مقدمة للورقة التجارية

جدول المحتويات

• خصائص ورقة تجارية
• تاريخ الأوراق التجارية
• أسواق الأوراق التجارية
• الافتراضات التجارية ورقة
• التداول في الأوراق التجارية
• أسعار و أسعار الأوراق التجارية
• الخط السفلي

يمكن تقسيم عالم الأوراق المالية ذات الدخل الثابت إلى فئتين رئيسيتين. تتكون أسواق رأس المال من أوراق مالية ذات آجال استحقاق تزيد عن 270 يومًا ، بينما يشتمل سوق المال على جميع أدوات الدخل الثابت التي تستحق في 270 يومًا أو أقل. تندرج الورقة التجارية في الفئة الأخيرة وهي عنصر أساسي مشترك في العديد من صناديق الاستثمار في أسواق المال. يمكن أن تكون هذه الأداة قصيرة الأجل بديلاً قابلاً للتطبيق لمستثمري التجزئة ذوي الدخل الثابت الذين يبحثون عن معدل عائد أفضل على أموالهم.

الماخذ الرئيسية

• الورقة التجارية هي شكل شائع من الديون غير المضمونة قصيرة الأجل التي تصدرها الشركة. وعادة ما يتم إصدار الورقة التجارية لتمويل كشوف المرتبات والحسابات المستحقة الدفع والمخزونات وتلبية الالتزامات قصيرة الأجل الأخرى. تتراوح الاستحقاقات على معظم الأوراق التجارية بين بضعة أسابيع وشهور. تصدر الأوراق التجارية عادةً بخصم من القيمة الاسمية وتعكس أسعار الفائدة السائدة في السوق.

خصائص ورقة تجارية

الورقة التجارية هي شكل غير مضمون من السند الاذني الذي يدفع سعر فائدة ثابت. يتم إصدارها عادةً من قبل البنوك الكبيرة أو الشركات لتغطية الذمم المدينة قصيرة الأجل والوفاء بالالتزامات المالية قصيرة الأجل ، مثل تمويل مشروع جديد. كما هو الحال مع أي نوع آخر من السندات أو أدوات الدين ، فإن الجهة المصدرة تقدم الورقة على افتراض أنها ستكون في وضع يمكنها من دفع الفائدة والأصل عن طريق الاستحقاق. نادراً ما يتم استخدامه كأداة تمويل للالتزامات طويلة الأجل لأن البدائل الأخرى مناسبة بشكل أفضل لهذا الغرض.

توفر الورقة التجارية طريقة تمويل ملائمة لأنها تتيح للمصدرين تجنب العقبات ونفقات التقدم بطلب للحصول على قروض تجارية مستمرة وتأمينها ، ولا تتطلب لجنة الأوراق المالية والبورصة (SEC) أوراقًا مالية تتداول في سوق المال. عادة ما يتم تقديمه بخصم مع آجال استحقاق يمكن أن تتراوح من يوم إلى 270 يومًا ، على الرغم من أن معظم الإصدارات تنضج في غضون شهر إلى ستة أشهر.

تاريخ الأوراق التجارية

تم تقديم الورقة التجارية لأول مرة منذ أكثر من 100 عام عندما بدأ تجار نيويورك في بيع التزاماتهم قصيرة الأجل إلى التجار الذين تصرفوا كوسطاء. سيقوم هؤلاء التجار بشراء الملاحظات بسعر مخفض من قيمتها الاسمية ثم نقلها إلى البنوك أو المستثمرين الآخرين. يقوم المقترض بعد ذلك بسداد المستثمر بمبلغ مساوٍ للقيمة الاسمية للمذكرة.

كان ماركوس جولدمان من جولدمان ساكس أول تاجر في سوق المال لشراء الأوراق التجارية ، وأصبحت شركته واحدة من أكبر تجار الأوراق التجارية في أمريكا بعد الحرب الأهلية. كما بدأ الاحتياطي الفيدرالي في تداول الأوراق التجارية إلى جانب سندات الخزانة من ذلك الوقت حتى الحرب العالمية الثانية لرفع أو خفض مستوى الاحتياطيات النقدية المتداولة بين البنوك.

بعد الحرب ، بدأ إصدار الأوراق التجارية من قبل عدد متزايد من الشركات ، وفي نهاية المطاف ، أصبحت أداة الدين الرئيسية في سوق المال. لقد سهلت صناعة الائتمان الاستهلاكية الكثير من هذا النمو ، حيث أن العديد من مصدري بطاقات الائتمان سيوفرون تسهيلات وخدمات حامل البطاقة للتجار باستخدام الأموال المتولدة من الأوراق التجارية. عندئذٍ ، سيقوم مصدرو البطاقات بشراء الذمم المدينة الموضوعة على البطاقات من العملاء من هؤلاء التجار (وتحقيق ربح كبير على السبريد).

احتدم الجدل في الثمانينيات حول ما إذا كانت البنوك تنتهك القانون المصرفي لعام 1933 من خلال تأمين الأوراق التجارية نظرًا لعدم تصنيفها من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصة. تمثل الأوراق التجارية اليوم المصدر الرئيسي للتمويل قصير الأجل لمصدري الدرجة الاستثمارية إلى جانب القروض التجارية وما زالت تستخدم على نطاق واسع في صناعة بطاقات الائتمان.

أسواق الأوراق التجارية

عادة ما يتم إصدار الأوراق التجارية وتداولها بين المؤسسات بفئات قيمتها 100000 دولار ، مع وجود ملاحظات تتجاوز هذا المبلغ ب 1000 دولار. من الناحية التاريخية ، كانت التكتلات المالية مثل شركات الاستثمار والبنوك وصناديق الاستثمار المشتركة هي المشترون الرئيسيون في هذا السوق ، كما توجد سوق ثانوية محدودة لهذه الورقة داخل الصناعة المصرفية.

كما تمكن المستثمرون الأفراد الأثرياء تاريخياً من الوصول إلى عروض الأوراق التجارية من خلال طرح خاص. تلقى السوق ضربة قوية عندما أعلن بنك ليمان براذرز إفلاسه في عام 2008 ، وتم إنشاء قواعد وقيود جديدة على نوع وكمية الأوراق التجارية التي يمكن الاحتفاظ بها داخل صناديق الاستثمار في سوق المال نتيجة لذلك. ومع ذلك ، أصبحت هذه الأدوات متاحة بشكل متزايد لمستثمري التجزئة من خلال منافذ البيع عبر الإنترنت التي ترعاها الشركات المالية الفرعية.

عادة ما تدفع الأوراق التجارية سعر فائدة أعلى من الأدوات المضمونة ، وتميل المعدلات إلى الارتفاع مع النمو الاقتصادي الوطني. حتى أن بعض المؤسسات المالية تسمح لعملائها بكتابة الشيكات وإجراء التحويلات عبر الإنترنت بحسابات الصناديق الورقية التجارية بنفس طريقة حساب النقد أو حساب سوق المال.

ومع ذلك ، يجب على المستثمرين أن يدركوا أن هذه الأوراق المالية ليست مؤمنة من قبل FDIC. يتم دعمهم فقط من خلال القوة المالية للمصدر بنفس الطريقة مثل أي نوع آخر من سندات الشركات أو السندات. ستاندرد آند بورز و موديز كلاهما ورقان تجاريان معدلان على أساس منتظم باستخدام نفس نظام التصنيف كما في سندات الشركات ، مع تصنيف AAA و AA لأعلى تصنيف لكل منهما. كما هو الحال مع أي نوع آخر من الاستثمار في الديون ، فإن العروض الورقية التجارية ذات التصنيفات المنخفضة تدفع معدلات فائدة أعلى في المقابل. ولكن لا يوجد سوق غير مرغوب فيه ، حيث لا يمكن تقديم الأوراق التجارية إلا من قبل الشركات ذات المستوى الاستثماري.

الافتراضات التجارية ورقة

وكمسألة عملية ، يكون وكيل الإصدار والدفع (IPA) مسؤولاً عن الإبلاغ عن تخلف جهة إصدار الأوراق التجارية للمستثمرين وأي لجان تبادل معنية. نظرًا لأن الأوراق التجارية غير مضمونة ، فليس هناك سوى قدر ضئيل للغاية من اللجوء للمستثمرين الذين يحملون الأوراق المتعثرة ، باستثناء الدعوة إلى أي التزامات أخرى أو بيع أي أسهم محفوظة للشركة. في الواقع ، يمكن تخويف كبير في الواقع تخويف سوق الأوراق التجارية بأكمله. شراء العديد من مصدري الأوراق التجارية التأمين كشكل من أشكال النسخ الاحتياطي.

الإعدادات الافتراضية أكثر شيوعًا مما كانت عليه في السنوات الماضية. قبل الأزمة المالية في 2007-2008 ، تعثرت جهات إصدار الأوراق التجارية في الولايات المتحدة في حوالي 3 ٪ من إصداراتها. ارتفع هذا الرقم بشكل حاد في 2007-2008. في الواقع ، انخفضت كمية الأوراق التجارية المعلقة بحوالي 29٪ بحلول شهر سبتمبر 2008 خشية استمرار التخلف عن السداد.

أحد الأمثلة الشهيرة على التخلف عن السداد في الأوراق التجارية في عام 1970 عندما أعلنت شركة بن بين العملاقة للنقل إفلاسها. تعثرت الشركة في جميع التزاماتها التجارية الورقية. وكانت النتيجة المباشرة أن دائنيها فقدوا أموالهم. كان هناك الكثير من الأوراق التجارية في وسط ولاية بنسلفانيا التي تطفو حولها حتى أن سوق الأوراق التجارية بأكمله قد تلقى ضربة قوية. رأى المصدرون الذين لا علاقة لهم ببنس سنترال المستثمرين يفقدون ثقتهم في الأداة بالكامل. انخفض سوق الأوراق التجارية بنسبة 10٪ تقريبًا في غضون شهر. بعد هذه الأزمة ، أصبحت ممارسة شراء التزامات القروض الاحتياطية كشكل من أشكال التأمين على الأوراق التجارية شائعة في السوق.

التداول في الأوراق التجارية

من الممكن أن يقوم مستثمرو التجزئة الصغار بشراء الأوراق التجارية ، رغم وجود العديد من القيود التي تجعل الأمر أكثر صعوبة. يتم بيع معظم الأوراق التجارية وإعادة بيعها للمستثمرين المؤسسيين ، مثل المؤسسات المالية الكبيرة وصناديق التحوط والشركات متعددة الجنسيات. سيحتاج مستثمر التجزئة إلى الوصول إلى كميات كبيرة من رأس المال لشراء الأوراق التجارية الخاصة بها ؛ وبخلاف ذلك ، يكون الاستثمار غير المباشر ممكنًا من خلال صناديق الاستثمار المشتركة أو صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) أو حساب سوق المال الذي تديره وتحتفظ به في مؤسسة إيداع.

عوامل مثل التكاليف التنظيمية ، وحجم رأس المال القابل للاستثمار ، والوصول الفعلي إلى أسواق رأس المال يمكن أن تجعل من الصعب للغاية بالنسبة لمستثمري الفرد أو التجزئة لشراء وامتلاك الأوراق التجارية.

على سبيل المثال ، عادة ما تباع الأوراق التجارية في عقود دائرية يبلغ مجموعها 100،000 دولار. هذه العتبة في حد ذاتها تجعل شراء الأوراق التجارية حصريًا بشكل عام للمستثمرين من المؤسسات والأفراد الأثرياء. علاوة على ذلك ، فإن الوسطاء التجاريين الذين يصدرون الأوراق التجارية نيابة عن العميل لديهم علاقات سابقة مع المشترين من المؤسسات التي تجعل السوق فعالة من خلال عمليات الشراء الكبيرة للعروض الأولية. لن يكون من المرجح أن ينظروا إلى المستثمرين الأفراد كمصدر لرأس المال لتمويل الصفقة.

أسعار الأوراق التجارية والتسعير

مجلس الاحتياطي الاتحادي النشر المعدلات الحالية التي تدفعها ورقة تجارية على موقعها على الانترنت. كما ينشر FRB معدلات الورقة المالية وغير المالية ذات التصنيف AA في إصداره الإحصائي H.15 كل يوم إثنين في تمام الساعة 2:30 مساءً. البيانات المستخدمة في هذا المنشور مأخوذة من شركة Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) ، ويتم احتساب المعدلات بناءً على العلاقة المقدرة بين أسعار الكوبونات في الإصدارات الجديدة واستحقاقاتها. تتوفر معلومات إضافية عن الأسعار وأحجام التداول كل يوم لنشاط اليوم السابق. تتوفر أيضًا الأرقام الخاصة بكل إصدار من الأوراق التجارية المعلقة في نهاية العمل كل يوم أربعاء وفي آخر يوم عمل من كل شهر.

الخط السفلي

أصبحت الأوراق التجارية متاحة بشكل متزايد لمستثمري التجزئة من العديد من المنافذ. أولئك الذين يبحثون عن عوائد أعلى سيجدون على الأرجح أن هذه الأدوات جذابة بسبب عوائدها المتفوقة ذات المخاطر المتواضعة. لمزيد من المعلومات حول الأوراق التجارية ، اتصل بالمستشار المالي أو تفضل بزيارة موقع مجلس الاحتياطي الفيدرالي.