الغرض الرئيسي من تقييم الأسهم هو تقدير قيمة للشركة أو الأوراق المالية الخاصة بها. من الافتراضات الأساسية لأي تقنية قيمة أساسية أن قيمة الأوراق المالية (في هذه الحالة الأسهم أو الأسهم) تحركها أساسيات العمل الأساسي للشركة في نهاية اليوم. هناك ثلاثة نماذج أساسية لتقييم الأسهم: التدفقات النقدية المخصومة (DCF) ، التكلفة ، والنهج المقارن (أو المقارن). نموذج المقارنة هو نهج التقييم النسبي.
الفرضية الأساسية لنهج المقارنة هي أن قيمة الأسهم يجب أن تحمل بعض التشابه مع الأسهم الأخرى في فئة مماثلة. بالنسبة للسهم ، يمكن تحديد ذلك ببساطة من خلال مقارنة شركة مع منافسيها الرئيسيين ، أو على الأقل هؤلاء المنافسين الذين يقومون بتشغيل أعمال مماثلة. قد تؤدي الاختلافات في القيمة بين الشركات المماثلة إلى إتاحة الفرصة. الأمل هو أن هذا يعني أن قيمة الأسهم أقل من قيمتها ويمكن شراؤها والاحتفاظ بها حتى ترتفع القيمة. قد يكون عكس ذلك صحيحًا ، مما قد يمثل فرصة لتقصير الأسهم أو تعيين محفظة واحدة للاستفادة من انخفاض سعرها.
الماخذ الرئيسية
- هناك ثلاثة نماذج أساسية لتقييم الأسهم: التدفقات النقدية المخصومة (DCF) والتكلفة وطريقة المقارنة (أو المقارنة). والنموذج المماثل هو نهج تقييم نسبي. يوجد طريقتان رئيسيتان للمقارنة ؛ الأول هو الأكثر شيوعًا ويتطلع إلى مقارنات السوق للشركة وأقرانها. والنهج الثاني المماثل يبحث في معاملات السوق حيث تم شراء أو شراء شركات أو أقسام مماثلة من قبل منافسين آخرين أو شركات الأسهم الخاصة أو فئات أخرى كبيرة ، المستثمرين جيوبهم عميقة.
أنواع شركات النماذج
هناك نوعان من النهج الأساسية للمقارنة. الأول هو الأكثر شيوعًا ويتطلع إلى مقارنات السوق لشركة وأقرانها. تتضمن مضاعفات السوق الشائعة ما يلي: القيمة السوقية للمبيعات (EV / S) ، المؤسسة المتعددة ، السعر إلى الأرباح (P / E) ، السعر إلى الدفتر (P / B) والسعر المجاني التدفق النقدي (P / FCF).
للحصول على إشارة أفضل لكيفية مقارنة شركة ما مع الشركات المنافسة ، يمكن للمحللين أيضًا النظر في كيفية مقارنة مستويات الهامش. على سبيل المثال ، يمكن للمستثمر الناشط أن يقدم حجة مفادها أن الشركة التي يقل متوسط معدلاتها عن أقرانها قد أصبحت جاهزة للتحول والزيادة اللاحقة في القيمة في حالة حدوث تحسينات.
ينظر النهج الثاني للمقارنة إلى معاملات السوق التي تم فيها شراء أو شراء شركات مماثلة ، أو على الأقل أقسام مماثلة ، من قبل منافسين آخرين ، أو شركات الأسهم الخاصة أو فئات أخرى من المستثمرين الكبار ذوي الأصول الكبيرة. باستخدام هذا النهج ، يمكن للمستثمر التعود على قيمة الأسهم. بالإضافة إلى استخدام إحصائيات السوق لمقارنة الشركة مع المنافسين الرئيسيين ، يمكن تقدير المضاعفات للوصول إلى تقدير معقول لقيمة الشركة.
تقييم الأسهم: طريقة المقارنة
مثال على طريقة شركات
من الأفضل توضيح مقارنات المقارنة من خلال مثال. فيما يلي تحليل لأكبر شركات الكيماويات تنوعًا والتي تتاجر في الولايات المتحدة
ايستمان الكيميائية (رمزها في بورصة نيويورك: EMN)
تقييم شركة مقارنة
| شركة | السعر |
قيمة المؤسسة (EV) ملايين |
الإيرادات (TTM) ملايين |
EPS (TTM) | التدفق النقدي الحر للسهم (2012) | EV ÷ القس | السعر ÷ الأرباح | السعر ÷ FCF | الهامش الإجمالي (TTM) | هامش التشغيل (TTM) |
| شركة إيستمان للكيماويات (NYSE:
EMN) |
$ 80.92 | $ 17،310.00 | $ 8،588.00 | $ 3.38 | $ 4.41 | 2 | 23.9 | 18.3 | 22.70٪ | 8.70٪ |
| داو كيميكال (NYSE: DOW) | $ 36.06 | $ 57،850.00 | $ 56،514.00 | $ 2.17 | $ 1.24 | 1 | 16.6 | 29.1 | 16.60٪ | 7.90٪ |
| دوبونت (NYSE: DD) | $ 59.20 | $ 62،750.00 | $ 35،411.00 | $ 4.81 | $ 3.24 | 1.8 | 12.3 | 18.3 | 26.40٪ | 8.40٪ |
| منتجات الهواء والكيماويات (NYSE:
APD) |
$ 106.87 | $ 28،130.00 | $ 10،200.00 | $ 4.68 | $ 1.14 | 2.8 | 22.8 | 93.7 | 26.40٪ | 13.00٪ |
| Huntsman Chemical (NYSE:
HUN) |
$ 18.06 | $ 8،290.00 | $ 10،892.00 | $ 0.41 | $ 1.50 | 0.8 | 44 | 12 | 16.10٪ | 1.70٪ |
| متوسط المضاعفات المختارة | $ 34،866.00 | $ 24،321.00 | 1.7 | 24 | 34.3 | 21.60٪ | 7.90٪ |
بالنظر إلى Eastman Chemical ، يصبح من الواضح على الفور أنها واحدة من أصغر الشركات الرئيسية المتنوعة. تتضمن البيانات الأولية المستخدمة في تجميع البيانات المقارنة الأولية قيمة المؤسسة الأولية وإيراداتها وأرباحها. تشير المضاعفات الأولية الثلاثة إلى أن Eastman يتداول أعلى من متوسط الصناعة من حيث EV / الإيرادات ، وأقل بقليل من المتوسط من حيث P / E ، الأداة الأساسية الأكثر أهمية للتحقيق في المضاعفات التي تضعها سوق الأسهم على أرباح الشركة.
مضاعف P / FCF من Eastman ، مضاعف ربح أكثر دقة يهدف إلى النظر في التدفق النقدي الحر الحقيقي عن طريق إزالة بعض موضوعية تقارير الأرباح ، أقل بكثير من المتوسط ، على الرغم من أن المستوى العالي لـ Air Products & Chemicals (P / FCF) من 93.7) تبدو مشتبه بها وقد تحتاج إلى تعديل. يتمثل جزء رئيسي من نموذج التقييم في النظر في القيم المتطرفة المحتملة ومعرفة ما إذا كانت تحتاج إلى إعادة النظر فيها أو تجاهلها تمامًا. ترك مضاعف Air Product المشتبه به يضع متوسط النظير عند 19.4 ، مما يجعل Eastman لا يزال أقل من المتوسط ، ولكن أقل بكثير مما لو تم النظر في جميع المضاعفات.
الاعتبار الآخر هو ربحية بيان الدخل لدى شركة إيستمان مقارنة بخصومها. كل من هوامش الربح الإجمالي والتشغيلي أعلى من متوسط الصناعة. عموما ، تبدو الشركة ذات قيمة معقولة ، على الأقل بناء على المعلومات المذكورة أعلاه. ولكن ، على النحو المفصل أعلاه ، لا تزال هناك حاجة لاعتبارات أخرى ، مثل التقييم من خلال توقع اتجاهات النمو والأرباح على مدى العامين المقبلين والنظر حقًا في تفاصيل الأرباح ، والتدفقات النقدية المجانية ، والهوامش للتأكد من أنها دقيقة و ممثل حقا للشركة. الشيء نفسه ينطبق على كل شركة فردية تشكل الكون القابل للمقارنة.
الاعتبار الأخير هو النظر في معاملات السوق. على سبيل المثال ، في عام 2012 ، باعت DuPont جزءًا كبيرًا من قسم الكيماويات ، قطاع الطلاء الخاص بها ، إلى شركة Carlyle Group العملاقة في الأسهم الخاصة (المدرجة في بورصة ناسداك: CG) مقابل 4.9 مليار دولار ومقدار مضاعف يقدر بثمانية أضعاف EBITDA. هذا المضاعف المطبق على Eastman ، أو ببساطة ضرب EBITDA لـ Eastman بقيمة 1.7 مليار دولار على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية ، قد يوحي بأن قيمة المؤسسة تقارب 14 مليار دولار ، أو أقل قليلاً من قيمة المؤسسة الحالية التي تتداول بها الشركة. قد يشير هذا إلى أن إيستمان مبالغ في تقديره من خلال هذا المقياس ، ولكن كما هو موضح في القسم التالي ، قد لا يكون هذا هو الحال.
اعتبارات مهمة
من المهم الإشارة إلى أنه قد يكون من الصعب إيجاد شركات ومعاملات قابلة للمقارنة حقًا لتقييم قيمة الأسهم. هذا هو الجزء الأكثر تحديا من تحليل المقارنات. على سبيل المثال ، استحوذت شركة Eastman Chemical على شركة Solutia في عام 2012 في محاولة لتقليل دوريتها في عملياتها. تعتبر أعمال الطلاء الخاصة بالأداء في DuPont دورية للغاية ، لذلك من المحتمل أن يكون قد تم بيعها بتقييم أقل. كما هو مفصل أعلاه ، يبدو أن التدفق النقدي المجاني المتعدد لـ Air Products مشكوك فيه في التحليل ، مما يعني الحاجة إلى مزيد من العمل لتحديد التعديلات التي ينبغي إجراؤها.
بالإضافة إلى ذلك ، يمكن أن يؤدي استخدام المضاعفات الأمامية والخلفية إلى إحداث تغيير كبير في التحليل. إذا كانت الشركة تنمو بسرعة ، فلن يكون التقييم التاريخي دقيقًا بشكل مفرط. الأمر الأكثر أهمية في التقييم هو إجراء تقدير معقول لمضاعفات السوق في المستقبل. إذا كان من المتوقع أن تنمو الأرباح بشكل أسرع من المنافسين ، فينبغي أن تكون القيمة أعلى.
تجدر الإشارة أيضًا إلى أنه من بين أساليب التقييم الأولية الثلاثة ، فإن النهج المقارن هو النموذج النسبي الوحيد. يعد كل من نهج التكلفة والتدفق النقدي المخصوم من النماذج المطلقة وينظر فقط إلى الشركة التي يتم تقييمها ، والتي قد تتجاهل عوامل السوق المهمة. على الجانب الآخر ، يمكن أن يصبح سوق الأسهم مبالغًا فيه في بعض الأحيان ، مما يجعل منهجية قابلة للمقارنة أقل مغزى ، خاصةً إذا كانت شركات الأوراق المالية مقيمة بشكل مبالغ فيه. لهذا السبب ، فإن استخدام الأساليب الثلاثة هو أفضل فكرة.
الخط السفلي
التقييم هو الفن بقدر العلم. بدلاً من الهوس حول ما قد يكون الرقم الحقيقي للدولار للأسهم ، من المهم للغاية الوصول إلى نطاق التقييم. على سبيل المثال ، إذا تم تداول السهم نحو الحد الأدنى ، أو أقل من الحد الأدنى للنطاق المحدد ، فمن المحتمل أن تكون قيمة جيدة. قد يكون العكس صحيحًا عند الطرف العلوي وقد يشير إلى فرصة بيع على المكشوف.
مقارنة حسابات الاستثمار × العروض التي تظهر في هذا الجدول هي من شراكات تحصل منها Investopedia على تعويض. اسم المزود الوصفمقالات ذات صلة
الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري
كيفية تقييم الشركات الخاصة
أدوات للتحليل الأساسي
التدفقات النقدية المخصومة مقابل المقارنة
التحليل الأساسي
إليك كيف يمكن أن يكون التقييم النسبي فخًا
نصيحة مهنية
ما يجب معرفته عن المقابلة المصرفية الاستثمارية
التحليل الأساسي
أعلى 3 مطبات تحليل التدفق النقدي مخفضة
استراتيجية تجارة الأسهم والتعليم
كيفية اختيار أفضل طريقة تقييم الأسهم
روابط الشركاءالشروط ذات الصلة
القيمة المطلقة القيمة المطلقة هي طريقة لتقييم الأعمال تستخدم تحليل التدفقات النقدية المخصومة لتحديد القيمة المالية للشركة. المزيد تعريف نهج المضاعفات يعتبر نهج المضاعفات نظرية تقييم تستند إلى فكرة أن الأصول المتشابهة تبيع بأسعار مماثلة. المزيد تحليل الشركة المقارن (CCA) التعريف يتم استخدام تحليل الشركة المشابه لتقييم قيمة الشركة باستخدام مقاييس الشركات الأخرى ذات الحجم المماثل في نفس الصناعة. المزيد كيف تعمل عملية التقييم يتم تعريف التقييم على أنه عملية تحديد القيمة الحالية لأصل أو شركة. المزيد تقييم الأصول تقييم الأصول هو عملية تحديد القيمة السوقية العادلة للأصول. more القيمة الطرفية (TV) التعريف تحدد القيمة الطرفية (TV) قيمة النشاط التجاري أو المشروع بعد الفترة المتوقعة حيث يمكن تقدير التدفقات النقدية المستقبلية. أكثر