يستخدم AQR ، وهو صندوق تحوط كبير أسسه المستثمر الشهير كليف آسنس ، استراتيجية للتحكيم الإحصائي من خلال اتخاذ موقف قصير في الأسهم ذات النسخة التجريبية العالية والمركز الطويل في الأسهم ذات النسخة التجريبية المنخفضة. تُعرف هذه الاستراتيجية بأنها رهان ضد النسخة التجريبية. تستند النظرية إلى أوجه القصور المزعومة في نموذج تسعير الأصول الرأسمالية ، أو CAPM ، نظرًا لتقييد الأموال الكبيرة في نوع الرافعة المالية التي يمكنهم الاستفادة منها والمخاطر التي يمكنهم تحملها. تعد Beta مقياسًا إحصائيًا لمخاطر السهم أو المحفظة الفردية مقابل السوق ككل. تم صياغة عبارة الرهان ضد النسخة التجريبية من بعض أوراق الاقتصاد التي كتبها مؤلفو الاستراتيجية.
بيتا
الإصدار التجريبي هو مقياس للمخاطر التي لا يمكن الحد منها بالتنويع. يعني الإصدار التجريبي لأحد أن السهم أو الحافظة يتحرك تمامًا مع السوق الأكبر. تشير النسخة التجريبية الأكبر من واحد إلى أن الأصول ذات التقلب العالي تميل إلى الصعود والهبوط في السوق. تشير النسخة التجريبية التي تقل عن واحد إلى أن الموجودات أقل تقلبًا من السوق أو الأصل العالي التقلب غير المرتبط بالسوق الأكبر. تُظهر النسخة التجريبية السالبة أن أحد الأصول ينتقل بشكل عكسي إلى السوق ككل. بعض المشتقات مثل خيارات البيع لها تجارات سالبة باستمرار.
CAPM
CAPM هو نموذج يقوم بحساب العائد المتوقع على أصل أو محفظة. تحدد الصيغة العائد المتوقع كسعر خالٍ من المخاطر السائد بالإضافة إلى عائد السوق مطروحاً منه السعر الخالي من المخاطر الذي يضاعف بيتا السهم. خط سوق الأمان ، أو SML ، هو نتيجة CAPM. يُظهر معدل العائد المتوقع كدالة للمخاطر غير المتنوعة. SML عبارة عن خط مستقيم يعرض مقايضة المخاطرة بعائد الأصول. ميل SML يساوي علاوة مخاطر السوق. علاوة مخاطر السوق هي الفرق بين العائد المتوقع على محفظة السوق والسعر الخالي من المخاطر.
الرهان ضد استراتيجية بيتا
الرهان الأساسي ضد استراتيجية بيتا هو العثور على أصول ذات تجريبية أعلى واتخاذ موقف قصير فيها. في الوقت نفسه ، يتم اتخاذ مركز طويل الاستدانة في الأصول ذات الأصول التجريبية الأقل. والفكرة هي أن الأصول التجريبية الأعلى مبالغ فيها والأصول التجريبية المنخفضة أقل من قيمتها. تفترض النظرية أن أسعار الأسهم تعود في النهاية إلى التوافق مع بعضها البعض. هذه هي أساسًا استراتيجية مراجحة إحصائية حيث تعود أسعار الأصول إلى متوسط السعر مقابل المخاطرة. يتم تعريف هذا الوسيط كـ SML.
يتمثل المبدأ الرئيسي في CAPM في أن جميع المستثمرين المعقولين يستثمرون أموالهم في محفظة تحقق أعلى عائد متوقع لكل وحدة مخاطرة. يُعرف العائد الزائد المتوقع لكل وحدة مخاطرة نسبة شارب. يمكن للمستثمر بعد ذلك الاستفادة من هذه الرافعة المالية أو تقليلها بناءً على تفضيلات المخاطر الفردية. ومع ذلك ، فإن العديد من صناديق الاستثمار الكبيرة والمستثمرين الأفراد مقيدين في مقدار الرافعة المالية التي يمكنهم استخدامها. نتيجة لذلك ، لديهم ميل إلى زيادة الوزن في محافظهم الاستثمارية نحو الأصول التجريبية الأعلى لتحسين العائدات.
يشير هذا الميل نحو الأسهم التجريبية الأعلى إلى أن هذه الأصول تتطلب عوائد أقل معدلة حسب المخاطر مقابل الأصول التجريبية الأقل. في الأساس ، يعتقد بعض الخبراء أن انحدار خط SML مسطح للغاية بالنسبة للسوق الأمريكي مقابل CAPM. يؤدي هذا إلى حدوث خلل في الأسعار في السوق حيث يحاول البعض الربح. أظهرت بعض الصحف الاقتصادية التي تقوم بعمل اختبار تاريخي نسبًا متفوقة لشارب مقابل السوق ككل.
عند دراسة هذه الظاهرة ، صاغت AQR مراهنات محايدة في السوق ضد عوامل بيتا التي يمكن استخدامها لقياس هذه الفكرة. من الناحية العملية ، يعاني أداء هذه الاستراتيجية بسبب العمولات ونفقات التداول الأخرى. على هذا النحو ، قد لا يكون مفيدًا للمستثمرين الأفراد. من المحتمل أن تتطلب الاستراتيجية قدرًا كبيرًا من رأس المال والوصول إلى تكاليف التداول المنخفضة لتكون ناجحة.
