كيف يمكن لعمليات إعادة الشراء أن تؤدي إلى نمو سوق بيركشاير

بيركشاير هاثاوي المؤتمر الوطني العراقي. (BRK.A) كانت متأخرة في السوق في عام 2019 ، وأسهمها لم تتغير منذ نهاية العام وحتى تاريخه في 2 أغسطس ، بينما ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 17.0٪. كان العديد من المستثمرين يأملون في أن تحاول الشركة تعزيز أداء أسهمها المتراجع عن طريق زيادة عمليات إعادة شراء الأسهم بشكل ملحوظ. ومع ذلك ، في الربع الثاني من عام 2019 ، أنفقت شركة بيركشاير حوالي 440 مليون دولار فقط على عمليات إعادة شراء الأسهم خلال الربع ، وفقًا لتقرير الشركة عن 10-Q الصادر في 3 أغسطس.

دافع وارن بافيت الرئيس التنفيذي لشركة بيركشاير عن عمليات إعادة شراء الأسهم ضد أي هجوم سياسي ، قائلاً إنهم "يستفيدون من هؤلاء المساهمين الذين يتركون الشركة وأولئك الذين يبقون" ، وأنه "عندما يمكن شراء الأسهم بأقل من قيمة النشاط التجاري ، فمن المحتمل أن يكون ذلك هو أفضل استخدام للنقد ، "في آخر خطاب سنوي له للمساهمين. وذكر أيضًا أن "بيركشاير ستكون إعادة شراء كبيرة لأسهمها" ، واقترح سابقًا أنها قد تنفق ما يصل إلى 100 مليار دولار على عمليات إعادة الشراء عبر أفق زمني غير محدد.

أهمية للمستثمرين

"الحجم هو عبء على الأداء" ، كما اعترف بافيت خلال الاجتماع السنوي لبيركشاير 2019. أنهت الشركة في الربع الثاني من عام 2019 بأكثر من 122 مليار دولار نقدًا وما يعادله بالإضافة إلى استثمارات قصيرة الأجل ، مرتفعة من 114 مليار دولار في نهاية الربع السابق. تجعل أسعار الفائدة عند أدنى مستوياتها التاريخية أن كومة النقد المتنامية تشكل عائقًا كبيرًا في الأداء.

بالنظر إلى أن بيركشاير تواجه صعوبة متزايدة في توليد عائدات تفوق السوق ، فإن الأساس المنطقي لإعادة رأس المال إلى المساهمين وتقليص قاعدة حقوق الملكية الخاصة بهم يجب أن يكون واضحًا. ومع ذلك ، في النصف الثاني من عام 2018 ، أنفقت الشركة 1.4 مليار دولار فقط على عمليات إعادة الشراء ، تليها 1.6 مليار دولار في الربع الأول من عام 2019 ، وفقًا لتقارير بارون.

مع القيمة السوقية لحوالي 500 مليار دولار ، فإن وتيرة عمليات إعادة الشراء في الربع الثاني من العام تقلص قاعدة الأسهم بنسبة تقل عن 0.1 ٪ في الربع ، وهو ما يكفي بالكاد لإحداث تأثير ملحوظ على سعر السهم. رفع عمليات إعادة الشراء إلى 10 مليارات دولار في الربع ، على سبيل المثال ، من شأنه أن يقلل قاعدة الأسهم بنحو 2 ٪ في الربع ، وهو ما قد يكون كافيا لتعزيز سعر السهم بشكل ملحوظ.

على سبيل المقارنة ، قامت كل من Bank of America Corp (BAC) و Wells Fargo & Co. (WFC) ، وهما بنكين تملك بيركشاير حصص ملكية بحوالي 10٪ لكل منهما ، بإعادة شراء ما بين 7٪ و 8٪ من أسهمهما في العام الماضي ، لكل بارون. قامت شركات التأمين على الممتلكات Chubb Ltd. (CB) و Travellers Companies Inc. (TRV) ، المنافسان الرئيسيان لأعمال التأمين الخاصة بشركة Berkshire ، بإعادة شراء ما بين 2٪ و 4٪ من أسهمهما. ويلاحظ التقرير نفسه.

وكتب بافيت في رسالته السنوية "في الوقت الذي يتم فيه تقييم حيازات الأسهم لدينا بأسعار السوق ، تتطلب قواعد المحاسبة إدراج مجموعة شركاتنا العاملة في القيمة الدفترية بأقل بكثير من قيمتها الحالية ، وهي علامة غير نمت في السنوات الأخيرة".. في الواقع ، قدّر جاي جيلب من باركليز أن سعر السوق في بيركشاير أقل بكثير من مجموع أجزائه ، وفقًا لتقرير سابق في بارونز.

أتطلع قدما

هناك عدة أسباب تجعل بيركشاير من غير المرجح أن تصبح شركة إعادة شراء أكثر نشاطًا لأسهمها على المدى القريب. أولاً ، يواصل بافيت "الأمل في عملية استحواذ بحجم الفيل" والتي كان سيُموّلها نقدًا ، كما ذكر في رسالته السنوية.

ثانياً ، كتب بافيت أيضًا ، "نعتبر أن جزءًا من هذا الخبأ لا يمكن المساس به ، بعد أن تعهد دائمًا بحفظ ما لا يقل عن 20 مليار دولار في معادل النقد للحماية من الكوارث الخارجية".

ثالثًا ، يلاحظ بارون ، أن بيركشاير لا يبدو أنها وضعت خطة قائمة على الصيغة بموجب المادة 10b5-1 من SEC تسمح لها بإعادة شراء الأسهم عندما تكون في حوزتها معلومات مادية غير عامة.

أخيرًا ، إن أسهم بيركشاير غير سائلة نسبيًا ومتداولة بشكل ضعيف ، نظرًا لوجود العديد من المستثمرين على المدى الطويل ، وبالتالي من المحتمل أن يؤدي برنامج إعادة الشراء الأكثر عدوانية إلى تحريك السعر بشكل كبير ، مما يؤدي إلى رفع تكلفته بسرعة ، أيضًا لسعر بارون. على سبيل المثال ، يبلغ متوسط ​​حجم التداول اليومي المجمع لأسهم الفئة A و Class B من بيركشاير حوالي مليار دولار ، في حين أن Facebook Inc. (FB) ، التي يبلغ رأس مالها السوقي 550 مليار دولار ، يبلغ حجمها اليومي حوالي 4 أضعاف.

الاحتمال الآخر هو أن بيركشاير قد تقدم عرضًا لشراء مجموعة كبيرة من الأسهم بسعر يفوق سعر السوق في نفس الوقت ولكن أقل من تقدير بوفيت لقيمته الحقيقية. ومع ذلك ، يعطي بارون هذه احتمالات منخفضة للغاية من الحدوث.