ما هو ألفا
"ألفا" (الحرف اليوناني α) هو مصطلح يستخدم في الاستثمار لوصف قدرة الإستراتيجية على التغلب على السوق ، أو "حافة". لذلك يشار إلى ألفا في كثير من الأحيان باسم "العائد الزائد" أو "معدل العائد غير الطبيعي" ، والذي يشير إلى فكرة أن الأسواق تتسم بالكفاءة ، وبالتالي لا توجد وسيلة لكسب عوائد منهجية تتجاوز السوق ككل ككل. غالبًا ما يتم استخدام ألفا بالاقتران مع النسخة التجريبية (الحرف اليوناني β) ، والتي تقيس التقلب أو المخاطرة الكلية للسوق العريض ، والمعروفة باسم مخاطر السوق المنهجية.
يتم استخدام Alpha في التمويل كمقياس للأداء ، مما يشير إلى الوقت الذي نجحت فيه استراتيجية أو تاجر أو مدير محفظة في التغلب على عائد السوق خلال فترة ما. تقوم ألفا ، التي تُعتبر غالبًا العائد النشط على الاستثمار ، بقياس أداء الاستثمار مقابل مؤشر السوق أو المؤشر الذي يمثل حركة السوق ككل. العائد الزائد للاستثمار بالنسبة لعائد المؤشر القياسي هو ألفا الاستثمار. قد تكون ألفا إيجابية أو سلبية وهي نتيجة للاستثمار النشط. من ناحية أخرى ، يمكن الحصول على Beta من خلال الاستثمار السلبي للمؤشر.
يشيع استخدام ألفا لتصنيف صناديق الاستثمار النشطة وكذلك جميع أنواع الاستثمارات الأخرى. غالبًا ما يتم تمثيله كرقم واحد (مثل +3.0 أو -5.0) ، وهذا يشير عادةً إلى نسبة تقيس أداء الحافظة أو الصندوق مقارنةً بمؤشر المؤشر المرجعي (أي 3٪ أفضل أو 5٪ أسوأ).
قد يشمل التحليل الأعمق للألفا أيضًا "ألفا جنسن". يأخذ جنسن ألفا في الاعتبار نظرية السوق لنموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) ويتضمن عنصراً معدلاً حسب المخاطر في حسابه. يتم استخدام الإصدار التجريبي (أو معامل بيتا) في CAPM ، والذي يحسب العائد المتوقع للأصل بناءً على تجريبي خاص به وعوائد السوق المتوقعة. يتم استخدام Alpha و beta معًا من قِبل مديري الاستثمار لحساب العائدات ومقارنتها وتحليلها.
التداول باستخدام ألفا
كسر أسفل ألفا
ألفا هي واحدة من خمس نسب المخاطر التقنية الشعبية. الآخرون هم بيتا ، الانحراف المعياري ، R- التربيعية ونسبة Sharpe. هذه هي جميع القياسات الإحصائية المستخدمة في نظرية المحفظة الحديثة (MPT). تهدف جميع هذه المؤشرات إلى مساعدة المستثمرين على تحديد ملف تعريف عائد المخاطرة الخاص بالاستثمار.
يسعى مديرو المحافظ النشطون إلى توليد ألفا في محافظ متنوعة ، مع تنويع يهدف إلى القضاء على المخاطر غير المنتظمة. نظرًا لأن alpha يمثل أداء محفظة نسبة إلى مؤشر ، فإنه غالبًا ما يمثل القيمة التي يضيفها مدير المحفظة أو ينقصها من عائد الصندوق. بمعنى آخر ، ألفا هي عائد الاستثمار الذي لا ينتج عن الحركة العامة في السوق الأكبر. على هذا النحو ، يشير ألفا صفر إلى أن الحافظة أو الصندوق يتتبعان تمامًا مع المؤشر القياسي وأن المدير لم يضيف أو فقد أي قيمة إضافية مقارنة بالسوق العريض.
أصبح مفهوم ألفا أكثر شعبية مع ظهور صناديق مؤشر بيتا الذكية المرتبطة بمؤشرات مثل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر ويلشاير 5000 توتال ماركت ، حيث تحاول هذه الصناديق تعزيز أداء محفظة تتبع مجموعة فرعية مستهدفة من السوق.
على الرغم من الرغبة الكبيرة في وجود ألفا في محفظة ، فإن العديد من مؤشرات المؤشر تمكنت من التغلب على مديري الأصول في الغالبية العظمى من الوقت. نظرًا جزئيًا للافتقار المتزايد للثقة في الاستشارات المالية التقليدية الناتجة عن هذا الاتجاه ، يتحول عدد متزايد من المستثمرين إلى مستشاري الإنترنت السلبيين ذوي التكلفة المنخفضة (وغالبًا ما يطلق عليهم المستشارون الآليون) الذين يستثمرون بشكل حصري أو شبه حصري رأس مال العملاء في صناديق تتبع المؤشرات ، فإن الأساس المنطقي هو أنه إذا لم يتمكنوا من التغلب على السوق ، فقد ينضمون إليها كذلك.
علاوة على ذلك ، نظرًا لأن معظم المستشارين الماليين "التقليديين" يتقاضون رسومًا ، عندما يدير الشخص محفظة ويبلغ ألفا من الصفر ، فإنه يمثل في الواقع خسارة صافية بسيطة للمستثمر. على سبيل المثال ، لنفترض أن Jim ، المستشار المالي ، يتقاضى 1 ٪ من قيمة الحافظة مقابل خدماته وأنه خلال فترة 12 شهرًا ، تمكن Jim من إنتاج ألفا بقيمة 0.75 لحافظة أحد زبائنه ، فرانك. بينما ساعد جيم بالفعل في أداء محفظة فرانك ، فإن الرسوم التي يتقاضاها جيم تزيد عن الألفا التي أنشأها ، لذلك عانت محفظة فرانك من خسارة صافية. بالنسبة للمستثمرين ، يبرز المثال أهمية النظر في الرسوم بالاقتران مع عوائد الأداء وألفا.
تفترض فرضية السوق الفعالة (EMH) أن أسعار السوق تتضمن جميع المعلومات المتاحة في جميع الأوقات ، وبالتالي يتم دائمًا تسعير الأوراق المالية بشكل صحيح (السوق تتسم بالكفاءة). وبالتالي ، لا توجد طريقة لتحديد الهوية والاستفادة منها بشكل منهجي من مخالفات في السوق لأنها غير موجودة. إذا تم تحديد الأخطاء في التسعير ، يتم انتزاعها سريعًا ، وتميل أنماط الشذوذ المستمرة في السوق والتي يمكن الاستفادة منها إلى أن تكون قليلة ومتباعدة. تشير الدلائل التجريبية التي تقارن العائدات التاريخية لصناديق الاستثمار المشتركة النشطة إلى معاييرها السلبية إلى أن أقل من 10 ٪ من جميع الصناديق النشطة قادرة على كسب ألفا إيجابية على مدى فترة زمنية تزيد عن 10 سنوات ، وتنخفض هذه النسبة بمجرد فرض الضرائب والرسوم بعين الاعتبار. بمعنى آخر ، من الصعب الحصول على ألفا ، خاصة بعد الضرائب والرسوم. نظرًا لأنه يمكن عزل مخاطر بيتا عن طريق تنويع المخاطر المختلفة والتحوط منها (والتي تأتي مع تكاليف المعاملات المختلفة) ، اقترح البعض أن ألفا غير موجودة بالفعل ، ولكنها تمثل ببساطة التعويض عن تحمل بعض المخاطر التي لم يتم التحوط لها تم تحديده أو تم تجاهله.
تسعى الاستثمار ألفا
يقدم عالم الاستثمار بأكمله مجموعة واسعة من الأوراق المالية والمنتجات الاستثمارية والخيارات الاستشارية للمستثمرين للنظر فيها. تؤثر دورات السوق المختلفة أيضًا على ألفا الاستثمارات عبر فئات الأصول المختلفة. هذا هو السبب في أن مقاييس عائد المخاطرة مهمة في الاعتبار بالاقتران مع ألفا.
تم توضيح ذلك في المثالين التاريخيين التاليين لصناديق الاستثمار المتداولة ذات الدخل الثابت ومؤسسة التدريب الأوروبية للأسهم:
إن iShares Convertible Bond ETF (ICVT) هو استثمار دخل ثابت مع مخاطر منخفضة. يتتبع مؤشرًا مخصصًا يسمى سند الدفع النقدي القابل للتحويل بلومبرغ باركليز الولايات المتحدة> 250 مليون دولار.
كان ICVT انحراف معياري سنوي منخفض نسبيا من 4.72 ٪. من عام إلى تاريخ ، اعتبارًا من 15 نوفمبر 2017 ، كان العائد 13.17 ٪. حقق مؤشر بلومبرج باركليز الأمريكي التجميعي عائدًا بنسبة 3.06٪ خلال نفس الفترة. لذلك ، كان ألفا لـ ICVT 10.11 ٪ مقارنة بمؤشر بلومبرج باركليز الأمريكي التجميعي ولمخاطر منخفضة نسبيًا مع انحراف معياري قدره 4.72 ٪. ومع ذلك ، نظرًا لأن مؤشر السندات الكلي ليس هو المعيار الصحيح لـ ICVT (يجب أن يكون مؤشر بلومبرج باركليز القابل للتحويل) ، قد لا يكون حجم ألفا هذا كبيرًا كما كان يعتقد في البداية ، وقد يكون في الواقع يُساء توزيعه لأن السندات القابلة للتحويل لها ملفات تعريف أكثر خطورة من سندات الفانيليا عادي.
صندوق نمو أرباح WisdomTree US Quality (DGRW) هو استثمار في الأسهم ذات مخاطر السوق العالية التي تسعى إلى الاستثمار في أسهم نمو الأرباح. تتبع مقتنياتها مؤشرًا مخصصًا يسمى مؤشر نمو أرباح WisdomTree US.
لديها انحراف معياري سنوي لمدة ثلاث سنوات بنسبة 10.58 ٪ ، أعلى من ICVT. يبلغ عائدها السنوي حتى تاريخه 15 نوفمبر 2017 ما نسبته 18.24٪ وهو أعلى من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 14.67٪ ، وبالتالي فإن معدل ألفا بلغ 3.57٪ مقارنة بـ S&P 500. ولكن مرة أخرى ، فإن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 قد لن يكون هذا هو المعيار الصحيح لمؤسسة التدريب الأوروبية ، نظرًا لأن أسهم نمو الأرباح الموزعة تشكل مجموعة فرعية خاصة جدًا من سوق الأوراق المالية بشكل عام ، وقد لا تشمل حتى 500 من الأسهم الأكثر قيمة في أمريكا.
يوضح المثال أعلاه نجاح مديري الصناديق في توليد ألفا. ومع ذلك ، تشير الأدلة إلى أن معدلات المديرين النشطين لتحقيق ألفا في الصناديق والمحافظ الاستثمارية في جميع أنحاء عالم الاستثمار ليست دائما ناجحة. تشير الإحصاءات إلى أنه خلال السنوات العشر الماضية ، فإن 83٪ من الأموال النشطة في الولايات المتحدة تفشل في مطابقة المعايير التي اختاروها. يعزو الخبراء هذا الاتجاه إلى العديد من الأسباب ، بما في ذلك:
- الخبرة المتنامية للمستشارين الماليين - التقدم في التكنولوجيا المالية والبرامج التي تحت تصرف المستشارين - زيادة الفرص للمستثمرين المحتملين للانخراط في السوق بسبب نمو InternetA تقلص نسبة المستثمرين الذين يتحملون المخاطر في محافظهم الاستثمارية ، والكمية المتزايدة من الأموال التي يتم استثمارها في السعي لتحقيق ألفا
اعتبارات ألفا
في حين تم تسمية "ألفا" باسم "الكأس المقدسة" للاستثمار ، وعلى هذا النحو ، تحظى بالكثير من الاهتمام من المستثمرين والمستشارين على حد سواء ، هناك بضعة اعتبارات مهمة يجب على المرء مراعاتها عند استخدام ألفا.
1. تقوم عملية حسابية أساسية لـ alpha بطرح العائد الكلي للاستثمار من معيار قابل للمقارنة في فئة الأصول الخاصة به. يتم استخدام حساب ألفا هذا بشكل أساسي فقط مقابل معيار فئة الأصول القابلة للمقارنة ، كما هو موضح في الأمثلة أعلاه. لذلك ، فهو لا يقيس الأداء المتفوق لمؤسسة التدريب الأوروبية في مجال الأسهم مقابل معيار الدخل الثابت. يتم استخدام هذا ألفا أيضًا بشكل أفضل عند مقارنة أداء استثمارات الأصول المماثلة. وبالتالي ، فإن ألفا الأسهم ETF ، DGRW ، لا يمكن مقارنتها نسبياً بألفا ETF ذات الدخل الثابت ، ICVT.
2. قد تشير بعض الإشارات إلى alpha إلى تقنية أكثر تقدمًا. يأخذ ألفا جنسن في الاعتبار نظرية CAPM والتدابير المعدلة حسب المخاطر من خلال استخدام معدل وخالية من المخاطر بيتا.
عند استخدام حساب alpha الذي تم إنشاؤه ، من المهم فهم الحسابات المعنية. يمكن حساب ألفا باستخدام معايير مؤشر مختلفة مختلفة داخل فئة الأصول. في بعض الحالات ، قد لا يكون هناك مؤشر مناسب مسبقًا ، وفي هذه الحالة يجوز للمستشارين استخدام الخوارزميات والنماذج الأخرى لمحاكاة الفهرس لأغراض حساب ألفا المقارنة.
يمكن أن تشير ألفا أيضًا إلى معدل العائد غير الطبيعي على ورقة مالية أو محفظة تتجاوز ما يمكن توقعه بواسطة نموذج توازن مثل CAPM. في هذه الحالة ، قد يهدف نموذج CAPM إلى تقدير عوائد المستثمرين في نقاط مختلفة على طول الحدود الفعالة. قد يقدر تحليل CAPM أن محفظة يجب أن تكسب 10 ٪ على أساس ملف تعريف المحفظة. إذا حققت الحافظة 15٪ بالفعل ، فستكون قيمة الحافظة 5.0 أو 5٪ على ما تم توقعه في نموذج CAPM.
