فاما والفرنسية نموذج عامل ثلاثة

ما هو فاما ونموذج عامل الفرنسية الثلاثة؟

نموذج Fama و French Three-Factor (أو Fama French Model لـ short) هو نموذج لتسعير الأصول تم تطويره في عام 1992 والذي تم توسيعه وفقًا لنموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) من خلال إضافة مخاطر الحجم وعوامل مخاطر القيمة إلى عامل مخاطر السوق في CAPM. يعتبر هذا النموذج حقيقة أن الأسهم ذات القيمة المنخفضة والأسهم الصغيرة تتفوق على الأسواق بشكل منتظم. من خلال تضمين هذين العاملين الإضافيين ، يعدل النموذج لهذا الاتجاه المتفوق ، والذي يُعتقد أنه يجعله أداة أفضل لتقييم أداء المدير.

الماخذ الرئيسية

نموذج Fama French 3-factor هو نموذج لتسعير الأصول يتوسع في نموذج تسعير الأصول الرأسمالية عن طريق إضافة عوامل الحجم ومخاطر مخاطر القيمة إلى عوامل مخاطر السوق. وقد تم تطوير هذا النموذج من قبل الحائزين على جائزة نوبل Eugene Fama وزميله Kenneth French في 1990. هذا النموذج هو في الأساس نتيجة لانحدار الاقتصاد القياسي لأسعار الأسهم التاريخية.

صيغة نموذج فاما الفرنسي هي:

$\begin{matrix} R_{أنا تي} - R_{F تي} = α_{أنا تي} + β_{1} (R_{M تي} - R_{F تي}) + β_{2} س M ب_{تي} + β_{3} H M L_{تي} + ε_{أنا تي} \\ أين: \\ R_{أنا تي} = العائد الكلي للسهم أو محفظة أنا في الوقت تي \\ R_{F تي} = خالية من المخاطر معدل العائد في الوقت المناسب تي \\ R_{M تي} = إجمالي حافظة السوق العائد في الوقت المناسب تي \\ R_{أنا تي} - R_{F تي} = العائد الزائد المتوقع \\ R_{M تي} - R_{F تي} = فائض العائد على محفظة السوق (مؤشر) \\ س M ب_{تي} = قسط الحجم (صغير ناقص كبير) \\ H M L_{تي} = علاوة القيمة (ارتفاع ناقص منخفضة) \\ β_{1 ، 2 ، 3} = معاملات العوامل \end{matrix} \ تبدأ {محاذاة} & R_ {it} - R_ {ft} = \ alpha_ {it} + \ beta_1 (R_ {Mt} - R_ {ft}) + \ beta_2SMB_t + \ beta_3HML_t + \ epsilon_ {it} \ & \ textbf {where:} \ & R_ {it} = \ text {إجمالي العائد للمخزون أو الحافظة} i \ text {في الوقت} t \\ & R_ {ft} = \ text {معدل العائد بلا مخاطر في الوقت} t \\ & R_ {Mt} = \ text {العائد الإجمالي لحافظة السوق في الوقت} t \\ & R_ {it} - R_ {ft} = \ text {العائد الزائد المتوقع}} & R_ {Mt} - R_ {ft} = \ text {فائض العائد على محفظة السوق (الفهرس)} \ & SMB_t = \ text {size premium (صغيرة ناقص كبير)} \ & HML_t = \ text {value premium (high ناقص منخفض)} \ & \ beta_ {1، 2،3} = \ النص {معامل العوامل} \ \ النهاية {محاذاة}$ Rit −Rft = αit + β1 (RMt −Rft) + SM2 SMBt + β3 HMLt + ϵit حيث: Rit = العائد الإجمالي للسهم أو المحفظة i في الوقت tRft = معدل العائد بدون مخاطر في الوقت tRMt = إجمالي حافظة السوق في الوقت المناسب tRit −Rft = العائد الزائد المتوقع RMt −Rft = العائد الزائد على محفظة السوق (مؤشر) SMBt = علاوة الحجم (صغيرة ناقص كبيرة) HMLt = قسط القيمة (ارتفاع ناقص منخفضة) β1،2،3 = معاملات العوامل

فاما والنموذج الفرنسي ثلاثة عوامل

كيف يعمل نموذج فاما الفرنسي

حاول يوجين فاما الحاصل على جائزة نوبل والباحث كينيث فرينش ، الأساتذة السابقون في كلية بوث لإدارة الأعمال بجامعة شيكاغو ، قياس عوائد السوق بشكل أفضل ، ومن خلال الأبحاث ، وجدوا أن الأسهم القيمة تفوقت على أسهم النمو. وبالمثل ، تميل الأسهم ذات رؤوس الأموال الصغيرة إلى التفوق على أسهم الشركات ذات رؤوس الأموال الكبيرة. كأداة للتقييم ، سيكون أداء المحافظ التي تحتوي على عدد كبير من الأسهم ذات القيمة الصغيرة أو القيمة الأقل من نتيجة CAPM ، حيث أن نموذج العوامل الثلاثة يعدل نزولًا من أجل الأداء المتميز للرؤوس الصغيرة والقيمة السوقية.

يحتوي نموذج Fama و French على ثلاثة عوامل: حجم الشركات ، والقيم الدفترية إلى السوق ، والعائد الزائد في السوق. بمعنى آخر ، العوامل الثلاثة المستخدمة هي SMB (صغير ناقص كبير) ، HML (مرتفع ناقص منخفض) وعائد المحفظة أقل من معدل العائد الخالي من المخاطر. SMB حسابات للشركات المتداولة علنا مع قبعات السوق الصغيرة التي تولد عوائد أعلى ، في حين أن HML حسابات الأسهم القيمة مع ارتفاع معدلات دفتر إلى السوق التي تولد عائدات أعلى بالمقارنة مع السوق.

هناك الكثير من النقاش حول ما إذا كان اتجاه الأداء المتفوق يرجع إلى كفاءة السوق أو عدم كفاءة السوق. دعما لكفاءة السوق ، يفسر الأداء المتفوق بشكل عام المخاطرة الزائدة التي تواجهها الأسهم ذات القيمة المنخفضة والأسهم ذات القيمة الصغرى نتيجة لارتفاع تكلفة رأس المال وزيادة مخاطر الأعمال. لدعم عدم كفاءة السوق ، يتم تفسير الأداء المتفوق من قبل المشاركين في السوق بتسعير قيمة هذه الشركات بشكل غير صحيح ، مما يوفر العائد الزائد على المدى الطويل مع ضبط القيمة. من المرجح أن يتفق المستثمرون الذين اشتركوا في مجموعة الأدلة التي توفرها فرضية الأسواق الفعالة (EMH) مع الجانب المتعلق بالكفاءة.

ماذا يعني نموذج فاما الفرنسي للمستثمرين

سلطت Fama و French الضوء على أن المستثمرين يجب أن يكونوا قادرين على التغلب على التقلبات قصيرة الأجل وقلة الأداء الدوري التي قد تحدث في وقت قصير. سيتم مكافأة المستثمرين ذوي الأفق الزمني الطويل الأجل لمدة 15 عامًا أو أكثر على الخسائر التي تكبدوها على المدى القصير. باستخدام الآلاف من محافظ الأسهم العشوائية ، أجرت Fama و French دراسات لاختبار نموذجهما ووجدتا أنه عندما يتم دمج عوامل الحجم والقيمة مع عامل beta ، فيمكنهما بعد ذلك شرح ما يصل إلى 95٪ من العائد في محفظة الأوراق المالية المتنوعة.

بالنظر إلى القدرة على شرح 95 ٪ من عائد المحفظة مقابل السوق ككل ، يمكن للمستثمرين إنشاء محفظة يحصلون فيها على متوسط عائد متوقع وفقا للمخاطر النسبية التي يتحملونها في محافظهم الاستثمارية. العوامل الرئيسية التي تدفع العوائد المتوقعة هي الحساسية للسوق ، والحساسية للحجم ، والحساسية لأسهم القيمة ، كما تم قياسها من خلال نسبة الدفاتر إلى السوق. قد يعزى أي متوسط عائد إضافي متوقع إلى مخاطر غير مدرجة أو غير منهجية.

فاما ونموذج عامل الفرنسية الخمسة

لقد وسع الباحثون نموذج العوامل الثلاثة في السنوات الأخيرة ليشمل عوامل أخرى. وتشمل هذه "الزخم" ، "الجودة" ، و "انخفاض التقلب" ، من بين أمور أخرى. في عام 2014 ، قام فاما والفرنسية بتكييف نموذجهما ليشمل خمسة عوامل. إلى جانب العوامل الثلاثة الأصلية ، يضيف النموذج الجديد مفهومًا مفاده أن الشركات التي تحقق أرباحًا مستقبلية أعلى لها عوائد أعلى في سوق الأوراق المالية ، وهو عامل يشار إليه بالربحية. العامل الخامس ، الذي يشار إليه بالاستثمار ، يتعلق بمفهوم الاستثمار الداخلي والعائدات ، مما يشير إلى أن الشركات التي توجه الأرباح نحو مشاريع النمو الكبرى من المرجح أن تتعرض لخسائر في سوق الأسهم.

جدول المحتويات: