عن بيع الأصول المتعثرة. تسبب هذه النفقات المحتملة الشركة في محاولة لتحقيق هيكل رأس المال الأمثل للديون وحقوق الملكية. يمكن للشركة تحقيق هيكل رأس المال الأمثل عندما يكون هناك توازن بين المزايا الضريبية وتكلفة تمويل الديون وتمويل الأسهم. تقليديًا ، يكون تمويل الديون أرخص وله فوائد ضريبية من خلال مدفوعات الفوائد قبل الضريبة ، ولكنه أيضًا أكثر خطورة من تمويل الأسهم ولا يجب استخدامه حصريًا.
لا ترغب الشركة مطلقًا في الاستفادة من هيكل رأس المال الخاص بها إلى ما بعد هذا المستوى الأمثل ، بحيث يكون معدل الفائدة على رأس المال مرتفعًا ، وتكون مدفوعات الفائدة مرتفعة ومخاطر الإفلاس عالية.
