ما هو الاستحواذ المخفف؟
إن عملية الاستحواذ المخففة هي عملية استحواذ تقلل من ربح كل سهم (EPS) من خلال مساهمة أرباح أقل (أو سلبية). أيضا ، يمكن أن يحدث انخفاض ربحية السهم إذا كانت هناك حاجة إلى إصدار أسهم إضافية من قبل الشركة المستحوذة لدفع ثمن الاستحواذ. ربحية السهم هي صافي دخل الشركة - أو الربح - مقسوما على عدد الأسهم المشتركة المعلقة من الأسهم. الاستحواذ المخفف يمكن أن يقلل من قيمة المساهمين بشكل مؤقت. ومع ذلك ، إذا كانت الصفقة ذات قيمة إستراتيجية ، فقد يؤدي الاستحواذ المخفف إلى زيادة العائد على السهم في السنوات اللاحقة.
الماخذ الرئيسية
- الاستحواذ المخفف هو عملية استحواذ تقلل من ربح السهم لكل سهم (EPS). يمكن أن يحدث الاستحواذ المخفف من مساهمة أرباح أقل (أو سلبية) من الشركة المستهدفة أو إذا تم إصدار أسهم الأسهم لدفع ثمن الصفقة. يمكن أن يقلل الاستحواذ من قيمة المساهمين بشكل مؤقت ، وقد يؤدي إلى زيادة في ربحية السهم في السنوات اللاحقة.
فهم اكتساب تمييع
تتضمن عملية الاستحواذ أو الاندماج عادةً مزيجًا من شركتين أو أكثر. تقوم الشركات بعمليات استحواذ لأسباب مختلفة ، بما في ذلك زيادة الأرباح أو حصتها في السوق أو عدد العملاء. تندمج الشركات أيضًا بهدف تخفيض التكاليف إذا كان هناك ازدواجية في العمليات داخل الشركتين. من خلال القضاء على عملية التصنيع المزدوجة للشركة المستحوذ عليها ، على سبيل المثال ، ستحقق الوحدة المدمجة وفورات في التكاليف - تسمى التآزر في التكلفة.
على الرغم من أن الهدف من أي عملية استحواذ أو اندماج هو زيادة الأرباح في نهاية المطاف ، فإن النتيجة الأولية يمكن أن تتسبب في انخفاض ربحية السهم المكتسب للشركة. وبعبارة أخرى ، فإن عملية الاستحواذ قد قلصت أو خففت أرباح الشركة المستحوذ عليها ، ومن هنا جاءت تسمية الاستحواذ المخففة. عادة ، إذا كانت قدرة الأرباح المستهدفة للشركة المستهدفة ليست بنفس قوة المستحوذ عليها ، فإن المزيج سيكون مخففًا للربح إلى المستحوذ.
من المهم أن يتوخى المستثمرون الحذر لأن عمليات الاستحواذ المخففة ليست كلها معاملات فاشلة على المدى الطويل. بدلاً من ذلك ، قد تنخفض ربحية السهم في السنوات الأولى التي تلت إغلاق عملية الاستحواذ ، ولكن مع تماسك العائدات وتضافر التكاليف ، فإن الاستحواذ يمكن أن يعزز الأرباح في نهاية المطاف.
ومع ذلك ، يميل السوق إلى معاقبة سعر سهم الشركة المستحوذ عليها إذا لم تكن الفوائد واضحة على الفور. إذا توقع السوق أن نمو الأرباح لن يتحقق أو إذا كان من المتوقع أن يستغرق وقتًا طويلاً لتحقيق نمو الأرباح ، فقد يقوم المستثمرون ببيع أسهم الشركة المشترية.
تراكم مقابل الاستحواذ المخففة
يؤدي الاستحواذ المتراكم إلى زيادة في ربحية السهم للشركة المستحوذ عليها. في عملية الاستحواذ المتراكم ، يكون السعر الذي يدفعه المشتري عادة أقل من أي مكاسب تحققت في EPS نتيجة المعاملة.
يميل السوق إلى الاستجابة بشكل أكثر إيجابية للمعاملات التفضيلية مقابل عمليات الاستحواذ المخففة حيث يمكن للمستثمرين رؤية ربح يمكن تحقيقه من خلال الصفقات المتراكمة. ومع ذلك ، تمامًا كما يمكن أن تؤدي عمليات الاستحواذ المخففة إلى نمو إيجابي طويل الأجل في ربحية السهم ، فمن الممكن أن تتفاقم المعاملة المتراكمة على المدى الطويل ، مما يؤدي إلى تآكل EPS. سواء كانت عملية الاستحواذ تراكمية أو مخففة في البداية - لتحقيق نمو ربحية السهم - يجب على الشركتين الاندماج بشكل فعال.
نمذجة للتخفيف (أو التزايد)
قبل أن تمضي شركة ما في عرض استحواذ ، ستجمع نماذج مالية أولية تجمع بين جميع البيانات المالية للشركتين. إنها ليست مسألة بسيطة لإضافة حسابات ؛ يجب إجراء العديد من التعديلات والافتراضات للحصول على تقدير تقريبي للبيانات المجمعة. يتم التركيز بشكل كبير على بيان الدخل ، حيث سيتم رسم EPS Pro-forma.
يمكن أن يحدث التخفيف من الأرباح إذا كانت ربحية الشركة المستهدفة أقل من ربحية المشتري. في بعض الحالات ، قد لا تزال الشركة المستهدفة تعمل باللون الأحمر. هناك طريقة أخرى لتخفيف ربحية السهم ، وهي حدوث ارتفاع في عدد الأسهم نتيجة لإصدار أسهم إضافية للصفقة. يجب أن يكون النموذج متعدد السنوات وقد يظهر أو لا يظهر تخفيفًا في البداية. ومع ذلك ، فإن التخفيف من شأنه أن يفسح المجال للتراكم في نهاية المطاف إذا تم تنفيذ الصفقة على النحو المتوخى من قبل الشركة المستحوذة.
مثال على اكتساب تمييع
في عام 2016 ، أعلنت Microsoft عن استحواذها على LinkedIn. صرحت Microsoft بأنها تتوقع أن يكون الحد الأدنى من التخفيف للصفقة حوالي 1٪ للأرباح غير المرتبطة بمبادئ المحاسبة المقبولة عموماً للسهم في الفترة المتبقية من السنة المالية 2017 بعد الإغلاق والعام المالي 2018. ومع ذلك ، قالت الشركة إن الاستحواذ سيصبح متراكمًا في السنة المالية عام 2019. دفعت شركة Microsoft أموالًا لـ LinkedIn ، ولم يحدث أي تخفيف من أسهم إضافية. أعلنت شركة Microsoft عن أكثر من 150 مليون دولار من أوجه التآزر سنويًا بدءًا من عام 2018.
يرجى ملاحظة أن Microsoft حددت رقم EPS غير GAAP ، والذي يتضمن تعويض الأسهم ولكن يستبعد تعديلات محاسبة الشراء ومصاريف التكامل والمعاملات. من المهم أن يفرق المستثمرون بين أرقام مبادئ المحاسبة المقبولة عموما وأرقام مبادئ المحاسبة المقبولة عموما عند تقييم المزايا المالية للصفقة.
