في اليوم الأول من عام 2016 من التداول ، انخفض مؤشر CSI 300 ، وهو مؤشر لأكبر الأسهم الصينية ، فجأة بنسبة 7٪ ، مما أدى إلى استخدام قواطع الدائرة المنشأة حديثًا والمصممة لإيقاف التداول مؤقتًا حتى تتم استعادة الهدوء. واصلت الأسواق الصينية انخفاضها بنسبة 5 ٪ أخرى عندما أعيد فتح الأسواق بعد 15 دقيقة ، مما أدى إلى قاطع دائرة آخر وتعليق كامل للتداول لهذا اليوم. استجابت الأسواق العالمية بانخفاض حاد في أسواقها ، مما أدى إلى أسوأ انخفاض في الأسبوع الأول في مؤشر داو جونز الصناعي (DJIA) منذ عقود. كان المحللون يسارعون في نسب العدوى إلى المخاوف من انهيار الاقتصاد الصيني ، لكن الفحص اللاحق يشير إلى أن التدخل السريع من جانب الحكومة الصينية أدى بالفعل إلى تفاقم حالة الذعر من خلال خلق مزيد من عدم اليقين. كان السوق هدفًا للتدخل المستمر من جانب الحكومة الصينية لعدة سنوات ، والذي يبدو أنه يصنع القواعد ويغيرها دون اعتبار لعواقبها.
خلفية موجزة عن تدخل سوق الأوراق المالية في الصين
لا تتردد الحكومة الصينية في إدخال نفسها في الأسواق عندما لا تتعاون مع سياساتها. وغالبًا ما يتم اتهامه بالتلاعب بالعملة ، فإنه يحافظ على قبضته القوية على اليوان لفرض تخفيض قيمة العملة عندما يحتاج إلى المزيد من تدفق رأس المال. تدخلت الحكومة في سوق الأسهم عدة مرات لوضع قواعد وقيود تجارية لوقف التقلبات التي ساعدت على خلقها. بعد حث مواطنيها على القفز إلى السوق ، ارتفعت أسواق الأسهم الصينية بشكل حاد حتى منتصف عام 2015. انفجرت الفقاعة في منتصف يونيو ، مما أدى إلى تراجع الأسواق بنسبة 40٪ بعد أن تدخلت الحكومة في عمليات شراء ضخمة للأسهم. تراجعت الأسواق مرة أخرى في منتصف أغسطس ، مما فرض تدابير حكومية إضافية. خفضت الحكومة تكاليف المعاملات وتخفيف متطلبات الهامش لتهدئة المخاوف من التخلف عن السداد. من هناك ، ارتفعت أسواق الأسهم الصينية مرة أخرى حتى ديسمبر 2016.
ارتفع سوق شنغهاي من عام 2014 إلى عام 2015 ، حيث تضاعفت قيمته ، لكنه انهار ويتداول على انخفاض بنسبة 45 في المائة. بعض الشركات غير قادرة على الحصول على تمويل الأسهم وزيادة ديونها. تؤدي التوترات التجارية مع الولايات المتحدة وإدارة ترامب إلى تفاقم مخاوف المستثمرين مع تهديدات الرسوم الجمركية الإضافية على الواردات الصينية. اليوان أضعف ، والعملة تفقد القيمة.
الحكومة الثور الدعاية
كانت الزيادة في سوق الأوراق المالية من منتصف عام 2014 إلى منتصف عام 2015 مدعومة بحملة تواصل حكومية تهدف إلى تشجيع المواطنين على الاستثمار في السوق. على مدى أشهر متتالية ، أشارت الحكومة إلى قوة الاقتصاد الصيني ووعدت فعلياً بالمستثمرين أنها ستفعل كل ما هو ضروري للحفاظ على الشركات الصينية قوية. تم فتح أكثر من 38 مليون حساب استثماري جديد في الشهرين السابقين حتى انهيار منتصف يونيو ، وارتفع السوق بنسبة 80 ٪ أخرى.
كانت فقاعة سوق الأسهم مدفوعة إلى حد كبير بتدفق هائل من الأموال من صغار المستثمرين الذين اشتروا الأسهم على هوامش ضخمة. كان العديد من هؤلاء المستثمرين عديمي الخبرة من بين آخر من دخلوا السوق الصاعد وأول من ذعر عندما انهار. على عكس الأسواق الغربية التي يسيطر عليها المستثمرون المؤسسيون ، فإن سوق الأسهم الصينية يسيطر عليه صغار التجار الذين يمثلون الجزء الأكبر من التداولات. كما كان الحال منذ نشأة أسواق الأسهم الصينية في التسعينيات ، كانت المضاربة وليست الأساسيات هي المحرك الرئيسي لارتفاع السوق تاركة جميع المستثمرين عرضة للمراوغات غير المتوقعة التي يمكن التنبؤ بها في عقلية القطيع.
القاعدة قفل
في صيف عام 2015 وخلال الانخفاض الحاد في السوق ، فرضت الحكومة قفلًا لمدة ستة أشهر على الأسهم المملوكة من قبل كبار المساهمين والمديرين التنفيذيين للشركات والمديرين الذين يمتلكون أكثر من 5٪ من الأسهم القابلة للتداول للشركة. كان الهدف من القاعدة منع البيع الهائل في الأسواق المتراجعة. مع وصول الموجة الأولى من الأسهم المقفلة في يناير 2016 ، بعد ثلاثة أيام فقط من الهبوط الحاد ، كانت أسواق الأسهم الصينية تخشى الأسوأ ، مما أدى إلى انخفاض حاد آخر. مددت الحكومة الصينية فترة الاحتجاز حتى يمكن وضع قواعد إضافية. تم تعيين ما يقرب من 4 مليارات سهم لتصبح قابلة للتداول مرة أخرى عند انتهاء فترة التأمين. حتى في أسواق الأوراق المالية الناضجة ، كما هو الحال في الولايات المتحدة ، فإن توقع حبس الأسهم منتهي الصلاحية قد خلق ضغطًا نزوليًا دائمًا على السوق. في هذه الحالة ، مع وجود سوق غير ناضج ، تكون التأثيرات أكثر بروزًا.
حظر البيع على المكشوف
حظرت الجهات التنظيمية عمليات البيع على المكشوف ليوم واحد ، وهو السبب الرئيسي لتقلب سوق الأسهم ، وفقًا للحكومة الصينية. على الرغم من أن هذا التقييد استقر في أسعار الأسهم لفترة من الوقت ، إلا أنه كان يمكن أن يؤدي إلى مزيد من التقلب لأن البائعين على المكشوف هم المستثمرون الوحيدون الذين يشترون خلال موجة سوق الأسهم. بدونهم ، لا يوجد شيء لإبطاء الانخفاض. من المحتمل أن يؤدي غياب البائعين على المكشوف إلى تفاقم هبوط سوق الأسهم. لاحظ أن أكبر انهيار لسوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة حدث بعد أن حظرت هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) البيع على المكشوف.
قواطع سريعة الزناد الدائرة
كان أحدث دليل على التدخل الحكومي هو وقف التداول بواسطة قواطع الدوائر المثبتة حديثًا. بالإضافة إلى المرات التي تم فيها تشغيل قواطع الدائرة أثناء الأزمة ، تم تشغيلها مرة أخرى بعد يومين مما دفع المنظمين إلى تعليق استخدامها لأنهم لم يكن لديهم التأثير المقصود. في وقت لاحق ، اعترف المنظمون أن الآليات ربما زادت من تقلبات السوق.
الخط السفلي
أشاد بعض المحللين في السوق برغبة الحكومة الصينية في التدخل لأن ذلك ربما أدى إلى وقف التقلبات لفترة من الوقت. ومع ذلك ، فإن أسلوب التجربة والخطأ الذي تتبعه الحكومة قد يؤدي أيضًا إلى مزيد من عدم اليقين ، وهو ما يسبب أيضًا تقلبات السوق. تمت مقارنة تصرفات الحكومة بصاحب كازينو يستمر في تغيير القواعد لصالح المنزل. في هذه الحالة ، يبدو أن الحكومة تتلاعب بالقواعد لصالح السوق الصاعدة ، على الرغم من أنها لم تنجح ، وقد تآكلت بالفعل سلامة النظام وألقت شكوكًا على قدرة الحكومة على إدارة شؤونها المالية.
